元宇宙-零帕网-第2页

随着科学技术的飞速发展，元宇宙的展现形式也从文学、电影等科学幻想方式逐步向技术实现方式发展，成为人类持续追求极致体验过程中技术升级达到奇点催生出的数字科技集大成者。在区块链、Web3.0 等技术的孕育下，具有去中心化特征的元宇宙平台相继崛起，为元宇宙的构建奠定了基础；在渲染引擎、建模软件等工具厂商的长期耕耘下，3D 建模、实时渲染技术难度大幅降低，为元宇宙内容创作提供了有力保障，孕育了良好的元宇宙生态建设基础；国内外科技厂商推出的 AR/VR 设备性能逐步提升、体积轻量便携，也为在消费级市场打造

AIGC 将极大的推动元宇宙的发展，元宇宙中大量的数字原生内容，需要由 AI 来帮助完成创作。AIGC 是利用人工智能技术来生成内容，被认为是继 PGC、UGC 之后的新型内容创作方式。AIGC 依托高效的数据、算法、场景学习优势，能够为用户在元宇宙中的数字身份塑造、元世界打造提供数据与算法服务，实现渲染、 交互驱动、 智能计算、数据开放与数字资产流通功能，高效产出元宇宙文本、图片、视频等优质内容，以及虚实交互的直播、社交场景。未来 AIGC 的应用能够持续扩展元宇宙技术创新应用领域，丰富更多虚

水晶光电是国内领先的光学企业，业务聚焦于摄像头滤光片、薄膜光学面板、汽车电子、反光材料等。经过二十多年发展，目前公司中期有微棱镜、HUD 业务提供明确成长动力，长期在 AR 光波导赛道具备卡位优势，具备较好投资价值。

工业元宇宙是利用虚拟现实、人工智能、区块链等先进技术构建的复杂先进的新数字化工业经济系统，它具有高度沉浸式的交互体验，将有效市场和高效生产结合，能够实现工业资源的优化配置，推动工业的数字化、智能化转型。

随着信息技术的迅猛发展，人们生活在一个虚拟和现实日渐融合的进程中，“元宇宙”概念的流行，是对这一趋势的回应。元宇宙是以人为中心的、沉浸式、实时永续、具备互操作性的互联网新业态，将催生 3D 虚实融合的数字体验，是新一代信息技术集成创新和应用的未来产业，是数字经济与实体经济融合的高级形态，将创造由数字“比特”与人类“原子”深度融合的新型社会景观。

什么是Web3：当前的初步共识是Web3是以区块链去中心化技术为核心的新一代互联网生态系统。以区块链技术为核心，构建新一代去中心化互联网组件，在此基础之上构建满足各种需求的服务与应用，让用户掌握自身的数字身份和数字资产，发展创作经济，也是首次在数字世界中创造了真正可面向数据要素确权、流通、交易的经济体系，从而实现技术体系与经济体系协同创新，开启新的全球数字经济浪潮。

究竟什么是数字孪生？它是谁提出来的？它会给我们的生活带来什么样的改变？数字孪生，英文名叫Digital Twin（数字双胞胎），也被称为数字映射、数字镜像。它的官方定义非常复杂，是这么说的：数字孪生，是充分利用物理模型、传感器更新、运行历史等数据，集成多学科、多物理量、多尺度、多概率的仿真过程，在虚拟空间中完成映射，从而反映相对应的实体装备的全生命周期过程。看晕了吧？其实，简单来说，数字孪生就是在一个设备或系统的基础上，创造一个数字版的“克隆体”。

扩展现实（XR）是当前国内外关注的热点领域，2023 年国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，在“全面赋能经济社会发展”中首提“沉浸式服务体验”，扩展现实在赋能经济社会发展中将发挥重要的推动作用，助力数字中国建设。5G 是经济社会数字化转型的关键基础设施。本报告旨在探讨面向 XR 这类大带宽高实时性业务，5G 网络应具备的关键技术能力，以推进 XR 和 5G 的深度融合，实现随时、随地的虚实交互沉浸式新体验。本报告第一章对 XR 技术做了整体介绍并分析了产业发展现状，第二章分析了 XR 业务需

2022 年是我国区块链应用更加深入融合各行各业的一年，各地区贯彻落实国家部署，持续探索区块链在数据管理、分析应用、可信流通等方面的应用价值，深挖区块链应用场景，推动区块链在金融科技、政务服务、司法存证、智能制造、民生优化等领域落地，持续强化区块链在数字经济、数字社会、数字治理等方面的支撑作用，为数字中国建设提供强大动力。为全面掌握 2022 年我国区块链技术创新和产业发展的整体态势，把握 2023 年我国区块链发展的最新动向，赛迪区块链研究院组织专家力量，编撰形成了《2022-2023 中国区

我们不是从预测开始，而是从显而易见的陈述开始：现在事情有点疯狂。全球疫情不像前两年那样具有破坏性，但 2021 年的供应链灾难导致 2022 年出现恐慌引发的通货膨胀，这导致了世界经济走向衰退。“我们正处于一个动荡的经济周期。”Splunk 首席执行官 Gary Steele 说。“一个有趣的因素是，美国从来没有出现过经济衰退，劳动力市场如此紧张，即使在利率上升的情况下也是如此。因此，很难看出这些衰退压力会如何发展。没有人能预测未来。”没错，但这是首席战略官 Ammar Maraqa 工作的一部

目前这个阶段我们谈到“元宇宙”的时候，还是在消费层面，但是不管是过去的 PGC 还是 UGC 一直到现在的 AIGC，都是从不同的生产方式来讲的，这一点是非常有启发性的。国家文化数字化战略就是从供给侧入手的，我们叫发力供给侧，激活文化资源，推动文化生产体系现代化。就目前来说，在元宇宙的初级阶段，主要还是从消费层面做，也应是数字化文化消费的新场景，而且是数字化文化体验的一种形式。但再往前走，实际上已经进入到一个比较高的阶段，由实现生产和消费统一来推动文化元宇宙的发展会更好。

根据彭博社等报告，苹果将在 6/6 开幕的开发者大会(WWDC2023)上发布市场期待已久的第一代 MR（混合现实）头显。此次苹果 MR 是科技巨头第四次尝试头戴显示这个新硬件品类。我们通过总结上一轮 Meta 失败带来的教训、苹果相对 Meta 的竞争优势和今年生成式 AI 的新变化，认为 MR 产品在未来 2-3 年有望再次迎来一轮发展机会。Meta 的教训：关注轻量化应用的发展进程我们看到 20 年到 22 年期间 Meta 通过补贴期望迅速提高 VR 渗透率，推广自己的 Horizon

2021 年 10 月，MMA APAC 发布了元宇宙营销白皮书《METAVERSE IS THE MEDIUM》，阐述了元宇宙的基本定义，一些重要的概念（诸如 WEB3和 NFT 等 )，同时也对元宇由营销对于现有的品牌营销生态將会做出的改革作出了一个初步的判断，并为我们展现了全球范国内的元宇宙先行品牌的试水案例。过去的 15 个月中，元宇宙的概念在中国市场亦掀起一股风潮，毫不意外地，也令勇于创新和追逐新人类的代理商和品牌广告主不甘落后，积极入局。然而，由于中国市场和媒体环境的特殊性，我们看到

回顾 Web3 过去一年，加密寒冬中市场风险事件频发，加速合规框架建立成为美国、欧洲、新加坡、香港等各国家/地区监管强共识。同时，行业创新持续，基础设施层：1）以太坊完成合并驱动生态进入新阶段，市场关注Layer2扩容、流动性质押等赛道。2）央行数字货币在过去一年取得了积极进展，或将成为区块链技术逐步迈入主流的铺垫。应用层：1）金融领域，流动性质押衍生品、现实世界资产等新赛道兴起，印证普通人进入门槛降低，Web3正逐步完善与真实世界的连接；2）非金融领域，NFT 成交量高位跌落后，市场投机情绪减

元宇宙在2021年年末大热，随着社交媒体虚拟IP及综艺内容中的虚拟偶像展示机会越来越多，元宇宙的概念也被大众熟知、了解。时隔一年半，元宇宙风口渐退，但其品牌营销优势逐渐显现，一方面，其内容创意性及大众追逐度仍在，依然是流量突围的利器，另一方面，元宇宙的跨域环境优势才刚露雏形，仍需不断挖掘其玩法，丰富品牌与用户的深度连接能力；从品牌外环-营销手段来看，数字虚拟人IP及社交空间中的企业虚拟员工，可以帮助品牌更快的联动年轻用户，打造属于自己的文化、兴趣圈，与用户圈更为紧密、无界的对话，调动起核心用户圈

虚拟数字人产业规模为千亿级别，行业尚处发展早期。虚拟数字人最早起源于影视行业，后逐渐拓展到泛娱乐、电商、营销、企业服务等多领域，目前仍旧处于发展初期阶段。虚拟数字人的产业链主要分为：基础层（虚拟人所需基础硬件、软件提供商）、平台层（提供虚拟人制作和开发能力的技术服务商，参与者包括 AI 厂商、互联网大厂、虚拟技术解决方案提供商）、应用层（即在泛娱乐、电商、金融、文旅等垂类的应用）。根据“量子位”的预测，2023 年我国虚拟数字人的市场规模有望达到 2700 亿元。

Since starting the Metaverse Continuum Business Group, we know that there is enormous potential for consumers and businesses: The metaverse is the next iteration of our digital future. It is revolutionizing how we work and opening new doors for value

当今世界风起云涌，各种新技术层出不穷，技术革命的浪潮一浪更比一浪高，2021年被称为“元宇宙元年”，元宇宙的浪潮席卷全球，世界各大互联网巨头争相布局。2021 年 3 月，被称为元宇宙第一股的 Roblox 上市，首日股价上涨 54%，市值达382 亿美元。开启了“元宇宙”的资本热潮，科技巨头们纷纷布局元宇宙；2021 年 5 月，微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉表示公司正在努力打造一个“企业元宇宙”；2021 年 8 月，英伟达宣布推出全球首个为元宇宙建立提供基础的模拟和协作平台；字节跳动斥巨资收

对于元宇宙，科技、媒体和通信（TMT）行业的领导者表现出高度兴奋和期望，但尚未采取与之匹配的行动。近 期 ，毕马威国际委托弗雷斯特市场咨询公司（Forrester Consulting）对全球767名TMT高管进行了一项新的调研。六成的受访者认为元宇宙将对消费者和商业产生巨大影响，但仅有三分之一的受访者表示其所在企业已具备设计元宇宙体验和相关运营流程的平台。更令人惊讶的是，尽管大多数受访者预计元宇宙将会对客户满意度和参与度产生积极影响，但其中不到半数表示其客户有兴趣通过元宇宙举行商务会议。元宇宙

汽⻋品牌在早期，汽⻋品牌热衷于将Web3和元宇宙作为新的⽤户触点进⾏尝试。但随着时间的推移，管理层将越来越注重实现可衡量的商业效益。⽤户随着⽤户对⼀个⼜⼀个的元宇宙品牌营销产⽣倦怠感，品牌被迫必须让NFT和虚拟世界变得更加实⽤和有趣，以吸引⽤户的兴趣。技术随着时间的推移，预计VR头戴设备将会变得更加轻便舒适，更加便于访问虚拟世界。对于加密钱包，我们也预计⽤户界⾯将得到极⼤改善，更⽅便新⽤户使⽤NFT。总的来说，Web3和元宇宙基础设施和硬件将会随着时间的推移⽽不断得到优化。

元宇宙概念的核心在于时空建构，其本质就是建构原生于物理时空且与之交融的数字时空。元宇宙是新一代信息技术的融合创新，是技术聚合体、产业聚合体和生态聚合体。元宇宙能够深度融合数字空间和物理世界，有望催生出一批新产品、新模式、新业态，有望创造由数字“比特”与人类“原子”深度融合的新型社会景观。元宇宙孕育新产业新业态。随着新一代信息技术的迅猛发展，人们的生活生产处在一个现实世界和数字世界日益融合的进程中。2021 年以来，元宇宙概念快速升温，包括微软、谷歌、脸书、英伟达、腾讯等全球市值前十科技企业在内的

中央近年对元宇宙产业持续关注，对虚拟现实（含增强现实、混合现实）细分产业的支持政策较多。中央出台涉及支持元宇宙相关产业发展的政策共计 98项，其中 70 项涉及虚拟现实、27 项涉及数字孪生、1 项涉及工业元宇宙。在元宇宙各个细分产业中，虚拟现实产业方面的政策数量最多，共有 2 项虚拟现实产业的专项政策、65 项涉及虚拟现实技术的政策、3 项政策支持 XR 硬件制造，重点支持虚拟现实技术研发或应用场景落地，促进虚拟现实产业供应链完备，从多方面支持虚拟现实产业的发展。在地方政府层面，多地发布针对元

全球 VR/AR 设备出货量未来数年有望保持 30%以上增速。根据 IDC 数据，受宏观经济环境等因素影响，2022 年全球 VR/AR 设备出货量下降 20.9%至880 万台，其中 VR/AR 设备出货量分别为 853/27 万台。随着宏观经济预期修复，IDC 预计 2023 年全球 VR/AR 设备出货量有望同比增长 31.5%，并且未来数年增速有望保持在 30%以上，预计 2026 年出货量将达到 3510 万台。VR/AR 行业集中度均较高。根据 IDC 数据，2022 年 VR 头显

发展元宇宙绝不是“脱实向虚”，而是实现数字经济与实体经济深度融合，从而切实赋能实体经济全面升级，让各行各业都能找到“第二曲线”新发展空间。

元宇宙不再仅是一个超前的构思，它已经逐渐成为现实。作为一个年轻的新生事物，它需要时间慢慢来打磨 。元宇宙构建了数字世界，打造出了NFT, 虚拟人等元宇宙特有的创新元素；元宇宙通过技术链接虚拟与现实，实现数字与现实世界互联互通。农业种植、生产制造、社交关系、经济贸易、商业服务、医疗教育、文化娱乐，元宇宙正在渗透人类生产、生活的方方面面，并推动人类生产、生活方式的变革。因此，元宇宙的设立、运行合规和治理机制都值得深思。元宇宙不是孤立存在的，元宇宙包含了虚拟世界的无限可能，然而元宇宙也必须受到现实世界

元宇宙概念发展至今，已于游戏、社交等泛娱乐领域广泛应用，同时为体育、演艺、文旅等多领域提供线上解决方案。概念上元宇宙中包括了新时代互联网特征、更充分地数字化水平和更丰富的硬科技加持，其出现并非传统意义上阶段的演变，而是依托于形式变革诞生的新概念。

元宇宙是 1990 年代创造的一个术语，已经突然出现，抓住了许多人的思想和想象力。它被称为未来互联网，一个催化剂和基础，将迎来下一个变革将塑造我们工作、沟通、寻求信息的方式的变革，以及消费内容和服务。与大多数变革性变化一样，这个元宇宙未来的愿景伴随着广泛的意见和关于元宇宙将如何、什么、何时以及在哪里拥有最多的观点重大的影响。

Web1.0-2.0技术迭代遇瓶颈、经济模式单一，Web3.0可在技术、经济、治理等方面实现现有互联网瓶颈的突破，在保障用户身份和数据自主管理权的前提下，通过共识算法、智能合约、加密通信等技术，在互联的效率和权益的公平之间取得平衡，并探索数据价值的发挥。相较于Web1.0和2.0，Web3.0在安全可信、智能自治、网络确定性、云网融合/算网一体以及泛在连接方面的实现程度加强。

XR(VR/AR/MR)技术和产品经过多轮升级迭代，生态完善，产业正迈向成熟期。2021年，XR行业获得了急速发展，Quest2累计热销1000万台推动，VR迎来消费端放量拐点，Steam、Vive Port、Oculus PC、SideQuest等VR主流内容平台应用数量超1.7万款，逐渐开启“硬件-内容-硬件”飞轮正向循环。企业级AR用例数量及潜在用户群数量不断增加，消费级AR产品不断涌现，元宇宙概念将XR引入主流文化创想之中，2022年XR行业的投资和并购持续升温。本报告采用访谈、调研等方

近年来，区块链、元宇宙、Web3.0这些概念越来越频繁地出现在公众视野，从比特币、以太坊，到NFT、DeFi、GameFi，从全球加密货币市场，到中国数字藏品平台，从Luna、FTX暴雷事件，到各主权国家相继推出监管政策，技术与应用高速创新发展，而风险也时常伴随出现。Web3.0受到资本市场以及各国政府高度重视，但在国内外有不一样的发展路线。从基础设施和应用场景的维度，海外基于区块链支付即结算特点，更多的聚焦和应用于金融领域，而国内更多的实践是基于分布式账本技术（DLT）建设基础设施，如BaaS

抵达元宇宙的路径认知各有千秋。有人认为，理应在现实基础上进行叠加，即通过 AR、仿真技术，建造现实与虚拟的交互层。有人认为应该依靠 VR 和虚拟数字人，以沉浸的方式。这类讨论，还聚焦于元宇宙应当是开放以求更广泛的参与，还是封闭以求数据安全审慎。该报告将重点元宇宙现阶段的技术支撑力，未来趋势，技术应用和案例实践进行解读。

随着美国科技公司 Facebook 更名为 Meta， 元宇宙成为2021 年底非常火爆的科技名词。 本文首先介绍了元宇宙的起源和定义， 阐述了该行业发展的必然性和必要性。在此基础上， 梳理国内外元宇宙在政策、 技术、 经济等方面的发展现状， 并分析元宇宙给人们的社交方式、 消费方式、 学习方式、 生产方式等带给的影响。 最后， 对元宇宙未来发展趋势进行分析。

VR出货拐点已至，巨头入场注入动能 2021年全球VR头显出货量突破1,000万台重大拐点苹果等巨头入场，22H2新品频发，23年VR出货量有望超1800万台，YOY90%VR硬件：光学模组为主要升级点 现有主流产品已达到部分沉浸阶段，并向深度沉浸过渡光学模组、屏幕等为VR迭代核心升级点感知交互技术突破完善体验，带来硬件增量VR软件：内容生态日趋丰富 VR内容市场保持高速增长，25年市场规模有望达833亿元，21-25CAGR超45%平台流水不断提升，至2022/0

“元宇宙”概念的广泛传播，成为新冠疫情肆虐和经济下行困扰的 2022 年最大的亮点之一——据不完全统计，2022 年，工信部、教育部、文旅部、广播电视总局、体育总局以及北京、上海、重庆、浙江、山东、河南、成都、厦门、济南、昆山、咸阳等多个省市地出台了元宇宙产业相关的“行动计划”。元宇宙被寄托了新产业振兴的热望。

为什么国内元宇宙的发力从2022年下半年开始？2021年10月随着Facebook更名meta，元宇宙开始火爆，传导到国内有一定的时间周期。国内标志性事件是百度“希壤”的发布，发布时间是2021年12月底，其他企业随之跟进；加上疫情因素，互联网流量见顶，众多企业开始纷纷进入元宇宙领域。因此，下半年成为中国元宇宙营销的真正时间点。

该白皮书的主要观点认为，目前，区块链技术创新稳步推进，公有链与联盟链沿不同路径持续迭代升级；区块链应用路径日益清晰，逐步形成实体经济数字化应用及数字原生应用两大模式；区块链产业链融通发展格局初步形成，基础设施锚定新型链网逐步演进；信任科技以区块链等多技术融合为核心，着力打造新时代数字信任基础设施。

1、VRAR行业演进趋势：硬件革新催生产业级机会，目前仍处于硬件决定内容阶段，后期将与内容互为驱动回顾互联网发展历史，底层技术革新首先在硬件端引起量变，伴随着硬件升级迭代进一步带来应用领域全面改造，从而催生大规模产业级机会实现质变。我们认为，VRAR行业也是从硬件端出发到逐步衍生至内容领域的深度变革。类比主机行业，主机硬件端的发展到目前历经了九个世代变迁，每一代硬件出货量都呈现抛物线曲线，伴随着技术进步，老主机不断被淘汰，新主机不断出现，革命性硬件通常有更长生命周期和出货量天花板，历史主机出货量

元宇宙（Metaverse）是 ，在元宇宙中人类以数字身份深度参与三维数字社会，其发展将对人类社会经济、政治、文化等诸多层面产生深远影响

继2021年FB改名Meta是为“穿云箭”，我们对2022年全年的判断为“蓄积的力量”。2022年我们看到了PICO/META/HTC/SONY/TCL/联想/创维等的新一代硬件产品、看到了NVIDIA/UNITY的底层架构系列化发布、看到了AI作画/AIGC（内容与场景）的巨大争议，看到了国内外科技巨头伴随股价下跌而来的争议甚至是批评——2022年确是预期中的“分歧期”；着眼于国内二级市场，我们预计7月底8月初会有新一轮元宇宙行情的开启，在去年NFT、元宇宙、虚拟数字人的基础上，我们认为细分方

Web3不只是互联网应用层的简单创新，可能会带来互联网体系架构整体性演进和系统性升级。党中央、国务院高度关注下一代互联网创新发展，在关键核心技术突破、新型基础设施建设、融合创新应用赋能等方面进行了全面布局。Web3作为下一代互联网探索方向之一，以区块链、共识协议、智能合约等为起点，改善数据创造者与平台之间的关系，让用户掌握自己的数字身份和数字资产，为数字经济与实体经济融合发展提供了重要的支撑能力。近日，中国信息通信研究院正式发布《全球Web3技术产业生态发展报告（2022年）》。报告剖析了Web

国内加速布局虚拟现实轻度融合媒体内容；工业元宇宙加快落地我们预计 2026 年中国虚拟现实+融合媒体空间为 773 亿元。目前重度内容主要由海外公司打造，受用户消费习惯与能力的制约，我们认为短期内轻度内容（休闲游戏、视频）是国内厂商实现弯道超车的关键，PICO 等头部平台在 VR 直播、健身、社交等场景加快布局力度。我们预计 2026 年中国虚拟现实+工业生产市场空间为 613 亿元，虚拟现实技术加速工业企业数字化、智能化转型，打破物理空间限制。海外微软等头部企业通过软硬件一体方式与客户企业深度

习近平总书记曾指出，“数字经济发展速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量”。发展数字经济已经成为国家战略。在当前数字世界和物理世界加速融合的大背景下，“元宇宙” 概念持续升温，成为各国政府高度关注的新方向、产业界竞相探索的新赛道、学术界广泛热议的新焦点，是未来数字经济发展的重要载体和综合场景。对我国而言，抢抓元宇宙发展新机遇，全面构筑中国特色社会主义新时代数字“新基建”底座，将成为“十四五”全面拉动数字经济产业发展的国

畅享未来智能世界，人们无需再排队等候，无需再重复单调乏味的工作，任何商品和服务都会在你最需要的时候即时送达。未来全球数据将进入 YB 时代，智能和宽带将像空气一样无所不及，几乎所有家庭、车辆和个人都能享受万兆网络。在这样的世界中，健康将可计算，诊疗将更高效，抗击癌症和疫情将取得显著成果。在这样的世界中，我们可以用工业化的方式解决农业问题，打造不受气候和土地资源影响的农场，用数据换产量，解决全球饥饿问题。在这样的世界中，无人驾驶汽车将开启第三空间，满足人们出行时的学习和娱乐等需求。无人驾驶革命将使

AI核心技术包括集成AI、通用人工智能、知识图谱、合成数据、自动驾驶及AIGC等；其中，AIGC技术场景包括文本生成、音频生成、图像生成、视频生成等；Chatbot为AI文字生成中应用较为广泛的领域。2022年11月底，OpenAI上线智能对话系统ChatGPT，引爆全球。ChatGPT作为高效的AIGC文字内容生产工具，被认为将在智能客服、虚拟人、游戏等领域得到更大落地应用，也对很多算力、数据标注、自然语言处理等底层技术公司利好。正如OpenAI的CEO Sam Altman在推特上写道: “

元宇宙和XR硬件元宇宙主要由硬件设备层和内容及应用层构成，当XR硬件达到一定程度的市场渗透，必将引爆XR内容及应用生态的指数型发展；作为人类通往元宇宙的重要入口，XR硬件主要从光学系统和交互系统发力以满足用户沉浸性和舒适性的需求光学系统光学系统是呈现内容和提升视觉体验的基础，Pancake超短焦的光路设计和变焦显示技术能够解决设备体积大和用户佩戴眩晕两大核心问题，是当下的发展重点交互系统头手6DoF交互已逐渐成为XR硬件的标配，手势追踪和眼动追踪是行业内中短期创新与应用的重点，交互技术正向多模态

如果您曾经看过电影 Ready Player One 或 Free Guy，您就会知道元宇宙有一天会是什么样子。今天，元宇宙仍处于起步阶段，只有通过 Fortnite、Roblox、Second City、Decentraland 和 Oculus 的 Horizon 工作室。然而，它正在推动围绕投资决策以及它是否会成为下一场数字革命的讨论不断升温。在过去的一年里，元宇宙越来越成为分析师、记者、高管和专家之间的热门话题。仅在过去的 90 天里，提及 Metaverse 的已发布文档就增加了101

元宇宙（Metaverse）是利用科技手段进行链接创造的与现实世界映射交互的虚拟世界，具备新型社会体系的数字生活空间。通过对元宇宙构思和概念的溯回，具体可以从时空性、真实性、独立性、连接性四个方面去交叉定义元宇宙。

疫情重塑机动车驾培行业格局，龙头品牌有望逆势提升市占率。驾培行业供给端呈现散、乱、小的特点，千亿市场红海程度高且规模趋稳。疫情以来，驾培行业供给不断整肃，助推格局结构性优化，使得集中度稳步上升。伴随疫情好转，驾培龙头有望享受供需关系双向改善红利，逆势提升市占率，快速整合行业资源。VR 赋能实现降本增效，进一步打破公司外埠布局瓶颈，以轻资产模式加速扩张。公司建立完善了“VR+AI+实际道路训练”三位一体的智慧驾驶培训模式，实现公司所有经营区域全覆盖，目前累计培训学员超30 万人。VR 科技设备于学

VR光学方案持续向轻薄化迈进，菲涅尔透镜方案成熟，Pancake正加速渗透将成主流VR光学方案经历了从非球面透镜到菲涅尔透镜、再到Pancake方案的演进，“更轻、更薄”是VR光学方案进化的核心。非球面透镜成像质量较好，但器件厚重；菲涅尔透镜去掉了光线在透镜中的直线传播，在向轻量化方向改进的同时又能兼顾更好的聚光效果；Pancake方案通过使光线多次折返，能大幅降低光学镜头总长，使该方案在轻薄化上实现了大幅进步，正被越来越多的新机型采用、成为VR光学方案的主流趋势。但Pancake光学原理限制了

趋势确定，硬件升级、应用进阶、政策支持共同助力行业回暖。VR/AR行业与Gartner技术成熟度曲线拟合，19年以来已基本走出低谷期进入复苏期，21年在Oculus Quest2驱动下迎来二次爆发。22年受宏观环境及Meta涨价影响全球VR出货量承压，但考虑到22下半年至23年硬件迎来升级换代、VR内容形态/场景不断丰富以及政策支持（国内）等，23年行业有望重回上行通道。硬件：VR新品密集，光学、屏幕、交互升级。2H22至23年字节、创维、Meta、苹果、索尼等国内外重点厂商新品密集，硬件主要升

元宇宙的缘起➢ 元宇宙 (Metaverse) ：指的是一个与现实世界平行的线上虚拟世界，其核心在于对虚拟资产和虚拟身份的承载，用户能在元宇宙中进行社交、娱乐、创作、展示、教育、交易等社会性、精神性活动，以此实现人类生存/感官维度的拓展，进而创造可复制和新增的全新经济系统。➢ 特征： Roblox提出了通向“元宇宙”的8个关键特征：Identity（身份）、Friends（朋友）、Immersiveness(沉浸感）、Low Friction(低延迟）、Variety(多样性）、Anywhere

数字人是当下最前沿、最时尚的前沿技术产品，他不仅有逼真的人的外貌，还能很好地模拟人的行为，而且具备了一定程度的人的思想。数字人也是一个技术和艺术的完美融合体。在技术维度上，数字人是多种前沿科技的集大成者；在艺术上，数字人的制作和表现也需要极高的审美。数字人起源于电影行业，早在本世纪初，数字人的相关技术就在《指环王》、《阿凡达》等电影中大量使用了。随着游戏科技的发展，游戏中的一些建模、绑定，动捕，渲染、AI语音识别、图像识别等技术开始赋能数字人产业，极大地提高了数字人的制作效能。从2020年开始，

如果 2021 年是“元宇宙”广为人知的一年，理解概念，2022 年是“元宇宙”概念将获得的一年认可和肯定。在短短两年内，来自世界各地的利益相关者，包括政府、风险投资家和科技巨头在内的企业，都自发地蜂拥而至元宇宙的想法，掀起了一轮壮观的竞争。

“元宇宙”赛道这个概念，自2021年Facebook正式改名为Meta,反映出脸书在元宇宙（metaverse)方面进军的野心，也吹响了世界范围内的元宇宙号角，各行业相继入场，占据市场先机。 而元宇宙第一次亮相，是以「metaverse」的字义在Neal Stephenson于1992年创作的科幻小说《Snow Crash》中出现：“元宇宙中，每个参与者都有一个化身。 在这个虚拟世界，人们可以通过AR/VR设备将自身的声音、视觉和动作投射进开放的网络空间，而不只是通过文本在网络空间进行2D交流。

2021年被称为“元宇宙元年”，元宇宙概念迅速点燃市场。本篇报告聚焦于元宇宙相关技术在泛工业领域的应用研究，从结合行业政策、机遇与挑战、技术架构、应用场景及落地案例、国内外代表性企业等分析维度，给出对工业元宇宙的理解与解读

政策制定者和高管必须关注元宇宙如果他们还没有这样做。许多“梅塔森人”是已经在虚拟上花费了大量时间和金钱游戏、虚拟房地产和不可替代的代币或 NFT。随着元宇宙成为人们生活和生计的更大部分，财务和其他活动需要有坚实的法律和法规基础。这样一个基础尚不存在。元宇宙有可能成为一个星座现实和替代世界，如在物理世界中世界，个人和机构可以购买和出售所有商品和服务的类型。它利用了以下方面的创新货币：交易是用数字资产和一些出售的商品被包装为不可替代的代币。NFT 将在形成建筑物中发挥重要作用元宇宙中的财产块，两个部

元宇宙概念及产业发展正呈现出新的特征与趋势，在前两版报告基础上，本报告按照回顾篇、学理篇、产业篇、社会篇、舆论篇、治理篇、科幻篇七个模块，对元宇宙作出挖掘与探究。ü 第一部分对元宇宙概念重新进行梳理，对其属性特征与产研前沿进行总结。ü 第二部分从文学、艺术学、电影学、传播学、经济学等多学科视角解读元宇宙，提出“十理框架”“意境论”“情感温室”等概念，总结元宇宙和真实世界的三类关系。ü 第三部分从软硬件及平台发展分析元宇宙发展现状，提出“人-货-场-器-境-艺”概念，比较中西元宇宙企业差异，总结行

元宇宙行业2022虚拟人应用场景与实践报告。 人格型虚拟人：人格型虚拟人的应用价值集中在“业务前端”，即“用户触达阶段”，其具体场景价值及商业逻辑可简单替换真 人明星/偶像/IP/网红的所处模式，因此“IP运营能力”成为人格型虚拟人是否可以盈利的核心突破点。 服务型虚拟人：服务型虚拟人的应用价值集中在“业务中后端”，即“用户服务阶段”，其具体场景价值及商业逻辑的根本是 “辅助/替代部分真人工作”，从而帮助企业完成数字化转型、达到降本增效的目的，这就需要服务型虚拟人的功能性、实用性、 定制性等需要

元宇宙是超越虚拟与现实的终极愿景，可以理解为创造一个平行于现实世界的人造虚拟空间，承载用户社交娱乐、创作展示、经济交易等一切活动。虚拟空间具有高沉浸感和完全的同步性，逐步与现实世界融合、互相延伸拓展，最终达成“超越”虚拟与现实的“元宇宙”，为人类社会拓宽无限的生活空间。

从Web1.0到Web3.0，从用户只读到用户拥有。Web1.0是只读模式的网络，是静态的、单向的网络，代表产品为浏览器与电子商务；Web2.0更注重用户的交互，用户既是浏览者，也是内容的制造者，在模式上由“读”向“写” 发展，代表产品为社交媒体、短视频平台；Web3.0是价值互联网，Web3.0是是一组包容性协议，为应用程序制造商提供构建块，内容由用户创造，数据归用户所有，每个人都能掌握自己的（数字）身份、资产和数据。目前代表产品为虚拟货币与NFT，此外我们认为元宇宙是Web3.0的终极设想。

Ø 脑机接口（Brain-Computer Interface，BCI）：狭义上是在大脑与外部环境之间建立一种全新的不依赖于外周神经（PNS）和肌肉的交流与控制通道，通过测量和采集中枢神经系统（CNS）活动，并将其直接转译为可被外界人工设备识别的信号或指令，从而实现大脑与外部设备的直接交流与控制（输出式BCI）。技术发展上，脑机接口已经从早期的学术探索进入到应用实验的阶段；根据信号采集过程对大脑的侵入程度，其可以被分为侵入式和非侵入式；从信息传输方向，可以分为从脑到机、机到脑、脑到脑和脑机融合四

人格型虚拟人：人格型虚拟人的应用价值集中在“业务前端”，即“用户触达阶段”，其具体场景价值及商业逻辑可简单替换真人明星/偶像/IP/网红的所处模式，因此“IP运营能力”成为人格型虚拟人是否可以盈利的核心突破点。服务型虚拟人：服务型虚拟人的应用价值集中在“业务中后端”，即“用户服务阶段”，其具体场景价值及商业逻辑的根本是“辅助/替代部分真人工作”，从而帮助企业完成数字化转型、达到降本增效的目的，这就需要服务型虚拟人的功能性、实用性、定制性等需要满足不同企业的差异性诉求，因此“技术攻关”成为服务型虚

1、元住民们都比较年轻，年龄大多在 34 岁及以下，尤其以 24 岁及以下的千禧一代占比最高，达 40.9%；元住民中男性占比高达 67%，偏好更明显。2、元住民们在“网络社交”“游戏”“海淘”等领域兴趣偏好明显。这些领域正是元宇宙从概念变成现实的试验田。3、元住民对“旅游”“求职”“学习”“逛展”等领域兴趣偏好明显，未来这些领域与元宇宙相结合将会开启在线生活新体验。

Web3.0是对最新一代互联网发展形态的指代。理解Web3.0，即是在理解现已开启的新一代互联网世界长什么样，理解我们未来的世界经济、文化和社会治理等方方面面的运行规则变革，将对营销法则产生什么样的影响。以数字人、元宇宙、数字藏品为代表的“Web3.0式数字生活新元素”正在以越来越快的速度深度介入大众消费世界，互联网流量红利日趋消失，营销界亟待寻求创新突破营销思路。在这样的背景下，凯度与百度营销正式推出行业首份《Web3.0营销白皮书》。报告提出了Web3.0营销的定义，梳理了Web3.0营销区

政策加持，销量突破，VR 发展拐点临近。政策上，自“十三五”规划首次提出大力推进虚拟现实产业后，我国在政策中不断提到发展 VR 技术在各行业中的应用，2022 年 11 月工信部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》，提出到 2026 年 VR 产业规模达到 3500亿元，并强调了十大应用场景。设备端，随着 2021 年全球销量突破千万，VR 已进入一体机时代，对比智能手机发展史，我们认为 VR 行业的拐点即将到来，应用端经过多年积累有望实现厚积薄发。C 端应用游戏先行，看好国内

全品类+垂类平台并驾齐驱，多维内容生态构筑内容护城河。公司聚焦文化业务，深耕数字阅读内容，以全品类平台+垂类平台的方式，形成多维度发展的内容平台矩阵，内容护城河逐渐稳固。网文连载+IP 衍生同步开发，发掘成熟的商业变现模式。公司凭借优质 IP内容积累，向下游延伸进行 IP 培育与衍生开发，着力打造“网文连载+IP轻衍生同步开发”的创作模式。积极拓展音频、中短剧、动漫、影视等衍生业务领域，升级 IP 衍生孵化链条，实现了从单一网文的生产和经营向文学 IP 全生命周期生产和经营的进化，打开长期业绩增

虚拟现实迎政策利好，文化旅游等相关产业发展有望加快。11 月 1 日，五部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年）》（下文称“《行动计划》”），明确至 2026 年我国虚拟现实产业总体规模超过 3500亿元的目标，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，计划中多处提及文旅相关内容，包括建设广播电视和网络试听虚拟现实制作实验区，在文化旅游、融合媒体、商贸创意、智慧城市等领域融合发展，推动涵盖沉浸式内容集成开发平台、全景拍摄、沉式音频软硬件工具等公共服务平台的建设。对标海外

速途元宇宙研究院正式发布《激活数字经济的钥匙——2022数字藏品产业研究报告》，这是速途元宇宙研究院成立以来，继《2022元宇宙产业发展趋势报告》和《2022虚拟人产业研究报告》之后，发布的第三篇元宇宙行业报告，全篇报告共102页，也是速途元宇宙研究院成立以来，篇幅最长的一份报告。在报告中，速途元宇宙研究院结合现阶段数字藏品行业发展现状的研究，寻找数字藏品行业发展的破局之法，总结出“三大核心结论”以及“三大发展趋势”。在“三大核心结论”中，速途元宇宙研究院指出：在数字藏品的本质属性上，狭义的数字

虚拟现实（含增强现实、混合现实）是新一代信息技术的重要前沿方向，是数字经济的重大前瞻领域，将深刻改变人类的生产生活方式，产业发展战略窗口期已然形成。为深入贯彻《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》相关部署，提升我国虚拟现实产业核心技术创新能力，激发产业服务体系创新活力，加快虚拟现实与行业应用融合发展，构建完善虚拟现实产业创新发展生态，制定本行动计划。

德勤中国和天猫国际联合发布《迎开放，向未来——中国进口消费市场研究报告 2022》，指出消费市场对中国经济的拉动能力显著，而进口消费持续成为消费升级的重要驱动力量。后疫情时代，进口消费者渗透率在各层次均呈现增长态势，消费者除了回归家庭与自身需求外，也更注重商品实际价值与专业性，而消费元宇宙将为进口零售商家打开新增长机遇。

元宇宙的基础知识元宇宙采用新技术来弥合物理世界和虚拟世界之间的鸿沟，让同事们一起工作，让学生一起学习，让朋友们以一种比当前互联网提供的更现实、更自然的方式一起社交。今天的元宇宙包含众多不同的虚拟现实环境中的人形化身。最重要的用例是游戏，像《堡垒之夜》这样的游戏每天拥有300-800万用户。未来的元宇宙可能会跨越更多用例，这得益于数字世界之间的轻松连接以及通过使用增强现实（AR）、虚拟现实（VR）和物联网（IoT）数字和物理世界的集成。元宇宙的来龙去脉奥纬论坛的全球消费者情绪倡议最近发布了8种将推

基于工业互联网支撑体系形成的工业元宇宙，是工业元宇宙技术与工业经济深度融合的新型应用模式和工业生态。工业元宇宙通过打造与现实工业经济映射和交互的虚拟世界，构建起工业产品全生命周期的虚实共生、企业和消费者智能高效闭环下的全息智能制造、智能经济体系，从而推动工业互联网走向更有效落地、更虚实融合的阶段。工业元宇宙涉及诸多行业，如汽车、能源、钢铁、机械装备、电子制造等多个行业。行业和场景众多，但可以采用相近的方式进行分析，即产品全生命周期和元宇宙模式应用结合的方法。本文选取能源和汽车行业作为工业元宇宙应

大型科技公司在元界中的活动概述大型科技公司主要通过扩展核心产品和业务部门而不是建立全新的产品和业务部门来进入元宇宙。• 半导体公司高通正在为顶级AR / VR硬件开发人员开发芯片。• Meta正在利用其社交媒体平台来试验AR广告。• 微软正在囤积游戏内容，以便在其Xbox控制台上独家发布。随着大型科技公司扩展虚拟内容以吸引消费者使用元宇宙平台，游戏是一个重点。• 元已经获得了自2018年以来8 *游戏创业公司。• 2022年，MSFT宣布将以687亿美元的价格收购游戏巨头暴雪。接下来是什么?•

元宇宙概念自问世以来激发了人们无限想象和热议。其中，以工业互联网和智能制造为基础的工业元宇宙具有广阔的前景。根据TrendForce集邦咨询的预测，工业元宇宙将催动全球智能制造市场规模于2025年达5400亿美元；国外某知名研究机构报告亦表明，在未来十年后，元宇宙、区块链和4D打印技术将在工业进行广泛应用。为了助力企业顺利“飞向”工业元宇宙，德勤在推出《元宇宙综观——愿景、技术和应对》白皮书之后，又基于德勤方法论和对元宇宙及智能制造的洞察，探讨工业元宇宙的特点、技术和价值体系，给出元宇宙在工业场

数字孪生的五维模型包括物理实体、虚拟模型、孪生数据、服务和连接，可用于改进生产、操作和业务流程的方方面面。数字孪生是涵盖工程、计算机科学、自动化与控制等的跨学科研究领域，因其多学科性质，还涉及材料科学、通信、运行管理、机器人、医学等学科。一项关键词分析表明，数字孪生与“智能制造”“大数据”“网络实体系统”“数字经济”这些领域密切相关。

Pancake 带来体验优化，厂商补贴叠加内容供给优化，国内 C 端 VR 头显有望迎来放量。全球 VR 头显出货量 2020 年开始放量并维持。根据 VR 陀螺，2021 年全球出货量达到 1110 万台，2022 年有望达到 1450 万台，后续 2023 年有望较 2021年实现翻倍增长。而反观国内，根据 IDC，2021 年出货量约为 143 万台，2022年则有望达到 300 万台，同比增长 110%。我们认为 VR 设备的行业逻辑与当初的智能手机相类似：技术革新-新品上线-厂商补贴-

元宇宙是全球产业热点，也是中国数字经济发展的重要板块。Daxue Consulting发布的《2022年中国元宇宙及其在零售业的应用报告》报告探讨了以下三个主题：1.中国元宇宙发展现状2.元宇宙技术3.元宇宙在零售业中的多元化应用元宇宙是人类运用数字技术构建在互联网上的虚拟世界，通过VR、AR、区块链和其他技术相互连接。随着中国对前沿技术的投资和创新，各行各业在“元宇宙”背景下的全新机遇也逐渐显现。由于区块链和VR技术以及代币经济的发展，视频游戏成为元宇宙概念的先驱。但元宇宙已经远远超过了游戏领

虚拟数字人是通过聚合科技创造的存在于虚拟世界，且具有类“人”特质的数字形象。它是元宇宙中自然人进行虚拟时空感知的主要载体，是实现人机融生交互的组成部分，也是元宇宙的经济增值板块。虚拟数字人与自然人、机器人共同组成了元宇宙的“三元”。

谈元宇宙，必然要谈到这几个方面技术和应用人工智能、区块链、大数据、云计算，以及AR、VR产品、数字货币、数字资产、脑机接口、游戏、传媒，等等。我们认为元宇宙，是个人类社会发展的社会现象。技术仅仅是手段，场景仅仅是应用。我们可以考虑从人类社会发展角度来定义元宇宙，一个符合社会潮流的定义。虽然元宇宙的技术基础在数字科技，但是本质是人类发展。就像抖音，技术基础是算法，本质是社交空间。我们总不能说抖音本质是手机终端、是云服务器、是各种安卓编程、是各种版权的音乐片段、是人们的个人创意产品展示、是信息传达的

Commx发布了“2022年消费者趋势——元宇宙和社交电子商务”。社交电子商务仍然是一个强劲的增长领域，而直播和元宇宙还处于早期阶段。元宇宙非常适合玩家，但不是消费者元宇宙包括增强现实、NFT和沉浸式游戏体验。游戏和虚拟世界，如Roblox、Fortnite、The Sandbox,也都是元宇宙的一部分。在零售商开始向消费者销售商品之前，消费者首先必须进入他们喜欢的世界。社交媒体牵手电子商务，直播更胜一筹在早期，社交电子商务一词主要指通过社交媒体和意见领袖发现产品。现在，这个定义已经扩展到涵盖整

区块链治理主要是指通过运⽤制度和权利要求，针对区块链进⾏管理，以达到体系延续发展⽬的的⼀种⼿段。区块链治理是典型的分布式治理，其参与者就改变区块链系统、特性、共识策略和经济分配做出决策，可以称之为⼀种对区块链“共识的共识”。在整个组织决策描述的过程中，包含责任⼈、参与者（投票者）选拔、决策、部署、执⾏等流程。区块链治理主要分为链下治理和链上治理两种模式。在萌芽阶段，区块链发展始发于链下治理，而新阶段的区块链对链上治理持更加开放的态度。短期来看，链下治理有其特定历史阶段的存在缘由，保障了区块链的稳

Q4是海内外 VR大厂密集上新的重要窗口期，也是传统销售旺季，重磅 VR新品的推出有望焕活硬件市场并推动内容生态繁荣，建议关注 VR 内容领域的投资机会。VR设备销量或突破主机 4000万台的天花板，VR内容相关公司有望迎来机遇。目前游戏主机市场已发展成熟，全球年度出货量保持在4000 万台左右，VR 设备有望凭借更丰富的内容形式、更低的售价、更强的便携性突破主机 4000 万台的天花板，VR 设备迭代与内容拓展有望互相促进形成正循环。建议关注以下三类内容公司的投资机会：1）在合作渠道上具备先发

Augmented and virtual reality are in the limelight once again.In the past year, news and earnings call mentions of the tech have reached a fever pitch, fueled by the rise of the metaverse — the concept of highly immersive and interactive shared world

VR/AR 产品迭代加速，行业步入持续高增长通道。 2021 年以来 Meta Quest2 以其充分的硬件基础、坚实内容生态以及亲民的价格在C端消费市场爆火，推动全球VR出货量迈入千万量级。在 Meta、Sony 等头部品牌带领下，由产品加速迭代、硬件技术升级驱动 VR/AR 终端产品销量增长，整体出货量已迈入千万量级。根据 IDC，全球 VR/AR 头显出货量 2021 年达到了 1120 万台以上，且有望于 24 年接近 3000万台，CAGR 预计达到 38%，行业景气无虞，同时苹果 M

Pico 发布 2 款 VR 新品 Pico 4/Pico 4 Pro，硬件方面创新聚焦光学、交互等，内容方面持续投入健身、游戏、视频、社交等领域。定价方面，海外定价低于Quest 2，或具备一定竞争力；国内定价符合预期，有望进一步打开市场，我们预计 Pico VR 设备 2022/23 年出货量约 100+/300 万台。建议重点关注核心零组件供应商，包括歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份、三利谱、长信科技、兆威机电等。 ▍Pico 新品：硬件端创新聚焦光学、交互，内容端持续投入。Pi

近年来，针对互联网行业发展面临的利益分配失衡、平台资源垄断、个人隐私泄漏等问题，全球兴起了新一轮互联网创新探索热潮，力图通过引入区块链、密码学等技术，来重构互联网发展未来图ఀ，Web3.0 理念应运而生。总体来看，Web3.0 是以分布式技术重新解决互联网数据权属和价值表达的重要创新，有望从技术、产业、经济三方面优化互联网，进而推进生产方式、组织秩序和经济形态创新，但当前 Web3.0 仍存在发展前ఀ备受争议、技术应用不成熟、金融衍生风险等关键问题。建议密切关注 Web3.0 发展动向，包容审慎

大家好，我是甲子光年智库的宋涛。首先欢迎大家关注我们甲子光年本次大会。这次我们会议的主题聚焦元宇宙。元宇宙的概念已经火了一段时间了。但是什么是元宇宙，元宇宙构成要素是什么？元宇宙有没有等级？它的进化路径是什么？中国应该如何建设具有自身特色的元宇宙？有哪些关键角色？他们需要发挥哪些作用？这是我们举办这次大会的一个主要目的，希望通过聚合业内人士，共同探讨这些问题的答案。希望为中国元宇宙建设提供一个观察的窗口。接下来，就让我们带着这些问题，开始我今天的分享。我今天的分享主题是中国特色的元宇宙与实施路径

产业特征：前沿数字技术为核心支撑，应用场景提升沉浸感与交互性。目 前社会各界对元宇宙的定义虽未统一，但基本就沉浸感、开放性、连续性、经济系统等重要特征达成共识。元宇宙的产业链大致可分为三个层级，即基建层（网络和算力基础设施）、核心层（硬件设备和软件系统）以及应用层（分为以游戏、社交等为代表的 To C 端和与工业生产、办公会展等融合的 To B 端）；其中，生态建设需要前沿数字技术提供保障，包括 5G 和云计算技术、VR/AR 等交互技术、构建经济系统所需的区块链技术等。政策布局：欧洲谨慎、日韩

作为现代工业的基础，能源关系人类生存和延续的基础，世界能源结构先后经历了以柴薪、煤炭、石油和天然气为主的阶段。为应对气候危机、环境恶化和化石能源日渐枯竭等挑战，绿色发展成为全球大多数经济体的共识和核心经济发展战略。在能源转型背景下，中国承诺在 2030 年前，二氧化碳的排放达到峰值，并于 2060 年实现零排放。为实现这一目标，促进经济社会发展绿色转型，中国与世界各国一道加快推进低碳清洁能源建设，支持本国新能源产业发展。在科技进步和政策引导下，我国以光能、风电、海洋能、核能和生物质能等为主的可再

◼ 基本面触底，下半年改善趋势明确。2022Q1/2022Q2传媒板块收入同比增速分别为-2%/-12%，归母净利润同比增速分别为-21%/-30%，业绩承压主要由于国内部分城市疫情反复，对广告、影视等板块影响较大。展望2022年下半年，我们预计随着国内疫情管控步入常态化，核心城市疫情形势好转，基本面走出改善趋势，同时元宇宙在软件、硬件、生态等多方面全面演进，持续带来投资机会。◼ 元宇宙板块持续升温， 关注VR/AR产业链机会。2021年全球VR头显设备出货量首次超过1000万台，达到1110万

► VR 稳步快跑，单一游戏 VR 限制市场空间 2020 年后，VR 行业整体进入井喷期，根据 VR 陀螺统计，2021 年全球 VR 头显出货量约为 1110 万台，同比增长 66%，其中 Oculus Quest 2 年度销量为 880 万台。2022 年 H1 全球VR 头显的出货量约 684 万台，预计 2022 年全球 VR 出货量将达到 1450 万台。但从市场需求角度来看，绝大部分 VR 产品主要功能为游戏，主要消费人群画像为中度及以上游戏爱好者，我们认为行业总规模将会受到一定影

创造之路：元宇宙 和 WEB3在技术史上，真正具有开创性的发展会成为家喻户晓的名字。在过去的十年，人们一直使用“谷歌”作为动词。区块链技术催生了一代人中最著名的首字母缩略词：NFT 或非同质代币。现在，结合虚拟现实（VR），同样的技术创造了两个越来越流行的新词：metaverse（元宇宙） 和 Web 3.0。只有那些在过去几年生活在地堡里的人才不会听到这些术语。这些颠覆性技术的影响触及生活的方方面面，包括汽车行业汽车价值链：上游上游元宇宙相关的价值链可以分解为三个应用：设计、生产和性能。这些应

看好 VR/AR+游戏、直播/影视、社交/办公内容生态发展随着 VR/AR 硬件设备持续迭代及头部厂商加大投入，我们认为中国未来 3-5年内最具商业化前景的 C 端消费级 VR/AR 内容场景包括：1）VR/AR+游戏：由于高沉浸度，游戏是天然适合 VR/AR 的内容场景，随着硬件设备迭代更新，中长期看好 VR/AR 游戏内容由轻度向重度转移，提升行业商业化空间；2）VR/AR+直播/影视：2022 年字节跳动等国内大厂重点发力该领域布局，国内 VR/AR 直播/影视的技术条件已基本具备，有待内

工业是国民经济的主体，是立国之本，兴国之器，强国之 基。因此，工业的发展必须适应新时代、新态势、新征程。 众所周知：在我国,近五年来，作为工业发展关键支撑的 “工业互联网(系统)”，在国家统一领导下，经各方共同努力，已 取得显著成绩。但是为适应新时代、新态势、新征程 ，我们认为：我国工业互联网(系统)必须进一步迈上快速发 展的新征程：开启万物智联的“智慧工业互联网系统——工业 互联网2.0”新阶段；贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享”新 理念；构建“技术、产业、应用、人才、政策及保障体系一体化

消费电子市场“供给创造需求”特征明显，通过复盘手机市场发展路径，我们认 为颠覆性创新是驱动消费电子需求提升的核心。VR 正处于渗透初期，硬件端 Pancake、Micro OLED 和 6 DoF 方案迭代趋势明确，软件端的生态完善与场景 出圈为 VR 市场带来从 0 到 1 的创新机遇。我们认为 VR 有望复刻手机市场先前 的景气逻辑，催化相关产业链快速成长。颠覆性创新是消费电子产品的景气核心，VR 诸多创新仍待渗透回顾智能手机的渗透率提升过程，每次渗透率提升都伴随功能的颠覆性创新。而 近年来

通过梳理国内VR整机龙头厂商Pico，我们看到其正逐步与字节跳动形成协同效应，未来有望在硬件上继续迭代，应用生态上与字节系高度协同，成为影响互联网中长期格局的重要变量之一。在行业维度上，我们认为以Quest2为代表的本世代VR持续高增长潜力或有限，下一代VR产品有望成为行业关键变量和催化剂。我们预期国内VR整机厂商2025年总营收有望达到325亿元，亦看好潜在的长期机会。当前节点从投资角度出发，我们对VR行业赛道偏好依次为：1）VR产业链，重点推荐有望长期受益的龙头公司及可能具备预期差的细分价值

虚拟数字人指存在于非物理世界中，由计算机图形学、图形渲染、动作捕捉、深度学习、语音合成等计算机手段创造及使用，并具有多重人类特征（外貌特征、人类表演能力、人类交互能力等）的综合产物，目前核心应用于服务、营销及泛娱乐场景。

◼ 元宇宙助力 VR 产业发展：元宇宙是利用科技手段进行链接与创造的，与现实世界映射与交互的虚拟世界，将实现沉浸性以及用户创造内容（UGC）的提升，有望成为下一代互联网形态，XR 设备作为元宇宙交互入口，有望成为代替手机的移动智能设备，复刻手机产业链成长历史。◼ 多阶段因素决定 VR 设备未来高增长仍可期：我们认为，外部环境（北美通胀压力、国内疫情等）对 VR 设备销量的影响是短期扰动，不改产业长期向上趋势，未来在不同阶段都将有各有不同的驱动因素推动销量快速增长：1）硬件迭代+内容成熟是第一阶段

VR 拆机报告：全拆解其架构、迭代路径、组件、算法、内容生态、市场、未来趋势■继 2021 年硬件入口（VR）的销量迈过了 1000 万台的临界点，2022年人形机器人的关注度迅猛提升，诉诸于“交互”“智能”最终能实现的终极目标，基于元宇宙的新硬件未来将呈燎原之势，故我们以本篇“拆机报告”，先聚焦于硬件入口 VR，我们以小派科技 3 季度将正式发售的Pimax Crystal 为样机进行系统拆解，详细回答下述 6 个问题：1） VR 与智能手机相比，底层架构上，究竟有哪些区别？2） 一台 VR

《备战元宇宙（Gearing Up For The Metaverse）》洞察报告，对“元宇宙”与“Web3”两个备受瞩目的热词概念做出定义，并讨论汽车行业将如何被与此相关的沉浸式技术影响或者重塑。报告剖析了汽车行业价值链上下游和应用领域可能受到的影响，并探索了由新技术驱动的全球各地关键参与者和OEM厂商的诸多战略机遇。报告大纲关于“元宇宙”与“Web3” 高速通往创造之路技术变革对商业的影响汽车行业价值链 （沉浸式技术与区块链）汽车行业价值链（上游）设计、生产与性能表现（混合现实与分

VR硬件与应用，这一轮有什么不一样？1、不一样的参与者：字节跳动以互联网的打法，以超过百亿的资金投入，进入VR市场。在硬件方面，将VR从高端、小众、极客转向娱乐化、大众体验与轻量化、营销上，参考早年抖音APP的出圈路径，高举高打，娱乐节目冠名+抖音推流。渠道上，铺设线下渠道，帮助用户线下体验。2、不一样的内容思路：更重内容持续更新与运营，短期不强调重度VR游戏VR直播、视频、体育，将成为这一轮撬动硬件的关键点。低上手门槛，高逼真体验，用户群体更加广泛。同时，前期VR内容整体数量少、更新慢，VR直

随着世界全球化的发展，各国在互联网科技方面不断追求进步，现 在互联网行业已经从 PC 时代，移动时代进入 Web3.0 时代。而元宇宙成 为了当今时代发展的一个风向标，根据元宇宙产业委员会于 2021 年 11 月 11 日声称，元宇宙为第三代互联网。元宇宙将现在的网络世界进一 步升级成为一个与现实世界极为相似，却可以沉浸式体验的虚拟世界。

元宇宙不是一个颠覆性的创新技术，是基于多项数字技术“连点成线”的综合应用。融合了信息技术（5G/6G）、人工智能、云计算、大 数据、区块链以及VR、AR、MR，建模引擎在内的数字技术的成果。

什么是元宇宙？元宇宙的概念还处于发展初期，大众对于元宇宙的定义及其运行模式还未形成统一认识。目前较为普遍的观念是：较于传统互联网使用体验而言，元宇宙更能让用户产生沉浸感。我们认为元宇宙是利用交互工具将现实生活和数字生活无缝融合所创造出的虚拟世界。未来，人们可以在这个虚拟世界中工作、休闲和社交。从技术上来讲，元宇宙本质是由web 2.0到web 3.0的演变，并完成了从基础建设、硬件、内容和社区四个方面的全面升级。低资产回报率以及时代发展促使元宇宙出现贝索斯曾经在致股东信中提到，好的产品需要有4个

DID 去中心化数字身份，元宇宙最重要的基础设施之一。身份是个体的属性集合，社会经济运行的基石。数字身份包含标识符、属性、凭证等数据要素，传统互联网的身份模型中，用户没有统一的标识符，数据身份无法互通且有安全隐私隐患，数字凭证也因为数据孤岛的问题难以大规模使用。这种身份模型在互联网早期比较适用，但随着数字经济的深化，成为阻碍数字世界的基础设施，而 DID 的出现将成为元宇宙重要的基础设施。去中心化标识符 DIDs 通过打造应用间互认的身份系统，从而实现去中心化数字身份。由万维网联盟 W3C 推进

麦肯锡：2022 年全球对元宇宙兴趣激增，截至目前已有超过 1200 亿 美元投资于元宇宙赛道，是去年 570 亿美元投资额的两倍多阿联酋宣布推出首个元宇宙医院，预计在今年10月投入使用，患者可 以使用化身访问医院，可以使用虚拟化身与医生互动罗永浩官宣新创业公司 Thin Red Line（细红线），目标AR 行业； QQ音乐测试虚拟社区“Music Zone”，打造音乐版的元宇宙社交： 一款基于音乐的虚拟社区，其中可以看到许多“元宇宙”的元素，比 如NFT、虚拟房子等概念京东大学下半年开设元宇

当下科技界和产业界最热的话题非“元宇宙”莫属。2021年3月，“元宇宙第一股”美国网络游戏和社交平台公司Roblox在纽约证券交易所上市。10月，美国互联网巨头Facebook更名为“元”（Meta），宣告其强势进军元宇宙相关产业。由此，2021年被视为元宇宙元年。在这波元宇宙热潮中，我们既可以看到谷歌、Meta（原名Facebook）等互联网巨头和科技企业的引领性布局，也观察到追逐新风口的各路资本开始从幕后转至台前。元宇宙是什么？会给人类社会带来什么？又会往何处去？

元宇宙在近一年多得到了人们的大量关注。许多耳熟闻详的大公司都纷纷布局了元宇宙。国外的有微软、Meta、谷歌、苹果、英伟达等高科技公司。国内的则有腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动等玩家。而实际上 Steam 游戏平台背后的公司，Valve 也是元宇宙领域的一个有力竞争者。

2021年，元宇宙成为科技创新领域的高频词汇，Axie Infinity成为全球同类型中收入最高的游戏，Facebook 正式更名为Meta。可以肯定地说元宇宙现在牢牢地出现在记者、商界、初创公司创始人和风险投资家的日常工作中，尤其是媒体和娱乐公司，其中游戏是元宇宙最先探索商业化应用的领域之一，现在我们必须对元宇宙有一个完整的看法，无论是好还是坏。必须重申，单个游戏或社交网络不能孤立地成为“元宇宙”，除非它完全垄断我们的数字生活。因此成为元宇宙的一部分，一个平台必须连接到比自己更大的元宇宙平台上

Web 3.0被认为是下一代互联网，Web3.0 的概念早出现在2000年前后，于2014年被以太坊联合创始人和 Polkadot 创始人重新提出。在Web2.0的 基础上，Web3.0通过各项区块链技术，回归互联网开源与去中心化的初衷，搭建一个用户主导、去中心化的网络生态。Web2.0在提高了交互效率的同时，诞生了诸多行业巨头，巨头几近垄断之下，用户在效率需求被满足后就开始考虑公平的问题，也就是价值归属问 题，这个问题，Web3.0来解决。

数字藏品在国外更多被称之为NFT。全称为Non-Fungible Token，指非同质化代币，是用于表示数字资产的唯一加密货币令牌，可以买卖。而国内则去“T”化，以“NF”为核心，具体形式以数字藏品为载体。目前国内各界对于数字藏品界定的关键词可以归为：虚拟性、唯一可确权、非货币属性。更多传递数字藏品的艺术价值、收藏价值，推进文化传媒产业的数字内容发展。

从2019年开始，消费互联网的发展瓶颈成为 市场上的共同认知，作为主要参照的用户与 时长的覆盖及占有，已无限趋近于当前的技 术及模式能够达到并维系的天花板，考虑到 当前消费互联网的商业模式以广告及佣金为 主导，以及竞争格局的相对固化、产品历史 包袱较重，共同导致了产业的价值增长缓滞。 自2020年开始的疫情，带给产业一个新的、 足够大的、从事前的角度来看足够有前景的 增长触发器的同时，也使产业在经过又两年 的浮沉后明晰了这类基本依靠外力约束而非 内在推动的触发器难以成为可留存增长的答 案。另一方

公司主营业务为工业互联网（工业散货物料智能输送全栈式服务）与移动互联网(移动游戏区域化发行及研运一体）。2021 年实现营收 27.60 亿元，yoy+4.62%，其中工业互联网板块智能输送业务收入 12.32 亿元，占比 44.64%，移动互联网板块游戏业务收入 15.28 亿元，占比 55.36%。公司兼具传统制造业与互联网数字产业的双重基因，数字化智能化转型有望更好发挥科技水平提升带来的协同效应。工业互联网业务：工业散货物料智能输送全栈式服务商龙头，持续提升智能化水平。1）智能软件服务：公

比特币现金（BitcoinCash）与比特币相同，是一种基于去中心化，采用点对点网络与共识主动性，开放源代码，以区块链作为底层技术的加密货货币。比特币社区围绕扩容问题争论了三年之久，终于在2017年8月1日，比特币现金在区块高度478558执行硬分叉，按照比特币1：1分发，总量2100万，删除隔离见证、区块上限升级为8M，后升级为32M，通过链上扩容解决了旧版比特币系统中手续费高、确认慢、实用性差等问题，履行比特币作为「点对点电子现金」的承诺。目前比特币现金由多个不同的开发团队维护，市值曾达到第

元宇宙的定义：全球互联网正在朝着web3.0时代过渡，而元宇宙是其重要构成。元宇宙有多种定义，所有定义共同强调的特征有虚拟体验、互操作性、创作者社区、沉浸式体验等。Web1.0到Web2.0用了20年的时间，预计web 3.0的出现时间与此相似，甚至会更久。元宇宙未来投资规模：以Meta Platforms对Facebook Reality Labs的投资为例，支持元宇宙构建所需的成本主要包括数据中心基础设施建设、VR和AR产品+内容的进一步迭代、人才成本、责任、内容创作者基金。按照元宇宙投资占

GameLook报道/自从把名称从“Facebook”更改为“Meta”后，扎克伯格就在元宇宙的道路上一直狂奔不止。而在最近，Meta公司又委托了国际经济咨询公司 Analysis Group 编写了首份元宇宙白皮书，全面地介绍了元宇宙的定义与特征、发展的必然性，以及对未来全球经济的影响。该报告称，如果元宇宙技术从 2022 年开始被采用，到2031年，元宇宙技术将为全球 GDP 贡献 3.01 万亿美元，其中三分之（1.04 万亿美元）来自亚太地区。另外报告还预测，在未来几年内元宇宙市场将在8

1、产业（To B）元宇宙是数字经济的高阶信息表达：元宇宙受到关注的根本原因在于生产效率和经济发展需要新的形式来突破现有瓶颈，而元宇宙可以在空间维度上突破物理世界的限制，帮助迭代技术、提高决策和运营效率。相对于消费元宇宙（元宇宙在C端的落地），产业元宇宙（元宇宙在B端的落地）现阶段已初步具备规模化落地的基础（数字孪生）。我们认为产业元宇宙是数字经济的终极形态，其将众多理念、技术、数据整合在一起，为各种传统行业的数字化转型服务。2、数字孪生联接虚实世界，是产业元宇宙的基础：我们认为数字孪生将是连接

互联网平台为何争相布局？数字藏品商业价值凸显。对于互联网平台而言，当前数字藏品的价值更多体现在与文娱、消费等领域的结合，发挥资产确权、内容 IP 运营、品牌营销、获客引流、元宇宙社交等作用，商业价值凸显。国内互联网巨头如何布局？阿里鲸探：国内数字藏品先驱者，具有一定先发优势，同时积极营造社交氛围、开通转赠功能，藏品发行量&用户数量居首。数字藏品的营销功能与阿里电商基因天然契合；腾讯幻核：探索步伐稳健，藏品玩法多样，与腾讯文娱生态布局有较高协同性，挖掘旗下文娱领域内影视、游戏和网文 IP

这是全球首个以完整的 Web3 视角观察行业的综合性报告。作为长期的从业者，我们 清晰地看到了随着区块链技术的不断成熟，算力、加密市场、元宇宙、Web3 等领域蓬 勃发展，这个行业的边界在一步步扩大。而我们的报告也毫无疑问是站在了巨人的肩膀上的一次新的眺望：Messari 的 Crypto Theses for 2022，a16z 的 Sate of Crypto 2022，麦肯锡的《元宇宙中的价值创造》报告 等……他们都从一个 Web3 的侧面描述了这个行业的过去或是现在，我们的报告除了 站在

本报告基于相关品牌官网以及公开数据，从XR技术与元宇宙之间的联系、XR 技术产品发展现状以及内容发展展望的角度进行定性分析；本报告所研究的XR （拓展现实）为VR（虚拟现实）、 AR（增强现实）、 MR （混合现实）三项技术概念的总称。

数字解决方案领军者：创维数字为机顶盒和宽带通信的智能设备及系统方案头部 提供商，机顶盒出货量市占率 2018-2021 连续四年全球第一，同时领先布局 VR、汽车电子等新兴领域，渠道优势显著。2019-2021 公司营收分别为 88.96/ 85.08/ 108.47 亿元，归母净利润分别为 6.32/ 3.84/ 4.22 亿元，22Q1 实现营收 27.7 亿元，同增 24.81%，实现净利润 2.08 亿元，同增 33.74%。VR 业务：硬件技术叠加行业+应用，公司 VR 业务高增可期。

数藏行业高速发展，互联网大厂积极布局。数字藏品是 NFT 及相关区块链技术在国内的重要应用。根据亿欧咨询，2021 年我国数藏市场规模为 1.5 亿元，预计 2026 年将达 150 亿元。互联网大厂积极布局自身联盟链，并在此基础上搭建了数字藏品平台。以阿里鲸探为例，2022H1，鲸探发行 144 套、474 款数字藏品，发行总量 560.27 万份，销售额 8948.17 万元，发行量与销售额环比均实现翻倍增长。产业链逐步形成，平台是价值核心。目前数字藏品产业链主要包括技术供应商、藏品发行方、

一、区块链基础设施概述区块链基础设施是由具有广泛接入能力、公共服务能力、可灵活部署的公共链网，及连接这些区块链的跨链系统组成的网络服务设施。狭义的区块链基础设施，是由遵循预定义共识机制的若干节点构成的分布式信任平台；广义的区块链基础设施，是面向数据这一新型生产要素，支持合规高效的数据要素流通和交易等市场化配置，从而推动构建大规模的可信协作网络。(一)基础设施框架逐步稳定，部署与接入方式丰富自《区块链基础设施研究报告（2021年）》首次从垂直的技术协议栈”和“水平的建设方案”两个维度梳理区块链基础

Web 3.0 基础设施逐步完善，应用模式创新浪潮迭起过去一年，以去中心化为核心的 Web 3.0 概念走入大众视野。同时，加密市场在宏观政策变化下经历了冲高后又跌落的激荡沉浮，引发市场对加密资产风险的重新审视。我们看到：1）多链并存生态初步形成，Web 3.0 底层设施已较为完善；2）2021 年是 NFT、GameFi 快速增长元年，未来各类X-to-Earn 模式创新将浪潮迭起，引领 Web 3.0 应用发展；3）加密资产退潮暴露系统性风险，未来全球对加密资产的监管或将强化。Web 3.0

Newzoo近日发布了最新报告《元宇宙、区块链游戏和NFT-驶向互联网的未知水域》。在这份报告中，Newzoo确定并探讨了元宇宙、区块链游戏和NFT领域的十大流行趋势。了解这些趋势及它们的驱动因素将有助于游戏公司、消费者品牌和消费者探索元宇宙的未知领域以及与NFT和区块链游戏的联系。报告中主要分析了目前正在塑造元宇宙、区块链游戏和NFT空间的十大主要全球趋势：1.科技巨头和品牌参与• 随着消费者在虚拟世界中花费的时间越来越多，成功的品牌将会紧跟这一潮流。因此，面向消费者的公司将不得不制定元宇宙战

30年前的小说《雪崩》中描绘出了一个平行于现实世界的虚拟空间——元宇宙（Metaverse）。在这一空间中，用户能够以数字代码 形成的虚拟“化身”穿梭自如，构建自己的“王国”。30年后的今天，第一个元宇宙概念股 Roblox 于2021年3月11日在纽交所上市， 首日估值达到450亿美元，“元宇宙”引发了资本圈和科技圈的融资热潮。

噱头？希望？地狱？也许这三者都是。专家们对真正身临其境的“元宇宙”的可能演变存在分歧，他们预计增强现实和混合现实功能将在人们的日常生活中变得更加有用。但许多人担心，如果Web3开发由那些构建当今占主导地位的Web平台的人领导，当前的问题可能会被放大。2021-2022年，大众对元宇宙的想法和兴趣逐渐跃升，部分原因是Facebook决定将自己重新命名为“Meta”。这个词是由科幻作家尼尔·斯蒂芬森（Neal Stephenson）在1992年的小说《雪崩》（Snow Crash）中创立的。用今天的

NFT行业初探：NFT行业研究上篇。一、市场概述。二、产业链的描述（投资机会）。三、应用场景。四、NFT投资策略初探。

2022 年是元宇宙、数字藏品行业蓬勃发展，烈火燎原的一年。我们目睹了“万物皆可元 宇宙”，无数资本、品牌、机构、文化IP纷纷入场探索，也目睹了行业外以“泡沫”、“炒作” 等字眼试图为元宇宙、数字藏品作注。同时 5 月下旬，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了 《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，作为推动实施国家文化数字化战略、建设国家 文化大数据体系的一个框架性、指导性文件。为社会各界贯彻落实国家文化数字化战略指明了 方向，也打开了数字藏品赛道新纪元。在无限的火热与争议中，我们正在见证中国

全球知名咨询机构麦肯锡(McKinsey)发布了最新研究报告《元宇宙中的价值创造-探索虚拟世界的生意经》。本报告研究了元宇宙的兴起，涵盖其发展历程和特征，驱动投资的因素，消费者和企业当前和未来如何对其进行应用，它的价值创造潜力，以及领导人和政策制定者如何规划他们的战略和短期行动。这项研究对3400多名消费者和高管进行了调查，调查内容包括元宇宙的应用、潜力以及其对商业和个人生活的影响。麦肯锡还采访了13位高层领导和元宇宙专家。在分析元宇宙的价值创造潜力和总投资前景时，我们审视了主要公司、风险资本和

埃森哲(Accenture)发布的《2022年科技愿景报告-邂逅元宇宙》探讨了当前的技术创新如何成为未来发展的基石。你准备好迎接元宇宙了吗?这个问题是2022年技术愿景的核心。像许多新兴技术一样，专家们对于如何定义元宇宙存在差异。这一新兴概念引发各界关注并被市场反复炒作。在今年的技术愿景中，埃森哲提出了一个更为独特和广阔的视角：元宇宙连续体。报告涵盖了 2022年四大科技趋势愿景：趋势一：“元宇宙”与“web3”——下一代互联网前瞻“元宇宙”和“web3”:成为象征下一代互联网的两大热词。这两项

元宇宙打破虚拟现实界限的重要技术创新，是下一代信息产业颠覆性的创新。目前处于行业爆发前夕，元宇宙投资行情将伴随着技术发展而不断演绎。建议重点把握硬件导入、互联网平台布局以及“虚拟人+NFT”行情带来的阶段性投资机会。短期行业重大事件驱动是催化剂。以氢能为鉴，元宇宙投资行情伴随着行业发展不断演绎1）元宇宙作为颠覆性创新，参考氢能源行情寻找投资核心逻辑。 2）近年来传媒行业估值错杀，元宇宙技术将赋能公司 IP 变现，修复传媒行业估值。3）元宇宙带来万亿级增量市场，传媒行业公司有望进入第二增

“Metaverse（元宇宙） ” 这个词，从它被Neal Stephenson在1992年出 版 的科幻小说《Snow Crash（雪崩）》中创造出来已有30年。今天，它宛如 一 个魔法术语（magic word），激发了不同专业不同背景的无数人的无限想 象。 尽管不同的人眼中有不同的元宇宙，甚至连元宇宙的定义都远未达成一致， 但 目前关于元宇宙最大的共识，并不是“ 没有共识” ， 而是它对我们的工作和 生 活、对各行各业、对全人类的经济和社会都将产生深远的影响。元宇宙作为 数 字化转型（Di

元宇宙的英文是 Metaverse，Metaverse=Meta（超越）+Universe（宇宙），卲超越现实的虚拟宇宙。元宇宙是众多新技术的集大成者。基于自己的推敲与思考，本白皮书梳理出了元宇宙六大技术全景，包括：区块链（Blockchain）、人机交互（Interactivity）、电子游戏（Game）、人工智能（Artificial intelligence）、网络与运算（Network）、数字孪生（digital Twin），简称“BIGANT”（大蚂蚁）。元宇宙基于区块链技术搭建经济体

2021 年 11 月 21 日，国家主席习近平在出席二十国集团领导人第十五次峰会时强调，要主动应变、化危为机，以科技创新和数字化变革催生新的发展动能。要加强数据安全合作，加强数字基础设施建设，为各国科技企业创造公平竞争环境。数字化转型是我国经济社会发展的必由之路。当前，世界正处于百年未有之大变局，数字化是大势所趋，已成为全球发展的热点。作为数字化领域热点之一，数字孪生逐渐成为从工业到产业、从军事到民生各个领域的智慧新代表。在工业界，无论是智能制造还是工业 4.0，这些智能化体系都需要网络化和数

数字藏品健康发展，ARVR 出货量短期承压，长期看好6 月以来，央媒相继发文肯定数字藏品价值，新华社联合多家机构发布《数字文创规范治理生态矩阵公约业务规范》，推出国家级版权交易保护联盟链，助力数字藏品健康发展。目前数字藏品以一级发行为主，6 月 24 日中手游联合北方文化产权交易所等机构联合推出的“有鱼艺术”，支持用户自由转让，我们认为文交所合作背景的平台或将引领二级交易规则和标准制定。硬件方面，受全球经济悲观预期加强、消费电子疲弱影响，IDC 在 6 月下调了ARVR 出货量在 22/23 年

元宇宙：平行于现实的虚拟世界元宇宙是拥有持久、共享、3D 虚拟空间特征的虚拟世界。随着日益强大的消费计算设备、云计算和高带宽互联网连接的出现，元宇宙的概念正在实现。目前元宇宙产业链可以分为技术端和应用端，技术端以软硬件技术为支撑，应用端以用户需求为驱动。技术端需要算力技术、人工智能技术、交互技术、区块链技术、电子游戏技术和物联网技术支撑虚拟世界的接入和运行；应用端以用户需求为导向，抓住用户的痛点开发新应用。元宇宙在游戏领域的应用游戏带来的原始魅力满足了人类的幻想，尝试现实中无法完成的事情，而元宇

ARK Invest近日发布首份比特币月度报告，要点如下： -比特币价格5月收盘下跌17.2%，从38480美元跌至31835美元。比特币有史以来首次出现连续9周收跌。比特币与标普500指数的相关性创下历史新高。 -随着全球经济出现衰退迹象，比特币仍面临不确定的宏观环境。-UST和LUNA崩盘事件标志着加密市场历史上最大的惨败之一，向加密市场发出了警告，抹去约3%的总市值。 -持有者整体仍然处于盈利状态。不过短期持有者似乎已投降，持有的头寸平均比盈亏平衡价格低35%。比特币的链上基本面仍然强劲。

当前，以云计算、大数据、物联网、人工智能、5G为代表的Cloud2.0新技术集群的融合发展，推动着技术范式的转变，并与各行各业广泛渗透和融通，成为新工业革命的主要驱动力，是改变传统生产、生活及交易方式的产业变革强大新动能。Cloud 2.0切实改变着社会！因为要破解产业之困，单点突破的能力有限，5G解决的是后移动互联网时代的连接问题，云计算解决的是大规模计算问题，人工智能则是充满想象力的未来，有价值倍增效应。基于Cloud2.0 的技术融合，形成“核聚变”驱动产业变革、企业数字化转型，其再与千行

中国数字藏品行业有望走向规范化、差异化。今年中办和国办发布了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，鼓励文化产权交易机构与区块链等技术融合创新，为文化数字内容的确权、交易、分发等提供专业服务。继大量互联网企业、上市公司进场后，各地文交所加速推进数字藏品的相关业务布局。6 月国家级数字文创规范治理生态矩阵由新华网、上海文交所、中国国际文化交流中心、中国网络空间安全协会倡议发起，首批成员机构包括 135 家公信领导机构、市场领军机构、专业龙头机构等，同步发布了《数字文创规范治理生态矩阵公约》和国家

动视暴雪的前身动视公司成立于1979年，延续至今已有43年。现旗下主要有动视（Activision）、暴雪（Blizzard）、国王（King）三个相互独立的业务部门，分别负责公司不同类型的IP及游戏。动视暴雪的旗下IP数量众多，其中《魔兽世界》、《守望先锋》、 《使命召唤》、《古惑狼》等经典IP近年来仍在不断推出新的系列作品，展现出持久的影响力和生命力。➢ 从业绩端看，动视主要营收来自每年Q4发行的《使命召唤》系列作品。暴雪娱乐主要通过对旗下经典IP作品更新版本的方式持续运营。King分部长期

◼ 需求升级推动营销市场发展，客户、媒体、数据资源打造竞争壁垒。当前，宏观经济趋向稳定，但我国广告支出占 GDP 比重相较日本、美国仍处于较低水平，未来国内互联网广告整体增长速度依然有望在较长的时间内快于 GDP 的增长，需求升级将成为主要增长动力。中大型品牌主投放金额大，且需求多样化，是大型营销公司的抢夺重点。公司覆盖从内容开发、精准营销到效果监测全流程，能够为客户提供一站式服务，易受大客户青睐，从而沉淀丰富的客户及媒体资源；这些资源需长期积累，且需要公司具备一定实力，先发优势明显，为公司业绩

OpenSea 作为行业第一的 NFT 交易平台，成交额最高接近 50 亿美元/月，单月手续费收入超 1.2 亿美元，估值达 130 亿美元，是 Web3 领域名副其实的独角兽。在去年 OpenSea 的成交额占比一度超过 95%，而今年年初最低跌倒了不足 50%，发生了什么？我们归纳了五类“OpenSea 的挑战者”，以展示 NFT 交易这个激烈竞争、快速发展的赛道全貌。代币激励 NFT 平台，将平台利润返还社区。OpenSea 并未发行自己的项目代币，这给了其它项目运用代币机制抢占市场空间的

2021 年作为“十四五”时期开局之年，是奔向 2035 年远景 目标的新起点，也是推动数字经济高质量发展的关键启程。区块 链技术作为数字经济时代的重要底层支撑技术之一，在推动数字 产业化、健全完善数字经济治理体系、强化数字经济安全体系中 发挥着重要作用。2021 年，我国区块链产业整体发展良好，产 业规模稳步增长，企业实力不断展现，行业应用更加聚焦实体经 济融合。为全面掌握 2021 年我国区块链技术创新和产业发展的整体 态势，把握 2022 年我国区块链发展的最新动向，赛迪区块链研 究院组织

元宇宙，互联网的初心与远景：“元宇宙”概念最早来自于科幻小说《雪崩》，源自科幻小说作家对未来互联网远景的究极畅想；元宇宙的想象在一段时间内也影响了小说、电影、游戏乃至互联网的发展方向。许多游戏如《VR chat》、《堡垒之夜》乃至 MMO 都已有部分元宇宙理念。在究极的元宇宙互联网中人们拥有更好的社交体验，更海量的内容与自由度，更加沉浸和拟真的体验乃至一套经济体系。元宇宙内容可能是什么样的？我们认为，未来的元宇宙内容划分出四个基本属性：即可消耗的内容（基石）、社交属性（基石）、经济体系、XR 虚

在今年的3月份我们发布了《2022元宇宙产业趋势报告》，报告中，我们论述了产业发展历程与展望，以新颖的“四象限模型”、“三大粘合剂”等概念清晰地论述了元宇宙的行业发展机遇，客观的阐述了元宇宙发展初期的机遇与挑战。此份报告一经发布超百家媒体转载，社群传播量、下载量超预期，取得不错的反响。为进一步助力元宇宙行业健康发展，我们再次深入调研行业，聚焦虚拟人产业。近日，速途元宇宙研究院联合北京城市副中心应用场景产业联盟发布《2022虚拟人产业研究报告》，对虚拟人市场演进趋势进行详细阐述以及前瞻性预测，并重

➢ 元宇宙是利用科技手段进行链接与创造的，与现实世界映射与交互的虚拟世界，也是具备新型社会体系的数字生活空间。➢ 空间计算是探讨如何利用空间原则优化地理空间信息分布式计算的原理和方法，涉及空间数据库、空间统计、空间数据挖掘、空间定位、空间预测分析、增强现实（AR）、虚拟现实（VR）等多项综合技术，其应用已经非常广泛。

行业领先非标自动化设备厂商，坚持 3+N 战略，跨行业能力突出。基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备，产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业，公司持续切入新领域，且覆盖行业头部客户（苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、Juul Labs），跨行业能力突出。移动终端业务有望受益于科技巨头元宇宙布局 VR/AR 设备放量。VR/AR设备为元宇宙核心硬件，受元宇宙推动终端持续创新+放量，公司已经提前卡位 VR/AR 设备，2021 年，公司在 VR/AR 产品

年初至今电子板块跌幅最大，估值处于历史低位，有望迎来超跌反弹。据统计，年初至今申万一级电子行业跌幅达 32.70%，在所有行业板块中跌幅最大，其中分立器件、半导体设备与材料板块表现相对较优，涨幅前十个股中也以上述细分领域为主。电子行业当前 PETTM 仅 23.73 倍，显著低于过去十年均值 48 倍，分位点亦处于十年历史低位。回顾 2018 年电子行业历史估值低位，超跌之后迎来反弹显著，估值低位对应未来一年收益率良好。根据2021年和2022Q1业绩增长情况，可以看到半导体板块个股业绩表现突

➢ 探讨Web3.0之NFT⚫ NFT的意义在于通过区块链技术和非同质化属性本质上改变了虚拟物品的市场，创造了数字交易的新体系。一款好的NFT拥有高度社群认同和社交属性，在市场中能有效抵御区块链带来的市场波动。而近期将IP价值绑定NFT会带来更深的客户联系从而增值NFT。在更远的未来，NFT产业化或是大势所趋。⚫ 海内外NFT发展快速。海外Coinbase推出NFT市场，通过社交媒体实现差异化，OpenSea收购NFT聚合器Gem；国内，互联网巨头相机出品交易平台以及艺术类数字藏品，例如平台有腾

M2M+IoT 双市场布局，“云+端”双轮驱动，工业物联网通信系统龙头企业。公司以物联网通信产品为基础业务，利用智能化配电网线路状态监测系统、工业计算机等拓展行业垂直应用，完成 M2M+IoT 双市场布局，自研“云+端”双轮驱动，是北京市专精特新“小巨人”企业。增长点1：电网智能化放大公司产品技术优势。“十四五”期间内配电网作为投资主体占比超60%，公司IWOS系统ADAIA平台可实现接地故障检测准确率接近90%，短路故障定位准确率100%，远高于同类竞品，使得电网的“被动报修”变为“主动监测”

随着底层技术的发展，文旅元宇宙的概念正在逐步转化为现实。2022年春晚创意舞蹈《金面》利用了XR技术，将两位演员放到了特定的虚拟空间中，进行了精彩表演；2021年，深圳童话爸爸文旅科技有限公司宣布三年将投资75亿元，于深圳光明小镇开发中国首家元宇宙主题乐园；苏州寒山美术馆举办了中国首个美术馆级元宇宙数字艺术展；成都市青白江区在全省首次创新运用当下火热的“元宇宙”概念，举办了一场超越现实的投资环境推介会目前，中国多城市已发布政策支持元宇宙发展，其中"长三角”地区抢跑布局。例如，上海出台《

社交，指社会上人与人的交际往来，是人们运用一定的工具传递信息、交流思想，以达到某种目的的社会 活动。社交必不可缺，其方式也在不断变化。传统的社交以面对面交流为主，在通信技术和互联网出现后， 带来了电话、信息、视频等交流方式。而元宇宙下的社交方式既是对现实社交和互联网社交的延续，又从 技术和社交场景上实现了多项突破。 社交本身是以人为主体的活动，“人”这一身份如何被演绎和展示是基础性问题。元宇宙在线创作游戏平 台 Roblox 提出了元宇宙的八个关键特征，其中“身份”被认为是构建起元宇宙

元宇宙在近一年得到许多关注，无论是企业、政府甚至是大众层面。例如韩国出台了政策希望打造元宇宙城市。企业层面更是有许多的大动作。例如“All In”元宇宙的 Meta，积极布局元宇宙基础建设的英伟达以及微软。国内玩家更是有腾讯、百度、阿里巴巴等。今天就让我们来看一下因为《堡垒之夜（Fortnite）》而大火的国外游戏公司——Epic 的元宇宙布局。

技术层面：海内外在区块链技术与数字藏品协议的应用上均出现较大的差异。海外区块链以公链为主，呈现马太效应，以数字藏品的应用为例，历史累计交易额排名前50 的NFT项目中有42个项目都基于以太坊主链，占比达到84%；国内区块链以联盟链为主，发展现状可以归纳为“中心领头，遍地开花”，且已储备跨链技术；数字藏品标准协议同样呈现海内外差异化特征，海外以 ERC-721 为协议的数字藏品与以 ERC-1155 为协议的数字藏品交易额占比为 9:1，而国内 BSNDDC 已支持 ERC-721 与 ERC-

元宇宙在过去一年得到了极大的关注，许多大企业甚至是国家都纷纷开展元宇宙的布局。 那么究竟是哪些因素促进了元宇宙的发展？这当中，新时代的消费变化、疫情带来的大 变局、相关技术的成熟以及资本的驱动成为了最大的催化剂。

林俊杰、三星、阿迪达斯近期都纷纷在 Decentraland 上面购置数字土地，这也让许多人认识到 Decentraland。根据 Nonfungible 网站的数据显示，以成交额计算，Decentraland 是第二大元宇宙世界，仅次于 The Sandbox。今天就让我们来了解下 Decentraland。 Decentraland 简介 Decentraland 是一个基于浏览器的 3D 虚拟世界平台。用户可以通过使用以太坊区块链的MANA 加密货币购买平台中的虚拟土地

元宇宙本质上是对现实世界的虚拟化、数字化过程，需要对内容生产、经济系统、用户体验以及实体世界内 容等进行大量改造。但元宇宙的发展是循序渐进的，是在共享的基础设施、标准及协议的支撑下，由众多工 具、平台不断融合、进化而最终成形。“十四五”期间，要发展战略性新兴产业，国家层面重视人工智能、虚拟现实、移动互联网、物联网、区块 链等产业发展，中国及各省市十四五规划纲要多次提到相关行业，促进了元宇宙相关产业的发展。政策支持 下，中国元宇宙产业迎来发展新机遇，预计2027年元宇宙市场规模将达1263.5亿元

2021年以来，元宇宙概念在全球范围迎来投资热潮。国内外科技巨头、投资机构争相对元宇宙进行布局。每一次技术大变革都蕴藏着新的时代机遇，给创新创业者带来重塑商业格局的新机会。元宇宙的提出让人们对未来数字新世界的建立有了全新的憧憬。据睿兽分析数据显示，2022年，一级市场对元宇宙的投资热情正在持续升温。2022年一季度，在全球元宇宙相关领域中，仅VR/AR与区块链两个细分赛道，融资事件达到277起，涉及273家创业公司。总融资金额达到525.65亿元人民币，对比去年同期增长66.5%。全球共682家

元宇宙刚刚兴起，我们对元宇宙的核心技术及应用的理解也还没有非常透彻，不排除未来还有新的技术出现；元宇宙还在起步阶段，未来产业发展态势不特别明朗，我们也只是根据科技发展来预测未来元宇宙可能的产业趋势，不排除未来元宇宙的实际产业落地与我们预想的有较大差异；元宇宙的经济问题、伦理问题、道德问题、法律问题、社会治理问题都没有成熟的研究成果，更没有可行的技术方案。

NFT（Non-fungible Token），即非同质化通证，物理层面是一串机器生成的文字。其基于区块链技术，具有可验证性、透明性、有效性、不可篡性等特征，可以理解为是“去中心化的虚拟资产或实物资产的数字所有权证书”。NFT 的价值在于资产的数字化映射，可将资产的相关权利内容、过往交易流转信息等记录在智能合约的标示信息中，并在对应的区块链上给该特定资产生成一个无法篡改的独特编码。NFT 标记了用户对于特定资产的所有权，使得 NFT 成为该特定资产公认的可交易性实体，凭借区块链技术不可篡改、记录

V型企业：关于区块链的治理、加密货币和内部化。尽管V型组织因区块链与供应链流程的整合而受到关注，但V型组织的分析组织作为一家公司，其作为法律实体的身份尚未考虑过的。基于内部化的概念，我思考了V型公司可以为供应链成员提供的效率提升。V型企业可以支持稳健、分散的市场，这些市场使用与供应链集成的区块链固有的加密货币。同样地V型公司可以提供公司内部的财产，并且受到保护免受掠夺性干预的激励。接下来，我将考虑V型公司对供应链附近机构的影响。V型公司旨在提高以下领域的竞争水平：直接提供替代方案或间接影响现有的

元宇宙概念备受关注，板块表现跑赢大盘。2021 年被称为“元宇宙元年”，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会成立，国内 A 股互联网及科技公司逐渐开始元宇宙相关业务的探索。2022 年初，“元宇宙”被纳入多地政府发展规划，春节及冬奥期间，多款元宇宙数字产品亮相。元宇宙主题板块每日平均成交额较高，反映资本市场的关注度与活跃度。我们认为，元宇宙有望成为贯穿 2022 年的投资主线，企业和资本的涌入将引发共振，加速元宇宙的行业发展。数字经济为元宇宙发展夯实基础，各地政府加快元宇宙产业布局。元宇宙的目前在

丰富优质素材积累构建内容壁垒。视觉中国深耕版权内容行业20余年，拥有Corbis与500px优质内容资源，与GettyImages独家合作，与超300家专业版权内容机构合作，素材储备超4亿张图片、3000万条视频素材及35万首音乐素材。公司在内容数量与质量方面均已形成较强优势，吸引了下游稳定的客户与上游优质供稿人，形成深厚的内容壁垒。历经行业调整，重塑销售策略，经营向好。行业调整前中国版权图片市场增速维持在20%左右，虽然行业调整以及疫情对行业增长有所干扰，但行业增长动力不变。经过调整，视觉中国

区块链经济-加密货币和区块链技术如何重新定义现有市场并创造新市场。区块链技术是一种通过去中心化、去信任的方式来集体维护一个可靠数据库的方案。作为新兴数字产业之一，区块链在产业变革中发挥着重要作用。近年来，区块链技术和产业在全球范围内快速发展，应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域，展现出广阔的应用前景。

数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力，中兴通信以ICT 技术，助力全球数字经济的发展。数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。中兴通讯作为全球领先的 ICT 设备厂商，在网络硬件、政企垂直行业应用、消费者终端等领域产品矩阵完善，助力数字经济和新基建底层硬件建设，以及上层应用的快速落地，有望迎来发展新机遇。战略超越期，第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新，公司聚焦核心产品赛道，拓

2022全球100大趋势报告-2022年趋势和变化展望。鉴于各种生活方式和企业都在向气候友好的方向发展，仅倡导可 持续发展已不足以体现人们的环保理念。各种品牌、政府和社区 都在合力打造一个再生型的星球和未来。毕竟，全球有88%的消 费者都认为，企业和品牌有责任关爱地球和人类。

科技已然成为影响金融发展的关键的因素之一，尤其在引入互联网之后，金融行业的经营、营销和管理模 式从根本上被改变。从技术维度上看，元宇宙是互联网、区块链、5G、人工智能等技术发展到现阶段的“集 大成者”，其影响力将远超互联网。因此，金融行业融合元宇宙发展模式是顺应技术发展的要求，也是各 机构在新一轮金融科技浪潮中脱颖而出的必经之路。另一方面，元宇宙或将成为金融行业发展的新突破口。从场景、互动到消费，元宇宙在场景上的叙事能力 将发挥作用。例如，虚实结合的空间构造支持打造虚拟金融中心，沉浸式环境将提升

NLC：城市与元宇宙。全国城市联盟（NLC）是美国之音的城市、城镇和村庄，代表2亿多人。NLC致力于加强地方领导和影响力联邦政策和推动创新解决方案。NLC的城市解决方案中心提供对关键主题和趋势的研究和分析对城市来说很重要，创新的解决方案可以改善社区生活质量、灵感以及供地方官员在应对气候变化时使用的想法城市领导人面临的棘手问题和机遇与同龄人联系，分享经验和经验了解城市中的创新方法。

乘着元宇宙的东风，资本市场上一众“虚拟数字人”概念频频引发市场关注。 在A股2021年大考结束之际，这些头顶“元宇宙、虚拟人”光环的公司2021年“成绩单”表现如何？通过数据统计发现，过去的一年，28家“虚拟数字人”概念股中，有25家公司股价在2021年累计实现上涨。而在披露年报或业绩预告的26家公司中，有19家公司实现盈利，7家公司出现亏损。 值得注意的是，28家“虚拟数字人&r

“元宇宙”直译自英语名词“Metaverse”， “meta-”有“元的”“超越的”之义，“verse” 代表宇宙（universe），二者组合起来为“超越宇 宙”，意即元宇宙。“元宇宙Metaverse”并不是一个新概念，这一名词 最早出自1992年美国著名科幻作家尼尔 斯蒂芬森 （Neal Stephenson）推出的科幻小说《雪崩 （Snow Crash）》。已有30年历史，元宇宙被形容 成一个平行于现实世界的三维虚拟空间，所有现实世 界中的人都可以通过“网络分身”在元宇宙娱乐交流。虽已出

持续半年多的元宇宙热潮，似乎到了一个发展的拐点。 2021年下半年以来，国内元宇宙赛道融资加速。极客公园根据公开资料梳理，2021年Q3以来，元宇宙赛道一共完成187笔融资，融资总额超过306亿元。即使扣除字节跳动收购Pico的90亿元，10个月里行业依然鲸吸近216亿元的融资。 然而，相比之前半年，过去两个月元宇宙赛道的融资速度出现了一定放缓，大厂出手、布局这条赛道的消息也有所减少。这很难不让人想起2015年、2016年的上一波VR/AR热潮，在失去资本青睐后，几个月的时间VR/AR行业就

NFT，指非同质化代币，是用于表示数字资产的唯一加密货币令牌。 NFT可以买卖，2021年初，特斯拉公司CEO埃隆·马斯克的推文，被当作NFT在网站上出售。 2021年11月，腾讯、字节、小红书、百度等7家互联网巨头进军NFT。2021年12月，NFT入选《柯林斯词典》2021年度热词第一名。 过去一年，NFT火热出圈，但目前炒风迹象有所回落，泡沫开始爆破。 据有关消息报道，现时NFT的一手销售每日不足2万件，相比去年9月时每日销售超过22万件相比下跌超过9成。 金融

当下科技界和产业界最热的话题非“元宇宙”莫属。2021年3月，“元宇宙第一股”美国网络游戏和社交平台公司Roblox在纽约证券交易所上市。10月，美国互联网巨头Facebook更名为“元”（Meta），宣告其强势进军元宇宙相关产业。由此，2021年被视为元宇宙元年。 在这波元宇宙热潮中，我们既可以看到谷歌、Meta（原名Facebook）等互联网巨头和科技企业的引领性布局，也观察到追逐新风口的各路资本开始从幕后转至台前。

近日，广受关注的分形者元宇宙（Fractaller Metaverse）官网发布动态，其3D商品系统已顺利完成第一期内测。该系统是分形者元宇宙的八大系统之一，可以通俗理解为这是基于Web3.0技术的3D版“电商”，为分形者元宇宙中的设计师和工作室提供一站式3D模型发布及交易服务。 据介绍，接下来将优先推出的3D产品包括建筑、家具、交通工具、数字人、服装、文物艺术品等，未来还将通过丰富的接口打通并聚合Sketchfab等全球3D资产平台，让分形者元宇宙成为全球3D设计师的

元宇宙的本质是 B 端和 C 端都更为彻底的数字化世界，将会带来生产力的提升。移动互联网彻底颠覆人们生活和工作模式，而这背后大量数据的产生和应用催生了 SaaS 浪潮。移动互联网末期，数据量仍然在飞速增长，与之相反，对数据的分析应用大大落后于数据生产的速度。我们认为，元宇宙本质即为在 B 端和 C 端都更彻底的数字世界，在 B 端和 C 端都将产生天量数据的情况下，我们不应该仅仅将目光聚焦在消费端的体验及应用上，更应当意识到具备隐蔽性的企业端也将被元宇宙重塑，同时，企业端组织形态的变动和生产效率

在近期的产业交流中，我们发现元宇宙的概念已初步普及，更多的企业在思考：我们如何依托自身资源参与这场全新的变革？虚实之间，如何布局？本文我们提出“九宫格”框架，探索如何落地元宇宙。突破不止——大厂入局后的期待。去年 Facebook 宣布将正式转型入局元宇宙，更名为 Meta。而后，微软 687 亿美元收购游戏巨头暴雪，为元宇宙布局。英伟达不仅为开发者提供绘制虚拟世界的软件，还提供了构建虚拟世界所需的算力，正式推出了构建三维虚拟世界的工具 Omniverse

数字藏品的定义指使用区块链技术进行唯一标识的特定数字化作品、艺术品和商品，包括但不限于数字画作、图片、音乐、视频、3D模型等各种形式。数字藏品为虚拟数字商品，而非实物，一经售出，不支持退换。每个数字藏品都映射着特定区块链上的唯一序列号，不可篡改、不可分割，也不能互相替代。每一个数字藏品都代表特定作品、艺术品和商品或其限量发售的单个数字复制品，记录着其不可篡改的链上权利。因此数字藏品与虚拟货币等同质化代币存在本质不同，有特定作品、艺术品和商品的实际价值做支撑，也不具备支付功能等任何货币属性。[Ne

Web3.0：致力打造一个基于区块链技术、用户主导、去中心化的网络生态。在Web3.0中，用户为满足自身需求进行交互操作，并在交互中利用区块链技术，从而实现价值的创造、分配与流通。这样的整个用户交互、价值流通的过程就形成了Web3.0生态。相比Web2.0的平台中心化特征，Web3.0致力于实现用户所有、用户共建的“去中心化”网络生态。Web3.0生态主要组成要素及特点：1）用户身份：传统中心化身份容易产生安全和隐私风险，web3构建了一个去中心化的身份标识，以DID作为web3的用户身份表现形

2022年5G基站建设仍处于高峰期。数据中心开始增速拐点。2023年边缘计算、数据中心大规模建设。工业互联网标识体系基本成型。2023-2025车联网、大规模计算、工业互联网大规模发展。–总5G基站数达到370万站（26站/万人），当前115万，5G的大规模覆盖，明年应当还是处于最高峰。– 10Gpon大规模替换Gpon，1200万个，约有12亿元需求。博创科技、光迅科技、华工科技– PUE指标降低到1.3，光伏风能利用率提升，新型制冷

我们认为，元宇宙可能是下一代互联网的形态，类比移动互联网对PC互联网的升级，元宇 宙可能比移动互联网拥有更多维度的现实与虚拟世界的互动与融合，不仅满足人们的精神需 求，还可以大幅提高劳动生产率。元宇宙需要伴随芯片算力提升、软件设计引擎大众化、 XR（VR/AR/MR）等交互设备的便利化同时发展，叠加区块链技术以及应用生态的不断丰富， 才能逐渐逼近理想形式。我们认为，XR比PC/手机拥有更多维度的展示能力，信息呈现方式也更加便捷。就像智能手 机是移动互联网的入口，XR可能成为元宇宙的入口，也是实现

2022年全球元宇宙市场规模2800亿美元（同比增加76%） 元宇宙是整合多种新技术产生的下一代互联网应用和社会形态。元宇宙市场规模有望从2020年的879亿美元增加至2030年63906亿美元（复合增速达55%），其中2022年全球元宇宙市场规模有望达到2800亿美元（同比增加76%）。元宇宙将成为物理世界各行业连接器（覆盖第一、第二、第三产业），2030年子元宇宙之间有望出现通用协议，实现大范围互通，交互设备有望出现消费级解决方案。2022-2023年PicoVR产业链红利可期&n

NFT 作为《柯林斯词典》2021 年度热词榜第一，很多人愿意称2021 年为 NFT 元年。在过去几年里，我们见证了 NFT 从早期 Myspace里的 Pepe 圈内文化发展成为风靡全球的潮流风向标。无论是在音乐圈，游戏圈或者摄影圈，如果你想成为行业的弄潮儿，就势必离不开NFT 的加持。而 2021 年佳士得 6900 万美金拍卖成交的 NFT 作品“Five Thousand Days”更是向世人宣告了这个赛道对于艺术领域的无限可能。随着 NFT 火遍全球，国内市场也闻风而动，作为一个舶来

元宇宙平台们需要“武装”起来！ 元宇宙需要“治安框架”，若无，则失败。 3月29日消息，微软网络安全负责人呼吁，元宇宙平台们需要“武装”起来，在这个新技术刚开始发展时，就阻止黑客和犯罪集团破坏。 图：贝尔（微软高管） 元宇宙概念自从2021年以来，受到了许多科技公司的力挺。 2021年3月，游戏平台公司Roblox在纽约交易所上市，成为“元宇宙第一股”； 4月，芯片公司英伟达(

Roblox是全球领先的3D全平台虚拟社区，成立于2004年，早期作为青少年物理学习工具使用，这为其后来的UGC属性奠定基础。经过18年发展，目前有超过800万的活跃开发人员。据Roblox公司21年底的公告，平均每日全球有超过4320万人登录Roblox，2021年全球用户消费总时长达到了400亿小时，平均每人每天时长超过了2.5小时。Roblox的愿景是利用高保真的虚拟化身、逼真的体验、3D空间音频技术、对增强现实AR\虚拟现实VR\扩展现实XR的支持，共建虚拟化的人类社区。Roblox通过

1、NFT的属性和价值？NFT是一种艺术品/版权/数字艺术品等的非标凭证，是一串计算机代码，购买NFT并不能获得实物本身，拥有的是艺术品的网络虚拟财产权。国内NFT交易限制二次流转，且限制NFT的收藏权利（没有艺术品的版权和所有权），目前仅能在平台规则范围内做有限制的转赠。国内NFT核心产业链环节包括内容端-NFT发行端-NFT交易端-底层技术端，国内NFT平台大部分产业布局仅停留在发行端（一级市场）和底层技术端，阿里、腾讯的鲸探和幻核以及视觉中国的“元视觉”均属于偏向发行端的一次销售，国内区块

虚拟人商业模式以身份型虚拟人为主。1）服务型虚拟人定位于“替代”人力，旨在替代部分人力工作，实现降本增效。商业模式正向平台化方向发展，通过模板+定制低成本打造虚拟人。2）身份型虚拟人强调“创造”虚拟身份，虚拟 IP 可以满足 IP 运营、打造、立体化的需求。商业模式丰富，基本模式为运营+技术打造虚拟 IP 并持续运营，完成流量积累后在文娱、消费领域变现。虚拟分身方兴未艾，未来有望作为参与元宇宙的身份载体打开元宇宙的想象空间。 虚拟人产业链目前主要分

报告的撰写背景2021年NFT从加密领域破圈，走向主流大众。除文化艺术领域之外，金融领域的许多主流机构，包括桥水基金、红杉资本、VISA等，也对NFT表现出关注。据多个第三方数据机构，我们估计海外主流公链上的NFT市场规模超过200亿美元，用户和项目数量都已达百万级，体量可观，并呈现出高增长、品类集中的特点。 面对NFT的火爆，主流人群分歧较大。怀疑者担忧炒作和监管问题，或认为NFT只是击鼓传花的游戏；支持者如一些艺术创作者、潮流品牌、拍卖行、明星则积极拥抱NFT带来的变化。更多的人虽

广义的数字虚拟人指数字化外形的虚拟人物，打破物理界限提供拟人服务与体验是其核心价值，超写实、工具化、强交互是发展趋势。我们认为数字虚拟人技术发展大趋势：（1）视觉层面突破超写实接近真人，或者风格化强调美学表达两大方向。（2）技术工具化，为普通消费者、艺术家、企业提供低成本高效率创作虚拟人的技术，加快在各领域的应用。（3）强交互，提供接近于实时与真人自然交流的体验，为用户带来的互动感与沉浸感是多数消费者的核心使用动力。虚拟人自上世纪在影视音乐领域萌芽开始，随着硬件软件技术的快速发展，朝着智能化、便

市场规模∶2022年虚拟偶像带动和核心市场规模将分别达到1866.1亿元和120.8亿元iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示，虚拟偶像产业保持稳定增长态势，2021年，虚拟偶像的带动市场。规模和核心市场规模分别为1074.9亿元和62.2亿元，预计2022年将分别达到1866.1亿元和120.8亿元。艾媒咨询分析师认为，虚拟偶像在产品设计方面有较强的可塑性，能根据用户需求进行改变，推动虚拟人产业发展。用户调研∶超七成喜欢虚拟人物形象的原因是其外形声音iiMedia Researc

如果把元宇宙看成是虚拟、现实与人及人的思想相结合的世界，那么工业元宇宙是元宇宙的一部分。如果把元宇宙看成一种概念、一种技术，那么工业元宇宙可以理解成元宇宙概念、技术在工业中的应用，是元宇宙赋能工业，促进工业改进、创新，乃至革命。在经济社会中，工业是对自然资源的开采和对各种原材料进行加工及装配的物质生产部门，在经济体量上目前仍是产业结构中的第一组成部分。因此探讨工业元宇宙，显然具有重要意义，也有向社会其他行业进行推广的价值。工业元宇宙是目前三维设计、虚拟现实、增强现实、人工智能、数字孪生、物联网、

元宇宙定义 元宇宙是一个高度智能化、高度具象化的虚拟世界，是一个去中心化的经济系统和社会体系，是对多种新兴技术的整合应用。Roblox 在其招股说明书中提出了元宇宙的八大要素：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统和文明，但我们认为，元宇宙还应该有另一个必不可少的要素——智能。 元宇宙的实现依赖于五大技术底座的发展 元宇宙的实现需要五个底层技术的支撑：5G 技术保障通信基础，低延迟是良好体验感的保障；VR 技术打破虚拟现实界限，沉浸式感受是实现元宇宙的必

虚拟人指具有数字化外形的虚拟人物。在元宇宙概念中，未来每个用户都将依托虚拟人技术，拥有虚拟化身，进入元宇宙世界探索，虚拟人技术将成为元宇宙时代的基础技术之一。 制作技术逐步成熟，降本普及未来可期。虚拟人的制作主要包含建模、驱动、渲染三大流程。经历十几年的发展，虚拟人制作技术逐步成熟，例如：动态光场重建技术已能够在建模环节实现动态数据捕捉，同时高品质呈现光影效果；不同主流驱动技术之间能够实现优势互补，灵活适应不同需求等。目前技术积累已达到较为充分的阶段，虚拟人制作成本未来有望继续降低。 虚拟人

2021年可以被称为“元宇宙”元年。继2021年3月沙盒游戏平台Roblox将“元宇宙”概念放入招股书中，被称为“元宇宙”第一股后，Facebook更名为Meta,引发全球范围内资本市场和业界的广泛讨论，形成元宇宙现象。迈入2022年，元宇宙仍然热度不减。2021年底上海市正式将元宇宙纳入电子信息产业发展“十四五”规划，新年伊始各地陆续召开的地方两会中“元宇宙”也成了热词。

什么是 GameFi ：GameFi=Game+NFT+DeFi，通过区块链分布式机构，以 NFT的形式为游戏资产赋予价值属性。简单来说，GameFi 或者链游在现阶段即是将去中心化的金融产品以游戏的方式呈现，游戏装备 NFT 化、挖矿过程娱乐化。同时，对于游戏本身来讲，区块链技术的可拓展性和去中心化交易方式带来的新游戏商业模式，也为未来游戏在可能的元宇宙世界里的形式做出了探索。 GameFi 的现状：1.0 时代正在落幕。GameFi 可追溯到 2017 年的 Crypto Kitties（

GameFi=Game（游戏）+Defi（去中心化金融），核心特点为“Playto Earn”。通过技术与去中心化价值观赋能，GameFi 游戏资产化身为NFT 和代币上链，具备了可验证性和流通性；开发商与玩家的关系由“企业消费者”转变为“利益共同体”，生态中价值增长由所有参与者共同所有。开发商针对游戏内活跃经济活动收取税费，玩家通过游戏资产增值获取收益。“Play to Earn”是 GameFi

VR/AR/脑机接口作为新一代人机交互系统，将是人类通往元宇宙的入口 我们认为人机交互系统是连接原子世界和比特世界的接口，其发展是需求升级和技术演进互相推动的结果。需求侧，随着元宇宙应用场景清晰化，新需求决定了下一代人机交互平台将在沉浸感和交互感两大维度重点发力。技术侧，我们认为 1）VR 拐点已至，升级路径清晰，有望成为元宇宙第一个入 口；2）完整的 AR 还面临光波导等技术难题，分体式 AR 有望率先落地；3）人对大脑的理解还处于非常早期阶段，康复医疗有望成为率先落地场景。建议关注 1）摄

智能手机发展成熟，元宇宙时代将由 XR 设备领衔。智能手机发展至今已基本达到空间展示的极限，2D 交互方式亦难以突出 5G 网络大带宽、高可靠、低延迟的优势。与之相比，XR 设备（VR/AR/MR）拥有广阔的显示范围与沉浸的 3D 体验，是承接 5G 内容的不二之选。 VR 技术门槛低、娱乐内容多，在 XR 中率先流行。由于 VR 设备多用于室内 C 端娱乐，且使用时与外部真实环境相隔绝，用户对头显外观、体积、镜片厚度的容忍度更高，使用场景对光学显示与续航能力的要求更低。相较之下，AR/MR

元宇宙反映了人类生活的数字化大迁徙 随着元宇宙的出世，社会各界对于元宇宙概念的关注度空前提升。虽然不同群体对于元宇宙的理解不尽相同，但我们认为其中也存在相通之处-“元宇宙反映了人类生活的数字化大迁徙”。面对元宇宙带来的全新机遇，互联网，半导体，区块链，智能硬件等领域科技巨头争相投入重要资源积极布局；各国政府也纷纷表态，但东西方政府侧重点有所不同。我们认为这些努力将逐步提升元宇宙的用户体验，促进平台逐步融合并最终走向虚实共生的终极模式。参考移动互联网的发展，我们认为元宇宙

“供不应求”的国内 PGC 数字藏品市场与高度集中的海外 NFT 市场。 （1）我国数字藏品供需市场呈现出割裂的两极分化状态。一方面，为了防范投机炒作和金融化风险、防范洗钱风险，阿里巴巴、腾讯、视觉中国等上市公司推出的数字藏品交易平台基本采用 PGC 模式，产品发布频次有限且定价低（2021.6.23-2022.1.31，鲸探发布 255 款数字藏品、限量 302 万份，总销售额 4623 万元；2022 年 1 月元视觉发布了 66 款数字藏品、限量 5.06 万份，总

Unity 与 Unreal 行业双寡头并进，助力元宇宙内容场景创作 游戏引擎作为游戏开发的模块化工具，目前已形成 Unity 与 Unreal 的双寡头格局，二者特征与应用分化：1）Unity 主要使用 C#语言开发，侧重易用性，在移动游戏/AR/VR 中覆盖范围更广；2）Unreal 使用 C++开发，专业性更强，渲染效果更优秀，应用则主要集中在 PC 与主机端。我们认为游戏行业本身市场规模的高增为引擎发展奠定基础，游戏引擎在汽车/建筑/影视等领域的拓展进一步打开收入空间。同时我们认为伴随

2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确了“十四五”时期推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。 根据《 “十四五”数字经济发展规划》提出的发展目标，到2025年，我国数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重将从2020年的7.8%提升至10%。到2035年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体

我们认为，元宇宙将是继移动互联网之后下一次 20 年量级的创新巨浪，但当前仍处于早期概念和营销阶段。回望过去十几年，智能手机的普及掀起移动互联网浪潮，全球用户数激增，带来了 ToC 互联网成长和 ToB 产业数字化萌芽；展望未来，下一代智能终端和元宇宙将进一步拓展人类的数字化能力，带来用户时长的持续提升，驱动产业数字化的蓬勃发展，最终实现人类的数字化生存。元宇宙不是对现实生活的替代，而是现实世界的映射和补充，有机会成为提升生产力的效率工具。元宇宙是不能被低估的未来趋势，对于 iPhone 和移动

引言：随着元宇宙概念的火爆，NFT（非同质化通证）也成为 2021 年热点之一，不断出现的天价交易持续刺激着人们的神经，元老级 NFT 项目 CryptoPunk#4156 最高售出1035 万美元，Decentraland 旗下 Fashion Street Estate 虚拟地块售出 242 万美元，一时间 NFT 仿佛成为了财富密码，根据第三方数据机构 nonfungible 统计，2021 年 NFT交易规模达到 140 亿美元，是疫情前 2019 年全球艺术品拍卖总额 105.7 亿美

元宇宙的构建是一个庞大而复杂的系统化工程，以体验的升级为终点倒推要素可拆分出组成其框架的六大组件。首先是提供元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统，其次是支持元宇宙平稳运行的后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）与底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链），再次是元宇宙中的关键生产要素（人工智能），最终成呈现为百花齐放的内容与场景，以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的协同方。 总的来看，中美韩三国的元宇宙发展各有所长，其中韩国的文娱产业发达，拥有成

元宇宙作为移动互联网下一站，或将率先在游戏、社交及电商引领变革 移动互联网流量红利逐渐见顶，多元前沿科技驱动下，元宇宙或将成为移动互联网下一站。未来，在 5G、AR/VR、AI、云计算、数字孪生等新一代信息技术赋能下，我们认为元宇宙时代的到来会全面改造各领域的应用。游戏、社交和电商作为移动互联网时代渗透率较高的主要应用，元宇宙相关技术的突破或将率先对其实现影响。游戏作为元宇宙重要入口之一，有望成为承载元宇宙活动的基础平台；社交领域场景化趋势或将延续，元宇宙多元化身或将助力陌生人社交及兴趣化社交

元宇宙如何成为下一代生产力工具：从数字孪生到虚实共生 我们认为元宇宙作为互联网的下一站，将改变办公、城市、工业等多个企业业务的形态，带动社会生产力提升、生产形态变革、进而改变产业链及价值分配模式。我们认为元宇宙带来的行业变革将集中于三个维度：1）生产力提升：办公效率、沟通效率、政务管理效率以及工业研发效率的提升有望受益于元宇宙发展；2）生产形态变革：企业组织形态、城市形态、工业生产形态有望发生变革；3）相关产业链及价值分配重塑。建议关注在数字化办公领域积累深厚的公司（亿联网络）、智慧城市产业链

19世纪末，卡尔·本茨（Carl Benz）将历史上第一辆商业汽车带到了世界上；20世纪20年代，以底特律为中心的老牌车企开启了汽车产业波澜壮阔的变迁。当时的人们绝对无法想象汽车能够在下个世纪刺激一个价值几万亿美元的产业发展——但它确实做到了。 从不起眼的加油站和维修厂到像Uber这样的科技巨头，有无数围绕着汽车所有权概念的企业在发展中应运而生。这反过来又促进了汽车领域内更深入的创新，产生了一系列多样化服务，其总价值远远超过了最根本的汽车制造本身。 数字

自90年代中期美国兴起的互联网热潮，那时是电话线拨号上网，网速极慢，以文字信息为主。2000年后是以文字图片信息为主，2006年后是以图片视频为主，2010年后出现了3D虚拟空间的游戏。 随着网络传输带宽基础设施的发展，解决了很多行业应用的障碍。激烈的竞争，使得创造力都是超前于物理基础设施发展的步伐。 2009年iphone横空出世和后来智能手机的普及，真正加快了我们的应用效率和便捷性，5G的普及完善将进一步扫除带宽的限制。 如今，VR头显设备和芯片的发展，让我们已经初步体验到了虚拟世界带

元宇宙是与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。从元宇宙英文定义看，Metaverse = Meta + Universe，即超越宇宙。我们认为元宇宙是与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。元宇宙具有沉浸感、去中心化、开放性、隐私性等特点，对 应VR设备、区块链、UGC繁荣、加密货币等构成要素。互联网发展至今一共出现两次模式切换，一次是基于2G网络和个人电脑，以浏览器/搜索引擎为入口的PC互联网。另一次是基于3G & 4G网络和手机，以各类超级APP为入口的移动互联网。在更快的网络支持

01. 开端：元宇宙是什么？ 如何定义元宇宙？—元宇宙的两大本质 （一）重构了人的感官体验维度 元宇宙本质：数字化人的感官体验——不仅是视觉、听觉，也包括触觉、味觉、嗅觉等；且作用于人的三个维度——时间、 空间、体验。就如电影《黑客帝国》《盗梦空间》之中描绘的那样，元宇宙的核心逻辑是把我们身上所有的眼耳鼻舌身意等 感官均/全部数字化，让感官体验在虚拟世界之中与现实世界几乎没有差别。 （二）重构了交互内容/对象的生成及驱动方式

近来，元宇宙概念持续升温，Roblox、Facebook、微软、腾讯、商汤等科技公司纷纷加速元宇宙基础设施建设。中国科研优先探索“人脑感知融合”“AI 与人脑认知融合”、通信高质量发展（5G），美国则优先布局移动终端（AR 眼镜）。 元宇宙始于 1992 年国外科幻作品《雪崩》里提到的“Metaverse（元宇宙）”和“Avatar（化身）”这两个概念。人们在其中可以拥有自己的虚拟替身，这个虚实结合

中国信息通信研究院云计算与大数据研究所所长何宝宏认为元宇宙概念的出现，具有一定合理性，如人类需要新鲜的体验、新 鲜的审美。但目前元宇宙的一些野心和说法，已超出技术现状。未来互联网的尽头也绝不会是元宇宙。 携程联合创始人梁建章表示，“元宇宙的诱惑是非常大的”，元宇宙用低成本创造了各种乐趣，可能会降低人们对真实世界探 索的欲望，并带来人口风险和科技停滞。 网络上“刘慈欣怒怼元宇宙”“刘慈欣称元宇宙将引导人类走向死路”等观点皆

导语 今年被称为 NFT 的“元年”，Uniswap一双袜子卖16万美元，推特创始人五个单词拍出250万美元，加密艺术家Beeple的数字作品“First 5000 Days”在佳士得单一拍品网上以6900万美元价格成交；这一切都让人觉得不可思议。 对于大部分普通投资者，或者行业外人士来说，NFT 的故事似乎稍显突兀，NFT 究竟是下一个“美丽新世界”还是泡沫？说实话，市场结果往往是后验的，在事后解释起来我们往往头头

纵观近现代数百年历史，在技术驱动的康德拉季耶夫长波影响下，一些城市兴起繁荣，一些城市式微衰落，世界城市格局变动不居。刚刚过去的2021年被称为“元宇宙元年”，一个基于数字信息的虚拟世界，似乎正要浮出水面与现实世界共融共生，以“后人类社会”的方式颠覆我们的社会经济生活。不过，对于“元宇宙”这一热问题还是需要进行一些冷思考：引发资本狂潮的“元宇宙”是第六次技术浪潮的终极拼图吗？“元宇宙&rdq

去年10月底，Facebook宣布改名为Meta，聚焦于建立“元宇宙（metaverse）”。斯坦福大学也开设了其历史上第一门完全在元宇宙里进行的课程！ “元宇宙”起源于尼尔·斯蒂芬森的科幻小说《雪崩》（1992），从那时起，许多电影都出现了元宇宙。 其中最为突出的例子是《黑客帝国》，影片中人类生活在由人工智能创建的虚拟世界中，而生活在其中的人们并不知道这不是真实的世界。 现在，元宇宙似乎正在变成现实，就像许多最初在小说

近来，元宇宙成为了大家讨论的一个热词。那什么是元宇宙，元宇宙这个领域对我们的生活以及周围的商业机会会产生哪些影响？（特别是在工作机会方面），今天，我们就一起从几个角度来聊聊元宇宙。 关于元宇宙的概念，我们先来看几个新闻： 第一个新闻：Facebook 修改名字为 Meta，是比较有象征意义的，表明 Meta 以后的业务应该主要是在元宇宙这个领域开展；而且最近也的确看到Meta在扩招，目前有很多工作机会，大家有时间可以关注一下。 第二个新闻：Microsoft 有一个 Hololen

随着智能手机等硬件销量以及视频、游戏等流量的见顶，移动互联网也迎来了成熟化的 阶段，行业亟需发掘新的增长空间。我们认为，元宇宙可能是下一代互联网的形态（或 称作全真互联网/WEB3.0），类比移动互联网对PC互联网的升级，元宇宙可能比移动互 联网拥有更多维度的现实与虚拟世界的互动与融合，不仅满足人们的精神需求，还可以 大幅提高劳动生产率。元宇宙需要伴随芯片算力提升、软件设计引擎大众化、VR/AR等 交互设备的便利化同时发展，叠加区块链技术以及应用生态的不断丰富，才能逐渐逼近 理想形式。 我们认

NFT成大热门，在中国未来发展如何？ 2021年3月11日，艺术家Beeple的作品《Everyday: The First 5000 Days》在佳士得官网上以69,346,250美元成交，折合人民币约为4.5亿元。这件作品以此价格成为最贵NFT艺术品，同时该作品成为在世艺术家拍卖作品的第三高价。高拍卖价立马引起大众对NFT的关注。本文将对该新兴产业进行深度分析，与您一同探寻其未来发展的潜在可能性。 根据目前中国的国家政策及法律法规来看，NFT交易市场的建立最保险的方式是通过持牌经营，NF

技术发展和互联网自由度提升是元宇宙产生的核心逻辑。1）技术是元宇宙生态的重要底层架构，包括网络及运算、人工智能、区块链三大主要技术，在技术驱动下虚拟现实逐渐融合；2）互联网自由度增加推动虚拟现实深度融合加深，虚拟形象正在与现实商业不断融合。 元宇宙三阶段投资逻辑：概念阶段、商业模式显现阶段以及盈利阶段。概念阶段的元宇宙是一个远期愿景，此时市场呈现概念横行，业绩寥寥的局面。其次是商业模式显现的阶段，这个阶段逐步出现较为成熟、可持续的商业模式，他们或者能吸引大量用户，或者能解决某些需求痛点，或者业

NFT 核心价值在于“数字内容资产化”，是虚拟世界的产权确权和交易机制。非同质化通证（NFT）是一种架构在区块链技术上的，不可复制、篡改、分割的加密数字权益证明，其核心价值在于将数字内容转化为数字资产，利用区块链技术保证数字资产的唯一性和真实性，有效解决资产确权问题，主要应用于版权保护、版权交易、内容发行及IP 价值衍生变现。 国内数字藏品平台与联盟链密切绑定，为数字藏品的铸造与发行提供技术、发行和运营服务。与国外 BAYC、Decentraland 等热门项目直接在区

市场回顾：12 月 CS 传媒指数月涨跌幅为 15.60%，位列行业指数第一，2020年同期传媒指数涨跌幅为-6.40%；截至12月底CS传媒指数全年涨跌幅为6.58%。三级子行业指数同样为 10%以上月涨幅，互联网影音视频、动漫、其他文化娱乐行业指数涨幅达 20%以上，影视、广播电视、出版、信息搜索与聚合、其他广告营销涨幅 15%以上。12 月传媒行业有中 136 家上市公司收涨，博瑞传播涨幅高达 100.80%领涨全行业。 行业数据月报：【电影】12 月累计票房 27.07 亿元，放映场次

字节跳动投资李未可，后者为 XR 眼镜制作商。杭州李未可科技有限公司宣布获得字节跳动关联公司北京量子跃动科技有限公司投资，后者持股比例为 20%。李未可目前正在布局 XR 赛道，并计划在今年推出量产的 XR 眼镜。 B 站发放首款数字艺术头像“鸽德”，限量 2233 个。 1 月 5 日晚，B 站宣布正式入局NFT，并公布首款数字艺术头像——鸽德。本次鸽德系列头像是由 2233 个在高能链上建立的数字艺术头像构成，由哔哩哔哩精心挑选并制作发行，具

在周杰伦的流量加持下，2022 年开年，NFT 又火了一把。 1 月 1 日，元宇宙平台 Ezek 联合周杰伦名下潮牌首次 限量发售 NFT 项目 Phanta Bear（幻象熊），总价 6200 万 元的项目只用时约 40 分钟便被抢购一空。截至 1 月 7 日中 午 12 时， Phanta Bear NFT 在交易平台的地板价为 0.9 个 以太坊（约人民币 18727 元），相较发行价涨幅高达 246%。 消费者为何愿意高价为 Phanta Bear 这样的图像买单？ 时代周报记者近日潜

一幅电子图片，最多能卖多少钱？ 答案是 6930 万美金。数字艺术家 Beeple 不久前就在佳士得 上拍卖出了这样的一张图片：这幅名为《每一天：最初的 5000 天》（everyday:the first 5000 days）的图片，由 Beeple 在 过去十三年里每天的画作拼贴而成。 制作成 NFT 后，这幅图片从 100 美元起拍，最后以 70 万倍 的价格成交。很难想象，在搭上 NFT 快车之前，Beeple 只 是一个默默无闻笔耕不辍的画师，作品最高只能卖出几百美 元，而如今，《每一

公司视觉艺术数字藏品平台——元视觉官方网站（nft.500px.com.cn）及小程序（元视觉藏品）于 2021 年 12 月 26 日正式上线。 公司数字藏品平台正式上线，实现业务由 toB 向 toC 端延伸截止 1 月 4 日，平台待售数字藏品共 14 款，包括贾伟《如花在野·花园NO.1》、李舸《矩阵 THE MATRIX》、王思博《光绘山海经神兽》系列以及孙略《雪花工场》系列等照片、原画、计算机生成数字影像等各类产品。摄影师解海龙知名作品《我要上

数字藏品弱化了 NFT 的二次交易属性，更符合监管要求。NFT 与数字藏品兼具不可互换性、独特性、不可分性、低兼容性以及物品属性。数字藏品更多地强调创作者的版权问题，数字藏品平台推出数字藏品的目的之一是为了帮助创作者维护应有的权益，所以中国的数字藏品没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用或无偿转让等功能，也因此更符合监管要求。 中国平台型厂商对于数字藏品应用的共性。阿里巴巴、腾讯、网易与京东等互联网平台厂商的数字藏品布局较为一致，主要体现于（1）在底层技术方面：幻核的底层技术由腾讯参与

怎样正确地看待元宇宙这一新事物？客观来说，元宇宙同时兼具进步性与退步性，其进步性在于人的感官体验维度增加，退步的地方在于便携性与性价比，只有当进步性远超退步性的时候，元宇宙才能发展顺遂。 为什么不管多难也要发展元宇宙？互联网陷入了内卷化的负向循环，不同形态的内容，其分发、商业化的逻辑走向高度一致，在内容载体、用户体验、传播、场景、交互等方面都进入瓶颈期；当前的互联网已经不能称之为先进生产力，互联网的内容形态对用户的吸引力明显下挫，剧本杀、盲盒等成为争夺用户时长与可支配收入的强势对手盘；元宇宙增

当 NFT 遇上艺术品，一张图片、一首歌、一段视频，甚至一个头像都可以 与一串代码“擦出火花”，身价发生几何倍数暴涨，突破现实世界认知。 NFT 全称为 Non-Fungible Tokens，即“非同质化代币”。 “从技术上来看，NFT 是一种基于区块链技术的契约的数字化凭证。”中国电 子技术标准化研究院区块链研究室主任李鸣告诉记者， NFT 具有可验证、唯一、 不可分割和可追溯等特性，可以用来标记特定资产的所有权。 今年

以物理信息的传播和多层级的信息的结合为标志，元宇宙顺应了传递信息维度逐渐提升这一信息技术的根本追求，成为信息技术和互联网产业长期中走向更高阶段成长的关键点。近年以游戏、社交、办公等应用方向的元宇宙已开始落地，技术方案的迭代有望在更多层面推动元宇宙渐进发展落地。而放眼于 20 年以上的时间周期，从单个场景的虚拟空间，走向沉浸式、多元身份、有经济系统和价值创造的和现实深度结合的元宇宙世界，则有望解决当前互联网在内容载体、传播方式、交互方式、市场应用和参与感等方面的瓶颈，带动互联网走出内卷化的平台形态

NFT是加密货币之外的另一区块链应用。1）区块链技术起源于中本聪在2008 年发表的论文《比特币：一种点对点电子现金系统》，狭义上指一种按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据结构，以密码学保证数据不可篡改和不可 伪造的分布式账本；2）加密货币是区块链的典型应用，当前加密货币总市值已达2.6万亿美元，并衍生出诸多应用领域；3）NFT（非同质代币）是唯一的、不可拆分的token，如加密猫、token化的数字门票等，是基于区块链的另一应用；NFT是可锚定现实世界中物品的数字凭证，能

随着 Facebook 正式更名为 Meta，市场对元宇宙的关注持续升温。为此我们重点梳理了元宇宙涉及的核心技术 NFT、数字孪生以及其相关应用领域。同时，北交所开市运行的基础制度已经准备完成，并将于 11 月 15 日起正式施行。 ❑ NFT 相较于 FT 具有不可替代性，使得 NFT 可以作为数字领域中真实性和所有权的证明。NFT（Non-fungible token）是基于区块链数位账本上的一种数据单位，意思是不可互换的代币，即非同质代币，每个代币具有不同的属性，其本身具有独特性；不同于

NFT依靠其不可复制、不可分割的特点成为了互联网的新风口，自2021年八月份以来已经达到历史上交易数的最高记录。 NFT当前崛起的主要原因是供给层基础设施健全和创作群体持续蓬勃、需求层价值共识的形成和市场的情绪，NFT的功能主要包括版权保护、资产数字化和资产流动性以及元宇宙的重要角色，其中元宇宙中的重要角色决定NFT将在未来有较大的发展机遇。 中国NFT整体发展比较谨慎且对比国外NFT有明显的金融投资品属性，国内的NFT发展有明显的交易市场属性，且没有二级市场，从各种手段上杜绝NFT的炒作行

近五个交易日， SW 传媒（-2.5%），跑输沪深 300（-0.37%）和创业板（+0.23%），三七互娱（+6%），芒果超媒（+2.36%），分众传媒（+1.11%）。港股方面，近五个交易日恒生指数（-1.93%），恒生科技（-1.17%），科网股领涨标的包括祖龙娱乐、心动公司反弹超过 5%，美团（+5.16%），腾讯控股（+2.04%），小米集团（+2.43%）；但是网易（-4.48%），哔哩哔哩（-4.98%），泡泡玛特（-5.85%）。 专题：NFT 国内外进程与展望。1）NFT 交

2021 年是 NFT 元年：从 2021 年 1 月至今，NFT 交易额爆发式增长。 2021年 8 月，NFT 主流交易平台 OpenSea 的 NFT 交易金额超过 10 亿美元，占全球 NFT 交易规模的 98.3%。作为对比，OpenSea 2020 年全年的交易额不足2000 万美元。 ⚫ 企业端，NFT 可以用以维系用户生态。 （1）NFT 具有很好的激励属性，因此 NFT 可以作为某些特定任务的奖励，帮助企业丰富营销手段；（2）企业可以通过 NFT 赋予用户以特殊的权限，如投票

NFT是什么：NFT是映射特定资产的非同质化通证，本质上是基于以太坊的智能合约，通过区块链标记了用户对于特定资产的所有权，使得NFT成为该特定资产公认的可交易性实体，同时NFT的价格反应了市场对于其映射的资产价值和稀缺性的认可。 NFT的发展现状：2021年NFT市场迎来爆发性增长，根据Nonfungible数据，2021Q2NFT市场交易额达7.54亿美元，同比/环比增长3453%/48%。热门NFT项目陆续面世，据Nonfungible统计，2021Q2收藏品是NFT最热门的领域，销售额占

NFT：链接区块链和价值实体。NFT（Non-Fungible Token），即非同质化代币，具有不可分割、不可替代、独一无二的特点，其作为承载物品价值的新型数字凭证，市场潜力也被越来越多的投资者看见。2021 年 3 月 11日，艺术家 Beeple 的 NFT 作品《每一天：前 5000 天》成交价格高达 6934.6万美元，一举成为在世艺术家成交作品第三高价；而最早的 NFT 项目可以追溯到 CryptoKitties（加密猫），此游戏兴起于 2017 的牛市，巅峰时一直虚拟猫可以卖到 1

近日，公司数字藏品交易平台“元视觉”正式上线，首期推出 9 款不同的藏品to C 销售，标志着公司实现 to B 向 toC 业务的跨越。 ❑ 公司打造的视觉艺术数字藏品平台——元视觉官方网站（nft.500px.com.cn）及小程序（元视觉藏品）于 12 月 26 日上线。首次上线数字藏品 9 款，包括摄影师解海龙知名作品《我要上学》、贾伟《如花在野.花园 NO.1》、算法生成数字藏品《雪花工厂首期》等，价格从 1 元至 1999 元不等，份

二十载深耕版权视觉内容服务，三大战略助力全面市场覆盖。视觉中国成立于 2000 年，是国内最早将互联网技术应用于版权视觉内容服务的平台型文化科技企业。公司通过“优质内容+智能技术”，衔接上游供稿方与下游使用者。公司通过针对 KA 客户的 “视觉+”战略，扩大中小企业、长尾市场占有率，优先发展音视频内容三大战略实现市场开拓。21H1，公司 KA 方面维持高粘性，年度销售额 10 万元以上的长协客户续约率达 85%，中小企业付费客户数同比增长 66%；

多元化战略持续推进，盈利稳健增长为元宇宙投资奠定基础。风语筑是中国数字展示行业的龙头企业，致力于成为国内领先的数字化体验服务商。其持续推进多元化战略，主要业务类型为城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间的一体化打造，以及数字化产品与服务。2013-2020 年，公司营业收入与归母净利润年化复合增长率分别达 21%与49%。截至 2021 年三季度末，公司九个月营收达 22.47 亿元，同比增长36.2%；归母净利润达 3.91 亿元，同比增长 42.3%。风语筑营收及盈利长期稳健增长，为其

自上而下看，上海制定2022年经济发展目标中，提及加强对新技术、新业态、新模式的前瞻研判，让科学家判断技术前景，让企业发现市场需求，让市场验证赛道价值。积极抢占数字经济赛道，全面推动城市数字化转型，引导企业加紧研究未来虚拟世界与现实社会相交互的重要平台，适时布局切入。自下而上看，企业端，主流媒体新华社采用区块链NFT技术推出中国首套“新闻数字藏品”，同时，新华网与上海文交所将联合打造具有行业领导力和规范性的国家级版权交易保护联盟链及国家级数字文创要素市场价值管理平台。上海

核心观点。近期新华社、湖南广电等官媒陆续布局 NFT、数字人等领域，我们认为元宇宙已经从早期的概念阶段，逐步应用到产业链各环节，未来随着VR/AR/MR 等硬件的不断放量，板块热度有望不断催化，当前时点持续看好数字人和 NFT 两大方向：当前数字人 1.0 时代以虚拟偶像为核心，对内容和运营要求更高，影视和营销两大赛道迎来新机遇；NFT 则是对传媒最核心的资产 IP进行重估，数字资产的价值有望不断提升。关注：欢瑞世纪、华扬联众、天神娱乐、蓝色光标、捷成股份、锋尚文化等；NFT：视觉中国、博瑞传播

这是我们第三次发布全球时尚IP榜单《Fashion IP 100》以及《全球时尚IP白皮书》，不知不觉从2019年到2021年，我们已经默默走过了三年。 过去的3年是品牌联名、跨界合作发展最为迅猛的3年，也是新消费品牌通过设计力量异军突起、表现不俗的3年，更是国际国内传统的“大”品牌不甘“落伍”，奋起直追，不断刷新，主动贴近潮流的3年。 如果对过去3年我们在时尚IP与“时尚设计+”方面的研究与实践工作进行总结，并结合这3

本周传媒（申万）指数上涨 6.30%，位居 28 个行业第 2 名。强于创业板指（下跌 0.94%）、深证成指（下跌 1.61%）、上证指数（下跌 0.93%）、上证中小（下跌 0.91%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的三七互娱、完美世界、芒果超媒、极米科技、华立科技等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩、知乎等。 2021年中国手游市场收入同比增长7.6%，2020年高基数下仍保持增长。2021 年，中国游戏

事件： 12 月 16 日，由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃”3D 数字藏品登陆支付宝平台，这是中体数科首款数字藏品落地项目，项目上线数秒全部售罄，数字藏品热度持续高涨。 点评：中体数科联合冬运中心首次试水 3D 数字藏品。本次中体数科在支付宝平台发布了 4 款冬奥会吉祥物数字藏品，分别为"冰娃-冰壶"、"冰娃-短道速滑"、"冰娃-花样滑冰"和"雪娃-高山滑雪"，四款产品均限售 8000 份，每个售价为 19.9 元，上线后数秒内全部售罄。

NFT 经历了前期的快速增长后，11 月交易量进一步放缓。从交易量上看，根据 Footprint Analytics 的统计，NFT 的交易量从 8 月的 55 亿美元逐渐下降，11 月的总交易额进一步下降至 24 亿美元，增长率为-27%，主要是一些最大的以太坊 NFT 收藏品的销售势头有所减弱。2021 年 12 月 6 日至2021 年 12 月 12 日交易数据显示，CryptoPunks（-80%）、Axie Infinity（-26%）和 The Sandbox（-25%）为负增长。

NFT 海外市场火爆，价值来自虚拟货币+资产权证+流动性。根据Cryptoslam，NFT 交易额由 21Q1 单季的 8.06 亿美元增长至 21Q3 单 季的 87.28 亿美元，交易量由 21Q1 单季的 421 万件增长至 21Q3 单 季的 1191 万件。海外市场规模爆发式增长，但参与人数尚少，2021 年 11 月 NFT 买家数和卖家数分别为 81.30 万人/76.49 万人。NFT 作为存储在区块链上的资产数字权证，具备虚拟货币+资产权证的双重价值，同时 NFT 的流动性和可

元宇宙发展方向上，中国有望在内容与场景、协同方领域潜力巨大。 全球视角下的元宇宙布局以美国与中国为主占据主导，其次是日本与韩国积极跟进。海内外公司资源禀赋不同，因此发力方向与受益逻辑有所差异，中美日韩的元宇宙发展与布局各有千秋：1）美国在硬件入口、后端基建、底层架构三个方向优势最大；2）中国在内容与场景、协同方领域具备优势，在人工智能与后端基建存在弯道超车的机会；3）韩国政府强力引领，偶像工业驱动；4）日本ACG产业积累深厚，IP资源丰富。在移动互联网时代，中国在变现流通环节表现出强大的主观能

NFT 是数字资产“身份证”，是元宇宙的基础设施。目前主要应用于资产保护和流通层面，发展初期数字版权公司有望受益。 虚拟商品“防伪码”，NFT 为数字资产保驾护航。NFT 具有唯一性与稀缺性，并且不可分割、不可交换，因此 NFT 可与虚拟商品一一对应从而实现虚拟商品的资产化。NFT 加持的数字资产具备一定的流通属性，相关交易平台已有近 50 万的活跃账户数和单季度 60 亿美元的交易额。多领域的 NFT 资产推陈出新使产业链结构不断完善，并已经应

发令枪响，长跑比赛不久，选手们便逐渐拉开了距离。有的已经绕了整整一大圈；有的却不紧不慢，踱着小步；甚至有的刚跑出几步，就坐在路边与他人闲聊起来。场面看似混乱，但其实大家的目标是一致的，只是节奏不太一样而已。 长跑嘛，最终谁能胜出，其实还很难预料。先声夺人的未必笑到最后，看似不紧不慢的，可能后劲更足。而停下来闲聊歇息的，要么老弱病残，要么就是实力超群，任他们先跑，自己也能后发先至。 如今的大A就是这种状况，对于咱们投资者来说，阶段大行情既然已经启动，纠结于指数短期涨跌，其实已经没多大意义。今天

技术发展和互联网自由度提升是元宇宙产生的核心逻辑。1）技术是元宇宙生态的重要底层架构，包括网络及运算、人工智能、区块链三大主要技术，在技术驱动下虚拟现实逐渐融合；2）互联网自由度增加推动虚拟现实深度融合加深，虚拟形象正在与现实商业不断融合。 元宇宙三阶段投资逻辑：概念阶段、商业模式显现阶段以及盈利阶段。概念阶段的元宇宙是一个远期愿景，此时市场呈现概念横行，业绩寥寥的局面。其次是商业模式显现的阶段，这个阶段逐步出现较为成熟、可持续的商业模式，他们或者能吸引大量用户，或者能解决某些需求痛点，或者业

我们认为，元宇宙可被视作下一代互联网，或者可称之为“全真互联网”。与现有的互联网相比，其主要特征体现在沉浸性以及用户创造内容 （UGC）的提升。受到虚拟世界补偿论和创造世界的成就感与满足感的激励，人们正在用不断发展的技术来创造一个虚拟的/与现实紧密结合 的、比移动互联网拥有更多沉浸性与用户创造内容（UGC）的“元宇宙”。我们认为，元宇宙的发展是一个长期的过程，伴随着算力、算法、XR、 通信与区块链技术的不断发展螺旋式前进，在游戏、工业设计、远程展示

作为未来数字经济下的新型虚实相融社会形态，元宇宙将通过全场景覆盖及产业链协同，有望成为继 iPhone的第二个整合式创新。当前元宇宙在产业探索期，技术点状发展，尚需经历“内容→基建→消费爆发及虚实互通”10-15 年的演进，最终实现生态开放、经济自洽。元宇宙万亿美元市场空间可期，建议自下而上捕捉产业链头部机遇。短期游戏、社交场景发展易实现阶段性突破，是初期投资方向；中长期关注数字化进程中算法、AI、交互、GPU、数字孪生等核心技术领域机会。 数字经济

【动态】元宇宙行情——主题炒作还是前沿投资？针对市场热议话题，我们的回答是：TMT行情是否属于单纯炒作？衡量标准十分简单——即观察产业面是否发生变化（如AI+、鸿蒙均已被证实）。结合Facebook、微软、字节跳动等科技巨头的转型+投入动向，判断产业释放剧变信号：元宇宙正在迈向产业应用期。 【空间】元宇宙是计算机领域，继鸿蒙之后的下一个TMT“生态级”投资主线，四大产业环节，初步测算年空间（排序）如下： 前端设备（134

2022年5G基站建设仍处于高峰期。数据中心开始增速拐点。 2023年边缘计算、数据中心大规模建设。工业互联网标识体系基本成型。 2023-2025车联网、大规模计算、工业互联网大规模发展。 –总5G基站数达到370万站（26站/万人），当前115万，5G的大规模覆盖，明年应当还是处于最高峰。 –10Gpon大规模替换Gpon，1200万个，约有12亿元需求。博创科技、光迅科技、华工科技 –PUE指标降低到1.3，光伏风能利用率提升，新型制冷技术应用

NFT 海外市场火爆，价值来自虚拟货币+资产权证+流动性。根据Cryptoslam，NFT 交易额由 21Q1 单季的 8.06 亿美元增长至 21Q3 单 季的 87.28 亿美元，交易量由 21Q1 单季的 421 万件增长至 21Q3 单 季的 1191 万件。海外市场规模爆发式增长，但参与人数尚少，2021 年 11 月 NFT 买家数和卖家数分别为 81.30 万人/76.49 万人。NFT 作为存储在区块链上的资产数字权证，具备虚拟货币+资产权证的双重价值，同时 NFT 的流动性和可

在XR设备大范围普及以前，虚拟经营世界是准元宇宙阶段的重要应用，自初代应用Second Life 发布以来加速吸引用户，建议关注开发此类应用的优质企业。 在 XR设备实现大众化以前，准元宇宙应用先行。根据清华大学沈阳教授团队研究成果，元宇宙的发展按交互设备的进化程度可划分为四个阶段，当下处于以 PC、移动端为接口的准元宇宙阶段。鉴于智能手机从萌芽到成长到全面普及历时近 10 年，而 XR 设备仍处于渗透初期，我们认为元宇宙初体验或由 PC、移动端的准元宇宙应用主导，VR/AR 内容的繁荣发展则

从电影看元宇宙的三种形态：触感+人工智能+数字孪生。1）基础状态—实现触感：类似《头号玩家》中玩家穿戴 VR 眼镜、体感套装等设备进入“绿洲”世界，可实现视听、触感等一般性感知交互。2）进阶状态—叠加人工智能：NPC 高度智能化，类似《失控玩家》中的盖，虚拟世界更接近现实。3）终极状态—叠加数字孪生：虚拟世界成为现实世界的投射，以至于难以辨别世界的真伪，类似《楚门的世界》中楚门对海景镇的感受。 VRChat 或为元宇宙入口雏形：1）3

2021 年前三季度通信板块业绩先抑后扬：年初至 5 月份，受运营商集采招标延迟、5G 基站建设节奏趋缓影响，通信（申万）指数承压下行。二季度末以来，随着中国移动回 A、华为发布 HarmonyOS 2、三大运营商及广电密集启动主设备采购以及行业内个股积极布局新能源业务，通信行业景气度回升。截至 2021 年 11 月 25 日，通信（申万）指数较年初上涨 0.65%，同期沪深 300 指数较年初下跌 7.05%。2021 年前三季度，通信（申万）板块合计实现营业收入 9401.51 亿元，同比

英伟达凭借在GPU、AI软件等领域中的技术积累，快速拓展到元宇宙领域中。2020年，公司首次推出Omniverse，主要用于仿真领域；2021年，公司先后推出Omniverse Enterprise版本、Omniverse Avatar，加大在元宇宙领域中的布局，商业化拓展亦不断加快。目前，公司在元宇宙领域中的布局&定位清晰。展望未来：我们看好公司在元宇宙领域中的三步走发展战略，亦看好元宇宙软件带动公司相关硬件增长的策略。 元宇宙成为下一个超级风口，市场规模有望保持高速增长。1）元宇宙

从元宇宙看产业互联网 “产业互联网”及“元宇宙”产业发展重要性不断提升，工业互联网在十四五规划纲要和政府工作报告中被多次提及，而 VR/AR 被列为未来五年数字经济七大重点产业之一。产业元宇宙有望推动企业迈向效率大幅提升的新纪元，英伟达和微软等巨头纷纷布局。 生态和平台：新业态下运营商有望主导 我们认为产业元宇宙大时代，运营商有望从“网络管道”转变为提供“网络+算力+解决方案”的平台企业，得益于

展望 2022 年，我们认为科技产业有望迎来新的变化。 第一，应用的创新似乎又到了新的十字路口，面临瓶颈。但随着5G 终端用户、5G 网络用户渗透率在 2021 年底到 2022 年初将超过 30%，这将为 5G 新应用的出现奠定良好基础。我们对以 VR/AR等技术作为底层的“元宇宙”充满期待，虽然发展可能仍需较长时间，但前景预计乐观，而物联网与云计算作为元宇宙的底层支撑技术，我们认为也有望迎来新的发展动力。因此，我们在报告中对元宇宙产业链以及可能相关个股，物联网之智能

本周，中国电信主办的 2021 国际数字科技展暨天翼智能生态博览会在广州举行，在会上，中国电信发布了天基物联网、天翼云 4.0、AI+等进一步落实“云转数改”战略的 B 端产品，同时也展示了如创维 5G+8K 柔性产线，阿特斯 5G 光伏工厂等 5G B 端应用的最新成果。在元宇宙概念大热的当下，中国电信也将进一步加快在天翼超高清、云 VR、云 AR、云游戏，助力元宇宙场景快速落地。我们认为，随着 5G 的 B 端应用探索不断深入，模式不断成熟，结合元宇宙发展下各类 XR

一、中国移动杨杰：明年年底前实现全国乡镇以上 5G 连续覆盖。近日，以“数即万物 智算未来”为主题的 2021 中国移动全球合作伙伴大会在广州举办。中国移动董事长杨杰在主论坛上发表主旨演讲表示，中国移动将全力打造覆盖全国、技术先进、品质优良的 5G 精品网络，确保 2022年底前基本实现全国乡镇以上 5G 连续覆盖，以及重要园区、热点区域、发达农村的有效覆盖。依托 5G 网络，创新推广高品质、有价值、可复制的产品应用，提升信息服务供给质量。赋能数智化生产，打造安全可靠、性

1、从Facebook到Meta，社交龙头全面转向元宇宙： Facebook诞生于2004年2月，是全球用户规模最高的社交平台，旗下拥有Instagram、WhatsApp等多个社交产品，截至3Q21，Facebook旗下产品去重月活总数为35.8亿，占全球48.0亿互联网用户的74.6%。2014年起公司通过收购VR设备公司开始布局元宇宙。2021年，公司正式转型为元宇宙公司，改名Meta，聚焦元宇宙生态构建，开启全新的发展阶段。硬件端拓展尝试MR（增强现实），应用端场景已由此前的社交&am

NFT依靠其不可复制、不可分割的特点成为了互联网的新风口，自2021年八月份以来已经达到历史上交易数的最高记录。 NFT当前崛起的主要原因是供给层基础设施健全和创作群体持续蓬勃、需求层价值共识的形成和市场的情绪，NFT的功能主要包括版权保护、资产数字化和资产流动性以及元宇宙的重要角色，其中元宇宙中的重要角色决定NFT将在未来有较大的发展机遇。 中国NFT整体发展比较谨慎且对比国外NFT有明显的金融投资品属性，国内的NFT发展有明显的交易市场属性，且没有二级市场，从各种手段上杜绝NFT的炒作行

元宇宙的定义: 与现实世界平行的，可提供游戏、购物、社交等沉浸体验的开放虚拟世界。 ARVR是实现元宇宙的必要路径。 元宇宙的范围绝不仅仅只包含游戏，但在当前技术背景，创作环境和政策要求之下，游戏是目前元宇宙最可行的表现形式，所以在半年内集中了资本和大众较高的关注。 云宇宙与VR的关系：元宇宙必备要素中的“沉浸感”，需要依托于一个终端设备作为连接接口来实现，AR/VR可以作为元宇宙世界的一个接入方式，但不是唯一的方式。 目前的元宇宙概念相关产品，不论是从技术水平、

定义：元宇宙应当是一个可以映射现实世界、又独立于现实世界的虚拟空间。我们理解的元宇宙：互联网具象化的3D表现方式，沉浸式体验的虚拟世界 ： 1）元宇宙是基于互联网而生，与现实世界相互打通，平行存在的虚拟世界。 2）元宇宙不是一家独大的封闭宇宙，而是由无数个虚拟世界/数字内容组成的不断碰撞并且膨胀的数字宇宙，正如同真实的宇宙一般。（也如同互联网，因为元宇宙就是基于互联网而生的） 3）元宇宙为何被需求： 极致沉浸+交互的体验 效率提升：生活、工业、社会、科技迭代 成本降低：人力成

元宇宙是什么：一言以蔽之，与现实世界平行的虚拟世界。Facebook、Roblox、腾讯等公司都有对元宇宙的解释和定义。 为什么要创造一个元宇宙：无论是哪种元宇宙的解释，创造元宇宙核心目的是通过元宇宙（虚拟世界）实现真实世界的功能。类比移动互联网时代的转型，手机端的社交、娱乐、支付、视频等功能实现了之前电话、线下娱乐、纸币和银行卡等功能。

元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存。我们认为，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和游戏公司平台、数字孪生城市、产业