智能化-零帕网

数字化驱动智能汽车发展。①汽车加速数字化，提升企业价值；②智能硬件软件替代传统发动机，整车价值提升；③智慧交通空间扩大，道路数字化成新趋势。华为汽车构建智能解决方案，以“平台+生态”战略推动智能化，构建七大解决方案。

公司聚焦电力熔断器市场，受益于新能源电动汽车快速发展。公司成立于 2007 年，多年深耕电力熔断器高端市场，持续开发新市场新产品，现已成为行业国内龙头，主要应用于新能源汽车、新能源风光及储能、通信、轨道交通等下游领域。公司最主要细分市场是新能源汽车，近几年占总营收比重稳定在 50%左右，且在国内新能源汽车熔断器领域排名第一。受益于近年来新能源电动汽车的快速发展，公司业务实现快速扩张，2017-2022 年下游订单同比持续快速增长。2022 年公司实现营业收入 7.55 亿元，同比增加 96.04

低空经济为产业链型经济，具有多领域、跨行业、全链条的特点。其构成包含基建端、飞行器制造端以及应用端。低空经济产业链主要包含基础设施与空域管理设备、飞行器设计与制造、应用市场三大环节。基础设施与空域管理设备：空管系统、机场、起降平台、飞行员培训等；飞行器设计与制造：eVTOL、无人机、直升机；应用市场：物流交通、载人交通、城市管理、旅游等。

2023年，⼤模型与⽣成式AI的崛起⽆疑成为了技术领域的焦点。在这⼀年⾥，⼤模型和⽣成式⼈⼯智能（AI）的讨论持续“破圈”，各类商⽤⼤模型和开源⼤模型的发布和更新将技术创新推向了新的⾼峰，相关产品不断发布

显示技术的发展史是人类追求更好交互体验的发展史：显像管（CRT）的发明让人们“看得见”；在追求更高清晰度和更小体积的路上，等离子（PDP）让人们看得“更舒适”；在等离子和液晶（LCD）的竞争中，液晶凭借其小尺寸化使得互动“更便携”；OLED 在解决人机交互“摸得着”的问题上，凭借其极高的反馈速度、更加轻薄和可弯曲的特点，在触控屏领域大放光彩。人机交互模式的变化是屏幕材料变化的关键，在更加主动互动的交互场景中，OLED 作为性价比较高的材料是目前触控式交互中最优方案。

OLED 开启中大尺寸趋势，苹果起示范作用带动各大厂商纷纷布局。OLED 通过实现柔性显示颠覆产品形态，是进一步增强面板成长属性的核心业务。从出货面积来看，根据 Omdia 数据，2023 年全球 OLED 面板出货面积为 1.34 千万平方米，预计 2027 年出货面积将达到 2.39 千万平方米，CAGR 为 15.62%。OLED 逐渐向 IT 领域渗透，开启中大尺寸趋势，目前其在 IT 市场规模较小，三星率先量产 OLED 面板带动 OLED IT 起量，惠普、戴尔、联想、华为等各大品牌

汽车线束主要成本来自导线和连接器，受益于电动化、智能化发展，国内远期空间可达1600亿元。汽车线束是汽车电路的网络主体， 约三分之二的成本来自于导线和连接器，当前市场空间约为628亿元，远期市场空间可达1600亿元。

从单品智能到全屋互联，智能照明系统是交互核心。全屋智能系统通常由“1+1+N” 系统构成，核心诉求为提升居家舒适度及便携交互。核心应用包括智能照明、智能遮阳、智能安防等主要模块。2，智能家居产业链：品牌加速入局，B 端率先渗透、C 端门槛降低。单品制造与平台型企业均加速入局，在 B 端率先渗透，19-21 年，精装房智能家居配置率从 69%提升至 89%，凸显需求潜力；在 C 端，智能照明是配置主流，率先向智能化迭代，开关及灯具占主销全屋智能方案造价 30-40%。同时，智能照明也是全球增长最快

北斗导航系统是全球第三个成熟的卫星导航系统，独创“三种轨道”混合星座，采用“三球交汇”定位原理，能提供全球范围服务和中国及周边地区的区域服务。北斗三号有QMBOC技术、TD-AltBOC与ACE-BOC技术和双QPSK技术等创新。相比其他GNSS导航系统，北斗导航系统具有混合星座、同时具备定位与导航功能和覆盖范围广等优势。北斗三号短报文通信作为北斗系统的创新功能，有区域短报文和全球短报文两种形式，具备高精度定位、高可靠和低成本等优势。而北斗授时由北斗时(BDT)控制，其基本单位“秒”的秒长与国际

华勤技术成立于 2005 年，“智能硬件三大件”（智能手机、笔记本电脑和平板电脑）2021年出货量超 2 亿台，位居全球智能硬件 ODM 行业第一。2022 年华勤智能手机连续 3 年出货超 1 亿台，平板电脑 ODM 2021 年度出货量位列第 1，NB ODM 出货量 2023 起位列前 5，数据业务 2023 年迎增长拐点，汽车电子 2023 年取得智能座舱定点。

鸿蒙旨在实现“万物互联”，性能相比传统系统更具优势：华为鸿蒙是华为在 2019 年 8 月 9 日正式发布的操作系统，布局“1+8+N”全场景战略，可用于手机、PC、耳机、POS 机等各类物联网终端，旨在实现“万物互联”。鸿蒙操作系统采用微内核、分布式架构，更加流畅、稳定、安全、易拓展。鸿蒙可分为 openHarmony（开源鸿蒙）和 Harmony（闭源鸿蒙）， HarmonyOS 是基于 OpenHarmony 开发的商用版本。开源鸿蒙开源给生态伙伴；闭源鸿蒙由华为自己开发，主要用于华为手机

近三年全球黑电市场受疫情、高通胀、内容渠道分流等因素影响，市场容量有所萎缩，但调整过后趋势上销售规模已经基本企稳。结构上仍有亮点，以 OLED、Mini LED、量子点、激光电视为代表的产品销售实现快速扩容，大尺寸趋势延续。品牌竞争方面呈现明显中进韩退的态势，背靠地位逐渐深化的大陆面板厂商和高性价比的 Mini LED 路径，国内品牌在全球TV 市场市占率稳步提升。

E/E 架构从分布式架构→域集中式架构→中央集中式架构发展。架构走向“域融合”是未来趋势。能计算典型代表是以神经网络为代表的智能计算，会逐渐取代逻辑计算成为车载计算的核心。软件功能的差异化和快速迭代将成为核心竞争力。软件定义汽车（SDV）与基于服务（SOA）的软件设计理念成为系统软件设计的基石。

国内需求扩容叠加出口放量，2024年乘用车批发量预计再创历史新高。我们预计2023/2024年中国狭义乘用车批发总量为2606.1/2814.6万辆，同比+10.7%/+8.0%，中国狭义乘用车零售总量为2250.1/2361.6万辆，同比分别+5.1%/+5.0%。1）供给侧优化是刺激内需的核心驱动力。产品性价比、电动化、智能化快速升级是市场扩容关键因素，内销总量相较历史高点仍有上升空间。2）乘用车出口是总量规模高增长的带动因素，我国乘用车出口趋于多元化发展，海外市场仍有广阔空间。近两年出口产

本份报告将2023年智能电动汽车产业的发展进行全面的梳理与分析。报告基于亿欧智库对智能电动汽车产业长期关注的基础上，通过第三方专业机构的角度对该产业进行分析和洞察，聚焦重点赛道关注热点事件、技术发展、企业案例、竞争格局以及发展趋势等，最终萃取提炼，形成专项报告。

空气悬架发展已有百年历史，但之前一直是豪华车的专享，并没有在中低端上车搭载的先例，随着国内造车新势力在中端电动车上的尝试，目前空悬已逐渐向三十万以下的车型渗透。空气悬架百年经历了“气动弹簧-气囊复合式悬架→半主动空气悬架→中央充放气悬架（即 ECAS 电控空气悬架系统）”等多种变化型式。过去几十年由于其核心技术为外资垄断、搭载成本高，在乘用车领域多应用于保时捷、BBA、沃尔沃等豪华品牌车型上。2021 年我国乘用车空气悬架的搭载率仅为 3.32%。2018 年蔚来率先引领空气悬架向更低指导价的车

2023年，特斯拉布局+AI赋能+政策支持，人形机器人指数表现较优。2024年，特斯拉将持续引领行业发展，国内外领先主机厂有望进入量产元年。

智能驾驶硬件先行，技术向软硬件协同迭代。智能驾驶系统由感知、决策和执行三个部分构成，责任明确地控制汽车运行。感知层用来代替人的眼睛，通过传感器（激光雷达、摄像头、毫米波雷达、高精地图等）来收集驾驶员行驶过程中涉及到的驾驶信息，包括道路边界、车辆、行人，被称为“中层控制系统”。决策层用来代替人的大脑，通过获取到的信息进行计算，制定相应的控制策略，负责路径规划和导航，被成为“上层控制系统”。执行层则是代替人的手脚，将接收到的控制策略进行执行，其中包括加减速、转向等，也被称为“底层控制系统”。[Nea

颠覆性体验感打通消费者消费升级感受空间，用户对智能化功能需求度变高。未来车只分为“能自动驾驶”，和“不能自动驾驶”的。跟车辅助类和主动安全类功能的需求度变高，超过20%的用户认为这些功能是"必须有"的。对特定场景下的功能也有一定期待，比如在拥堵路段提供驾驶辅助功能。颠覆性体验感打通消费者科技感想象空间，智能化带来汽车定位的差异。智能汽车属性更加多元更为广泛，油车的定位就是交通工具，从A到B。当电车作为一个移动生活空间的存在，才有那么多智能化属性的想象空间。未来或许有IV2X的

未来数年智能汽车产业竞争烈度将加剧，将考验车企技术与量产能力。当前中国新能源车渗透率已超过 40%，类比智能手机产业，正进入成长期到成熟期的过渡阶段。未来数年，面对市场边际增速下降、技术和产品迭代加快、价格战加剧、全球新能源车政策和产业融资热度退坡，中国智能汽车产业竞争烈度将大幅增加。但从长期视角看，“缺芯”与科技竞争正推动本土供应链培育，智能汽车国产化潜力空间巨大。面对广阔的增量替代空间，未来数年的高强度竞争将成为中国智能汽车进入成熟发展阶段前必须经历的序章，中国智能汽车产业最终将在竞争引发的

汽车行业总销量增速放缓，新能源汽车渗透率持续提升：展望 2026 年，我们认为汽车行业总销量会维持温和增长，2023-2026 年的增速分别为 6.73%、3.07%、2.43%、1.59%。1）在乘用车领域，新能源汽车会逐步实现对传统燃油车的替代，增购和换购将成为行业增长的主要驱动力；2）商用车从 2023 年开始进入复苏周期，我们认为本轮重卡周期的高点有望出现在 2025 年，预计重卡在 2025 年有望达到 140 万辆的年销量。3）新能源汽车的增速远超行业整体，渗透率快速提升，我们预计

随着网络基础设施的不断升级和完善，视音频信号传播已经进入网络时代，视音频的采集、传输、呈现正在逐渐成为一种不可替代的信息交互方式。视音频编解码则是其中关键的环节之一，是保证视音频传输质量、保障传输安全的核心技术。视音频编解码是对视音频数据进行压缩或者解压缩的过程，其核心是为了能够在保障视音频效果的同时，尽可能的去降低传输带宽，实现网络资源的价值最大化。

智能汽车：城市NOA元年推动智能驾驶进入加速突破期。1）L3试点政策落地，特斯拉FSD入华可期：随着L3+试点政策的逐步落地，特斯拉FSD入华进程有望加速，将带来L3+渗透率大幅提升，利好布局L3+的零部件标的。2）新车型陆续催化，2024年值得期待：华为智选车型、理想X平台以及W平台车型、小米新车将陆续推出。3）国内自动驾驶公司进展催化：2023年是城市NOA元年，华为宣布到今年底将全国实现HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶系统的应用。小鹏宣布到今年底在50个城市实现无图的城市NGP功能

亿咖通科技致力于为汽车网联化、自动化及电动化出行的发展提供核心软硬件解决方案。公司与吉利和中国一汽有着深度的合作关系，生态合作伙伴包括 AMD、魅族、luminar、芯擎科技等多家垂直领域公司。23 年 3 月咖通科技生态日推出智能座舱计算平台安托拉（Antora）、跨域系统能力底座亿云山（Cloudpeak）、次时代智能座舱计算平台马卡鲁（ Makalu ） 和 汽 车 大 脑 系 列 中 央 计 算 平 台（SuperBrain）四大解决方案，再显持续发力汽车智能化的决心。

展望 2024 年，乘用车智能化、电动化、全球化将步入快车道。我们预计 2024 年乘用车总销量有望达到 2700 万辆、新能源渗透率有望达到44%。（1）智能化：智能驾驶方面，开启无图落地元年，主流厂商基本落地高速辅助驾驶功能，头部车企开启无图城市高阶辅助驾驶开城竞赛；智能座舱方面，进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段。（2）电动化：混动技术迭代（比亚迪 DMO、长城 Hi4 等）实现性能大幅提升，PHEV依然有较大增长空间；800V 高压快充普及缓解补能焦虑，EV 渗透率有望持续攀升；（

2024 年展望：经济复苏，新产品供给增多拉动需求增长，出口市场持续放量。预计 2024 年乘用车销量 2669 万辆，同比+6.4%，其中新能源乘用车预计销售 1143 万辆，渗透率上升至 42.85%，出口总量预计为 643.97 万辆，是汽车市场贡献增量的核心市场。以增换购占比超 50%带动的消费升级、农村市场消费下沉、供给产品增多为亮点。

智能车时代是“软件定义汽车”的时代，爆款车需软硬件实力兼具。23 年为“城市 NOA 元年”， 智驾进展持续超预期，行业竞争愈发激烈。硬件竞争呈现显著的趋同，8295 芯片+800V 高压快充+激光雷达+双电机强性能逐渐成为中高端纯电车标配，车企竞争重心逐步由硬件转向软件、性能转向体验，城市 NOA 和智能座舱等软件成车企竞争胜负手。智能驾驶、智能座舱、多生态联动将具有更重要意义。

2023 年复盘：盈利与估值探底，电子板块见龙在田。电子行业在 23 年一季度呈现估值和业绩的双底，二三季度电子板块营收和净利润环比大幅改善，盈利底部确认。考虑到部分子板块比如元器件、消费电子、半导体等板块估值分位数处于低位，估值底部也已经确认。在行业去库存接近尾声，同时需求端企稳向好的背景之下，电子板块迎来极佳的配置价值。2024 年行业展望：AI硬件元年，国产化崛起。大算力背景下，存储、PCB等持续升级，ASP大幅提升。AI商业落地全面推广，AI手机、AI电脑等产品迎来元年。市场普遍认为AI

4 月 26 日，华为举办智能汽车解决方案发布会，发布 xScene 光场屏、基于2K 成像模组的 AR-HUD（LCoS）和 xPixel 智能车灯解决方案产品。我们认为，一方面依托光源及显示技术开发的新单品，包括光场屏、HUD 的产业化进程有望加速；另一方面随着汽车智能化水平提升，灯控制技术升级，ADB/AFS/DLP 等功能或产品上车加速，带动车灯 ASP 提升，将共同推动行业进入智慧光源时代。

智能化重塑行业格局，行业集中度提升。以华为、小米等为代表的科技型企业纷纷入局汽车智能化产业链，车企加速由传统的垂直分工产业链经营模式转变为生态圈式分工。对于一些智能化进展较慢，品牌、产品影响力有限的车企销量承压，竞争格局头部集中。高阶智驾落地再加码，助推软硬件迭代升级。政策推进 L3+智驾技术落地，高阶智能驾驶对于软件算法和硬件性能要求提升。车企聚焦 AI 大模型的应用，国内新能源品牌纷纷推进城市 NOA 量产落地，以城市 NOA 为代表 L2+功能搭载价位持续下行。硬件端以线控制动为代表的智能

Mini LED 是升级的 LCD 显示方案1）Mini LED 是将大量 50~200μm 的 LED 芯片集成在一起，形成背光源。Mini LED在同等面积上可以排布更多 LED 芯片，划分更多分区。2）Mini LED 通过模组将显示屏分区，单位分区越小，则控光更加精准、成像的亮度和清晰度越高。3）Mini LED 背光封装方式分为 POB 和 COB，随着 COB 封装技术在产业技术进步、产能增加和市场需求扩大三个方面形成的良性互动，预计到 2028 年，中国小间距 LED（P2.5 以

总量回顾与展望：乘用车供给侧优化将持续驱动销量景气，重卡天然气占比提升会带来结构性机会。2023 年 5 月份以来，乘用车零售批发销量表现持续超预期，背后是电动智能技术升级大背景下，汽车对内质量提升价格降低，驱动内需扩容，对外是产品国际竞争力提升，驱动出口放量，预计 2023/2024 年中国狭义乘用车批发总量为 2608.3/2785.4 万辆，同比分别+12.3%/+6.8%（其中出口为 421.2/510.9 万辆，同比+66.8%/+21.3%），零售总量为 2206.6/2342.8

2017年LiveVideoStack成立后不久，就有不少同学想让我们推荐合适的候选人，这样的询问频率也随着行业的起伏而波动。与此对应的是，很多企业也希望快速了解多媒体行业生态的现状，以优化产品与市场策略，其实分析报告很符合LiveVideoStack自身中立媒体社区的特性。但种种原因导致分析报告被一拖再拖，直到2023年。2023年是多媒体行业进一步调整的一年，降本、出海、AI几乎成为行业最热点。在这样的背景下，如果能这个时间点让大家凝聚更多共识，促进协作，为未来的发展指引方向，至少提供一些客

项目公司为智能汽车时代最核心资产，包含整个车 BU 资产及其他部门车相关业务，尤其是汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云等，是汽车智能化的高地，也是华为车 BU 的心脏。尤其智能驾驶是华为过去高强度投入的核心研发，在全球处于领先位置，为华为合作车型大卖起到关键作用。

华为从 2013 年开始探索汽车行业已十年有余，2023 年正式进入丰收期，合作模式趋于稳定，新车型密集发布，华为将其突出的 ICT 技术优势延伸到智能汽车产业，聚焦智能网联汽车产业的增量部件，协助汽车产业实现电动化、网联化、智能化升级，提供智能座舱、智能驾驶、智能网联、智能电动等产品和解决方案，生态优势突出，目前已经成为国内汽车智能化领军企业之一。

智能座舱、驾驶业务双轮驱动，产品出海再寻新增长。身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道，公司“规模+技术+前瞻性”塑造领先地位，产品覆盖低中高端车型需求，客户质地优秀，配套自主-合资-头部品牌，订单持续突破支撑公司业绩高增速。

产品定位清晰，豪华电动SUV市场空间广阔。理想汽车凭借其卓越的产品能力、技术创新、品牌影响力、销售及营销能力、成本控制能力，在电动汽车市场上具有较高的竞争力和市场地位。理想汽车定位家庭豪华智能电动SUV，在电驱技术、电池技术以及自动驾驶技术等方面具有较大优势。从汽车细分车型的销量来看，SUV和轿车是主力车型，SUV销量占比已从44%左右增长至近50%。从价格带来看，根据乘联会数据，20万元以上乘用车零售量占比由2017年的14.2%，提升至2023年前10个月的31.0%。从能源类型来看，新能源

公司是国内汽车电子龙头，座舱收入破百亿，加速实现国产替代，提升市场份额；智驾产品布局全面，先发优势明显，有望引领国内智能驾驶快速发展。汽车智能网联化加速，公司有望继续保持高成长性，逐步成长为全球领先的 Global Tier1。

目前，智能座舱全球市场规模可观，国内市场增速领先，车载娱乐影音市场持续受益，上行空间已然打开。全球智能座舱市场规模可观，市场潜力较大。随着技术不断升级迭代，座舱域控制器的架构不断升级、集中化趋势明显。全球车载显示屏市场迅速发展。智能化趋势下车载显示屏一方面出现大屏化和多屏化趋势，另一方面需求推动显示技术升级，带动车载显示屏单价上升。在车载显示市场“量价齐升”的趋势下，全球车载显示屏市场空间迅速增长。座舱声学系统中，随着车载音响扬声器数量不断增加，座舱音响量价齐升。相较于传统低端汽车声学系统仅仅包

我们认为当前汽车需求仍受宏观消费水平制约，但降价增配、中央及地方相关刺激政策将继续托底国内总量。出口端的持续增长，也将形成一定销量补充。长期看，参照海外发达国家汽车千人保有量水平，我国汽车销量尚有巨大的提升空间，将持续带动汽车行业的高速增长。结构上看，国内售价20万元以上新能源乘用车是核心增量市场，混动增长快于纯电。在整车增换购的趋势下，高端化和智能化是车企保持竞争力的关键，智能驾驶是车企竞争的主战场；造车新势力及比亚迪率先开启智能化造车主线，引领高端市场扩容+替代BBA增量空间；传统自主品牌紧

公司是国内唯一一家专营汽车线缆业务的上市公司，随着新能源汽车的渗透率快速提升，新增了大量汽车用高压线缆产品的需求；汽车智能化的深入，对汽车用普通线缆和数据线缆的需求也大幅度提升。 由于每辆车的线缆使用量和使用价值在不断提升，所以即使汽车销售总量没有提升，汽车线缆产品的市场需求还是会大幅度提升，公司作为细分行业的内资龙头，业绩也将呈现良好的增长势头，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

历史复盘：功能驱动智驾软硬件轮番变革，体验&成本核心影响需求端接受度。智驾产业至今历经三次变革，背后以功能迭代升级为内核驱动，围绕感知&决策核心环节，产业玩家聚焦底层EE架构，计算平台&外围硬件&应用软件等四大维度提升。一阶段Mobileye主导，新增感知/决策环节软硬件，提供L2级功能，满足日常驾驶辅助；二阶段特斯拉&英伟达主导，EE架构变化，智驾软硬件全系升级，提供L2+级功能于高速等简单道路点对点领航；三阶段特斯拉掀起变革，BEV/（ 占用网络/大模

华为是消费电子和 ICT 龙头，技术储备和经验丰富，将转化为汽车业务的竞争优势。随着华为持续加码汽车业务，合作车企和上游零部件企业将迎来历史性机遇。智选模式日渐成熟，合作新车型进入爆发期。华为是消费电子和 ICT龙头，汽车业务有望复制手机的成功经验，AI 技术将赋能汽车智能化。在华为技术和渠道等优势的支撑下，华为智选品牌有望实现销量爆发。伴随着华为汽车业务的发展，整车合作企业和零部件优质企业有望实现超越行业的高速增长。零部件推荐标的瑞鹄模具、伯特利、华依科技、星宇股份、保隆科技、新泉股份、上声电

随着智能网联汽车的日益普及，这些汽车所产生的数据量也将井喷式增长。作为车联网中的重要一环，电信运营商将负责提供高带宽、低延迟、可靠和安全的连接服务。显然，电信运营商的重要性将有增无减。

特斯拉率先引入BEV+Tranformer大模型，与传统2D+CNN小模型相比，大模型的优势主要在于：1）提高感知能力：BEV将激光雷达、雷达和相机等多模态数据融合在同一平面上，可以提供全局视角并消除数据之间的遮挡和重叠问题，提高物体检测和跟踪的精度；2）提高泛化能力：Transformer模型提取特征函数，通过注意力机制寻找事物本身的内在关系，使智能驾驶学会总结归纳而不是机械式学习。主流车企及自动驾驶企业均已布局BEV+Transformer，大模型成为自动驾驶算法的主流趋势。在车端大模型可赋

在这个数字化、智能化的时代，人工智能已经逐渐成为推动科技发展的核心驱动力。人工智能技术越来越成为面向未来、开拓创新的重要工具和手段。其中，基于知识驱动的第一代人工智能利用知识、算法和算力三个要素构建AI; 基于数据驱动的第二代人工智能利用数据、算法和算力三个要素构建 AI。由于第一、二代 AI 只是从一个侧面模拟人类的智能行为，因此存在各自的局限性，很难触及人类真正的智能。而第三代人工智能，则是对知识驱动和数据驱动人工智能的融合，利用知识、数据、算法和算力四个要素，构建了新的可解释和鲁棒的 AI

百度搜索已占据国内消费者心智，提供高价值流量来源：百度以自身“超链分析”技术为基础，结合 NLP，图像识别等技术，为中国网民提供了全面的搜索服务。同时首屈一指的市场占比为百度提供了高价值的核心流量，公司线上营销业务有巨大市场空间，在此基础上文心一言在未来有望为搜索引擎赋能，呈现强者恒强的竞争生态。

当前，我们正处在科技创新和产业发展最好的时代，以人工智能、大数据、云计算、5G 等为代表的新一代信息技术蓬勃发展，驱动新一轮科技革命和产业变革。在产业应用新兴技术和数据资源转型升级的过程中，数字化是基础；而随着人工智能等新一代信息技术的发展，以及数据的爆发式增长，产业加快应用智能技术，从海量数据中发现规律、训练模型、提炼知识，促进产出增加和效率提升，实现企业生产经营的智能化，进而实现整个产业的智能化升级。因此，数字经济既包括数字化转型，也包括智能化升级，产业智能化是数字经济发展的新阶段。[Nea

智能网联汽车是推动我国技术创新、融合其它产业共同发展的最佳载体。当前，智能网联汽车产业正在从技术研发与测试验证阶段迈向示范应用与大规模商业推广阶段，多种创新应用产品在众多领域快速发展。一方面，Robotaxi 作为智能网联汽车创新应用的典型代表，具有市场规模大、商业化前景可期等特点，备受国家部委、地方政府、产业链相关企业和社会公众的广泛关注；另一方面，Robotaxi 集电气化、智能化、网联化和共享化于一体，代表着未来共享出行的最佳理想形态。因此，国内外多个国家围绕Robotaxi 产业进行了政

当前域控行业处于什么阶段？目前行业主要在域内集中的发展阶段，市场处于智能化渗透率快速提升、市场空间不断扩大的情况，虽然已经诞生了智能驾驶领域的英伟达这样的技术龙头且短期内无法撼动其地位，但市场容量的扩大、车企需求的多样化仍然能够为差异化竞争的芯片厂带来机会，行业格局亦未稳定清晰，其他芯片厂仍有机会。哪些芯片厂会受益？行业在持续发展的阶段，龙头芯片厂最先受益，如英伟达、高通，二线芯片厂凭借低成本、高成熟度的产品能够成为车企的替代方案，但同时也要紧跟行业步伐、保持技术的领先性，如地平线、华为等。出于

产业端AI智能化驱动汽车行业高阶自动驾驶加速落地，政策端近年来工信部等组织推出数条智能网联相关政策，我国步入智能网联商用化体系建设关键阶段。L3法规有望落地，智能网联检测有望走向强制化。不同于L2级别自动驾驶时期驾驶员承担几乎所有的车辆行驶责任，L3级别自动驾驶将划分多方主体的责任，更需要强制性政策来配合高阶自动驾驶落地。智能网联检测作为汽车智能化能力的重要评判标准有望从非强制走向强制端，行业处于产业变革前夕。

领先的大安全及行业信息化解决方案提供商，业务领域持续拓展公司是国产中间件的开拓者和领导者，以“安全+”、“数据+”和“智慧+”三大产品体系为基础，持续在信息技术应用创新、网络信息安全、人工智能、智慧应急、大数据、5G 应用、工业互联网等多领域布局。目前，公司服务电信、政府、金融、能源、交通等行业领域 8000 多家企业级用户，与 3000多家合作伙伴携手打造合作共赢的产业生态。2018-2021 年，公司营业收入CAGR 达 32.38%。2022 年，公司实现营业收入 9.08 亿元，同比增长

本报告核心解决三个问题：1）L3智能化创新催化下车企格局如何重塑？2）整车估值体系如何重塑？3）本轮智能化创新下如何投资整车板块？

公司是国内智能座舱领域领先企业。公司重点围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，两大主营业务双轮驱动。公司汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能网联领域，智能座舱产品矩阵丰富，包括液晶仪表、屏显示类、座舱域控制器、电子内外后视镜、手机无线充电等，能够提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案。公司精密压铸件产品涵盖新能源三电系统、动力系统、智能驾驶系统、转向系统、汽车电子及制动系统，能够提供系统级产品配套方案。智能座舱视觉体验再升级。智能座舱乘新能源汽车快速发展的东风，实现了快速发展。车载屏显类、投影类

公司形成智能座舱（座舱域控、中控屏、液晶仪表、车载娱乐、HUD 等）、智能驾驶（智驾域控制器、传感器）和网联服务（蓝鲸 OS、智能进入、OTA、信息安全、基础软件服务等）三大业务板块，是智能化零部件核心企业。首次给予“强烈推荐”投资评级。❑ 智能座舱及智能驾驶为汽车智能化核心赛道。智能座舱：座舱屏显享受大屏化以及娱乐化趋势，量价齐升。2022 年，座舱域控制器渗透率仅为 6.1%，HUD 渗透率 9.5%，流媒体后视镜渗透率 5%，且上述智能座舱产品单车价值量超过 5000 元，市场空间大，成长

智能网联汽车成为全球汽车产业战略重点，各类新技术加速在汽车上融合应用，汽车智能化功能越来越多，汽车电子电气架构随之持续演进，有着向中央集中式架构及车路云一体化系统架构进化的趋势，同时软件架构通过服务化逐步实现分层解耦，通信升级确保智能网联汽车海量数据的高速传输。《智能网联汽车电子电气架构产业技术路线图》的研制立足于智能网联汽车新型电子电气架构，新型电子电气架构本质是为车端提供一个面向服务的分布式异构计算平台，涵盖汽车电子软件架构、硬件架构和通讯架构等要素。本报告在中国汽车工程学会、电动汽车产业技

公司成立于 1997 年，起家于轮胎气门嘴，后拓展至平衡块、排气管件、TPMS等轮胎周边业务，并成长为细分行业国内龙头，基本盘增长稳健。2009 年起拓宽业务领域至车身传感器、ADAS 传感器、空气悬架、轻量化结构件等领域，新业务带动公司收入持续向上。公司作为典型制造企业，成本中近 70%为材料及运费，2022 下半年至今海运费及原材料成本快速下降，带动公司业绩向上。

2023年上半年，汽车行业受补贴退出、主机厂价格战、国六A降价去库存等事件影响，消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，指数进入多轮震荡。展望23年下半年，国家发改委、能源局、商务部等部门近期已陆续推出促汽车消费政策，价格战影响基本消除，消费者观望情绪减弱，叠加各地车展恢复、新车型推出加速，下游需求有望加速回暖。政策加持背景下，我们坚定看好需求复苏和技术升级带来的投资机会：

智联汽车的发展有技术原因，也有多个驱动因子技术原因是智能化下的域控制器，以及多域合并的技术组合驱动因子至少有四个：乘用车销量 、产品渗透率、 产品单价 、 公司市占率压力测试下的新成长。过去半年主要是乘用车景气与智联汽车价格变化的担心，但其他成长因子存在，也带来新机会！技术变化之AI大模型，从智联汽车拓展到“具身智能”区分感知、预测、控制等不同环节，直观展示AI大模型可能对“多域控制”的影响。解释BEV鸟瞰/占用网络/端对端ADAS训练等。后者的“联合训练”有启发再延展到“具身智能”，论述其他玩

乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海。内外部环境冲击并不能扰动中国制造业的崛起大趋势，我们要对长期主义报以应有的敬畏和尊重之心。中国勤奋而勇于拥抱变化的产业家们，必定将走出一条属于中国自己的制造业崛起之路。我们要做的，是等待、是陪伴，淡化短期的得失而关注对远期竞争力的研究。持续看好制造强国下陆续出现的新赛道的景气度提升的机会。短期各种不确定性会对行业景气度产生扰动，但制造强国大背景下，我们相信产业趋势必将波折向上。由此，我们在2023年看好以下3大领域：整车：看好中国品牌继续向上的确定性，智能化与新出

近日，工信部副部长表态：工信部将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持有条件的自动驾驶。L3 级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用有望加速。媒体报道，特斯拉 Dojo“超级计算机”即将投产，汽车公司开启算力角逐。AI 技术提升汽车智能化：汽车智能化主要体现在自动驾驶和智能座舱两方面，AI 技术的发展持续提升汽车的智能化能力。据工信部等数据，22年 L2 级辅助驾驶渗透率34%，30 年 L3 自动驾驶渗透率将达 70%。AI 是自动驾驶模块化系统和端到端

◆ 特斯拉人形机器人持续进化，有望拨开产业迷雾、引领全新开发热潮✓ 机器人产业已历经三代发展历程，应用于广泛场景，但工具属性重、智能化不足。2022年全球机器人市场规模突破500亿美元，自动化及智能化大势下，机器人产品性能、丰富度提高，并渗透多元场景，市场规模将保持增长态势。但现阶段机器人的智能化属性仍不足，实现解放人类生产力的目标尚需时日。✓ 人形机器人开发道路前赴后继，特斯拉Optimus基于电动车积淀，或推动产业提速发展。全球首个人形机器人问世至今已有近50年，尚未规模产业化的主要原因在于

新能源车带动汽车智能化持续升级，在供给和需求双因素驱动下，座舱成为智能化关键，车载显示作为人车交互的窗口，是座舱智能化的直接体现和车企差异化竞争焦点。◆ 液晶仪表+中控+HUD三屏布局成标配，开启3.0信息交互时代。车载显示产品多元化，调研数据显示，未来1-2年，主机厂单车平均屏幕搭载数量或将达到7个，液晶仪表+中控屏+HUD或成标配三屏模式开启3.0信息交互时代，副驾娱乐屏、流媒体后视镜、电子外后视镜为主要选配产品。总体车载显示单车价值量超万元，标配产品价值量达到5189元。◆ HUD渗透率有

智能网联汽车产业作为汽车、电子信息、交通运输等行业深度融合的新型产业形态，伴随着全球制造业的全面转型升级，以及汽车电动化、网联化、智能化技术的加速演进,智能网联汽车逐渐成为汽车产业转型发展的战略方向和促进经济持续增长的重要引擎。中国《智能汽车创新发展战略》提出，到 2025 年实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。近年来，我国智能网联汽车产业规模快速扩张，产业链逐步成熟，已成为全国增长最快的新兴产业之一，北京、上海、广州、深圳、长沙、武汉等

生产技术/产品技术/需求挖掘的代际变革和边际优化是车企崛起的重要原因。复盘全球和国内汽车工业发展史，不同时期崛起的车企的共性是具备：天时（和平时期+经济平稳）+地利（国家发展+产业政策）+人和（生产技术/产品技术/需求挖掘定义)。从车企角度天时地利难以左右，生产技术/产品技术/需求挖掘定义能力的代际变革和边际优化是车企角度可以崛起的核心原因。（1）生产技术角度，汽车工业的生产方式经历了：手工生产—大批量生产—精益生产的代际性的变迁，生产效率的大幅提升和成本的大幅降低也造就了福特/丰田/本田/特斯

语音是指人类通过发音系统，包括肺部、气管、喉部声门和声带、咽腔、口腔、鼻腔等，发出的在空气中传播的、具有一定意义的声音，是语言的声音形式，是人人交流中最主要的信息载体。另外，通过让机器能听会说，语音也成为人机交互的重要入口。 语音技术一般包括传输、存储、识别、合成、增强等方面，智能语音技术的研发主要聚焦于语音的识别理解、合成输出和声音增强。随着信息技术的发展，智能语音技术已经成为人们信息获取和沟通最便捷、最有效的手段。对智能语音技术的研究可追溯到上个世纪 50 年代，在经历了萌芽期、起步期、变革

5 月 5 日，工业和信息化部装备工业一司组织全国汽车标准化技术委员会开展了《汽车整车信息安全技术要求》《智能网联汽车自动驾驶数据记录系统》等四项强制性国家标准的制修订，预示着智能汽车大发展的时代即将到来。人工智能技术的新进展对智能汽车具有赋能作用，大模型接入汽车，重新定义了智能座舱；机器视觉技术在分割和语言方面的突破推动了自动驾驶的发展。❑ 为什么在当前时点推荐智能汽车：（1）强有力的政策支持；（2）细分领域进入赛道投资阶段带来的渗透率快速提升；（3）技术与需求刺激下，汽车智能化有望复制去年光

回顾通信网络的发展历程，我们惊叹于技术发展和应用普及的速度之快：电话历经三十多年实现普及，丰富了人们的沟通与生活；移动宽带只用了不到十年便覆盖全球，促进宽带的快速普及和移动互联网的蓬勃发展，构建全联接的世界；科技创造价值，创新驱动未来，5G已成为数字经济高质量发展的重要基础设施，支撑全社会数字化转型。5G商用三年来，在通信产业各方的共同努力下，5G发展速度远超以往制式，进入高速发展期。当前已建设230多张5G商用网络，5G签约用户数超7亿。5G+超高清直播、5G+AR/VR、5G+云游戏等创新应

人类社会的文明史，就是一部信息存储方式和传播方式变革的历史。从结绳记事到刻画在岩石上的象形文字，再到甲骨文的出现；从竹简、纸张的发明，再到打孔卡、硬盘、闪存的科技进步，信息技术革命的到来革新了古老的信息保存方式，数字化的数据存储替代了传统的纸张成为文明传承的新方式，有数据的地方就需要数据存储。

人类社会正处在迈向智能世界的关键历史节点。智能世界需要通过数字化和智能化构建。数字化和智能化浪潮也正在给全球企业掀起新一轮的变革。面对日益复杂的内外部环境、不断多样化的客户需求和新业务场景，企业 IT 迫切需要以低成本、高敏捷、灵活弹性和支撑业务及技术创新为目标进行数字化选型。从全球看，企业 IT 正在发生如下变化：

数字经济已经成为全球经济增长的主引擎，2021年我国数字经济规模达45.5万亿元占GDP比重达到39.8%，数字经济的快速发展，带来数字化、智能化的巨大发展机遇。

随着5G的规模建设和发展，5G的商业化已经进入正循环，新业务、新场景不断涌现，给网络提出了许多新的需求，推动着技术、标准、应用和生态的持续演进，产业正在迈入5.5G时代。我们认为5.5G核心网将在以下几个方面进行增强以实现业务使能：

“在今天所有巨大的不确定中，只有数字化是确定的。以前，数字化转型还是企业的选择题；现在，早已成为企业生存的必答题，这不是危言耸听。未来 10 年，是传统行业推动数字化的最后 10 年。如果到了 2022 年还不准备变革，相信最后一定会成为数字脱贫的对象。因为高效的商业模式和低效的商业模式之间，不存在竞争，只会‘逐步取代’，这一点，将在 2022年不断上演。”这是一位华为云客户的心声，他们正在从传统企业向数字化企业的积极转型中，明确了云平台作为企业转型底座的定位，制定了新系统“云优先”、存量系统“

面向2025~2030，千兆接入全面普及、万兆接入规模商用，企业云化、数字化转型持续深化，万物互联的智能时代正加速到来，固定网络面临前所未有的历史机遇。

当今世界，以 5G、 云、AI 为代表的数字技术，正在不断突破边界，实现跨越式发展。人类社会正在以前所未有的速度迈向智能世界，在通往智能世界的道路上，网络作为万物互联、万物智联的 ICT 底座，正在发挥着越来越重要的作用。随着后疫情时代的到来，居家+公司的混合办公、线上 + 线下的远程教育、虚拟 + 现实的社交娱乐成为新常态。网络之于家庭从承载生活娱乐延伸到了支撑办公学习甚至生产，家庭对网络的需求量、使用时长和品质要求都有着质的提升。同时，随着全球企业数字化进程加速，网络不再仅仅是支撑系统，将会

随着物联网、云计算、5G、大数据、人工智能等技术的快速发展，国家产业政策支持力度的持续加大，以及产业界对商业化的不断探索，智能家居产业发展进入了快车道，被广大消费者所认知并接受。作为多种技术应用融合的产业，智能家居产业链上下游环节具有跨行业的特点，涵盖了家电、通信、互联网、房地产、酒店公寓、装饰装修、芯片、内容服务商、安全厂商等众多的参与方。同时，智能家居产品品类繁多，应用场景丰富且极具想象空间，能够为消费者带来美好的生活体验。但是，智能家居在发展的过程中也面临着众多的问题和挑战，例如跨品牌互联

汽车零部件行业老兵，“1+4”业务结构描绘战略蓝图。公司的 TPMS、气门嘴及排气管件等业务处于行业领先地位。近些年公司大力布局新业务（智能化、轻量化方向），在液压成型、空气悬架、传感器、ADAS 等业务方面发展迅速，单车价值量不断提升。传统业务领先传统业务支撑公司业务底盘。公司的传统业务主要包括 TPMS、气门嘴、平衡块、排气管件等方向。经过 20 多年的积累和发展，公司传统业务已经达到世界领先水平，四项传统业务市占率均稳定前三。TPMS 业务强强联合公司与霍富集团整合 TPMS 业务，迈向全

消费者对驾驶体验的全新需求，引发了汽车行业的新一轮变革。数十年来，汽车的性能、可靠性和安全性一直是消费者购车时优先考虑的三大因素。为满足这些需求，汽车行业不断加大投入，优化机械部件和硬件，提升竞争力。而如今，消费者希望汽车能像手机一样智能，成为终端互联设备，提供跨渠道的实时响应、个性化功能和服务。这一转变正在推动汽车行业迈入一个全新的时代⸺软件定义、服务驱动的数字化出行由此开启。

智能网联汽车借助新一代信息和通信技术，能够实现车内、车与 车、车与路、车与人、车与服务平台的全方位网络连接，提升汽车智 能化水平和自动驾驶能力，提高交通效率，改善驾乘感受，提供智能、 舒适、安全、节能、高效的综合服务。 从 2G/3G 时代开始，我国智能网联汽车应用服务市场历经十几 年发展，消费者和行业应用方使用习惯逐渐形成。近年，在政策、技术与市场等多重因素的影响下，数字化、网联化和智能化成为智能网 联汽车转型升级的发展主线，尤其在移动通信、人工智能等新一代信 息通信技术的推动下，智能网联汽车

AIoH（AI+IoH）即智能家用物联网，是人工智能技术与物联网技术在智能家居场景中相互融合的产物，指智能家居系统将家用物联网实时产生、收集的海量数据在存储云端、边缘端，通过机器学习对数据进行智能化分析，包括定位、预测、调度等。AIoH并不是一个新的技术，而是融合了多种技术的一种新的物联网应用形态。运用AI技术赋予智能家居系统一个“大脑”，配合IoH的互联互通能力，通过分析处理历史数据和实时数据，让智能家居设备学会像人类一样思考、决策，对未来用户的使用习惯进行更加准确的预测，使设备变得更加聪明、

公司为国内工程机械龙头，2021 年混改后将挖机、塔吊、混凝土机械和矿山机械等优质资产注入上市公司，“新徐工”扬帆起航。我们认为，国内行业周期底部位置已确立，边际向上趋势明确，预计全年国内弱复苏，而全球化进入加速阶段延续高增趋势；公司优势起重机械业务地位稳固，挖机份额升至第二，优质挖机、矿机资产注入有望驱动公司盈利能力上行、实现价值重估；同时，公司海外持续布局进入收获期，将打开新的增长空间。

汽车底盘是汽车最重要的组成部分之一，包括传动系统、行驶系统、转向系统以及制动系统四个部分。在汽车保有量不断上升的背景下，汽车底盘后市场正呈现出更加活跃的发展态势。当前，电动化、智能化、网联化、共享化等正深刻重塑汽车产业，新能源汽车在全球汽车产业结构中的占比逐渐加大，中国市场尤为明显。新能源汽车的发展，既带动了传统底盘零部件市场的增长，也带来了线控悬架、线控转向等新的需求，汽车底盘逐步向智能化转变。随着汽车电子电器架构由分布式逐渐向集中式发展，智能底盘作为实现自动驾驶、智能座舱等的关键载体，成为下

新冠肺炎疫情造成了全球范围的冲击，经济动力恢复尚不明朗，全球供应链变动复杂性加剧。诸多不确定因素，给企业经营和管理带来了前所未有的挑战。与此同时，数字技术和实体经济进一步融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式。当前，数字技术已普遍进入生活、生产各个领域，5G、AI等技术正在融入各行各业。前不久，中国信息通信研究院发布的《全球数字经济白皮书（2022年）》指出，中国数字经济同比增长16.5%，体现了数字技术正在加速融入实体经济。从结构上看，中国数字经济占GDP的比重约为40%，而领先的

AI 助力“机器人+”时代来临，机器人产业链有望迎来繁荣发展期。随着人工智能技术的发展，尤其是 ChatGPT 作为AIGC 领域顶尖的模型，有望加速人工智能在各行业渗透，颠覆现有的生产力形式。机器人将会是人工智能技术全面爆发的重要变量，智能化程度越来越高，逐渐进入颠覆式阶段，成为一个集大数据、云计算、人工智能为一体的核心载体，拥有较为广泛的产业应用。与此同时，特斯拉、小米等科技巨头相继推出人形机器人解决方案，为人形机器人领域注入强心剂。我们认为，特斯拉有望凭借其在智能汽车领域的制造技术，加快人

商用车：商用车是在设计和技术特征上用于运送人员和货物的汽车。作为我国公路运输的重要组成部分，根据交通运输部统计，近五年商用车承担了中国七成以上货运量，是拉动中国经济和基础设施建设的关键支柱。全球商用车发展历程：全球商用车发展历程最早可以追溯至1896年戴姆勒和迈巴赫推出的全球第一辆载货汽车，经过100多年的风风雨雨，目前全球商用车产量主要集中在中国、美国、欧盟15国、日本等国家中。目前全球商用车企业正纷纷开始进行新能源化、智能化布局，智能化与新能源化已经成为目前商用车必然的发展趋势。[NeadP

ChatGPT 为什么值得关注？ChatGPT 上线后用户增长迅速，Similarweb 统计 ChatGPT 对应网站近三个月累计访问量 18.8 亿，位居全球网站访问量前50。整合了 ChatGPT 功能的新版 Bing 上线一个月后为 Bing 搜索引擎贡献超过 100 万新增用户。ChatGPT 和传统的 AI 助手在模型训练方式、语言生成能力、适用场景上有显著提升，文本更加自然、流畅且较为准确，能和用户多轮对话，带来更好的用户体验。ChatGPT 提出了新的技术发展路径，长期发展空间值

汽车产业正在经历百年未有之大变局，以“智能化”为主题的汽车革命带动汽车产业大洗牌。经过多年的发展，政策已经逐步从原来的设定目标、制定规范方面，向引导落地实施、搭建基础设施以及网络与数据安全等方面转移。关键零部件成本将持续下探，叠加产业环境的成熟和科技的不断进步。在此背景下，本报告旨在挖掘出未来五年有望站在汽车产业升级、国产替代、电动化、智能化风口的细分赛道和公司标的。

为加快构建智能交通体系，国家出台了多项政策条例助力汽车产业电动智能化升级，我国汽车市场交通出行领域正向着智能化和互联网联化发展。

推荐逻辑：（1）公司是国内汽车声学龙头企业，2021 年车载扬声器国内市场占有率 19.8%，排名第一，全球市占率 12.9%，连续 3 年保持增长，竞争力不断增强。公司产能稳步扩张，有助于提升市占率，国产替代空间大。（2）消费升级趋势下，扬声器单车使用数量不断增加，同时扬声器品类逐渐丰富。车载功放与 AVAS 占比从 2017 年的 1%提升至 2021 年 8%，逐渐呈现出产品多样化的趋势。（3）具备关键零部件扬声器纸盆和盆架的生产能力，还拥有整车音效设计相关的调音核心技术，未来有望通过调音

卡倍亿多年专业从事汽车线缆生产，下游客户优质、产品品类全。公司成立于1986 年，多年来专业从事汽车线缆业务，线缆产品通过安波福、德科斯米尔、矢崎、李尔等全球龙头汽车线束厂，间接配套于吉利、比亚迪、特斯拉、宝马、奔驰、大众、通用、日产等整车企业。公司的汽车线缆产品分为常规线缆（低压线为主，2021 年营收 18.7 亿元、占比 83%、毛利率 10.1%）、特殊线缆（新业务，包括新能源高压线、智能化数据线、轻量化铝线缆，2021 年营收 2.9 亿元、占比 13%、毛利率 15.1%）。受益宝马

机器人分类：国际标准中，ISO（2021）将机器人划分为工业机器人、服务机器人以及医疗机器人。IFR将机器人划分为工业机器人以及服务机器人；我国2020年新标准将机器人划分为工业机器人、服务机器人、特种机器人和其他机器人。

电动化、智能化背景下，汽车虽形态未变，但整体动能、功能和配套供应链逻辑已截然不同。一方面，传统车厂及供应链领导者被迫从根本上重新思考迎风转型；另一方面，动力智能系统等新企业入局，需与整个汽车生态做连接。天风数据研究团队甄选 100 位汽车产业人士，通过科学数据证据，尝试解答未来1-3 年汽车产业链还会发生哪些巨变？什么领域存在潜在机会？什么新技术会崛起等关键问题，以揭示智能汽车供应链交响主旋律。高阶自动驾驶催生 SoC 芯片、驾驶域控、算法、激光雷达产业机会，智能座舱产业链中看好座舱域控、座舱芯

电连技术为国内领先的汽车高频高速连接器及射频连接器厂商。公司2006 年成立于深圳，2017 年于深交所上市，是国内射频连接器的龙头企业。2014 年电连依托射频连接器领域积累，进军高频高速车载连接器领域。目前公司产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。截止 2022 年三季报，公司实现营收 32.02 亿元，同比+12.14%； 实现归母净利润 4.80 亿元，同比+35.75%。公司为国内汽车高频高速连接器领域龙头，测算 2022 年市占率约为7

ChatGPT是2022年11月30日OpenAI推出的一款对话式AI模型，是其GPT系列新作，功能更全面&更类人，潜在应用空间更为广泛。技术上，ChatGPT的上线意味：语言类AI底层技术NLP进步显著，同时启示AI其他领域应用更高效率的Transformer和产出更类人的RLHF算法。应用上，GPT的升级推动AIGC的发展，AIGC渗透率有望在2025年提升至10%，市场规模或将于2030年逾万亿。

汽车电动智能化背景下，线控制动市场有望迎来高增长：电动化背景下，行车线控制动以电子助力器解决了新能源汽车缺少真空动力源的问题，并通过电机对车轮实现制动能量回收，提升续航里程。智能化背景下，线控制动系统作为“感知、决策、执行”环节中执行的核心模块，是实现高阶智能驾驶的基础。综上，展望 2025 年我们认为在汽车电动化和智能化背景下，线控制动市场有望迎来高增长，其中 2025 年电子驻车制动 EPB 市场规模有望达 230 亿元，CAGR 达 9.76%，渗透率有望达到 90%；行车线控制动市场空间

类人智能学习是 AI 界始终追逐的终极目标。自 2006 年以来，深度学习的出现极大的推动了人工智能的研究进展，人类似乎找到了解决“抽象概念”的方法。人工智能借助深度学习的力量，已可以在多个应用场景落地，特别是互联网领域。但就总体发展而言，目前的人工智能距离类人类智能还有很长的路要走。类人智能学习是 AI界始终追逐的终极目标。类人智能的小样本学习。如果用形象的比喻来说，深度学习（DL）是解决计算机“运筹帷幄”的问题（大量数据形成规律和抽象概念），而小样本学习是解决计算机“照猫画虎”的问题（少量数

公司传统业务稳健发展，围绕智能化与轻量化打造丰富产品线 公司以轮胎气门嘴业务起家，历经七次创业打造丰富产品矩阵。目前胎压监测系统(TPMS)、汽车金属管件、气门嘴、平衡块等核心业务市场占有率已位居细分市场前列，各业务增长稳定，盈利能力优秀，为未来业绩增长提供有力支撑。此外，公司以汽车智能化与轻量化为核心发展方向，持续投入资金用于主动悬架系统、传感器、ADAS 等新兴业务的研发。随着各大新兴业务加速放量，公司业绩有望开启第二增长曲线。前瞻布局掌握核心技术壁垒，空气悬架业务迎来收获期。&n

2018年起，汽车市场进入存量竞争阶段，新车销售的市场规模基本保持在2600万~2800万，未来5~10年将保持小幅波动性调整，难再出现大幅增长。同时，汽车零售额在经历了低质发展和消费升级后，也进入了平稳调整期。未来新车的销售收入将很难为主机厂贡献收入增量。

根据百度新闻，远程精确火力是确保战胜敌人“反介入和区域封锁战略”的重要因素。新技术的应用增强了火炮作战能力，恢复了火炮的作用。大国军队的首要任务之一是改善现有陆军战术导弹系统的射程，并迅速引进和投入使用射程更远的新型火力系统。根据军武次位面，俄乌冲突证明，现代战争中弹药消耗量惊人，生产速度很难赶上消耗速度，必须在平时加强库存，才有可能应对未来战争。►“海马斯”：反应快、威力大、高精度火箭炮 据光明网报道，乌军从开始的一溃千里到能够稳住个别重要阵地并实施反击，背后最大的助力就是美西方“免

以量子计算、量子通信和量子测量为代表的量子信息技术，是量子科技的重要组成部分，有望成为未来重大技术范式变革和颠覆式创新应用的新源泉。发展量子信息技术，推动科研成果应用和产业生态构建，已成为全球在前沿科技领域政策布局与投资支持的热点，也是各国构建未来产业竞争力，维护国家技术主权的重要方向之一。2023年1月8日，中国信息通信研究院（以下简称“中国信通院”）在“2023年ICT + 深度观察报告会”数创未来成果发布会上发布了《量子信息技术发展与应用研究报告（2022年）》。中国信通院技术与标准研究所

国务院最新发布的《智能汽车创新发展战略》中指出智能汽车是指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能等新技术，具有自动驾驶功能，逐步成为智能移动空间和应用终端的新一代汽车。智能汽车通常又称为智能网联汽车、自动驾驶汽车等。战略中指出智能汽车已成为全球汽车产业发展的战略方向，发展智能汽车对我国具有重要的战略意义。在新一轮科技变革的影响下，全球汽车行业正在经历百年未有的大变革，电动化、智能化、网联化成为汽车行业势不可挡的潮流与趋势，智能网联汽车已成为全球汽车产业的重要转型升级方向。拉勾招聘数据显示，受新冠

2022年回顾：乘用车市场整体承压，新能源维持高速增长。截至2022年11月，今年国内乘用车累计零售销量1836.7万辆，同比增长1.8%，主要系今年国内疫情多地频发，线下营销渠道受阻，消费者购买意愿减弱，市场整体承压。新能源乘用车全年维持高速增长，1-11月共实现零售销量573.3万辆，同比增长104.3%，渗透率达到27%。2023年展望：我们认为，国家或地方后续会陆续出台具体的鼓励汽车消费的政策细则，叠加疫情防控措施优化，汽车消费需求有望提振，预计2023年国内乘用车销量有望达到2376.

2022年行业底部明确，静待2023年需求复苏，看好未来国内龙头业绩改善。技术而言，LCD面板仍为未来3~5年主流需求。2022年，后疫情时代需求回归理性，已处底部静待复苏；供给端，大尺寸LCD未来三年无新增产线，韩厂退出、中国台湾厂商转产下，格局向大陆龙头厂商集中，成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率。据CINNO，10月国内LCD面板厂平均稼动率约为70.6%。目前厂商稼动率仍低，行业累计库存逐步消化，供需关系有所改善。总体而言，我们认为22H2行业整体处于底部复苏阶段，静待行业

车灯控制器全球龙头，核心竞争力突出。科博达以灯控产品起家，2021 年全球灯控市占率约 14%。公司深耕大众等客户多年、客户资源优质，技术全球领先、拥有国际先进的汽车电子开发实力（AUTOSAR 行业领先水平，国际先进水平的 EMC 实验室），产品品质卓越、客户响应高效，全球领先的供应链资源，具备客户+技术+品质+供应链优势，核心竞争力突出。产品聚焦于低压部件层，受益于汽车电子电气架构升级。汽车智能化趋势下，智能车灯、电控悬架、调光玻璃等智能化硬件控制器需求以及域控制器需求提升。公司产品聚焦低压

车载显示为智能化入口，各品牌争相布局。汽车行业目前正经历电动化、智能化变革，2021 年全球新能源车渗透率 8.4%，提升空间广阔；产品形态上也从机械时代、电子时代逐步向智能化时代发展，以特斯拉为代表的企业在自动驾驶、车载显示等智能化领域积极布局，随着智能化程度提升×智能化渗透率提升双击汽车智能化发展空间广阔。车载显示是智能化入口，是智能座舱的重要载体，主要包括液晶仪表盘、中控屏、后排显示、副驾驶显示、流媒体后视镜、HUD 等。作为差异化竞争焦点，各厂家积极布局，车载显示呈现大屏、多屏、新显示技

激光雷达产品成熟度持续提升，车载领域具备良好前景。激光雷达是一种通过脉冲激光照射目标并用传感器测量反射脉冲返回时间来测量目标距离的测量工具。其核心优势在于利用激光的高频特性进行大量、高速的位置及速度信息测量，形成准确清晰的物体 3D 建模。Velodyne 将激光雷达应用到 DARPA无人驾驶汽车挑战赛，首次将激光雷达带入了自动驾驶领域，其后随着 ADAS等下游应用的持续发展，行业也迎来了长足的发展。激光雷达下游应用广泛，其中车载领域具备良好的前景，根据 Frost&Sullivan 数

畅享未来智能世界，人们无需再排队等候，无需再重复单调乏味的工作，任何商品和服务都会在你最需要的时候即时送达。未来全球数据将进入 YB 时代，智能和宽带将像空气一样无所不及，几乎所有家庭、车辆和个人都能享受万兆网络。在这样的世界中，健康将可计算，诊疗将更高效，抗击癌症和疫情将取得显著成果。在这样的世界中，我们可以用工业化的方式解决农业问题，打造不受气候和土地资源影响的农场，用数据换产量，解决全球饥饿问题。在这样的世界中，无人驾驶汽车将开启第三空间，满足人们出行时的学习和娱乐等需求。无人驾驶革命将使

2020-2021年，汽车产业正在加速向智能电动汽车的方向发展。智能电动汽车时代将比想象中来得更快，也将更深刻地影响每个人的生活。汽车产业的电动化、智能化转型趋势已经成为共识面对汽车产业的电动化、智能化转型所趋，车企们纷纷调整战略布局，加大研发投入，制定了明确的转型计划并逐步付诸行动。技术和用户体验驱动新能源汽车市场快速成长通过积极投资研发、快速跟进用户需求，新能源汽车企业构建起“技术+用户体验”的双驱动引擎，在2020年实现了销量逆势增长，并确立了中长期竞争优势。据中汽协统计， 2020年在受

十年前，人类进入ZB[1]数据时代，移动互联网、云计算、大数据刚刚起步；今天，这些技术已经深刻地改变人类社会，计算发挥了前所未有的作用。2030年，人类将迎来YB[1]数据时代，对比2020年，通用算力增长10倍、人工智能算力增长500倍[2]。数字世界和物理世界无缝融合，人与机器实现感知、情感的双向交互；人工智能无所不及，帮助人类获得超越自我的能力，成为科学家的显微镜与望远镜，让我们的认知跨越微小的夸克到广袤的宇宙，千行万业从数字化走向智能化；计算能效将持续提升，走向低碳计算，帮助人类利用数字

公司是国内领先汽车线缆供应商，技术与客户资源优质卡倍亿深耕线缆行业三十余年，曾与德国 KBE 合资。借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴，公司掌握汽车线缆核心技术，能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准，并获得国内外领先车企认证，进入大众、奔驰、宝马、特斯拉等供应链。直接客户覆盖全球线束龙头企业线缆行业开启国产化替代，公司有望受益行业格局优化受汽车行业迭代加快以及降成本等要求，汽车供应链国产化替代加速。线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响，国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势，线缆

AIoT 作为人工智能技术与物联网在实际应用中的落地融合，伴随着人工智能技术不断提升在 IoT 设备端的渗透率，正逐渐成为传统行业智能化升级的重要通道和物联网产业未来发展的大趋势。AIoT 在家居、汽车、智慧城市、公共事业等行业和领域的需求正在逐步放大，应用场景进一步拓展，产业发展前景可期。《2023 年中国 AIoT 产业全景图谱报告》《2023年中国 5G 产业全景图谱报告》包含 AIoT 及 5G 发展的最新研判，有助于前瞻 AIoT 时代的发展红利。

我们坚定看好电动智能变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、电装、采埃孚、麦格纳、爱信精机、大陆等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主零部件巨头。乘用车：电动智能变革 ，优选结构增量乘用车自2020年以来底部向上趋势明确，新能源产品力持续驱动需求。2020年之后，国内乘用车结束了3年的下滑重拾增长，销量中枢稳步上行。据中汽协数据，政策刺激下今

站在变革新起点：当下汽车产业链竞争加剧，整车厂首先将面临梯队分化，产业链公司也广泛面临角色转变。变革包括：汽车产业链供应关系变革，从一条链变成多元化生态圈；软件成为整车差异化竞争的核心，车企探索“软件收费”商业模式。我国汽车零部件正深入融合全球供应链。三个必要要素：汽车产业链必备铁三角之“时间+质量+成本”。（一）时间：配套客户抢占定点先机，是国内厂商显著优势；（二）质量：行业底线，汽车产业核心设计理念体现“冗余”，国内厂商持续探索中； （三）成本：产品量产上车的基础，产业链成本压力加剧，国内厂

政策与企业合力，机器替人刚需化。政府的目标是制造强国、高质量发展；企业的目标是提效降费、提升竞争力，机器替人享受双重驱动。且机器替人本质是先进生产力对落后生产力的替代，同行的竞争压力加速了扩散，逐渐成为刚需。机器视觉是机器替人的典型应用，2021年中国机器视觉市场销售额达到164亿元，同比增长34.5%，预计未来三年CAGR达37%，是少有的持续景气方向3D视觉引领下一代机器视觉革命。2D向3D的转变已成为继黑白到彩色、低分辨率到高分辨率、静态图像到动态影像后的第四次视觉技术突破。预计至2025

❑ 在汽车逐步迈向智能化、网联化的驱动下，汽车功能配置日益复杂、而传统分布式的电子电气架构与软件与硬件的强耦合关系导致车企开发成本及难度不断提升。在此背景下，集中式的电子电气架构以及伴随而来的域控制器理念被提出。当前域控制器技术已在智能座舱以及自动驾驶领域大放异彩，并且成为车企以及供应商争相追捧掌握的核心技术。❑ 分布式电气架构无法满足当前汽车发展需求，集中式电气架构出现随着汽车智能化，网联化的渗透与普及，汽车电子电气零部件占汽车的比重也逐渐提高。高级驾驶辅助系统，车载多媒体娱乐系统等逐渐成为消

电子行业：大跌后估值已相对低估。（1）中信电子指数自 2022 年 1 月 1 日至2022 年 12 月 8 日下跌 32.56%。中信电子指数 PE（TTM）2013-2022 年 12 月8 日区间为（28x、104x），2022 年 12 月 8 日 PE（TTM）为 41x，在估值区间的底部区域。（2）2022 前三季度全行业（A 股）500 家公司（我们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大电子行业样本）收入为 2.43 万亿元，同比增长 11%；全行业归母净利润为 1

本白皮书分析了增强现实（AR）行业应用的发展现状，探讨了增强现实行业应用的关键技术，并结合中国移动以及业内的一些实践案例梳理了典型应用场景，总结了增强现实行业应用面临的挑战，提出结合 5G 的发展增强现实行业应用的倡议。希望能够为产业在规划设计 AR 行业应用相关技术、产品和解决方案时提供参考和指引。

随着新一轮科技革命和产业变革的不断深化，全球范围内智能网联汽车发展势头迅猛，已成为产业发展的战略方向，中国在发展智能网联汽车方面具有良好的优势积累。一是在顶层设计层面，2020 年 2 月由国家发改委、工信部、科技部等 11 个部委联合发布的《智能汽车创新发展战略》，明确指出我国智能汽车发展战略愿景。到 2025 年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应

数字经济驱动下，5G、云计算等信息技术加速重构经济发展与治理模式，作为国内通信行业基础设施建设龙头企业，中国移动为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务，并推进从管道服务商向数字化解决方案供应商的升级转变，业务发展实现新的突破，具体如下：5G规模化部署应用，拉动用户规模和渗透率上升，移动ARPU重回上升通道第二曲线增长强劲，产业数字化动能贡献率超30%，移动云倍速迈向头部梯队业务发展提速换挡，CHBN驱动净利润”V”型反转，盈利增长进入中高速区间盈利能力持续改善，2023年分红比例

当前数字浪潮奔涌而来，数实融合成为每个行业的“必答题”，促进数字化转型驱动生产和生活方式的变革，在此背景下把握好数字空间和物理空间融合、交互与协同成为重要的行业命题。 数字化转型让数字空间与物理空间的交互越加普遍和频繁，通过数字空间的计算、分析、推演来优化物理空间，已经成为数字化转型的重要方法论，数字孪生是数字化转型的深化阶段和未来愿景，其发展恰逢其时。数字孪生是对物理实体的数字化表达，其全息映射、仿真推演、分析预测、实时交互等能力，能够适配各个行业数字化转型的降本增效需求，为建立以数

公司主营智能物流、智能制造系统，在当前机器换人的大背景，赛道市场规模超千亿，凭借产品、技术、项目经验优势，有望充分受益行业增长。首次覆盖，给予增持评级。预测公司 2022-24 公司营收17.99、22.91、28.67亿，对应增速 41%、27%、25%；归母净利润 1.16、1.61、2.14 亿元，对比增速 34%、39%、33%。综合绝对估值法和相对估值法结果，公司目标市值 39.17 亿元，对应目标价 21.66 元，对应公司 2023 年 24.33 倍 PE，首次覆盖，给予增持评级

行业回顾及投资逻辑：2022 年以来，软件行业收入增速放缓，但仍实现两位数增长。行业上市公司 2022 年前三季度整体利润承压，但工业软件、智能汽车等板块表现较好。市场表现来看，计算机行业指数表现不佳，跑输沪深 300 指数，且在申万 31 个一级行业中排名靠后，估值处于处于历史低位水平。展望 2023 年，我们判断计算机行业上市公司 2023 年业绩将迎来改善，行业估值将迎来修复。我们看好信创、工业软件、网络安全和智能汽车等板块的投资机会。信创工程扩容，基础软硬件迎来历史性发展机遇。信创产业将

低代码首先降低企业数字化门槛，满足企业通用性软件需求，进一步满足企业个性化需求，提升企业的数字化渗透率。其次，低代码开发平台提升企业在业务与IT系统上的运转统一性，降低维护与协作成本，灵活集成复用业务资产模块提升业务敏捷性。最后，利用集成的海量数据，加持人工智能技术，决策更快更精准，赋能企业迈向数智化运营。当前低代码厂商类型主要有原生型、传统型、生态型三种。生态型低代码厂商主打“产品+服务+生态”的模式，这里的生态可分为内部多应用的集成利用与外部合作伙伴的协作，完善低代码产品本身功能、提升自身产

两大政策引爆信创万亿规模市场，基础软件与应用软件国产替代空间广阔近期《全国一体化政务大数据体系建设指南》与国资委 79 号文件相继推动行业信创建设，要求党政与八大重点行业 2027 年实现 100%国产替代，国产替代化经费全面纳入企业预算范畴。其中基础软件占最重要产业环节的 60%，并位列紧迫度最高的全面替换层级。应用软件则属于应替就替范围。考量 2021 年国产渗透率不足 10%，距离全面替代的目标仍有一段距离。长线看来国产替代市场空间广阔，预测至 2025 年整体信创市场规模可达 2 万亿以

民用无人机经过十几年的发展，应用场景已经从个人航拍和娱乐，扩展到能源基建、环保气象、勘察测绘、物流仓储、农林牧渔等行业领域，在国民经济和社会发展中发挥着越来越重要的作用，“无人机+”的业态，正为世界和行业呈现出崭新叙事和想象。佩信集团行业研究院基于佩航航空在全栈式工业级无人机应用下，为多个行业提供“端到端”“一站式”业务流程服务的实践经验，重点总结关于无人机解决方案客户价值的分析框架、关于DaaS模式可行性和客户价值的测算方法，同时系统地阐述和定义DaaS 模式，前瞻预测无人机全新应用场景，研究

产业链条：核心零部件是带动产业链发展的关键。工业机器人产业链主要由零部件（上游)、机器人本体（中游）、系统集成（下游）以及行业应用等几个环节组成。成本结构中，上游技术壁垒较高的核心零部件占比较高，伺服系统、控制器与减速器成本占比超 70%，其中减速器则占到一半，而本体制造仅占 15%。而我国工业机器人的核心零部件仍处于不能完全自给自足的局面，进口依赖度仍然不低。近年来，随着工业机器人、高端数控机床等智能制造领域的快速发展，谐波与RV 减速器已成为高精密传动领域广泛使用的精密减速器。随着国家对智能

行情回顾与未来展望：截至 2022 年 11 月 23 日，中信通信行业指数下跌 16.28%，在全部 30 个中信一级行业指数中排名第 16 位，整体表现相对一般。在 TMT 各板块中，通信整体的市盈率(TTM)估值处于历史低位。通信细分板块中，运营商、光纤光缆子板块表现相对突出。展望未来，我们总体持乐观态度，相对看好网络可视化、汽车通信领域及 5G 产业。网络可视化：网络可视化是指对网络流量及数据进行前端采集识别、后端分析应用，其下游需求主要源于政府及运营商。政府方面，我国网安信息化支出水平

基于厘米级定位、超低功率、强抗干扰、超大容量等技术特点，UWB（超宽带）技术在消费电子、智能汽车等领域的应用前景被赋予厚望。值得一提的是，利用UWB雷达还可实现舱内活体检测、脚踢尾箱等，这意味着新一轮座舱感知革命已经开启。UWB雷达基本原理UWB雷达的工作原理与UWB定位完全不同。UWB雷达系统不需要UWB标签的存在，其工作原理与飞机和汽车上用的各类雷达类似。UWB雷达发射UWB脉冲信号，并接收该脉冲信号经障碍物反射后的回波，通过对回波扰动的分析来判断UWB雷达附近是否存在物体（或人）。具体来讲

车载音频行业背景• 供给端：中国是世界第一大汽车消费市场，汽车保有量连年增长，巨大的汽车保有量为车载音频行业发展提供良好的市场环境；• 需求端：居民收入提高，汽车需求增长，驾驶员数量不断增加，用户车内信息获取及娱乐需求进一步释放，为车载音频行业发展提供丰富的想象空间。车载音频收听行为• 用户特征：高学历中青年已婚人群是主要听众，日常生活、通勤、自驾游是最常见用车场景；• 音频选择：舒缓驾乘心情、提升趣味性是音频收听的两大驱动；音频质量、音频内容、收听形式是用户选择音频的主要考虑因素，女性对音频聆

沿着美的大制造变革，机器人与自动化方向是又一逻辑理顺的增量业务。在产业布局与前期磨合后，美的机器人重心盈利、拓展覆盖正呈短板补齐之势。布局智造，顺产业趋势以谋共赢。早在 2009 年美的开始涉足机器人，17 年收购库卡正式布局，21 年单独划分事业群后机器人及自动化实现收入 272.8 亿（+26.4%），占集团总收入 8%。其布局初衷基于工业机器人庞大空间与劳动力成本上升的趋势。21 年全球工业机器人规模 145.5 亿美元（+13.3%），尤以中国为最大市场，在已有较低密度下国内未来看向千亿

百年格局孕育发展良机特斯拉引领、新势力快速跟进、传统整车厂转型切入，汽车行业迎来百年不遇变革，智能化接棒电动化成为汽车行业主要发展方向。特斯拉对三电技术、制造技术、整车电子电气架构、自动驾驶、智能座舱以及营销模式进行了全面变革，在其引领下，大众、奔驰、福特等全球行业巨头纷纷发力软件定义汽车和智能化，以新势力为代表的本土整车厂亦快速跟进，并形成自身特色，成为全球市场中的领先力量。2022年新车型密集落地，供应链格局风起云涌，汽车智能化将持续孕育诸多可能。智能化逐步向追求配置和体验并重发展智能化从极

汽车行业总量平稳，结构逐渐优化；新能源汽车市场化持续推进，国内渗透率即将步入 30%~40%阶段，高速发展势头持续；智能化投入加速，将深远改变行业生态；零部件随着电动化发展往智能化、模块化推进，维持对行业“推荐” 评级。汽车行业：汽车行业总量平稳，结构逐渐优化。乘用车：1-9 月同比上升 14.3%，预计 22/23 年全年行业+7.1/2.0%。新能源汽车：1-9 月同比增长 113.3%，预计 22/23 年全年+98.0/28.8%。9月份新能源乘用车单月渗透率达 28.9%，较去年同期提

COVID-19 大流行给全球工作场所带来了持久的变化。混合和分布式工作不可逆转地改变了网络架构、安全和技术的未来，迫使组织扩大规模并投资于新技能。我们发布了《2022-23 年全球网络报告》，以评估网络如何发展、组织对这些变化的准备情况，以及首席执行官和其他高级管理人员计划在多大程度上使其网络足够强大和灵活以适应新需求。我们发现，几乎所有高管（98%）都认为网络是推动业务增长的关键部分。然而，72%的人认为网络成熟度低会对他们的交付和目标产生负面影响。为什么存在这种差异并不神秘 - 表现最佳的

中国信通院发布《中国算力发展指数白皮书 (2022年)》 当前，算力的重要性已被提升到新的高度。 算力作为数字经济时代新的生产力，对推动科技进步、行业数字化转型以及经济社会发展发挥重要作用。 全球算力发展正面临应用多元化、供需不平衡等挑战，人工智能、数字孪生、元宇宙等新兴领域的崛起，推动算力规模快速增长、计算技术多元创新、产业格局重构重塑。 2022年11月4-5日，由湖南省人民政府、工业和信息化部联合主办的2022世界计算大会在湖南长沙举行。 在11月5日上午的“主题论坛：算网融合和数字经济”

据IDC数据显示，2021年中国云游戏市场收入已达40.6亿元人民币，同比增长93.3%。2022年将会成为中国云游戏市场的爆发拐点，收入增至79.2亿元人民币，同比增长95.1%。2021年，中国云游戏市场收入规模约占全球的35.6%。海外市场云游戏2021年收入预计为73.5亿元人民币。在未来五年仍将维持高速增长，五年复合增长率为60.0%。

未来人机交互还将发展出虚拟人与机器、虚拟人与虚拟人、机器与机器三种交互模式。随着机器人技术的成熟，虚拟人和机器有望在机器人身上得到融合，两种交互对象呈现融合趋势。

约莫从18年下半年开始，相比较于人形机器人火热发展的14-16年，现阶段的发展可以说是进入了螺旋式上升发展中的“平缓期”，即触及到了天花板。典型体现为：近年来全球范围内人形机器人相关的科研项目和经费(Funding)较少，重灾区是欧洲。一方面，人形机器人在硬件本体设计、驱动器性能、运动控制上的技术要求高，相关技术很容易转化到其他自动化领域，诸如工业机械臂，四足机器人，AGV等；另一方面，由于其拟人性(Anthropomorphic)，人形机器人是未来最有潜力融入人类的生活的机器人，考虑使用为人类

无人机定位在逐渐改变，从辅助力量变为主力力量：相比于研发周期漫长、成本高昂的载人飞行器，军用无人机具有战场适应能力强、成本低、配臵灵活、任务多元化等优势。由于战争形态的不断演进和军用无人机技术的不断发展，催生了一些以军用无人机为主战装备或重点参与的作战样式。由于无人机的技术的升级与作战模式的不断多元化，战争中的应用增多，依赖性增强，逐渐从辅助力量变为主力力量。全球军用无人机市场规模激增：全球无人机市场规模激增，复合年增长率达到 8.73%。按照用途、区域、尺度、应用场景、视距范围等来看，军用无人

操作系统是整个计算机系统的基石，从八十年代起海外巨头通过持续的技术迭代、强势的生态联盟，在国内市场占据近乎垄断的份额。当前时点，国产化替换势在必行，据测算未来五年党政及行业年化平均信创替换空间约为 100 亿左右，其他民用市场空间亦有近 300 亿规模。国产化操作系统产品已逐步走向成熟，但当前生态仍是阻碍替换的重要因素，也是后续核心改善点，国内厂商在完成党政及行业替换后，或将向更广阔的民用市场进军，麒麟、统信产品各有所长，双寡头格局初步形成，后续二者之间的份额之争仍将是产业核心关注点和投资的重要

2020 年 12 月，长城汽车发布柠檬混动 DHT，通过自研双电机混联拓扑结构，在混动领域引发一波技术浪潮。2022 年 8 月，第三代哈弗 H6 DHT 双子星上市，公司新能源转型步入发展新阶段。❑ 行业混动化趋势明显，公司向混动市场全面加速。混动车型（PHEV+HEV）相比燃油车具有节能、低排放等优点，《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》明确指出，未来 15 年传统汽车要全面混动化，至 2035 年混合动力乘用车占传统燃料车销量 100%，混合动力车型发展空间广阔，而 BEV 和 PHE

定位汽车电子服务平台，持续受益汽车行业电动化、智能化变革英恒科技聚焦汽车电子领域，依托自身研发底蕴，助力下游原设备制造商及主机厂缩短开发周期，实现个性化产品的落地量产。鉴于新能源汽车电动化、智能化趋势明确，公司新能源产品出货量有望进一步提升，高价值量智能化产品将带来新的增量，我们预计 2022~2024 营收为 48.7/77.8/111.7 亿元，同比增速分别为53.4%/59.7%/43.5%；净利润分别为 3.2/4.5/5.5 亿元人民币，对应 EPS 分别为0.29/0.41/0.50

波士顿动力机器人 Atlas 展现接近人类的运动性能，为未来商用人形机器人树立标杆。对标 Atlas 的算法、感知和动力系统，我们认为电驱未来完全有望实现 Atlas电液驱动的运动表现，并且其成本优势可驱动产品打开消费市场。我们认为在未来 3~5 年内，随着伺服电机、精密减速器的迭代，AI 算法及环境感知技术的升级，人形机器人有望满足消费端市场需求，迎来行业爆发。建议重点关注运动控制系统核心零部件的谐波减速器、RV 减速器，以及环境感知模块的激光雷达，围绕细分赛道寻找优质投资标的。MPC 为 A

大灯领域，矩阵像素式大灯成为LED大灯替代卤素灯之外的下一个产品升级方向。2017年以来，LED大灯持续替代卤素大灯，上半年渗透率估算在55%，随着车灯配置的提升，矩阵像素式大灯成为新的升级方向。（1）矩阵式大灯：上半年渗透率估算在6%左右，分品牌看，南北大众以及比亚迪、吉利、广汽传祺等自主品牌对矩阵式大灯的配置比例较高，其中南北大众、比亚迪配套车型由20万以上区间向15-20万区间渗透，如大众ID.3/凌渡、比亚迪宋/秦等；其他自主品牌配套车型由15万以上区间向10-15万区间渗透，如奇瑞瑞虎

汽车线缆迎来电动化、智能化、轻量化三大变革，公司有望实现量价利三升。①高压线缆：2022 年 1-8 月国内新能源乘用车销量 368.2 万辆，同比高增118%，电动化步伐逐步加速。相对于传统燃油车，新能源车新增三电系统，工作电压可达 400V—800V，对高压线的需求大大增加，此外，高压线的结构和绝缘材料比低压线更为复杂，价格相应增加。公司线缆业务有望受益于高压线放量迎来量价齐升。②数据线缆：在智能化的大背景下，蔚来 ES8、小鹏 P7、小鹏 G9、阿维塔 11 等高度智能化的车型层出不穷，智

随着汽车迈向智能化的进程加速，汽车驾驶安全问题日益受到各方重视。车载抬头显示系统可以将车辆相关信息显示在前挡风玻璃的驾驶员平视范围内，避免驾驶员频繁低头观察仪表，能够有效缩短眼球对前方的视觉盲区时间，对减少因低头走神引起的交通事故有着重要的价值，近年来越来越受到车企的关注。智慧芽创新研究中心结合国内外公开资料 / 文献、专利文献、企业官方资料等针对抬头显示系统技术，进行综合梳理和分析，形成《车载抬头显示系统（HUD）技术洞察报告》（以下简称“报告”）报告主要包括四部分，具体如下：HUD 基本情况

当前智能汽车开始逐步放量，XR、边缘计算设备景气度上行处于爆发前夜，在几大领域提前卡位的第三方软件服务商中科创达近年来业绩实现高速增长。本文旨在对公司业务模式及发展逻辑进行梳理，分析公司乃至第三方软件服务商的产业链价值，讨论中科创达有何种竞争优势能塑造其当前具备稀缺性的产业地位、能助力其实现未来的持续增长。公司商业模式多极进阶，当前手机、汽车、物联网业务三轮驱动。创达起家于对 Linux、安卓等系统的二次开发，之后作为高通等巨头的外包服务商为客户提供服务，在服务中得到客户认可，逐步进阶为解决方案

虚拟数字人是通过聚合科技创造的存在于虚拟世界，且具有类“人”特质的数字形象。它是元宇宙中自然人进行虚拟时空感知的主要载体，是实现人机融生交互的组成部分，也是元宇宙的经济增值板块。虚拟数字人与自然人、机器人共同组成了元宇宙的“三元”。

推荐逻辑：（1）车灯行业转型升级趋势下，预计到 25 年我国乘用车车灯市场规模将超千亿元，4年 CAGR为 19%。公司产品结构不断改善，预计 22-24 年ASP 将增至 123/134/148 元/只。（2）客户版图不断拓展，新能源项目放量在即，21/22Q1分别承接新订单 135/40亿元，公司有望凭借性价比及本土化服务优势持续提升市占率。（3）产业链延伸，加大原材料自制率，成本控制能力强，营业利润率高于竞争对手 4pp+，并积极协同上游企业加快智能车灯系统研发。产品转型升级，持续布局智能

我们认为，中国或有希望首先在CIS领域实现自主可控。1、原理：CIS在镜头中价值量占比最大，占比超过50%，CIS的功能是将光信号转换为电信号，并通过读出电路转为数字化信号。我们认为CIS最核心的三个技术指标，包括：有效像素总数（个）、像素尺寸（μm）、光学尺寸（英寸）。2、迭代：技术竞赛依然是未来CIS竞争中一个关键的方面，推动着CIS向更小像素、3D集成技术和新颖像素设计方向发展。我们认为CIS创新路径围绕两个方面：像素点数量不断增加，像素尺寸不断缩小，分辨率以及清晰度持续提升；整合优化CM

复盘历史，乘用车投资经历了从总量到结构的变化我们复盘了 2005 年至今乘用车行业的发展，行业大致分为如下周期：1）2005-2010 年为产能周期，这期间产品供不应求，行业销量高速增长，5 年CAGR 为 28.2%。板块收益大幅跑赢上证综指，期间乘用车板块相对上证综指的超额收益最高为 5.4 倍；2）2010-2020 年为产品周期，这期间行业增速逐步放缓，10 年 CAGR 为 3.7%。板块收益波动较大，具备强产品周期的乘用车企业在周期内能够获得较好的 α 收益；3）2020 年 H1

各方关注，行业未来发展可期世界各国相继提出脑计划研究，中国脑计划将脑机融合列为研究重点，脑机接口技术是当前各国竞争的下一个主战场，当前发展已进入应用试验阶段。行业市场规模大，以非侵入式脑机和医疗场景应用为主，国内市场企业多处于融资早期阶段，且以非侵入式企业居多。技术实现患者疾病治疗和健康改善脑机接口技术功效多，当前主要应用在医疗健康领域。目前基于神经调控的脑机接口已经实现商业化，同时可以帮助患者进行主动的康复训练以及控制外部设备，改善肢体障碍患者的生活质量。一些可穿戴的脑机接口产品，已经实现健康

■孵化于中科院的纯内资 AI 企业，曾参与制定多项国家级标准。公司成立于 2015 年，其创始人周曦在 AI 方向有资深的技术背景，回国建立中科院人脸识别团队。2015 年公司自中科院孵化而来，成立至今坚持纯内资股权架构，曾参与制定多项人工智能国家级标准，承建国家人工智能基础资源公共服务平台项目等，在行业内具备独特的影响力。■源于人脸识别技术，从单点技术走向综合产品矩阵。公司覆盖图像识别、语音识别、自然语言处理和机器学习全领域，构建了从感知到认知到决策的技术闭环，并沉淀入 CWOS 系统中，面向

①政策、周期、技术及环境持续催化矿山智能化建设，中央和地斱政策持续加码 ，煤价上升释放行业盈刟空间 ，诱发行业进入新一轮扩产能周期，矿企智能化投资意愿明显加强，加上ICT巨头厂商纷纷涊入和 5G、巟业于联网等新技术驱劢 ，智能矿山市场持续催化；②矿山智能化竞争栺局初步形成 ，各厂家基二自身基因优势跻身行业市场，终端应用层壁垒较高，ICT厂商竞相涊入 网绚 、平台层市场，龙头企业竞争优势明显；③当前矿山智能化市场渗透率低，信息基础设施及关键生产环节的智能化市场潜能大，大型煤矿正处二数字化向智能化转

智能网联已经成为汽车发展的重要趋势，并且呈现出由技术研发向商业化应用转化的重要趋势。从政府层面看，由地方政府搭建的智能网联汽车测试试验平台日趋完善；从技术层面看，车联网融合创新应用日渐推进，车路云高度协同；从应用层面看，智能网联汽车的商业化应用也在不断落地；从资金层面看，大量投融资金额正不断涌入；从发展趋势看，元宇宙成为智能网联发展的热门话题，元宇宙与智能汽车融合的场景正在加速落地，成为提升用户体验、改善用户痛点、丰富营销手段的创新科技。未来，智能网联汽车将会成为汽车的核心发展技术，智能网联技术

北京时间 10 月 1 日（北美时间 9 月 30 日），特斯拉在 AI Day 2022 发布会如期展示了 Optimus 人形机器人工程机，以及人形机器人的详细参数与开发过程，在会场展示行走能力，并在播放视频中完成提起水壶行走浇花，工厂内搬运物品等动作。我们认为 Optimus样机发布，验证特斯拉人形机器人研发流程稳步推进，基本符合预期。本场发布会重点关注执行器类型，谐波减速器、永磁力矩电机、直线执行器的选用将对相关产业链带来利好。特斯拉 Optimus 后续市场化过程中我们主要关注：1）人

全球化布局的汽车安全与智能化供应商，困境反转可期。公司布局智能座舱、智能驾驶、汽车安全、新能源四大业务。2021 年公司总收入 450 亿元，70%以上来自汽车安全业务；全球疫情、缺芯等对公司造成阶段性业绩冲击，叠加汽车安全业务的商誉计提（20 亿元），2021 年归母净利润亏损 38 亿元。公司 2022Q2、Q3 业绩出现连续环比改善，预计 2022 前三季度实现归母净利润 1.15-1.30 亿元，同比增长 534%-617%，困境反转可期。汽车安全业务：全球第二，大象转身。公司经 201

在工信部指导下，联合重点高校、机构、企业开展研究，明确我国未来车路云融合发展理念、内涵、体系架构、重点任务，辨识未来融合发展路径，形成跨部委推进的政策方案，为下一步中国智能网联汽车发展提供方向指引。联盟在2019年联合通信、交通、公安等机构共同编写《C-V2X产业发展路径与时间表》，明确提出应用场景作为跨产业协同的关键节点，分析产业化部署的重点工作和实施路径，分阶段推进产业化落地部署。聚焦C-V2X数据交互及应用功能方向，兼顾安全层相关内容，在应用层已形成仿真类、数据交互类、测试类标准，支撑C-

智能座舱龙头，加码智能化与轻量化赛道。公司是汽车智能座舱领域的龙头公司，在座舱领域拥有多项优势产品，抬头显示在国内厂商中具备领先优势，公司在汽车电子领域全面发力，布局座舱域控和智驾域控，多项智能座舱电子产品处于高增长赛道。此外公司还布局汽车轻量化赛道，精密压铸业务盈利能力突出，成为公司另一增长动能。HUD 成为公司重要增长驱动，多项业务全面开花。HUD 赛道空间广阔，我们预计到 2025 年我国 HUD 出货量将超过 900 万台，公司 HUD 出货量增长迅速，2021 年公司成为国内第二大 H

从车身域产品拓展到智能驾驶、智能网联产品，将保障盈利增长。公司主要为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案等，其中汽车电子产品 2021 年收入比重 76.6%，研发服务及解决方案业务收入比重 21.7%。在汽车智能化、网联化加速发展的趋势下，公司汽车电子从车身域到智能驾驶及智能网联产品拓展，预计将为公司持续发展奠定基础。汽车电子：预计车身域稳定增长，智能驾驶和智能网联产品是增长弹性所在。智能驾驶电子产品、智能网联电子产品及车身和舒适域电

汽车行业变革催生线控底盘需求，核心技术渗透率提升空间广阔。作为承载车身、控制车辆行驶的关键，底盘系统架构正处于“智能化、集成化、轻量化”转型中，线控底盘发展空间广阔。其中单车价值量高、技术难度较大的线控制动、线控转向、线控悬架三大部件渗透率具备较大提升空间，是线控底盘未来蓝海所在。线控制动、转向、悬架三大核心部件技术逐渐成熟，本土产业链逐步完善，国产替代机遇丰富。 1、线控制动：行车制动技术逐渐成熟，EHB是中短期主流技术路线，EMB 有望成为未来发展趋势。EMB 技术具备完全机械解耦

作为全球人工智能领域最具影响力的行业盛会，2022 年中国人工智能大会（WAIC）首次聚焦供应链主题。作为世界人工智能产业高地，上海拥有完备的人工智能产业集群，正在引领供应链领域的数字化转型。同时，作为中国发展的一张王牌和世界看中国的窗口，上海已成为跨国公司产业链、供应链、创新链全球布局的首选地之一。人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量。当前，随着世界经济环境、贸易格局、创新产业的不断变化，全球已进入供应链多元化和高质量发展新时代，而数字机器人、人工智能、元宇宙等各项前沿数字技术与产

⚫ 智能家居市场中游为平台与产品端，分为三大阵营。中游为全产业链中价值量最高的环节，竞争也最为激烈。互联网阵营（百度、阿里、腾讯等）具强平台属性，入局智能家居的侧重点更在于平台以及生态的抢夺，聚焦智能音箱等门户市场；传统家电阵营（海尔、格力、科沃斯等）塑造套系化家居场景，天然具备品牌壁垒、渠道优势，传统家电巨头倾向于建立智能家居全产品模式，整体向着平台化、生态化、规模化发展。硬件阵营（华为、小米等）将互联生态作为关键壁垒，具有较强科技基因，硬件技术、互联技术是关键护城河。⚫ 智能小家电：小米生态

看好小鹏汽车长期发展，行业电动化向智能化加速迁徙的时点就是小鹏的大拐点。在中短期维度上： • 我们看到小鹏在定位、产品、品牌、渠道四大战略上，均没有选择细分市场战略，而是面向最广大、最主流的市场，这同时也意味着最强烈的竞争； • 在生产端，小鹏因产量限制，并不享受领先于主要对手（如特斯拉、比亚迪）的规模经济； • 在技术端，小鹏的比较优势来自于具备复利效应的智能化技术积累，但因短期内智能化体验拐点未到，有一定需求错配风险。综合而言，小鹏的新车和新平台仍将在对应车型赛

今年以来电子板块波涛汹涌，产业链面临深度变革，传统龙头在周期的压力下蛰 伏起来，积蓄新赛道的力量。与之相对的，是智能车风光储的崛起、设备材料零部件的强势出击、特种半导体的“亮剑”，全新的力量引领电子产业穿越周期。 ➢ 板块分析：强势赛道持续兑现，关注库存去化节奏。2022 年 Q2 电子板块营收 6110.07 亿元，YoY+7.61%，QoQ+5.83%；归母净利 453.68 亿元，YoY -21.43%，QoQ+16.25%。相较 Q1 而言，板块结构性分化更为明显：强势赛道如汽

当下是汽车智能化变革大时代。纵观智驾和智舱的演变，本质就是人类追求更自由和更安全的移动出行方式。政策支持不断释放、汽车消费更注重智能化、智能电动新品不断迭代、电动化超预期渗透带动智能化落地加速，都使得汽车智能化赛道的重要性凸显。汽车架构走向域集中，软件转向面向服务。汽车E/E架构向域集中式演进与软件架构向SOA演变是汽车实现智能化升级的必由路径。当下国内和全球主机厂由分布式走向域控集中，座舱域与智驾域是市场焦点，主机厂与传统 Tier1 是域控制器市场的主要参与者，主机厂中特斯拉、新势力、技术较

推荐逻辑：1）通过复盘特斯拉的历史，特斯拉在产品力、生产交付、能源网络布局等关键领域均引领了行业发展，促进了新能源汽车的快速渗透，2021年其在全球新能源车市占率达到 14%，其龙头地位预计中长期得以维持；2）展望未来，特斯拉在新能源车全栈产品线、智能化服务、以及机器人等领域仍有巨大的上升空间，推动未来三年收入复合增速近 53%；3）公司未来三年净利润复合增速有望超过 80%，在当前估值水平下值得关注。复盘历史，特斯拉开创了新能源车时代，引领行业发展。特斯拉历史上经历了四个重要时期：1）从 20

聚焦汽车智能化、轻量化赛道，华阳集团优势显著公司深度布局汽车电子、精密压铸两大业务板块，坐拥长城、长安、广汽等诸多头部车企客户，向汽车电子龙头服务商迈进。在产品端公司以智能中控为基，HUD 为矛，形成智能座舱、自动驾驶、智能网联、从底层软件到上层应用的全面的智能汽车零部件产品体系；生产端依托多年精密制造和车汽车电子生产经验，形成了光机电一体化研发生产能力和智能化生产体系，完美支撑公司产品量产和新品研发。未来公司有望继续保持 IVI、HUD 领域的领先优势，发力座舱域控等产品打开新成长空间。我们维

⚫国内超声波传感器领军企业，物联网时代开启高速发展 国内传感器领域的先行者，深耕多年成超声波传感器领军企业。从业务来看，公司顺应行业趋势实现产品升级，目前产品已覆盖汽车电子、智能仪表、家居、安防及消费电子五大领域。从业绩来看，营收方面，2018-2021年，由 2.9 亿元增至 4.2 亿元，CAGR 达 12%，2022H1 受国内疫情和国外政策影响，营收为 1.9 亿元，同比减少 11%；归母净利润方面，由 2018 年 的 0.3 亿元增至 2021 年 0.6 亿元，实现了翻倍

国内汽车综合零部件龙头，业务布局多元化并逐渐开启智能化转型 公司深耕汽车零部件业务 30 余年，发展成为国内综合汽车零部件龙头企业。公司产品以汽车内外饰为核心业务，辅以底盘系统，并逐步向轻量化零部件、电动车零部件以及智能化零部件发展。公司客户结构持续优化，与奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌及特斯拉、比亚迪等造车新势力均有广泛合作，上汽集团外客户占比趋于提升，有助于提升收入多元化和稳定性。传统业务中座椅、车灯发展领先行业，“智能化、电动化、轻量化”转型加快1、公司座椅与车灯业务稳居国内龙头，股权整合实现

华阳集团是汽车电子行业核心龙头企业。公司业务板块主要有四大类，包括汽车电子（2021 年收入占比 65%）、精密压铸（20%）、精密电子部件（10%）、LED 照明（5%），通过华阳通用、华阳多媒体、华阳数码特、华阳精机、华阳光电 5 家控股公司掌舵业务经营。公司产品主要聚焦智能化，客户以自主车企为主，也包括新势力及合资车企。近五年公司净利润增速较快，2021 年实现营收 44.9 亿元/+33%、归母净利 3.0 亿元/+65%。汽车电子业务核心产品 HUD 迎量价齐升，未来成长空间大。HUD

下一代智能终端前景广阔，未来 10 年全球市场空间约 14 万亿元。特斯拉作为全球领先科技企业，其芯片、算法等技术积淀可在人形机器人中高度复用。借鉴波士顿动力、日本本田等已有的人形机器人，预计公司在双臂双足的协同技术仍缺乏沉淀，具备一定挑战。“机器换人”是产业增长的核心驱动力，到 2030 年，全球约有 4 亿个工作岗位将被自动化机器人取代，按20%渗透率测算全球人形机器人市场空间 12-16 万亿元。根据 IFR 和中国电子学会的数据，按 23-30 年 CAGR 30%测算到 2030 年，

立足于气门嘴、平衡块、金属管件等传统汽车制造业务，向汽车智能化与轻量化方向发展。保隆科技成立于 1997 年，2017 年在上海证券交易所上市。公司主要产品包括气门嘴、平衡块、空气弹簧等橡胶金属部件；排气系统管件、汽车结构件和 EGR 管件等汽车金属管件；汽车胎压监测系统、汽车传感器、基于摄像头和毫米波雷达等技术的汽车驾驶辅助系统等汽车电子产品。公司在海内外均有生产基地或研发、销售中心，拥有丰富的国际化运营经验和客户资源。公司上市以来，传统业务营收稳健增长，新兴业务（传感器、ADAS、空簧减震等

传统零部件企业切入智能化赛道，“软件公司”属性初现。万通智控以气门嘴业务起家，多年来通过内延外伸将业务拓展至 TPMS、解耦管路系统、车联网等领域，从纯硬件公司延伸至汽车智能化公司。2019年以来公司研发人员与研发投入明显增大，专利数量突飞猛进，逐渐向“软件公司”靠拢。业务布局成效亦在业绩上有所体现，2019 年公司业绩持续高速增长，新兴业务占比提高，业务结构不断优化。两大成长性业务利好频现，有望迎来高增。我们按照产品生命周期对公司 4 项主营业务进行分类，认为车联网与 TPMS 是现阶段公司主

公司汽车安全业务进入整合重组尾声，后续有望得到盈利能力的逐步修复。同时公司在智能化领域稳步推进，座舱域控制器进入华为体系，智能驾驶域控制器进入英伟达体系，进入快速发展期。⚫ 汽车安全：整合重组进入尾声，内外部环境向好。公司通过并购重组成为全球第二大汽车安全业务供应商，前期汽车安全业务进入持续整合重组阶段，通过资产优化、产能效率、成本结构、人员重组等多个维度对汽车安全全球业务资产进行整合重组，具体措施包含了关停低效和重复工厂，研发的整合、产线由高成本区域向低成本区域转移。受疫情以及持续整合重组的冲

高压快充：有望成为下一阶段较优补能方案。需求端：随着快充功率不断提升，充满电时间有望降低到 30 分钟以下，目前相比换电和大容量电池，能更好解决续航焦虑，拓宽电动车使用场景；技术端：提升快充功率可通过增大电压或者增大电流两种方式，高电压相较大电流方案综合效率、成本、技术提升难度等方面优势更明显，有望成为快充主流技术路线。800V 成为高压快充阶段性行业标准，后续将向上演进到 1000-1500V。车企布局：海外品牌加速布局 800V 平台，国内自主品牌快速跟进。国外车企以保时捷和现代起亚为代表，

困中求变，华为定位智能网联汽车时代的增量部件供应商面临智能手机业务缺芯带来的收入下滑压力，华为消费者业务全面转型智能汽车业务，定位是成为智能网联汽车时代的核心增量部件供应商，帮助车企造好车，并分享万亿美元级别增量部件市场发展红利。七大产品部门全面布局，可提供全栈智能网联汽车解决方案华为可以为智能网联汽车主机厂提供“计算+通信”CC架构，MDC智能驾驶平台、CDC智能座舱平台、VDC智能车控平台三大域控制器，以及智能驾驶、智能车控、智能电动、智能座舱、智能车载光、智能网联、智能车云七大产品线。商业

5G+工业制造给制造业带来安全、降成本、提升效率等诸多好处，我们整理目前5G工业领域的不同应用，总结归纳出5G+工业的主要应用场景，包括：远程设备操控、设备协同作业、柔性生产制造、机器视觉、设备故障诊断、智能物流、无人智能巡检、生产智能监测等。• 我们针对不同场景的需求共性进行分析归纳，重点关注通用性技术领域在5G+工业制造的应用渗透率，相关重点通用技术包括：智能监控、工业机器视觉、工业机器人&AGV、数据采集（工业传感）等，在目前供应链安全较为突出的背景下，我们深度拆解了重点通用技术产

2022年8月4日，上海 — 全球领先的消费者洞察与市场研究机构J.D. Power（君迪）今日正式发布2022中国汽车智能化体验研究SM（TXI）。研究显示，中国汽车行业整体市场深度指数（即先进技术配置的整体渗透率）提升显著，功能表现指数有所下降；品牌阵营之间智能化表现接近，竞争进入白热化阶段。中国汽车智能化体验研究始于2020年，以帮助汽车厂商更好地聚焦智能化发展。2022年，该研究衡量了拥车期为2至6个月的新车车主对29项先进技术配置和13项基础技术配置的质量反馈及使用体验，同时结合配置装

距罗兰贝格发布第一期《智能电动车补能生态体系指数》虽仅有半年时间，电动车这一炙手可热的市场却正持续飞速发展。例如，仅在过去半年间，电动车的销量就增长了 55%。与此同时，可用充电站的总数增长了 58%。尽管中国、荷兰和英国在充电基础设施方面仍处于世界领先地位，美国和德国等国家正在加速发展。 罗兰贝格针对全球 27 个主要市场（占全球电动车销量的 96% 以上）的1万余名车主进行调研，与数十位专家进行访谈，并展开全面的行业研究，由此对 28 项行业关键指标进行排名，描绘了一幅生动的全球电

➢ 美格智能：“定制化+智能化”模组新贵。公司 2007 年于深圳成立，2017 年在深交所中小板上市，2019 年剥离精密模具业务并聚焦于无线通信领域，专注以 4G/5G 无线通信技术为基础，为客户提供无线通信模组及解决方案。公司不断丰富产品矩阵，产品涵盖 5G 智能模组、5G 数传模组、算力模组、LTE 数传模组、车规级模组、NB-IOT 模组等。➢ 5G 驱动物联网行业新一轮增长，车载产品提供重要增量。R17 标准冻结，5G 上半场（R15、R16、R17）的标准已完成，正迎来下半场 5G

汽车三化时代，汽车电子成长空间广阔，平台型公司将核心受益。当前电动化、智能化、网联化成为汽车发展主要潮流，在国家政策的大力支持下，我国智能网联&新能源汽车将进入快速发展期，同时汽车电子国产替代正提速；汽车电子分布式 E/E 架构开始向集中式发展，SOA 助 力“软件定义汽车”发展，拥有平台供应能力和综合软件能力的厂商将获更多发展机会；国内外企业已开展不同程度的自动驾驶商业化示范，高级别自动驾驶商业化进程在特定领域有望加速。以经纬恒润为代表的国内自主供应商不断实现技术突破与迭代，产品沿着域

2022年6月23日下午，马斯克在接受采访时称“人形机器人‘Tesla Bot-Optimus（擎天柱）’将在9月30日的特斯拉AI日活动上面世”，并最早将于2023年投入生产,意在代替部分危险、重复性劳动以及填补劳动力缺口。马斯克表示，在未来人形机器人“擎天柱”业务条线比特斯拉汽车更重要、更值钱。6月23日以来，机器人指数取得18%超额收益。我们在7月10日发布报告《人形机器人即将推出，产业链未来可期——新兴产业研究系列专题》，截至2022年7月28日机器人指数上涨超过10%，取得13%的超额

AIoT 产业作为融合了 IoT、AI、云计算、大数据等新一代信息技术的新兴产业，其促进经济社会万物互联、智能升级的核心价值正日益凸显。在 B 端/G 端，AIoT 已成为各大传统行业智能化升级的重要助推器，在智能制造、智慧安防、智慧交通等众多场景中实现了规模化落地；在 C 端，智能家居、智能穿戴等相关产品也在不断获得消费者认可。但近年来，随着新冠疫情全球大流行、俄乌战争爆发以及中美科技脱钩加速，国际政经局势日益动荡、实体经济发展面临重重障碍，导致产业链供应链的安全性、稳定性风险陡增，供货及物流

自主：把握自主崛起窗口，不断完善产品结构，盈利能力持续向上。长安自主已形成“以CS/逸动为支撑+UNI系列为阶梯向上+阿维塔为高端标杆”带动品牌量价齐升的格局，核心布局5-20万元市场。随着CS、UNI系列等重磅持续热销，公司打造热销车型能力突出。当前长安汽车旗下核心车型均符合减免标准，在行业企稳复苏的背景下，购置税减免+缺芯环境有望刺激公司市场份额稳步提升。同时随着自主销量提升带来的规模效应，UNI与CS系列带动均价稳定上行，量价齐升背景下公司盈利能力有望持续改善。合资：长安福特加速转型，强车

传统业务稳健，技术顺延开拓空悬&智能化业务：公司成立 25 年以来历经 7 次创业，以气门嘴、金属管件等产品为基础，通过智能化、轻量化两条路径实现产品品类扩张，提供产品单车价值量超 3500 元。传统业务：TPMS:前装市场受益需求+政策端驱动，2021 年后前装市场渗透率达到 100%，2025 年国内前端市场规模将达到 37.2 亿元；后装市场中发射器电池耗尽进入更换周期，2025 年主要国家发射器总需求量约为 1.8 亿支，对应市场规模约 63 亿元。公司作为 TPMS 龙头，20

公司主营电子电器与汽车研发非强制检测（DV/PV），或将受益于汽车电动化与智能化浪潮。公司聚焦汽车DV/PV认证，进入国内多家车企供应链 据我们测算，汽车研发非强检（DV/PV）市场规模已达百亿级。公司不断投入研发，已获专利223项并具备电工与汽车检测认证双项优势，在国内汽车供应链产品研发非强制性检测中拥有多年技术积累，进入了国内上汽、北汽、比亚迪、华为等多家知名车企供应链。汽车电动化与智能化驱动汽车研发非强检需求提升 汽车“四化”趋势不断发展，迭代升级推动非强检需求快速提升，2021

写在前面：近日，深圳发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，8 月起施行，此举意味着智能网联汽车行业正步入发展快车道。奥迪威专注于智能传感器和执行器行业 20 余载，产品广泛应用于汽车电子、智能仪表等领域。2021 年，公司实现营收 4.16 亿元（+24%），归母净利润达 0.60 亿元（+57%），同年，智能驾驶龙头德赛西威战略入股奥迪威。截至最新，公司市值 16 亿元，PE TTM 为 26X，在智能网汽车及物联网的普及趋势下，公司业绩有望持续受益，我们看好公司中长期发展。■思考一：深耕

围绕汽车安全与汽车电子，整合优质资产实现全球化转型：公司成立于2004 年，2011 年上市以来，先后收购了德国 PREH、德国 QUIN、美国KSS 以及日本高田资产（除 PSAN 业务）等汽车安全与电子企业，实现全球化和转型升级；2021 年以来，设立智能汽车技术研究院和新能源研究院赋能智能电动业务发展。目前公司已形成智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等业务齐头并进的良好局面。2011 年至 2019 年，公司完成海外并购后带来公司营收的高增长，2020-2021 年因疫情、缺芯、

➢ 聚焦控制器赛道,“三位一体”协同发展。公司业务涵盖电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶解决方案：透视其三大业务的内核，我们认为，公司并非为选择市场普遍认知的“广而全”路线，而是在顺应汽车电动化、智能化趋势下，深度聚焦“控制器”这一优质赛道，并持续发力，以确保自身的成长性；同时，通过全面的业务布局尤其是通过“研发服务及解决方案”业务，与主机厂建立良好合作，并前瞻性地洞察其需求与规划；此后，针对性开发相关电子产品，亦或是全栈式解决方案，并凭借超强的研发能力及高性价比获取主机厂青睐；最后，

◼ 特斯拉拉开人形机器人产业化序幕，千亿级市场未来可期2021 年 8 月，特斯拉 CEO 马斯克于“人工智能日”首次公开展示人形机器人 Tesla Bot。2022 年 6 月，马斯克再次于推特称，将于 2022 年 9 月 30 日公布人形机器人原型机。考虑到特斯拉强大的产业化能力与市场影响力，我们认为其有望拉开人形机器人产业化序幕。而深层次来看，我们认为短期内实现产业化仍有许多困难需要克服，例如缺乏拥有刚需的应用场景；售价高昂，性价比较低；实际应用场景中技术仍不够完善等等。尽管存在诸多问题

东软集团随着自身汽车业务由 Tier2 软件供应商向 Tier1 软硬一体化的供应商转型成功，在智能座舱、5G T-Box 等赛道取得产品与订单优势。我们认为公司的主要改善来自于三个维度：1）汽车电子板块自主品牌订单加速，驱动公司营收侧增长；2）东软睿驰在技术能力上具备稀缺性，有望与母公司业务形成联动；3）各孵化子公司脱表、上市接近完成，有望使得优质资产迎来价值重估。参考可比公司平均估值水平，我们给予公司 2022 年 37 倍 PE，对应目标价 12.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。▍抓住

新冠大流行加速了沉浸式技术的采用，特别是在教育和培训、虚拟活动以及艺术和娱乐领域。新冠大流行扰乱全球经济，迫使企业审视其影响。使用增强现实（AR）和虚拟现实（VR）等技术通过数字模拟创建或模仿物理世界的沉浸式媒体业务也不例外。由沉浸式技术和沉浸式媒体领域的跨学科思想领袖组成的世界经济论坛AR和VR全球未来委员会评估了新冠对这些技术的影响。结果表明，这种流行病使沉浸式技术的采用速度加快了几年，对各个行业产生了变革性的影响。此外，麦肯锡公司最近的一项调查显示，新冠加速了客户交互的数字化。在教育行业，

一、电子复盘及展望：汽车电子引领下个黄金十年：过去半年，疫情扰动，手机需求弱化等因素均对电子板块形成压制。然而，汽车电子横空出世，电动化+智能化浪潮，开始接力成长。汽车电子已然印证了我们前期的判断，成为电子板块的核心驱动力。我们本篇策略报告也将由此展开，探讨新时代的投资机遇。1）重要性：参考半导体的下游市场分布，手机PC等传统电子硬件仍是重要市场，但未来增速将降至低个位数。汽车芯片需求的成长性良好，其中车机+自动驾驶芯片未来5年的CAGR有望达163.1%；其次分别为EV芯片（23.8%），AD

“稀缺属性”复合“新能源、智能化变革受益”带来高增长弹性1）汽车检测领域稀缺标的：中国汽研是国内唯一具有完备认证资质和检测能力的汽车检测类上市公司，每年近百亿的汽车检测业务大盘内，公司市场份额常年稳居第二；国内汽车强制性检测实行资质授权管理，较高的资质壁垒复合资产及技术壁垒带来天然的业绩护城河优势。2）汽车电动智能加速，检测业务量价齐升：相较于传统燃油车，新能源汽车单车公告检测价值量提升约20%，新能源汽车加速渗透将给市场注入更多新车型，为对应检测业务的营收增长带来中长期确定性；伴随汽车智能化应

本篇报告介绍了各种机器人及核心零部件，回顾了日本及中国机器人发展之路。机器人换人是长期确定性趋势，核心逻辑为劳动力替代+高端制造升级+进口替代。当下处于基本面拐点及创新突破节点，强烈推荐！机器人是多自由度，可按照既定程序工作的机械设备。根据应用领域不同可划分为工业机器人、服务机器人、特种机器人。根据形态不同可划分为多关节机器人、SCARA 机器人、DELTA 机器人、AGV/AMR 等。其中，多关节机器人搭载不同功能的末端执行器后，工业多关节机器人可实现焊接，喷 涂，搬运，检测等任务；协作多关节

2022年5月26日，黑芝麻智能宣布与江汽集团达成平台级战略合作，成为江汽集团自动驾驶平台芯片战略合作伙伴， A1000系列芯片将搭载思皓品牌多款量产车型，双方将联合打造行泊一体智能驾驶平台，并计划探索资本层面合作2022年5月26日，福瑞泰克宣布与一汽红旗达成合作，其最新的“ADC30域控制器平台”高阶自动驾驶解决方案获得一汽红旗全新车型的量产定点，将于2023年量产得益于全栈自研的技术路线、规模化量产能力，福瑞泰克ADC系列推出多档次的自动驾驶系统解决方案，满足不同车企客户的多元化需求202

汽车的发展与城市交通息息相关。20世纪汽车的普及变革了传统城市空间形态， 对于城市道路规划建设提出新需求，道路变得更宽、更长、更复杂。当前，在新一 轮科技革命推动下，我国智能网联汽车正进入加速发展新阶段。与传统燃油车相比， 智能网联汽车具有更直接高效的供电能力、更强大的算力芯片以及线控底盘系统， 为汽车智能化转型提供了最佳载体。同时，随着智能网联汽车的应用，对道路基础 设施提出数字化、网联化发展的需求，为城市设计创造新的机会，同时也夯实了智 慧城市建设基础。智能网联汽车与智慧城市协同发展成为必然

信息化作战利器，军工“硬科技”代表。武器装备无人化是信息化战争的必然发展趋势，无人机作为无人作战体系中至关重要的成员，在信息化战争中发挥着举足轻重的作用，军用无人机的研制工作是一项复杂的系统工程，涉及飞行器总体设计、气动设计、载荷设计、环境适应性设计、可靠性设计等诸多关键技术，军用无人机是典型的军工“硬科技”产品。随着无人机技术日趋成熟，无人机在实战中得到越来越多的应用，无人机的发展进入了黄金时期。国防现代化建设提速，我国军用无人机市场快速扩容。美国和以色列在全球军用无人机领域处于领先地位。目前

软件定义未来，低估值，高成长格局下，科技创新新周期开启。工信部连续 发布政策指引，不断推动信息产业再上台阶。研发投入的高要求，为新一轮 科技创新打下基础。计算机板块估值已经过一年充分消化，当前公募配置比 例处于历史低位，当前机会大于风险。伴随各行业“软件定义”助力趋势愈 发重要，各创新点有望带动行业再启高增长。 汽车智能化：高阶智能驾驶落地元年，行业景气度高企。在感知层，汽车智 能化下半场的大门正式开启，各家整车 OEM 厂商纷纷开启智能化军备竞赛， 希望在智能化领域打造产品差异化，各

技术推动数字音频行业步入稳步增长阶段。数字音频行业包括在线音乐和在线音 频，技术进步下内容载体的不断变革推动行业发展，如今 5G 技术的高速发展叠加 IoT 设备的更迭，数字音频进入全场景时代，声音经济红利值得关注。长音频赛道为数字音频行业第二增长曲线。1）音频平台具备产业链话语权优势：在线音乐产业收益集中于上游版权方；在线音频平台 UGC 内容占比通常能达到30%-70%，内容分成成本在 20%-50%。2）我国在线音频普及率存在较大发展潜力：21 年我国音频普及率为 20.2%，低于美国的

智能汽车月度报告。01从上险量看L2级车占比情况；02五/六月上市新能源车智能网联情况；03五/六月新能源车OTA升级情况；04五/六月智能驾驶领域投融资消息；05五/六月智能驾驶核心零部件技术进展；06五/六月智能网联领域大事记。

营收方面，我们认为通信行业主要公司在 1Q22 延续 2021 年增长的驱使下，1H22 受疫情影响将有所减缓但仍具备增长基础：1Q22 延续此前增长态势，单季同增 14.16%，我们认为虽然疫情可能对 2Q22 单季营收产生一定负面影响，但整体需求仍比较旺盛，随着疫情平复，5、6 月或将带来营收反弹。利润率方面，随着原材料价格的回落，叠加需求的不断向好，我们认为虽然有 4 月份疫情扰动，但目前行业主要公司均回归正轨，5、6 月份利润或将拉动上半年利润回归正轨。海外市场增速向好。由于 2020~

基数增高，成长趋缓：经历了初期快速普及阶段后，汽车市场逐渐趋于平稳，销量年复合增速也从2000-2010年的24.1%降至2010-2017年的6.9%，2018年后在宏观经济增速放缓、消费者预期收入下降以及第二次购置税减征政策退出共同影响下，国内汽车行业持续低迷，销量持续下滑，直到2021年同比增速重新转正。疫情砸出销量低点 ： 今年前五个月份国内汽车销量达到955万辆，同比下降12%。在整体车市低迷的背景下，新能源车韧性十足。在原材料倒逼车价上涨的背景下，仍实现了高速增长，1-5月实现销量2

基于格局颠覆机遇，我国整车厂商及产业链企业有望共同崛起，叠加智能化演进机遇，当前共 有两条投资主线：一是智能汽车发展仍处于交互创新和架构升级阶段，短期看好伴随智能座舱、辅助驾驶渗透率提升带来的产业链确定性成长机会；二是高级别自动驾驶目前处于萌芽期，伴 随技术及基础设施的逐渐成熟和相关法规的落地，中长期建议关注自动驾驶商业化落地带来的软硬件单车价值量的大幅提升以及应用生态服务催生的巨大蓝海。复盘：汽车产业已到全球格局颠覆关键黄金期复盘美、日、韩、中四国汽车工业发展，低成本和差异化是实现格局颠覆的必

电子电气架构变革的引领者。1)单车视角：特斯拉电子电气架构领先于传统主机厂，且仍在不断进化过程中。2)车型视角：特斯拉推行大单品策略，相对传统主机厂，其车型明显偏少；同时，特斯拉致力于实现不同车型之间的平台复用。自动驾驶的领先者。1)数据收集：特斯拉采用影子模式取代测试车队模式，通过众包的方式来解决长尾场景的快速覆盖问题。 2)数据处理：目前特斯拉FSD系统采用自研芯片，构建起了底层技术壁垒。商业模式的探索者。除传统的汽车销售外，特斯拉还提供一系列增值服务。FSD本质上是以期权模式为汽车这一纯消

■有别于市场对特斯拉机器人的看法，我们认为其作为特斯拉的“第二曲线”，本质上与特斯拉的智能电车相同，均是建立在“输入——计算平台——输出”模型上的智能交互硬件。■我们从“点、线、面”三个维度对特斯拉的人形机器人的观点与看法：在单“点”上，车与人形机器人，均在用“现实世界的 AI&摄像头（硅神经网络&复杂的视觉系统）”来模拟人的“大脑&眼睛（神经网络&视觉问题）”；在“输入——计算平台——输出的逻辑线上”，特斯拉已经看到了未来对数曲线的“平缓期”，机器人“擎天柱”是

◼ 港股科技：反转开启。 • 21.2以来导致恒生科技和中概下跌的三个因素均有所好转：国内平台经济监管转向常态化，数字经济、汽车电动化、智能化政策东风频吹；流动性危机缓解，政策继续支持企业境外上市，证监会强调跨境审计合作上的开放态度；基本面疲软到改善：复产复工、经济复苏也将改变消费互联网、产业互联网的基本面预期。 • 虽然手机产业链走向成熟、移动互联网渗透率趋于饱和，但数字化仍是长期趋势，一方面，平台经济、云计算等成熟业务在估值消化充分的背景下有望迎来困境反转，另一方面，汽车

随着复工复产和刺激政策落地，预计下半年乘用车将迎来强势复苏，新能源高成长趋势不变。业绩增长是零部件获得超额收益的核心原因，长期看增量赛道和格局，短期看产能利用率等。商用车处于底部区间，复苏取决于经济修复。重点推荐两条投资主线：新车周期强和销量弹性大的整车；价值量和渗透率提升的细分市场零部件龙头。乘用车：复工复产叠加政策刺激，下半年车市有望加速回升2022 年上半年，汽车批发上牌受疫情影响有一定下滑，伴随复工复产、政策刺激、出口以及补库等因素，汽车行业有望在下半年迎来强势复苏。分燃油类型来看，燃油

全球领先的智能操作系统龙头，业绩持续高增，进一步加码智能汽车和智能物联网。公司是全球领先的智能操作系统服务商，自 2010 年以来持续与高通紧密合作，深耕智能软件、智能汽车和智能物联网三大领域。2021年实现收入 41.27 亿元，三大业务收入占比约为 40%、30%、30%，同比增速分别为 40%、59%、83%。下游行业的高景气度带来订单、业绩快速成长，公司两次定增加码智能汽车和智能物联网领域，未来成长值得期待。高通加码智能驾驶平台，公司有望成长加速。高通深耕消费电子多年，与安卓系统的紧密合

疫情的扰动不改智能电动车产业趋势，政策刺激有望带来乘用车销量下半年的回暖修复。随着智能电动产业链的成熟，预计智能电动车销量将持续高速增长，进而带动产业链的细分投资机遇。我们建议关注以下三类投资机会：（1）电动车销量正在快速提升，规模效应正在加速显现的整车企业；（2）电动化、智能化趋势中的高确定性的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商；（3）受益于竞争格局优化，盈利能力处于上行通道的细分市场龙头。我们非常看好下半年汽车板块的投资机会，维持汽车行业“强于大市”的评级。▍乘用车总量：复工复产

汽车传感器是把非电信号转换成电信号并向汽车传递各种工况信息的装置，是实现汽车智能驾驶的核心硬件。根据信号来源的不同汽车传感器可分为车身感知传感器和环境感知传感器。车身感知传感器遍布汽车全身，被广泛应用于动力系统、底盘系统、车身系统，实现对汽车自身信息的感知并作出决策、执行，是汽车的“神经末梢”，目前发展较为成熟，以 MEMS 传感器为主。环境感知传感器捕捉外界信息并提供给汽车计算机系统用于规划决策，主要包括激光雷达、车载摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等，是汽车之“眼”，是未来无人驾驶智能感知系统

座舱：移动的智能生活空间，智能化量变到质变。理想L9发布，座舱成为最大亮点。整体来看，智能座舱经过两年多的快速发展，已经从功能的多样化增加拓展到智能移动生活空间的营造，座舱智能化从量变到质变。大屏化、多屏化：车载屏幕方面，理想L9标配五个显示屏。根据HIS预测，到2030年，配备3块屏幕及以上的汽车数量将达到近20%。 交互智能化、多样化：语音交互已成标配，2021年特斯拉及蔚小理对语音交互进行了共计11次OTA。理想L9在语音基础上又加码手势交互。AR-HUD进入主流赛道：理想L9搭载大尺寸A

智能电动汽车行业高速发展，带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率提升，预计两者 2025 行业规模合计近 2000 亿元：消费者近年对汽车智能化的关注度持续提升，智能驾驶及智能座舱的渗透率处于快速提升状态。目前中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为 53.3%，根据 IHS 的预测，2025年中国市场智能座舱新车渗透率预计可以超过 75%，我们测算 2025 年智能座舱市场规模可达 1093.5 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 24.3%。前装 L1-L3级智能驾驶渗透率有望从 2021

本篇报告分析了碳陶刹车盘的优势，包括制动距离短、制动反应快、耐高温、使用寿命长、轻量化抗、氧化、耐腐蚀、耐冲击等。此前碳陶刹车盘主要应用在高端车上，主要原因是其成本较高，技术主要掌握外资手上。目前，国内企业技术上不断突破，成本显著下降，以新能源车为代表的车型陆续使用了碳陶刹车盘的技术。我们认为，碳陶刹车盘在走量车型上有望实现 0 到 1 的突破，2023 年可能是碳陶刹车盘规模化的元年，其市场空间大，国内企业具有相对优势，值得重视。❑ 碳陶刹车盘优势显著，发展前景广阔。刹车材料经历了从石棉材料、

国内连接器领先企业，新能源汽车重点突破。公司目前产品矩阵初步覆盖光、电、微波等连接器，主要应用于新能源汽车、通信等领域，具备连接器、组件和模块的完整产品链供应能力，是国内连接器领先企业。连接器市场空间广阔。前瞻产业研究院预测2023年全球连接器市场超900亿美元，其中汽车和通信是连接器市场的最大应用领域，合计占比超40%。汽车端，新能源汽车渗透率上升、单车工作电压提高及换电模式，催生了高压连接器和换电连接器的增量需求；通信端，5G基站建设的持续推进，同时叠加单基站对连接器价值量的提升，带动通信连

► 乘用车：政策全面刺激 电动智能加速22H1 回顾：疫情致供需承压，自主加速崛起。22H1，疫情对汽车供应链影响始于 3 月，批发端影响集中在 4-5 月。据中汽协数据，4 月、5 月乘用车批发销量分别为 96.5 万辆、162.3 万辆，同比分别为-43.4%、-1.4%。头部自主品牌在电动智能化下加速崛起。2022 年 1-5 月长安汽车、比亚迪、吉利汽车市占率排名分别上升至第 2-4 位，市占率分别为6.5%、6.4%、6.1%；上汽通用五菱、长城汽车销量排名进入前十，前 20 名车企中

展望下半年，数字化向纵深发展，海量数据带动 AI、半导体等基础算力提升，智能化将加速推进。在全球复杂的政治经济环境下，重点领域的广义国产替代为科技产业提供强力支撑。智能汽车作为数智化趋势下进展最快的场景，将带动智能化、电动化产业链的快速推进。个人与企业的数智化孕育新的增量场景。互联网平台经济有望企稳复苏。国内科技板块经过前期调整，估值性价比已较为突出。建议重点关注智能汽车、半导体、云计算、物联网、工业软件、互联网平台以及信创等相关领域的龙头公司。▍科技市场回顾：科技板块大幅下跌，逐步进入缓和阶段

车载显示千亿市场稳健增长，京东方市占率有望持续攀升。1）大屏化+多屏化拉动行业需求，根据 Omdia，车载显示屏市场规模 2022 年达 106 亿美元、同增 14%，2025 年达 128 亿美元，2023~2025 年 CAGR 为 6%。2）相较于其他行业面板的集中度（平板电脑 CR3 达 74%、笔记本电脑 CR3 达 72%、电视 CR3 为 53%），目前车载显示领域集中度较低、CR3 仅 39%，深天马（14%）、友达（13%）、JDI（12%）位列前三，京东方在车载显示市占率（1

常常被问到，硬件的敏捷怎么做？2年前我就非常关注这个跨界融合的话题，所以在不同场合发表过自己的观点。前不久，被一个车企客户软件负责人再一次问到了，于是那场访谈变成我说得多、对方聆听的模式（汗！）。所以我想，还是，写一段文字吧，一来算是把观点系统性总结一下；二来也算是抛砖引玉，在更大范围和读者朋友一起做个交流探讨。首先申明，这个话题非常大，我的背景局限了我的经验和知识面，一定是挂一漏万，事先给读者打声招呼，读者群体可能分两大类：一类读者是熟悉敏捷的软件背景人士：建议对本文抱着开放心态来阅读，想一下

全球领先的车用 PCB 厂商。世运电路主要从事汽车、高端消费、工控等 领域 PCB 的生产，汽车板作为公司核心业务，积累了特斯拉、宝马、大 众、小鹏、现代摩比斯、电装、爱信、三菱、安波福等一批优质终端和零 部件客户。近年来公司产能持续扩张，收入规模快速增长。电动化、智能化加速，车用 PCB 需求快速增长。电动化、智能化、网联 化趋势下单车硬板用量数倍提升，据我们测算，至 2025 年，全球汽车 PCB 产值将超 1000 亿元，2021-2025 年复合增长率约 15%。汽车板由于可靠性、 性能

整车平台架构是车企保持竞争力的核心要素平台迭代目标：提升效率，降低成本，提高利润。从手工生产->大批量生产->柔性化生产->平台化生产，目的是不断的提高生产效率，提升硬件差异化体验的同时降低成本，提高企业的产品利润率。特斯拉回归硬件标准化，另辟蹊径通过软件（智能化）实现消费者的个性化需求。生产要素-核心技术-规模效应-效率指标，每轮车企生产方式变革均有重大的创新。电动智能车平台根据渗透率的提升，平均三年一个周期，持续的进行升级迭代。特斯拉引领，自主品牌小步快跑，大众为首的全球车

5月汽车批发与零售销量环比两位数增长，显示5月车市复苏态势较好。6月1日上海解封，社会生产生活逐步恢复正常，对应汽车产业链复工复产进度有望进一步加快。同时，行业政策暖风频吹，包括6月1日至12月31日减半征收2.0L及以下排量乘用车购置税、组织新一轮新能源汽车下乡以及各地方政府推出的促汽车消费活动等，未来短期需求有望获得提振。另外，当前值得关注的是，美国对华500亿美元商品加征的25%关税将分别于今年7月6日和8月23日到期，拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消该部分商品关税，从而利好未来零部

展望半导体2022年下半年投资方向，我们认为有三条相对确定的主线：国产化+电动化+智能化。 一、国产化：2022年，国产化路径将顺着四条主线继续推进到4.0时代。 1）半导体设备：将在2022年实现1-10的放量。 2）芯片材料：将在设备后，接力进行0-1的突破。 3）EDA/IP：将登陆资本市场，成为底层硬科技的全新品类。 4）设备零部件：国产化的纵向推进使得产业地位凸显，板块将迎来历史级的发展窗口。 二、电动化：传统硅基+碳化硅 三

2022年 1-4月国内累计销售汽车 769.1 万辆（-12.1%）。上海等地疫情停工等影 响 4-5 月产销，近期已逐步恢复，国内汽车销量有望触底回升，并迎来持续上行周期。我们预计 2022年汽车销量有望达到 2645 万辆（+0.7%），其中乘用车2255 万辆（+5.0%），商用车 390 万辆（-18.6%）。1）整车领域，乘用车企销量表现分化，综合竞争力强、产品周期向上的车企份额有望持续提升，推荐长安汽车、长城汽车，关注广汽集团；2）零部件领域，随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成

行情回顾与未来展望：2022 年以来，截至 2022 年 6 月 6 日申万通信行业指数下跌14.7%，在全部 31 个申万一级行业指数中排名第 18 位，整体表现处于中游，同期通信板块表现略高于市场。伴随着各行各业的数字化及智能化的进程推进，通信行业在更多的细分领域发挥着重要作用。对于 2022 年下半年展望，我们总体持乐观态度，相对看好电网智能化、运营商以及数据中心等赛道。电网智能化：电网智能化领域的投资金额巨大，下游电力企业数量有限，单个客户的采购金额较大，电力企业在产业链中处于强势地位。

著名咨询公司德勤，在其《企业全面上云成功路径与实践》中提到，云以在线公共服务的方式，让算力和人工智能成为普惠科技，成为全社会数字化发展的基础。上云则是数字化发展的必经之路。随着全球数字化发展不断加速，各行业上云进程也随之大幅提前。以前是为什么要上云，今天是为什么不上云？据IDC统计，到2021年底，将有80%企业加速上云节奏，同时，公有云、私有云和混合云的多云接入方式，是企业的主流选择。企业更加倾向于将其核心业务迁移到私有云，而办公类业务将会迁移到公有云之中。同时，数字服务也必将越来越多通过云服

乘用车高精度定位属于典型的“0 到 1”环节，随着自动驾驶等级提升，乘用车高精度定位配置的必要性越来越凸显。卫星导航定位是各种定位方式中的一种，独特性在于能够提供绝对的精确位置信息，卫导与其他定位技术结合的组合定位将成主流。乘用车高精度定位正在随着自动驾驶级别的演进获得增量市场，也就是往往在 L3 及以上级别感知需要配置，目前在车上没有普遍配置，处在从无到有的阶段。衡量卫惯组合高精度定位系统性能的指标较多，对高精度定位系统供应商而言需要平衡各项性能指标的表现及成本，我们认为在硬件主要依靠外采的基

伴随国内第三方汽车检修市场的扩大，以及单价更高的电动车诊断产品渗透率逐渐提升，公司的综合诊断业务营收稳健增长：公司以向第三方汽车检修市场售卖汽车综合诊断产品业务起家，凭借强大的技术实力和多年积累的行业经验，在欧美汽修市场的市场占有率保持领先。随着途虎养车等第三方汽修品牌的成长，中国以车企 4S 店维修为主的市场也在逐渐转向以第三方汽车检修为主的模式，我们认为公司在国内的营收将会稳健增长。公司拥抱汽车智能化的趋势，推出胎压系统（TPMS）检测以及 ADAS 相关的标定和检测产品，抢占智能化市场：随

出身德系的 Tier1 小巨人，智能驾驶业务为公司打开第二成长曲线。公 司聚焦于智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务，拥有德系车企供应链基因，Tier1 底蕴深厚。2021 年公司年化新签订单金额达 120 亿元，约 1/3 来自智能驾驶产品，业绩弹性可期，智能驾驶业务已为公司打开第二成长曲线。汽车 EE 架构变革驱动硬件先行、算力冗余，主机厂“囚徒博弈”加剧。目前汽车智能化处于早期高速发展阶段，芯片快速迭代、传感器数量精度及AI 算法成熟度提升为自动驾驶发展提供了土壤，主机厂及 Tier1 格

汽车是规模最大的工业产业，产业链长、带动力强。汽车产业向电动化、智能化转型升级的过程中，将形成对城市、道路、交通、环境、产 业链以及消费者等多方面的牵引和带动，从而助力经济高质量发展、创造高品质生活。 随着政策、环境、产业等高速推动智能汽车的发展，智能电动汽车逐渐被消费者所接受。自2019年以来，智能电动汽车的销量呈爆发式增 长，部分城市纷纷推出支持智能电动汽车发展政策，并予以极高的补贴。科技逐渐成为智能电动汽车不可或缺的组成元素，其量产应用过程 中的困难场景与解决方案逐渐引起关注。亿

1）受益于智能化渗透率提升，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品占比增加，带动公司 ASP 提升，22/23/24年有望达 191/203/217元/平米；2）受益于供应链和成本优势，全球龙头地位增强，市场占有率有提升空间，22/23/24年有望达 33.2%/34.8%/36.4%；3）产业链延伸，铝亮饰条全产业链布局完善，有望与汽车玻璃实现模块化出货。高附加值产品占比提升：天幕、HUD 等渗透率提升，带动公司 ASP 增长。在汽车智能化发展趋势下，越来越多的新功能集成到汽车玻璃中。其中天幕玻

汽车电动化+智能化带动整体产业价值链构成的升级，汽车芯片含量+重要性成倍提升，将迎来价值向成长的重估机会。电动车半导体含量约为燃油车 2 倍，智能车为 8-10 倍。需求增量端 2020 年全球约需要 439 亿颗汽车芯片，2035 年增长为1285 亿颗。价值增量端，2020 年汽车芯片价值量为 339 亿美元，2035 年为 893亿美元。可见芯片将成为汽车新利润增长点，有望成为引领半导体发展新驱动力。看好汽车五大核心芯片板块主控、功率、模拟、传感、存储量价齐升1.主控芯片：算力随着智能化提

专注于 CMOS 图像传感器，产品布局全面，业绩稳定快速增长。公司 自成立之初即专注于 CMOS 图像传感器的研发、销售，形成了 FSI-RS 系列、 BSI-RS 系列及 GS 系列产品矩阵，系列产品矩阵覆盖了各领域的高中低端应 用。受益于下游应用需求的大幅增加以及公司由安防监控向机器视觉、智能 汽车、消费电子等非安防领域应用拓展和产品系列化的发展路径，公司业绩 快速增长，2018 年-2021 年公司营业收入分别为 3.25 亿、6.79 亿、15.27 亿、 26.89 亿元，2019 年

车载显示龙头，显示屏盈利大幅改善，智能座舱引领新成长。公司前身 为精电国际，在单色显示模组深耕多年。2016 年京东方入股并购，转型 发展 TFT 彩色液晶模组，现已成为车载显示模组一线供应商，8 寸以上 模组出货量领先，并积极向显示系统集成、智能座舱解决方案等新业务 拓展。公司在 2021 年营收 77 亿港元（同比+71%），其中车载显示/工业 显示占比分别为 84%/16%（同比+89%/+14%）。归母净利润 3.3 亿港元 （同比+378%），归母净利润率上升至 4.2%（同比+ 2.

长城汽车在智能化及电动化领域布局加速，坚持全栈自研核心技术可控，新能源向高端化与混动化突破，单车均价不断提升，品牌向上趋势明显，长期价值越发凸显。维持目标价 59.2 元，维持“增持”评级。公司电动化及智能化技术将进一步增强产品科技属性，新能源车型价格明显上探，单车盈利持续提升，综合考虑销量、成本及费用端变化情况，维持 2022-2024 年EPS 预测为 0.93/1.48/2.09 元不变。考虑到公司成长性与智能化进展，给予公司 2023 年 40 倍 PE 估值，维持目标价为 59.2 元

公司积极开展业务外拓，具备全球化渠道优势1）公司基于传统业务，积极向智能化、轻量化方向外拓。公司在气门嘴、汽车排气管件系统、平衡块领域具备 20 余年生产经验，行业地位领先。公司通过自研、收购股权、成立合资公司等形式进行业务拓展，目前 TPMS 业务已较为成熟，空气悬架、传感器、ADAS、轻量化结构件等新业务进入快速发展阶段。2）初步实现全球化布局与 OEM、AM 双渠道布局。公司 2005 年收购美国 DILL，海外布局经验丰富，目前于中国、欧洲、北美均布局生产、研发、销售中心，2021 年海

2020年的年末，“内卷”一词在网络上迅速传播，从一个学术名词变成了这个时代的共鸣。而在汽车行业，尤其是智能化赛道，“内卷”也被定义为：对有限资源的竞争加剧。 过去的很长一段时间，汽车产业链一直处于精细分工的状态，从主机厂、一级供应商再到二级、三级供应商。而随着汽车智能化的渗透率快速上升，基于大算力平台（整车电子架构的重构）+OTA的模式确立，软件定义汽车成为行业焦点。 软件Tier1的概念，也被很多行业人士提出，并成为一个新的细分赛道。

本文件规定了综合客运枢纽智能化系统信息交换平台框架和功能、信息交换模式、交换信息分类、 交换信息结构描述及信息交换总体技术要求。 本文件适用于综合客运枢纽智能化系统的规划、设计、建设和改造升级。

随着传感器的数量越来越多，数据来源越来越多、规模也会越来越大，那这些多源异构数据如何在芯片之间、在各任务进程之间高效、稳定地传递，确保“在正确的时间，传递正确的数据，并确保数据抵达正确的地点”呢？ 会有哪些信息在模块之间共享？如何将这些信息发送编码到消息中？如何将消息从一个模块传递到另一个模块？如何在接收到消息后解码？各个模块间的通信分别花了多长时间？ 在OTA的时候，进程如何不被打断？ 这些问题，都需要通过“通信中间件”来解决。 

特斯拉软件定义汽车，商业模式革新拉开序幕 特斯拉是软件定义汽车的先导者也是电动车智能车的全球领导者，在其软件服务体系中以FSD自动驾驶选装包、OTA付费升级包、高级车联网服务为核心，收费模式除了一次性前装收费，还另外包含订阅服务收费，目前特斯拉车主的FSD搭载率已向市场证明了软件创收的可能性，传统的商业模式得到颠覆，由新车制造与销售转向软件服务授权与OTA升级，逐步从零部件的升级走向服务性的软件开发的商业模式革新拉开序幕。车载硬件架构升级，单车含硅量提升是大势所趋硬件预埋支持软件迭代，

连接器是电子电路连接桥梁，汽车市场高壁垒高价值。连接器是电子设备和系统之间传输电流或信号的基础元件，其最大的下游应用市场，汽车行业占比超 20%。在汽车架构中连接器广泛应用于动力系统、车身控制、底盘控制、智能驾舱、自动驾驶、车载电器等方面，进入壁垒高，有较高的可靠性、安全性和较长的机械寿命要求，供应链认证周期长，产品特性上表现为高耐温性、耐湿性、抗震性、抗干扰、耐高压高电流等。新能源汽车发展迅猛，我们预计 2025 年中国新能源车渗透率有望超过 30%，自动驾驶汽车正在逐步导入市场，预计 202

差异化配套的典范，空气悬架有望进入汽车智能电动变革的时代，自主品牌有望抓住历史机遇实现品牌上攻。空气悬架是当下消费者的热门选择，也成为各家主机厂冲击高端的重要配置之一。我们认为随着空气悬架成本的下降，25 万以上车型将有望实现较高比例标配，20 万以上车型有望提供选配车型，2025 年乘用车行业渗透率有望从目前 2%提升到 10.5%，市场空间达到 187 亿，行业有望进入爆发期。空气悬架难点如何？空气悬架核心部件包括空气弹簧、空压机、控制器、传感器、减震器等，是底盘系统调校、电子控制和橡胶工艺

空悬提升驾驶体验，核心部件具备国产化潜力。空悬赋予悬架智能调节功能，助力提升驾驶体验，消费者关注高、选配意愿强。将空悬的控制算法、路面信息及驾驶习惯有效整合，是未来的主要方向。目前，高频电子减震器还在快速迭代，供气单元、空气弹簧的技术方案与配套体系相对成熟，国产化潜力大。电动智能催化，空悬加速渗透。空悬匹配自主品牌高端化的诉求，顺应新一代智能架构趋势，车企研发意愿强，新车搭载价格持续下探。主机厂通过数据解耦的方式，实现软硬件分离，大幅降低纯硬件采购成本，国产化后，空悬配置成本有望从 1.0-1.

电动化+智能化，PCB 发展新机遇。PCB 在汽车领域应用广泛，车用 PCB 需求将持续提升。车用 PCB 的增量主要来源于电动化和智能化。电动化 PCB 增量主要来源于电控系统和 FPC 代替传统电池线束，电控系统合计整车 PCB 用量在 5-8 平米之间，提升单车 PCB 价值量约 2000 元；FPC 替代动力电池中传统线束提升 PCB单车价值量约 600 元。智能化带来的 PCB 需求主要 ADAS 及智能座舱的渗透率提升，预计智能化带来的 PCB 增量约为 400 元。得益于电动化+智

车载计算平台是智能网联汽车产业变革的风向标 随着汽车智能化程度的逐渐提高，对高性能 SoC 芯片的需求不断提升，主控芯片是所有环节中壁垒最高、商业模式最佳的环节；此外，当前汽车芯片出货量过小，无法充分摊销前期高昂的研发成本。种种因素注定了，SoC 主控芯片一定是长期极其稀缺的赛道，也是只属于少数玩家的游戏，英伟达、高通、英特尔等国际巨头持续发力芯片赛道，国内方面，华为、地平线等正在不断追赶。 高通在中高端智能座舱领域呈现垄断地位 智能座舱作为率先商业化的领域，数字座舱渗透率正在持续攀升，高

车载计算平台是智能网联汽车的“大脑” 车载计算平台是智能网联汽车的“大脑”。车载计算平台产业链从硬件到软件主要包括硬件平台、系统软件与功能软件：（1）异构硬件平台：CPU 计算单元、AI 单元、MCU 控制单元、存储、ISP 等其他硬件组成的自动驾驶域控制器；（2）系统软件：硬件抽象层、操作系统内核、中间件组件等；（3）功能软件：自动驾驶通用框架、功能软件通用框架。 车载计算平台是智能网联汽车产业变革的风向标 随着汽车智能化程度的逐渐提高，对

2021/10 至今中信汽车零部件Ⅱ指数上涨约 11.3%；我们判断，此轮上涨主要受 益于 4Q21 芯片短缺改善驱动的行业补库、以及新能源乘用车渗透率抬升。结合国家“双碳”政策与汽车智能电动化推进路径，我们预计汽车零部件下阶段将继续围绕智能化+电动化+节能化三大核心主题，重点关注成长性。我们看好汽车零部件三大新兴领域：智能座舱、线控底盘、以及一体化压铸。 智能座舱或将加速落地：1）受益于政策端的有力扶持、消费者基于智能体验的需求升级、以及技术层面更强的兑现性，预计智能

自动驾驶域控制器是驾驶域的核心计算中枢，是汽车走向域控化、智能化的背景下，市场规模增长最快的零部件。我们预计随着自动驾驶渗透率的快速提升，将有一批 TIER1 厂商核心受益，重点推荐德赛西威、中科创达。 ▍自动驾驶域控制器：车辆域控化、智能化核心受益零部件。域控制器向上通过智能化接口获得传感器、诊断数据与状态数据，向下通过执行器接口传递相关执行指令，起到该功能域计算大脑的核心角色。在传统 ECU 架构下，汽车开始软硬件分离，通过单个计算平台来实现对相近功能的控制。驾驶域与座舱域本身属于新出现的

新能源汽车快速出货，高压线束用量显著提升 1）新能源汽车已进入快速渗透期，今国内车厂实现产业转型需求迫切，电动化目标清晰。2）高压线束为电动化汽车的重要部件，汽车电动化趋势将显著拉动车用高压线束的用量。高压线束在新能源汽车上作用重要，将高压系统上各个部件相连，作为高压电源传输的媒介，是电动汽车上动力输出的主要载体，主要用于传输电能及屏蔽外界信号干扰。3）以新能源汽车渗透率为 30%。高压线束的单车价值量为 2500 元估算，推测高压线束的国内市场在 2025 将达到 202.28 亿，全球市场

2022年展望：电动智能为主线，关注高端车电动化 ■预计2022年行业增长5-8%，上半年看供给，下半年看需求 ■新能源车保持高增长，高端车需求旺且电动化空间大，中端看油车混动化 ■首推高端智能电动车突破能力强，估值弹性大的理想汽车、吉利汽车 行业：温和复苏，高端优于中低端 预计2022年行业增长5-8%。驱动因素：1）供给端：上半年缺芯限制加库存节奏，下半年矛盾从供给端向需求端迁移。2）需求端：正面因素：短期行业库存低，补库需求强，长期汽车保有率仍低，消费升级/产业升级催生新需求。负

行业展望：汽车技术变革加速，国产整零有望破局 科技大时代，谷歌、苹果、华为等参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估。特斯拉、华为、宁德等成当前汽车技术升级和投资关注重点。未来汽车变革的影响将类比并超过手机智能化，格局重塑背景下为国产化整车和零部件带来广阔空间。 投资主线一：电动智能化背景下格局重塑，看好自主品牌崛起 2021 年新能源乘用车

1）今年前十月汽车销量 2097 万辆，增速收窄至 6.4%，其中，9/10 月销量环比双位数增长，芯片供给改善下汽车产销开始复苏。前十月新能源汽车销量 254.2 万辆，同比增长 176.6%，电动化持续高景气；2）10 月末乘用车主机厂库存41.40万辆，相比月初降低16.53%；10月经销商库存系数为1.29。整体看，库存仍处于历史低位，未来随着芯片供应回升，补库将逐步推进。 今年以来，SW 汽车板块跑赢大盘 29.18 个百分点，目前行业 TTM 市盈率为34 倍，相比沪深 300 的

智能电动促进产业变革，技术革新带来产业链新机遇。在汽车“新四化”浪潮下，“软件定义汽车”成为大势所趋。特斯拉等新势力车企开创了新的商业模式，与传统的出售硬件一次性盈利相比，软件的复制成本低且能持续升级，在软件收费模式下，随着用户数量增长，特斯拉等新势力车企的盈利空间将持续扩张。随着智能电动汽车渗透率持续提升，汽车零部件同样面临产品、技术、制造方式等领域的大变革。汽车智能化、网联化趋势下，智能驾驶及智能座舱持续推动汽车电子升级。除汽车电子外，特斯拉等

乘用车：18-21 年很可能是未来 2-3 年乘用车盈利的底部。主要逻辑：1.15 年 Q4 到 17 年汽车购置税优惠政策导致的乘用车销量补偿性回落已经结束，目前销量基数较低，从千人保有量来看,未来销量还有提升空间；2.21 年缺芯以体面的方式实现库存的去化，库存低位有助于成本传导，对销售价格和净利率有正面影响；21 年批发销量显著低于终端销量，即使不考虑库存回补，22 年也将提供 5%左右的批发销量弹性；3.我们去年 5 月的报告独家从工资角度前瞻汽车消费，并对工资修复斜率进行了合理预期，复

预测 2022 全年汽车销量 2800 台左右，新能源车 510 万台。2021 年供给受限，需求较旺，随着芯片供给逐步恢复，我国汽车产业有望回到 2018年水平。未来几年汽车更新周期有望加快，叠加车企全球战略加速，我们预计我国汽车年销量空间仍较大，自主品牌份额有望大幅提升至 60-70%。自主品牌智能化与混动技术加持，打品牌组合拳，有望迎来量价齐升期。 车企打磨高价值模块，品牌矩阵做加法。新一代车型平台及动力系统、走向中央集成的电子电气架构、孵化高科技独角兽是自主车企正在打磨的迎战产业智能化

消费群体变迁和新盈利模式塑造的双重推动下，汽车智能化在加速发展，智能化边界也在不断扩容，智能座舱、智能驾驶产业链、底盘电子等领域将迎来加速增长。 消费群体变迁和新盈利模式塑造的双重推动下，汽车智能化在加速发展，智能化边界也在不断扩容。作为伴随智能手机崛起而长大的一代，90 后/00 后对汽车的智能网联化需求更加突出尤其是在某些体验感很深的座舱&自动驾驶等领域，会成为影响购车决策的重要因素；同时汽车行业盈利模式正从制造端向软件端延伸，盈利对象从新车销售向存量市场全生命周期扩展，智能化是实

乘用车关注龙头企业与处于新品周期的车企。乘用车企业销量表现分化，综合竞争力突出、产品周期向上的车企市场份额有望持续提升，推荐长城汽车、长安汽车，关注广汽集团、上汽集团。商用车领域，受国三车淘汰更新、治理超载超限等因素推动，我们预计 2022 年重卡将保持高景气度，合规化及国六实施有望带来轻卡量价齐升，关注福田汽车、江淮汽车等。 零部件关注产品升级、客户拓展及低估值修复。随着汽车销量持续回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击。产品端，关注新增产品及产品升级等带来价值提升的投资机会，推荐银轮股份、福耀

从2021-2022年，乘用车销量稳步增长，零部件企业业绩拐点明显 2021年：乘用车销量稳步增长，新能源车边际贡献较大，自主品牌继续持续崛起，原材料、运费等对部分公司业绩影响较大；2022年：整车厂&渠道补库存叠加新能源车的高速增长，乘用车销量有望继续稳步增长，随着成本端的边际改善，零部件企业的业绩拐点特征明显 2022年乘用车beta机会延续，alpha机会更强 2022年乘用车板块的beta机会仍会延续，尤其是在补库存阶段，考虑到边际改善的斜率问题我们的判断是零部件的机会大于

2021 年前三季度回顾：乘用车需求全年较强，供给年末开始恢复。21 年 1-9 月狭义乘用车批发 1457 万辆，同比-2.5%，零售 1483 万辆，同比+17.4%（同比 19 年 1-9 月+3.6%），行业整体需求不弱，但批发和零售21Q2 开始明显受到供给缺芯压制。展望 21Q4，考虑库存较低（9 月份1.24）、供给逐步改善（马来西亚封测逐步恢复）、真实需求不弱，我们认为 21Q4 随芯片供给改善，批发和零售数据 Q4 都会改善，21 年全年我们预计乘用车批发/零售同比 8.5%/

随着汽车“新四化”（即电动化、智能化、网联化、共享化）发展浪潮滚滚向前，中国汽车业正经历一场“大变革”。人们过去头脑中畅想的智能汽车正从概念驶入现实，有关智能汽车的话题正从车联网向智能座舱、自动驾驶等更复杂的功能延伸，但智能汽车还未像燃油车一样有泾渭分明的评价标准。

汽车行业正经历“电动化、智能化、无人化、网联化”的变革，智能汽车时代已经到来。国务院近期发布《2030 年前碳达峰行动方案》提出，到 2030 年我国新能源、清洁能源动力交通工具渗透率为 40%的规划目标。我们预计 2022 年我国新能源汽车销量为 480 万辆（渗透率 18%）。展望未来：我们认为智能电动汽车将成汽车产品竞争主战场，更是下一代移动互联网 AIoT 最重要的产品平台。随着智能电动产业链成熟度和消费者认可度不断提升，产业发展未来仍有可能超出预期。我们长期看好

智能化驾驶机遇下，多传感器、域集中式趋势驱动高速连接器需求 2020 年，我国智能网联汽车销量为 303.2 万辆，同比增长 107％，市场渗透率约为 15％。2021 年一季度，L2 智能网联汽车的市场渗透率达到17.8％，新能源汽车中的 L2 智能网联汽车市场渗透率达 30.9％。在智能化汽车新品发布方面，L2 自动驾驶辅助系统普及化趋势明显，已成为新造车势力的标配。车辆智能化程度提升所带来的传感器数量提升趋势和域集中式整车架构趋势将提高 Fakra 以及 MINI Fakra 连接器的和

公司概况：自主研发，强强合作，龙头车企新征程 吉利汽车是我国自主品牌龙头车企，1997 年进入汽车行业，2020 年总销量达 132 万辆，市占率 6.56%，连续 4 年自主品牌第一。燃油车时代，吉利先后收购了澳洲 DSI 与沃尔沃，搭建了以瑞典 CEVT 为代表的全球研发体系。电动车时代，吉利对内投资亿咖通、威睿技术，推出几何、极氪品牌，对外与百度、腾讯、Waymo 等科技巨头深度合作，转型态度坚决，发展路径清晰。自主研发，强强合作，我们看好吉利在科技 4.0 时代完成蜕变转身，开启全新的

动力和电子架构变迁为汽车走向智能化奠定了基础。电动机替代内燃机，集中式 E/E 架构替代分布式 E/E 架构为汽车的智能化奠定了基础。电机带来了两个方面的变化，一是电机的构造相较内燃机简单许多，基于简单和高集成的设计，信号传输和生产组装更加便利；二是电机可通过电流或者电压实现精细调节，在整车控制和车身控制方面比燃油车有优势。集中式的 E/E架构更有利于处理 OTA 更新、算力处理和车辆安全带来的更多数据。 算力基座支撑智能化，智能化提升需求刺激算力投入。算力的智能基座属性表现在三个方面：结构上

智能化浪潮到来，车企各显其能。据发改委预测，2025年中国智能汽车数量将达到2800万辆，渗透率82%。面对智能汽车时代的到来，不同的车企综合自身的优势和特点以及相关产业链的布局情况等因素，采取了不同的战略。吉利汽车作为传统头部车企，既与供应商保持合作，共同开发相关产品，同时又全面布局智能汽车相关产业链，深度自研。 平台升级，浩瀚架构推动吉利智能进化。2020年，吉利发布了全新自主研发的SEA浩瀚智能纯电平台架构。该架构是在其与沃尔沃共同开发的PMA纯电平台架构的智能升级版，保留车辆产品本身研

3Q 芯片紧平衡将逐步解决，4Q 行业将迎来补库存新车投放；新能源汽车市场化 持续推进，行业渗透率国内超 10%高速增长发展势头持续；智能化投入加速，将 更深远改变行业生态；零部件将随着电动化的发展往智能化、模块化推进，维持 对行业“推荐”评级。 汽车行业：三季度芯片问题有望解决，四季度景气回升 乘用车：1-5 月同比上升 38.1%，预计 2021 年全年行业+7.5%。 新能源汽车：1-5 月同比增长 2.5 倍，C 端+263%增长，优质产品供给增加， 5 月

回顾与展望：21 年初芯片短缺与大宗涨价压制市场对乘用车量和利的预期，我们预计芯片供应 21Q2 末 21Q3 初反转向上，乘用车全年总量和盈利有望超预期。21 年 1-4 月狭义乘用车批发 667 万辆（同比+54.1%），与2019 年基本持平，而零售销量 680.5 万辆（同比+53.8%），超过历史高点2016 年，表明终端需求恢复强劲，但批发因芯片短缺承压。同时年初大宗上涨使市场担忧行业盈利，我们复盘行业历史表现认为规模才是影响盈利的关键。因此，基于台积电汽车业务 20Q4 开始反转并

电动化拉平核心技术差距，自主品牌迎来产品力重塑窗口。传统车领域，我国自主品牌由于“三大件”技术上的短板，产品力及品牌力均弱于合资企业。进入电动化时代，车企“三大件”被 三电系统所替代。一方面，在电池等核心技术我国具有全球最完善的产业链，自主品牌与海外企业在动力总成上的差异化降低；另一方面，我国从 2009年就开始出台新能源汽车扶持政策，国内新能源汽车产业起步早于海外，自主企业有了更加充足的布局时间，国产车企迎来重塑品牌机会。 自动驾驶时代软件与服

继智能手机后又一划时代的颠覆，现代汽车工业的“升维”攻坚战。智能汽车是汽车工业史上又一次伟大的范式转移，也是现代汽车工业走向互联网文明的“垓下之战”。作为移动互联网浪潮下划时代的产物，智能手机与智能汽车的发展皆遵循着“交互的变革-架构的升级-生态的演变”这一路径。在此变革下，汽车的产品定位将由简单的出行工具延伸为“移动第三空间”的共享；汽车产业链的价值也将呈现“总量上升，重心后移&rdqu