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三一重工研究报告:卓越制造穿越周期,国际化与电动化再添新动能

三一重工研究报告:卓越制造穿越周期,国际化与电动化再添新动能

工程机械龙头企业,数十年磨砺,铸就全球领先品牌。三一重工是全球装备制造业领先企业之一,公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械、建筑装配式预制结构构件等。2021 年 5 月 13 日,三一重工入围福布斯全球企业 2000 强榜单,排名第 468 位,首次跻身全球企业500 强,是榜单中排名中国第一、全球第二的工程机械企业。
三一重工研究报告:着眼长期成长,彰显龙头价值

三一重工研究报告:着眼长期成长,彰显龙头价值

三一重工作为国内工程机械龙头,引领行业国际化、电动化的趋势,其全球竞争力稳步增强毋庸质疑,2023 全球挖机 20 强榜单中,三一排名第四,全球挖机市占率(按销售额)约 8%。从基本面角度来看,在行业下行筑底阶段,2023 年1-9 月,公司收入增速-5.1%,归母净利润增速+12.5%,收入降幅收窄,利润拐点先于行业观点出现,我们认为公司 2024 年看点仍在于降本控费、结构优化支撑下的利润弹性释放;从估值角度来看,在坏账风险有效控制、海外销售占比提高背景下,资产质量显著强于上一轮周期表现,P
三一重工研究报告:具备长期成长性的工程机械龙头

三一重工研究报告:具备长期成长性的工程机械龙头

国内工程机械行业经历近三年的调整后,多重利好下有望提前筑底;而海外市场虽然短期承压,但是中长期来看国产品牌的竞争力依然很强,我们看好中国品牌“产品力”升级“品牌力”,成长为全球巨头。电动化的逻辑言之尚早但是中国领先的锂电产业链也会助力未来工程机械电动化时代国产品牌海外市场的开拓。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 49.65/70.40/94.99亿元,可比公司 24 年 iFind 一致预期 PE 均值为 10.90 倍,考虑到公司领先且更完善的海外布局以及规模优势带来的更强的盈利能力,
三一重工分析报告:料2024年国内需求将回暖,业绩拐点在即

三一重工分析报告:料2024年国内需求将回暖,业绩拐点在即

新一轮基建地产刺激计划有望助推工程机械新一轮增长。公司灯塔工厂建设逐步完工,产能缺口逐步弥补;电动产品推陈出新;员工股权激励计划彰显公司信心,激发员工新活力。三一重工作为工程机械龙头企业,我们看好其在本轮经济刺激计划中的增长。但是考虑到 2023 年国内地产行业复苏不及预期,我们下调公司 2023/24/25 年归母净利润预测至 49.3/90.1/106.5 亿元(原预测为80.7/100.2/112.9 亿元),随着 2024 年基建以及地产刺激计划有望逐步落地,预计公司产品下游需求料回暖,
三一重工研究报告:周期底部蓄力,工程机械龙头再起航

三一重工研究报告:周期底部蓄力,工程机械龙头再起航

三一重工为国内工程机械龙头,产品覆盖挖掘机械、起重机械、混凝土机械等核心产品,国内份额领先,具备全球竞争力。在工程机械下游应用最广、市场空间最大的挖掘机领域,公司已实现全球销量第一,2021 年公司挖掘机销量突破 10 万台,2022 年国内市占率 32%,比徐工机械/卡特彼勒分别高 10pct/22pct,龙头地位稳固。2022 年起受地产需求疲软、前期价格战透支需求、存量设备较大等影响,工程机械行业周期下行,加上原材料价格上涨、规模效应削弱,公司业绩阶段性承压,利润率降至历史低位。展望未来,
三一重工研究报告:国际化、电动化顺利推进,工程机械龙头再起航

三一重工研究报告:国际化、电动化顺利推进,工程机械龙头再起航

内生+外延,工程机械龙头深耕三十余载。公司成立于 1994 年,以混凝土机械起家,通过收购普茨迈斯特、帕尔非格不断拓宽业务版图,完善产品体系,营收规模从 17 年 383 亿元提升到 22 年 808亿元,期间 CAGR 达到 16%,23H1 公司营收、归母净利分别达 399、34 亿元,稳居行业头部水平。
三一重工研究报告:放眼全球视角强化战略布局,紧抓行业发展机遇向世界龙头进军

三一重工研究报告:放眼全球视角强化战略布局,紧抓行业发展机遇向世界龙头进军

专注工程机械,行业龙头走向全球。公司历史悠久,前身是创始团队创办的湖南涟源焊接材料厂,以混凝土机械为切入点成功踏足工程机械行业。经过多年高质量的发展,公司逐步完善挖掘机械、起重机械、路面机械和桩工机械产品图谱,以优异的产品质量、完善的销售渠道体系、快速的服务响应与售后保障得到了全球客户的一致好评。2022 年,公司混凝土机械稳居全球第一,挖掘机械连续 12 年国内销量第一,汽车起重机国内市场份额达 32%,摊铺机国内市场份额突破 30%,旋挖钻国内市场份额突破 40%。凭借着强大的研发实力和持续
三一重工研究报告:电动化、国际化稳步推进,前路星辰大海

三一重工研究报告:电动化、国际化稳步推进,前路星辰大海

高度重视电动化战略,高投入下进展加速。公司把电动化视为重要的战略领域,全力推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的电动化,加快电驱桥、电动、VCU 等关键零部件和关键技术布局。截至 22 年,公司共完成了 79 款电动产品的开发,上市了其中的 67款。22 年公司已经具备了 1600 人的电动化研发团队,电动产品销售额已经达 27 亿元,增速超过 200%,高投入逐渐转化为高增长。
三一重工(600031)研究报告:价值兼具成长,工程机械龙头出海再起航

三一重工(600031)研究报告:价值兼具成长,工程机械龙头出海再起航

成长兼具价值,长期来看公司回报率突出。公司 2022 年营业收入为 808.22亿元,相比 2003 年增长 37.71 倍,CAGR 为 21.22%;归母净利润为 42.73亿元,相比 2003 年增长 12.16 倍,CAGR 为 14.53%。在公司的发展过程中,表现出了兼具成长和价值的属性,属于不可多得的核心资产。参考海外市场,国内工程机械仍有提升空间。受国标切换,基建投资实际偏弱影响,国内工程机械行业进入一定的调整期。但长期来看,受益于人工替代和工具替代等因素影响及国家政策的推动,参
三一重工(600031)研究报告:中国工程机械龙头,反转!中国冠军向世界冠军冲击

三一重工(600031)研究报告:中国工程机械龙头,反转!中国冠军向世界冠军冲击

1、三一重工是国内工程机械行业龙头,位居全球第一梯队• 公司主营挖掘机、混凝土机械、起重机械;2015-2021年收入和归母净利润CAGR分别为29%、110%;上市以来ROE中枢为25%。2、地产、基建、出口驱动,需求边际改善,行业进入筑底期• 第一,房地产“三支箭”齐发,需求边际持续改善;第二,基建投资增幅持续扩大,11月累计增长11.65%;第三,出口高速增长,11月挖掘机出口销量累计增长64.9%。行业进入底部区域。预计挖掘机、起重机2023年见底。3、挖掘机、起重机、混凝土机械等竞争优
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