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汽车行业专题报告：汽车新四化趋势下，产业链垂直整合成为车企必由之路
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汽车行业专题报告：汽车新四化趋势下，产业链垂直整合成为车企必由之路

新能源汽车
技术+成本+价值增长多维推动垂直整合，车企在新能源汽车产业链积极布局。新能源产业链上游，动力电池成本约占整车成本的 40-50%，而原材料价格的波动影响电池成本价格；同时，IGBT产需差距逐年拉大，作为除电池外成本第二高的元件，其决定着整车的能源效率，未来国产替代重要性不言而喻。产业链中游，整车厂布局关键零部件意愿强烈，未来技术趋势包括（1）车企不再以追逐能量密度为主要诉求，转向多元理性考量电池选择；（2）电驱动集成化、系统和部件二维度实现优化升级以及（3）智能驾驶利好政策频出，智能座舱或将成为
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新能源汽车800V高电压平台专题报告：风口已来，技术升级带来产业新机遇
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新能源汽车800V高电压平台专题报告：风口已来，技术升级带来产业新机遇

新能源汽车 800V
我国新能源汽车渗透率近 30%，新能源车保有量已突破千万辆。2022 年，我国新能源汽车产销量分别为 704.1 万辆和 687.2 万辆，同比翻倍增长。截至 2022 年末，我国新能源汽车保有量为 1310 万辆。目前提升补能效率的解决方案主要有换电、大电流及大电压。我国新能源车市场以纯电动车为主，约占 75%。续航里程和补能效率是大部分消费者购车的主要考虑因素。从提高补能效率的角度来看，主要有三种方式：（1）以蔚来汽车为代表的换电模式，（2）以特斯拉为代表的大电流模式，（3）较多车企选择的高
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新能源汽车行业2023年投资策略：增速自然回落，利润重新分配
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新能源汽车行业2023年投资策略：增速自然回落，利润重新分配

新能源汽车
补贴退坡压力传导。2022年为国补最后一年，续航里程在300-400km/400km以上的纯电车型补贴金额分别为9100/12600元，插混车型为4800元。当前市场热销车型中除五菱宏光和30万以上等高端车无法享受补贴以外，其它车型均面临一定补贴退坡压力。比亚迪和广汽埃安等车企均宣布涨价传导压力，势必加重后续来看，政策端更多起到托底作用，购置税减免延续一年，叠加双积分政策趋严，倒逼传统燃油车企加速电动化转型。
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新能源汽车充电桩行业研究：需求快速发展，大功率快充未来已来
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新能源汽车充电桩行业研究：需求快速发展，大功率快充未来已来

新能源汽车 充电桩
新能源车销量持续增长，充电桩面临较大缺口：根据中汽协数据显示，2022 年全年国内新能源汽车呈现持续快速增长，产销达到了 705.8 万/688.7 万量，同比增长 96.9%/93.4%，市场占有率达到 25.6%。中汽协预计 2023 年我国新能源汽车销量将达 900 万辆，同比增长 35% 。充电桩是新能源车领域的基础设施，发改委披露，截至 2021 年底，全国充电设施规模达到 261.7 万台，换电站 1298 座，服务近 800 万辆新能源汽车，国家和地方已积极出台一系列产业鼓励政策，
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新能源行业2023年投资策略：风光需求强劲，追寻结构性机会
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新能源行业2023年投资策略：风光需求强劲，追寻结构性机会

新能源
行情回顾与估值：电力设备指数 2022 年呈现宽幅震荡格局，全年下跌 25.4%，跑输沪深 300 指数 3.8 个百分点，在 31 个申万一级行业中涨幅排名在 27 位。二级板块中，光伏设备表现相对较好，跌幅为-18.5%，小幅跑赢沪深 300 指数3.1 个百分点。电力设备行业市盈率为 26.92 倍，位于 10 年历史 6.60%分位。 全球低碳目标持续推进，全球化石能源消费占比有所回落，但依然保持高位。（1）经济复苏带动能源消费增加，2021 年全球能源相关碳排放已反弹至 20
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汽车行业专题报告：展望2025，线控制动行业有望快速发展，智能化趋势下高增长赛道，国产替代可期
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汽车行业专题报告：展望2025，线控制动行业有望快速发展，智能化趋势下高增长赛道，国产替代可期

汽车 线控 智能化
汽车电动智能化背景下，线控制动市场有望迎来高增长：电动化背景下，行车线控制动以电子助力器解决了新能源汽车缺少真空动力源的问题，并通过电机对车轮实现制动能量回收，提升续航里程。智能化背景下，线控制动系统作为“感知、决策、执行”环节中执行的核心模块，是实现高阶智能驾驶的基础。综上，展望 2025 年我们认为在汽车电动化和智能化背景下，线控制动市场有望迎来高增长，其中 2025 年电子驻车制动 EPB 市场规模有望达 230 亿元，CAGR 达 9.76%，渗透率有望达到 90%；行车线控制动市场空间
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锂电池行业专题报告：一体化进程加速，原材料成为竞争力核心要素
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锂电池行业专题报告：一体化进程加速，原材料成为竞争力核心要素

锂电 新能源
一体化持续推进，盈利有望持续修复。2022H1 电池企业盈利普遍承压，2022Q2 开始伴随顺价落地电池企业盈利能力普遍得到修复。展望2023 年有色金属原材料价格仍是造成成本波动的主要因素，国家间资源博弈与地缘政治冲突将为锂资源供给带来不确定性。伴随电池产业化逐步成熟、电动车渗透率进一步提升，电池企业未来竞争或将由制造工艺端、成本端的竞争，转变为全方位的综合竞争，电池企业逐步完善采矿-选矿-冶炼产业链布局，并通过保供、包销协议以及战略合作保障原材料供应，长期有助于防范供应链风险、降低原材料成本
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新能源汽车行业2023年展望：后补贴时代安全性自主可控，产业链国产崛起
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新能源汽车行业2023年展望：后补贴时代安全性自主可控，产业链国产崛起

新能源汽车
整车：新能源汽车进入后补贴时代，看好销量持续增长，但增速将放缓。受电池原材料上升、芯片等零部件供应链紧张、经济增速放缓及新能源补贴退坡等因素影响，2022 年乘联会口径新能源汽车累计批发/零售销量为 649.8/567.4 万辆，同比增速下降至96.3%/89.8%，新能源渗透率提升至 27.6%。如今新能源市场已经完成从政策驱动转化为产品力驱动，特斯拉开启降价抢占市场份额，合资车企市场份额面临挑战，自主品牌市场占比有望继续提升；国补退出后地方政府和车企仍有望颁布各类补贴计划刺激新能源汽车消费。
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2023年汽车行业年度策略：智能化国产化共振，引领高β细分赛道
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2023年汽车行业年度策略：智能化国产化共振，引领高β细分赛道

新能源汽车
整车端：电动智能化革命持续，竞争格局演变乘用车：优质供给支撑增长。1）供给端：激烈竞争下电动车、智能车优质供给涌现；2）政策端：新能源车免征购置税延续至 23 年底，且有望出台其他汽车消费支持政策；3）市场端：电动车企加速出海，开拓海外新市场。预计 2023 年我国乘用车销量 2430 万辆，同比+1%；新能源乘用车销量 851 万辆，同比+31%，渗透率提升至 35%。商用车：有望走出低迷，迎来反弹。2022年，替换需求透支与运输需求滞后导致货车销量低迷。2023年，基建投入加大有望拉动运输需
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汽车行业分析报告：卡车需求开启新一轮向上周期
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汽车行业分析报告：卡车需求开启新一轮向上周期

卡车 新能源汽车
周期复盘，政策加剧需求波动：商用车作为生产资料，其销量受宏观经济景气度与政策影响较为显著，我们复盘历史，主要结论如下：1）2008-2010年的四万亿投资刺激；2）2016-2017 年的治超限载政策刺激；3）2020-2021上半年的排放升级政策刺激均带来了重卡板块销量的高速增长。政策影响以外，我们认为商用车销量增速还取决于 1）GDP增长，通过分析 2013-2021年我国 GDP 和商用车保有量的关系，我们认为 GDP 和商用车保有量的走势非常接近，商用车保有量随着 GDP 的增长而增长。
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锂电池回收行业深度研究：动力电池需求高增，锂电回收前景广阔
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锂电池回收行业深度研究：动力电池需求高增，锂电回收前景广阔

锂电 新能源
碳中和下动力电池需求持续高增，锂电回收进入爆发前夜。（1）我国新能源汽车行业在“双碳”政策引导下进入规模化快速发展阶段，2022Q3我国新能源汽车销量渗透率已达23%。经测算，2019-2025年，我国退役动力电池装机总量预计将由 0.2GWh 上升至 52.0GWh，6 年CAGR154.4%，动力电池报废潮即将来临。（2）锂电回收不仅符合减污降碳的政策方向，且由于我国镍、钴、锂等原生矿产资源相对稀缺，电池需求拉升下镍、钴、锂等金属价格高企，回收蕴含巨大经济价值。锂电回收可分为梯次利用与资源再
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