企业研究报告

道通科技成立于 2004，是全球汽车智能诊断行业的主要厂商，产品覆盖 70 多个国家和地区，是全球汽车后市场的重要参与者。公司主营业务包括传统汽车诊断业务和新能源充电桩业务两大板块。其中汽车诊断业务为公司基本盘，是公司营收占比最大的业务（2023 年占比约 76%），充电桩产品在 2022 年开始贡献收入，是公司第二增长曲线。

道通科技成立于 2004 年，是全球领先的汽车智能诊断与检测产品及服务提供商。2021 年开始布局新能源相关业务，意在通过充电桩、新能源检测、BMS 等一系列产品，把握未来以新能源车为主导的汽车后市场机会。公司 2023 年实现营业收入 32.51 亿元，营业利润 4.30 亿元，归母净利润 1.79 亿元，其中充电桩相关收入 5.67 亿元，同比近 5 倍增长，落地充电桩业务的快速放量，助力公司业务重回上升通道，开启第二成长曲线。

公司主营测试电源产品可应用于新能源发电、新能源车、氢能及半导体等多个新兴产业。作为国内大功率测试电源龙头，公司大功率测试电源业务有望随下游光储逆变器、新能源车销售及研发投入维持较高增长。同时公司加大研发投入，力争提升小功率电源产品的国产化比例。此外公司前瞻布局的氢能与国产半导体产业景气度有望加速上行，作为国产领军的燃料电池、氢能电解槽与半导体测试系统主力供应商，公司订单和收入有望持续高增。

海外景气依旧，出海有望高增长。我国工程机械出海保持良好趋势主要有两方面原因：一是得益于疫情爆发后宽松的货币政策，欧美国家房地产和基建投资繁荣，叠加经济复苏期全球资源品价格大幅上涨带动非洲、南美等地区矿山开采需求上升；二是以徐工、三一等为代表的国内企业积极进行海外渠道布局，品牌认可度持续提升。

全球化、数智化、低碳化持续深化，助力公司弯道超车，逐步迈向全球龙头公司为国内工程机械龙头，逐步迈向全球龙头。全球化：2023 年公司海外收入433 亿元，同比增长 18.3%，占主营业务总收入比例超 60%；海外毛利 133 亿元，占主营业务总毛利比例超 67%；海外毛利率 31%，同比提升 4.4pct。据KHL 数据，2023 年公司全球工程机械市占率为 5.2%。全球龙头卡特彼勒为16.3%，小松为 10.7%，公司海外市场大有可为。数智化：截止 2023 年底已实现33 家灯塔工厂投产，

加快低线城市工场店布局，单店收入增长驱动公司营收向上。2023年途虎工场店数量达5909家，同比+1256家，公司加大在低线城市的工场店布局力度，优化低线城市的招商加盟政策，工场店数量有望持续快速增长。公司拓宽服务及SKU品类、加快汽车保养业务营收增长，叠加良好口碑带来的复购率上行有望共驱工场店收入持续增长。公司顺应电动化趋势，与多家主机厂及动力电池厂商展开合作，在电动车后市场领域取得积极进展。

在城市空中交通领域，公司先发优势明显。公司成立于 2014 年，致力于提供自动驾驶飞行器产品和解决方案，覆盖城市空中交通、智慧城市管理和空中媒体等应用领域；2016 年发布全球首款载人级自动驾驶飞行器；2019 年登陆纳斯达克上市；2024 年 EH216-S 成为全球首个获得“三大通行证”的机型，有望率先启动产业化进程。

长期耕耘测试设备，一横多纵布局三大生产线。公司 2020 年上市以来，以大功率测试电源设备为基础，横向发力小功率测试电源品类，纵深向氢能设备、功率半导体测试和智能制造装备延伸，覆盖光储、电动车、氢能、功率半导体等多个下游，完成一横多纵战略布局。

车市步入置换高峰期，换购成车市主力。2022年换购占比超40%，成车市消费主力；换购用户偏好大空间、智能化、无补能焦虑的车型，理想汽车旗下车型与换购诉求契合度高，将深度受益。L系列筑牢基本盘，款款爆款值得期待。L7/8/9车型凭借超强产品力，已获得不同价格区间的领先市场地位，2024年改款产品配置增加、产品力与性价比进一步提升，全新车型L6将覆盖30万以下更大的市场需求，上市后订单火爆，L系列产品所覆盖价格区间进一步扩大。凭借强大的产品力与品牌势能，款款爆款值得期待，增程系列的基本盘将更加牢靠。

1.80%的锁单用户认为自己是米粉，64%的用户拥有10个以上米家生态产品，使用小米手机的比例为67%，使用苹果手机的比例为47%2. 81%的用户为90后，均龄31岁，未婚者和已婚无孩者占比63%，家庭年收入高达43.5万元（与岚图梦想家和腾势D9等MPV用户几乎持平），家庭保有车辆多为BBA。年轻的米粉或许经济收入一般，但背后还有父母的支持3. 外观、生态互联和品牌是用户选择小米SU7的TOP3因素，也是小米SU7成功的最核心因素

公司在成立后 7 年内完成了半钢胎+全钢胎+非公路胎（包含巨胎）的产品布局，丰富且全面的产品在满足更多客户需求的同时也降低了细分行业景气度变化带来的风险。作为第一家在海外建厂的国内胎企，公司目前已经拥有越南和柬埔寨两大海外基地，还规划了印尼和墨西哥两个新基地，越南基地对美国出口乘用车胎的双反税率为 6.23%，其他海外基地 0 税率，整体出口关税较低且通过多基地布局能更好防范政策等相关风险。经营层面来看公司在存货和费用管理上也有所优化，同时尽量降低汇兑等非经营损益带来的业绩影响。凭借自身较强的竞

借力 Stellantis 渠道、售后服务及品牌，驱动海外销量扩张及稳定盈利能力Stellantis 集团为欧洲第二大汽车集团，旗下共有 16 个主要汽车品牌，渠道门店遍布欧洲，公司与 Stellantis 集团分别以 51:49 的比例合资成立“零跑国际”，此合资公司独家拥有零跑汽车海外销售权。公司产品相较欧洲主流电动汽车具备显著的性价比优势，预计 2024 下半年开始向欧洲市场交付新车。公司借助 Stellantis集团渠道、售后服务资源、以及品牌影响力有望实现海外销量更快速爬升，且海外合作