政策加持，销量突破，VR 发展拐点临近。
政策加持，销量突破，VR 发展拐点临近。政策上，自“十三五”规划首次提出大力推进虚拟现实产业后，我国在政策中不断提到发展 VR 技术在各行业中的应用，2022 年 11 月工信部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》，提出到 2026 年 VR 产业规模达到 3500亿元，并强调了十大应用场景。设备端，随着 2021 年全球销量突破千万，VR 已进入一体机时代，对比智能手机发展史，我们认为 VR 行业的拐点即将到来，应用端经过多年积累有望实现厚积薄发。
C 端应用游戏先行，看好国内视频与直播生态发展。1）游戏：复盘 VR游戏发展，我们发现 2017 年后供给收缩但玩家数持续增加，一方面由于设备的升级，另一方面主要是游戏在品质、品类、付费模式上的提升。随着 Meta 的持续硬件+内容补贴，Quest2 出货量爆发，VR 游戏的创作者生态迎来了改善。反观 Pico 的游戏生态目前则接近 Quest 初期。我们认为，随着融资环境转暖、VR 销量破千万，内容端的爆发期有望在 2023-2024 年到来，期待游戏在交互方式和品类上的变化。2）视频与直播：目前 VR 视频的供给相对有限，原生内容较少，互动视频具有良好的交互性和变现能力，看好其未来发展；直播方面主要受技术制约，随着拍摄、传输、终端的技术逐渐成熟，看好 Pico 在大型活动直播+才艺直播的组合内容下形成独家壁垒。3）社交：尚处早期，长期潜力巨大。
政策鼓励，B/G 端文旅、教育等多场景加速落地。我们认为，toB、toG业务的应用场景十分广泛，在政策引导以及政府数字化建设的持续推进下，B/G 端需求空间被打开。将反过来加速 VR 技术发展，形成与 C 端“销量-内容正循环”类似的“技术-场景正循环”。同时，B 端与 C 端也将形成相互促进，对终端的需求将带来供应链成本的降低，内容的制作能力也能得到较好的复用。
