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星宇股份研究报告:三重新周期,星宇再成长

星宇股份研究报告:三重新周期,星宇再成长

公司为国内车灯行业龙头,新成长周期在即。公司前身常州星宇车灯有限公司成立于1993年,深耕车灯行业,产品主要包括汽车前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯、转向灯等,积累了包括欧美系、日系以及内资品牌整车制造商等丰富的客户资源。2013-2023年,公司营收从16.3亿元增至102.5亿元/CAGR+20.2%,归母净利润从2.2亿元增至11.0亿元/CAGR+17.5%。2023年公司完成了客户结构的优化,2024年以后在车灯行业新成长(智能化驱动),自主和新势力客户放量,新业务拓展(品类和海外)的驱
星宇股份研究报告:自主车灯龙头的复盘与展望

星宇股份研究报告:自主车灯龙头的复盘与展望

2024 年的星宇股份和 2018 年有诸多相似之处。第一,汽车市场方面,2024年汽车行业经历了 2020-2023 年新能源高渗透的结构性行情,2018 年汽车行业经历 2016-2017 年 SUV 高渗透和购置税政策透支,出现首年下滑,行业缺乏总量机会、结构性增长稀缺,因而有业绩增长确定性的公司具备估值溢价;第二,公司经营方面,2018-2020 年公司完成日系和德系客户结构转型,2024年公司实现新能源和自主品牌客户转型;第三,车灯行业方面,2018 年车灯从卤素氙气灯向 LED 灯升
星宇股份研究报告:产品升级客户结构优化,自主车灯龙头蓄势蝶变

星宇股份研究报告:产品升级客户结构优化,自主车灯龙头蓄势蝶变

公司是国内自主车灯龙头,成立 30 年来专注于汽车(主要是乘用车)灯具的生产,具备很深厚的技术沉淀和客户积累。我国汽车灯具市场集中度较高,市场份额主要集中在少数领先企业,星宇是其中纯内资背景的领先企业。近年来,公司抓住中国汽车产业电动化、智能化及国产替代的市场机遇,车灯领域不断进行产品迭代及客户扩展,争取到更多的高质量的客户和项目,实现客户结构和产品结构的进一步优化升级,有望重回业绩增长快车道。
星宇股份研究报告:产品升级+客户结构改善,车灯龙头再启航

星宇股份研究报告:产品升级+客户结构改善,车灯龙头再启航

自主车灯龙头,市占率稳步提升。自 1993 年成立以来,公司一直专注于车灯行业,是当前国内领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商。目前公司产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯以及其他小灯等,同时横向拓展控制器类产品,积极推进产业链一体化。公司作为国内首家上市车灯企业,凭借丰富的产品和经验,抓住 LED 加速渗透的机遇,市场占有率从 2018 年的 6%提升至 2021 年的 14%。随着智能化车灯加速应用,公司市占率有望稳步提升。
星宇股份(601799)研究报告:车灯赛道智能升级,业绩增长拐点已至

星宇股份(601799)研究报告:车灯赛道智能升级,业绩增长拐点已至

公司是全套车灯总成独立供应商。公司主要从事乘用车车灯的研发、设计、制造和销售,主要面向整车厂配套市场(OEM),产品包括汽车前照灯、前部贯穿灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯、氛围灯。公司在研发团队、研发投入和研发设施等方面均处于行业领先地位,依托在技术研发与规模化生产的综合优势,公司与众多客户建立稳固的合作关系,客户涵盖欧系、日系、美系、自主品牌及新势力等整车企业。车灯附加值持续提升。随着技术进步、成本降低,车灯光源已从传统白炽灯、卤素灯升级至半导体激光大灯,在光线强度、使用寿命、能耗等方
星宇股份(601799)研究报告:车灯智能化升级,龙头再迎机遇

星宇股份(601799)研究报告:车灯智能化升级,龙头再迎机遇

推荐逻辑:(1)车灯行业转型升级趋势下,预计到 25 年我国乘用车车灯市场规模将超千亿元,4年 CAGR为 19%。公司产品结构不断改善,预计 22-24 年ASP 将增至 123/134/148 元/只。(2)客户版图不断拓展,新能源项目放量在即,21/22Q1分别承接新订单 135/40亿元,公司有望凭借性价比及本土化服务优势持续提升市占率。(3)产业链延伸,加大原材料自制率,成本控制能力强,营业利润率高于竞争对手 4pp+,并积极协同上游企业加快智能车灯系统研发。产品转型升级,持续布局智能
星宇股份(601799)研究报告:“产品+客户”双轮驱动,自主车灯龙头持续成长

星宇股份(601799)研究报告:“产品+客户”双轮驱动,自主车灯龙头持续成长

公司是深耕主业的自主车灯龙头企业。公司作为内资车灯头部企业,产品包含全套车灯总成,配套客户覆盖广泛,主要包括一汽大众、一汽丰田、东风日产、广汽丰田等合资品牌和一汽红旗、奇瑞汽车等自主品牌。公司自上市以来在营收端和利润端表现出了优秀的成长性,公司沿着“客户拓展+产品升级”的路径快速发展,实现了优质客户的不断拓展和产品结构的持续升级,目前已经成长为自主车灯龙头企业。车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道。从行业空间来看,车灯的持续升级将驱动市场规模的持续增长:1、前照灯具备光源和智能化两条主要的
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