看好小鹏汽车长期发展,行业电动化向智能化加速迁徙的时点就是小鹏的大拐点。
看好小鹏汽车长期发展,行业电动化向智能化加速迁徙的时点就是小鹏的大拐点。
在中短期维度上:
• 我们看到小鹏在定位、产品、品牌、渠道四大战略上,均没有选择细分市场战略,而是面向最广大、最主流的市场,这同时也意味着最强烈的竞争;
• 在生产端,小鹏因产量限制,并不享受领先于主要对手(如特斯拉、比亚迪)的规模经济;
• 在技术端,小鹏的比较优势来自于具备复利效应的智能化技术积累,但因短期内智能化体验拐点未到,有一定需求错配风险。
综合而言,小鹏的新车和新平台仍将在对应车型赛道内以性价比、智能化为主要标签,而高压超快充实用性强,提供当前纯电方案内最优解,随着新产品组合(尤其是SUV)推向市场,在整个大行业依然高速增长的前提下,小鹏的销量也将稳健增长,逐步提升单车收入与改善盈利情况。
中长期维度上:电动车市场竞争的核心要素从电动化向智能化迁移,小鹏可集中兑现其技术积累,有望显著提升其市场份额和利润空间。首次覆盖给予 64 港元目标价和“买入”评级。
投资要点
❑ 业务:服务大众消费市场,直面严峻竞争压力
小鹏汽车成立于 2015 年,是中国领先的智能电动汽车设计及制造商。分业务看,据 2022 年中报,汽车销售、服务与其他贡献收入占比分别约为 94%和 6%。分车型看,2022 年上半年,轿车车型 P 系列和 SUV 车型 G3 贡献收入占比分别约为 85% 和 15%。小鹏汽车定价亲民,主打大众市场,想象空间广阔但竞争亦最为激烈。P 系列爆款帮助小鹏快速抢占市场,并发挥生产端的规模效应,但考虑到产品生命周期,小鹏亟需摆脱单品依赖。通过推出 G9,小鹏正式进入中高端 SUV 市场,以期开拓新市场并增厚利润空间。
❑ 核心竞争力:智能化+本土化行业领先,短期警惕需求错配风险
智能化是小鹏的传统优势项目和核心战略方向,在 Q2 财报电话会上,小鹏汽车CEO 何小鹏表示公司正建设智能化技术壁垒。综合我们对可比车型的智能驾驶可选操作的比较,XPilot 功能覆盖广度和操控精度领先竞品,针对中国用户行车习惯和中国路况特点适应性优异。我们认为,小鹏汽车软件算法自研积累深,落地领先,可观的市场存量有利于自动驾驶的数据积累和算法迭代,可实现复利效应持续迭代优势。但因当前电动化变革还未完成,在消费决策中的重要性优先于智能化,且 L3 落地前体验拐点未至,用户对于自动驾驶信耐度和付费意愿较低,智能化或无法作为充分条件影响用户决策,小鹏汽车过于强调智能化,短期内存在与主流需求错配的风险。
❑ 新车:基础质素优越快充超预期,补全中高端 SUV 板块拼图
作为中大型家庭纯电五座 SUV,G9 瞄准中产家庭需求,八月开启预售,十月实现交付,起售价 30.99 万元,是小鹏改善经营模型和发掘新的增长极的关键抓手。智能化方面,G9 搭建在 X-EEA3.0 电气架构上,是支持 XPilot 4.0 和 XNGP(全场景)智能辅助驾驶系统的首款量产车,延续小鹏在智能驾驶和座舱上的技术优势。电动化方面,XPower 3.0 动力系统表现强劲,800V 高压 SiC 平台+480kW 快充桩+自研储能充电设备构成小鹏在车桩站三个方面的电量焦虑解决方案。超快充网络完成建设提供服务仍需 2-3 年时间,但 800V 高压快充可向下兼容,充分利用现有充电桩自身的额定功率,大幅提升充电效率,实用性强。综上,我们认为,G9 在同价位性能参数齐平或优于竞对,具有不错的性价比。
零帕网 » 小鹏汽车(W-9868.HK)研究报告:纯电智能化引领者,新车上攻中高端市场