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宁德时代（300750）研究报告：全球电池王者风范尽显，动力储能引领星辰大海

宁德时代新能源

宁德时代厚积薄发，竞争力预计长期维持。公司管理层技术出身，深耕锂电领域，战略发展定位精准，多个时间节点做出正确选择，助力公司成为全球锂电王者，实现十年十倍增长。22-24 年为获得 25-30 年定点的窗口期，电池技术、成本仍为核心竞争力，预计龙头仍主导行业发展。技术方面，宁德时代产品迭代引领行业，研发投入遥遥领先，专利布局涉足全产业链，新技术 23-24 年落地进一步拉大与竞争对手差距；成本方面，公司具备卓越的技术和工艺水平，叠加原材料一体化布局、规模效应带来的极强本土采购议价能力，打造的成本

2023-01-29 16" 4 积分

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新能源行业2023年投资策略：风光需求强劲，追寻结构性机会

新能源

行情回顾与估值：电力设备指数 2022 年呈现宽幅震荡格局，全年下跌 25.4%，跑输沪深 300 指数 3.8 个百分点，在 31 个申万一级行业中涨幅排名在 27 位。二级板块中，光伏设备表现相对较好，跌幅为-18.5%，小幅跑赢沪深 300 指数3.1 个百分点。电力设备行业市盈率为 26.92 倍，位于 10 年历史 6.60%分位。全球低碳目标持续推进，全球化石能源消费占比有所回落，但依然保持高位。（1）经济复苏带动能源消费增加，2021 年全球能源相关碳排放已反弹至 20

2023-01-27 21" 1.5 积分

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锂电池行业专题报告：一体化进程加速，原材料成为竞争力核心要素

锂电新能源

一体化持续推进，盈利有望持续修复。2022H1 电池企业盈利普遍承压，2022Q2 开始伴随顺价落地电池企业盈利能力普遍得到修复。展望2023 年有色金属原材料价格仍是造成成本波动的主要因素，国家间资源博弈与地缘政治冲突将为锂资源供给带来不确定性。伴随电池产业化逐步成熟、电动车渗透率进一步提升，电池企业未来竞争或将由制造工艺端、成本端的竞争，转变为全方位的综合竞争，电池企业逐步完善采矿-选矿-冶炼产业链布局，并通过保供、包销协议以及战略合作保障原材料供应，长期有助于防范供应链风险、降低原材料成本

2023-01-25 31" 1.5 积分

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锂电池管理芯片行业专题研究

锂电池管理芯片新能源

1. 国内电池管理IC产业蓬勃发展，进口替代趋势明显。电池管理芯片属于电源管理芯片的细分领域，它能够确保电池安全稳定输出电能。电池管理芯片的国产化率显著低于电源管理芯片行业整体国产化率，德州仪器(TI)是行业龙头，国内企业深耕细分赛道，进口替代进程加快。2. 下游应用场景逐渐拓宽，需求拉升，助推电池管理IC行业。据赛微微电招股书援引Mordor Intelligence统计数据，2024年全球电池管理芯片市场规模预计将增长至93亿美元。近年来，随着下游通讯、消费电子、工业、新能源汽车、储能等领域

2023-01-25 21" 1.5 积分

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湖南裕能（301358）研究报告：深度绑定优质大客户，乘铁锂大势扶摇直上

湖南裕能新能源

1、新能源车与储能快速发展，行业需求增速无虞。新能源车销量与磷酸铁锂渗透率提升共振，将催生 2030 年 342 万吨的动力型磷酸铁锂需求，较 21 年增长 10 倍。国内新能源并网需求叠加海外能源危机刺激，预计将带动 2030 年 219 万吨的储能型磷酸铁锂需求，较 21 年增长 14 倍。2、2020 年以来市占率保持第一，加速扩产领跑行业。公司通过IPO 募资建设四川裕能三期、四期合计年产 12 万吨磷酸铁锂产能，并拟在湖南、云南、贵州新建/扩建磷酸铁锂产能，并配套建设磷酸铁产能。上述产

2023-01-25 26" 3 积分

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锂电池回收行业深度研究：动力电池需求高增，锂电回收前景广阔

锂电新能源

碳中和下动力电池需求持续高增，锂电回收进入爆发前夜。（1）我国新能源汽车行业在“双碳”政策引导下进入规模化快速发展阶段，2022Q3我国新能源汽车销量渗透率已达23%。经测算，2019-2025年，我国退役动力电池装机总量预计将由 0.2GWh 上升至 52.0GWh，6 年CAGR154.4%，动力电池报废潮即将来临。（2）锂电回收不仅符合减污降碳的政策方向，且由于我国镍、钴、锂等原生矿产资源相对稀缺，电池需求拉升下镍、钴、锂等金属价格高企，回收蕴含巨大经济价值。锂电回收可分为梯次利用与资源再

2023-01-17 43" 3 积分

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钠电池行业专题研究：性能和应用有望与锂电互补，2023年将迎量产元年

钠电池新能源

❑ 钠电池的材料成本低、低温性好、与锂电工艺相通、能量密度尚可与锂电池相比，钠电池具有资源丰富和低成本，良好的低温性、倍率性和安全性，生产环节可与锂电池相通等优势，实用化的痛点在于能量密度偏低，一般在 80-170Wh/kg 之间，且循环性能较差。我们测算钠电目前材料成本约为 0.427 元/Wh，其中正极、负极和电解液的成本占比分别为 30%、21%和 23%，我们估算钠电产业化后的材料成本将比届时的磷酸铁锂电芯低 35%。❑ 电极材料：变化点主要在于正极、负极和电解液，铝箔耗量提升(1)正极

2023-01-17 47" 1.5 积分

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盐湖提锂行业深度研究报告：群雄逐鹿、百花齐放，从中国走向世界，盐湖提锂主流工艺与标的梳理

盐湖提锂新能源

资源禀赋缺陷催生中国设备法提锂工艺百花齐放。中国是全球重要的盐湖资源聚集地之一，全国 82%的锂金属资源集中于青海、西藏等地的盐湖中。但相较南美锂三角优质的资源禀赋，中国盐湖低锂浓度、高镁锂比的特点使得传统太阳池法提锂难以被采用。为“量体裁衣”开发出适合中国盐湖的工艺，国内多所科研院校和盐湖企业在盐湖提锂领域投入多年，开发出吸附法、膜法、萃取法、电化学法等多种设备法提锂工艺，通过技术革新弥补中国盐湖自然禀赋的缺陷。对比当前主流盐湖提锂工艺：传统太阳池法工艺简单、运行成本较低，但只适用于高锂浓度、

2023-01-14 50" 3.5 积分

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新能源行业2023年投资策略：新能源发展步入稳态增长，新技术渗透寻找结构性α

新能源

光伏：降价周期开启，需求放量可期海外方面，受地缘冲突带来的能源危机影响，欧洲光伏装机需求旺盛，2022 年前 11 月组件进口量翻倍以上增长；国内方面，分布式受益经济性突出装机持续旺盛，2022 年前三季度同比增长 114%，22Q3装机占比已提升至 72%。22 年持续的硅料紧缺问题在年底迎来反转，公开统计的均价已快速下行至年初水平，最低报价也接近 21 年 5 月水平，当时对应组件为 1.7 元/w，展望 2023 年，光伏行业将进入“降价放量”过程，装机需求将由 22 年的 2

2023-01-14 44" 4 积分

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新能源行业2023年度策略：需求释放与新技术产业化共铸新成长

新能源

2022年初至今，电新行业指数下跌23.9%，列所有行业第24位，行业整体估值已经进入相对合理区间。新能源已经解决了发展“快”的问题，接下来重点要发展“好”，解决消纳压力、贵金属依赖等问题。展望2023，从宏观、中观、微观三个角度，我们看好能源安全、国内大循环、新技术孵化加速的投资机会。投资线索与重点推荐公司如下：➢ 锂电：关注供需改善环节和新技术商业化机会。新体系商业化加速及上游原材料价格稳中有降有助于改善下游企业成本压力，有望带来新的投资机会，重点关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、天

2023-01-14 46" 4 积分

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碳化硅行业分析：搭乘新能源发展东风

碳化硅新能源

SiC 是突破性第三代半导体材料：与前两代半导体材料相比，以 SiC 制成的器件拥有良好的耐热性、耐压性和极低的导通能量损耗，是制造高压功率器件与高功率射频器件的理想材料。SiC 下游应用包括新能源、光伏、储能、通信等领域。据 Yole 预计，全球 SiC 功率半导体市场规模将从2021年的11亿美元增长至2027年的63亿美元，CAGR 超过34%。下游需求旺盛，产品渗透率稳步提升：新能源汽车是 SiC 器件最大的下游应用市场。SiC 器件能在缩减体积的情况下提高能量密度和工作稳定性，并支持高

2023-01-13 39" 2 积分

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锂电池铜箔行业专题：锂电产业技术迭代，复合铜箔产业化在即

锂电池新能源

高端铜箔产品需求旺盛，复合铜箔产业化成为行业共识期待高端铜箔产品需求旺盛。6微米极薄及更薄的铜箔成为国内主流锂电铜箔生产企业布局的重心。锂电铜箔已从关键辅材向核心主材演变，在锂电池成本占比快速攀升至第三位，仅次于正极和电解液。复合铜箔初露锋芒，与传统铜箔相比优势明显。其能量密度高兼具安全性高、理论成本低、轻量化等。复合铜箔2025年渗透率或达10% ，市场规模228.2亿元。复合集流体产业改进方案可分别从材料、制造、设备着手分析。材料：体现产业化核心驱动——安全性、低成本、轻量化复合集流体的材料

2023-01-13 40" 2.5 积分

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