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工程机械行业专题:海阔凭鱼跃

工程机械行业专题:海阔凭鱼跃

根据复盘,挖掘机销量持续正增长是工程机械板块持续跑赢的必要条件,行业目前处在第二轮下行周期的磨底期,现阶段核心跟踪挖机销量(判断周期何时反转)及主机厂业绩(选择弹性更大的标的)。因此本篇报告重点对挖机销量,及各市场需求(影响出口及业绩)进行分析。
2024年工程机械行业专题策略:行业预期窄幅波动,关注利润弹性释放

2024年工程机械行业专题策略:行业预期窄幅波动,关注利润弹性释放

行业方面:根据中国工程机械工业协会,2023年挖机销量较2021年高点同期下滑43.1%,内销相比高点2020年下滑69.3%。我们判断2024年仍是行业筑底阶段,但波动或将明显收窄。根据保守预期的情景(内外销分别同比-10%、+0% )结果,整体销量预计约为18.6万台,同比-0.8%,对应内外销分别约为8.1、10.5万台,分别来看:国内市场在地产收缩、资金紧张背景下,挖机新增销量约9万台,在总保有量195万台中更新率仅4.1%,预期2024年政策支撑下,更新周期来临,行业波动或将收窄;海外
三一重工研究报告:卓越制造穿越周期,国际化与电动化再添新动能

三一重工研究报告:卓越制造穿越周期,国际化与电动化再添新动能

工程机械龙头企业,数十年磨砺,铸就全球领先品牌。三一重工是全球装备制造业领先企业之一,公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械、建筑装配式预制结构构件等。2021 年 5 月 13 日,三一重工入围福布斯全球企业 2000 强榜单,排名第 468 位,首次跻身全球企业500 强,是榜单中排名中国第一、全球第二的工程机械企业。
三一重工研究报告:着眼长期成长,彰显龙头价值

三一重工研究报告:着眼长期成长,彰显龙头价值

三一重工作为国内工程机械龙头,引领行业国际化、电动化的趋势,其全球竞争力稳步增强毋庸质疑,2023 全球挖机 20 强榜单中,三一排名第四,全球挖机市占率(按销售额)约 8%。从基本面角度来看,在行业下行筑底阶段,2023 年1-9 月,公司收入增速-5.1%,归母净利润增速+12.5%,收入降幅收窄,利润拐点先于行业观点出现,我们认为公司 2024 年看点仍在于降本控费、结构优化支撑下的利润弹性释放;从估值角度来看,在坏账风险有效控制、海外销售占比提高背景下,资产质量显著强于上一轮周期表现,P
三一重工研究报告:具备长期成长性的工程机械龙头

三一重工研究报告:具备长期成长性的工程机械龙头

国内工程机械行业经历近三年的调整后,多重利好下有望提前筑底;而海外市场虽然短期承压,但是中长期来看国产品牌的竞争力依然很强,我们看好中国品牌“产品力”升级“品牌力”,成长为全球巨头。电动化的逻辑言之尚早但是中国领先的锂电产业链也会助力未来工程机械电动化时代国产品牌海外市场的开拓。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 49.65/70.40/94.99亿元,可比公司 24 年 iFind 一致预期 PE 均值为 10.90 倍,考虑到公司领先且更完善的海外布局以及规模优势带来的更强的盈利能力,
三一重工分析报告:料2024年国内需求将回暖,业绩拐点在即

三一重工分析报告:料2024年国内需求将回暖,业绩拐点在即

新一轮基建地产刺激计划有望助推工程机械新一轮增长。公司灯塔工厂建设逐步完工,产能缺口逐步弥补;电动产品推陈出新;员工股权激励计划彰显公司信心,激发员工新活力。三一重工作为工程机械龙头企业,我们看好其在本轮经济刺激计划中的增长。但是考虑到 2023 年国内地产行业复苏不及预期,我们下调公司 2023/24/25 年归母净利润预测至 49.3/90.1/106.5 亿元(原预测为80.7/100.2/112.9 亿元),随着 2024 年基建以及地产刺激计划有望逐步落地,预计公司产品下游需求料回暖,
徐工机械研究报告:国内工程机械龙头远眺重洋,老牌国企焕发新风采

徐工机械研究报告:国内工程机械龙头远眺重洋,老牌国企焕发新风采

本篇报告详细地叙述了徐工的发展历程,并从国内市场、海外市场和股价复盘三个维度,阐释了工程机械市场内外销的展望、主机厂的破局之法,以及徐工独特的管理与业绩表现。我们认在内销市场明年见底+外销市场继续增长且空间广大+徐工混改重组后利润率显著提升的背景下,徐工机械的业绩有望行稳致远。
三一重工研究报告:周期底部蓄力,工程机械龙头再起航

三一重工研究报告:周期底部蓄力,工程机械龙头再起航

三一重工为国内工程机械龙头,产品覆盖挖掘机械、起重机械、混凝土机械等核心产品,国内份额领先,具备全球竞争力。在工程机械下游应用最广、市场空间最大的挖掘机领域,公司已实现全球销量第一,2021 年公司挖掘机销量突破 10 万台,2022 年国内市占率 32%,比徐工机械/卡特彼勒分别高 10pct/22pct,龙头地位稳固。2022 年起受地产需求疲软、前期价格战透支需求、存量设备较大等影响,工程机械行业周期下行,加上原材料价格上涨、规模效应削弱,公司业绩阶段性承压,利润率降至历史低位。展望未来,
工程机械行业专题报告:卡特与小松周期成长的启示

工程机械行业专题报告:卡特与小松周期成长的启示

优秀的工程机械企业需要具备穿越周期的能力,其中始建于 19 世纪 20 年代的工程机械行业百年企业卡特彼勒和小松制作所在行业周期洗礼和经济波动淬炼中展现出了极强的生命力,是穿越周期、可持续发展的典型代表,具有一定借鉴和指导意义。本文梳理卡特与小松的经营战略,探讨工程机械企业如何通过前瞻性的产品技术布局与战略改革,推进全球化进程,与代理商精诚合作,持续发展后市场业务等方式,在复苏繁荣中把握机会,在衰退萧条时逆流而行,获得“周期超额”,为中国企业提供参考和借鉴。
三一重工研究报告:国际化、电动化顺利推进,工程机械龙头再起航

三一重工研究报告:国际化、电动化顺利推进,工程机械龙头再起航

内生+外延,工程机械龙头深耕三十余载。公司成立于 1994 年,以混凝土机械起家,通过收购普茨迈斯特、帕尔非格不断拓宽业务版图,完善产品体系,营收规模从 17 年 383 亿元提升到 22 年 808亿元,期间 CAGR 达到 16%,23H1 公司营收、归母净利分别达 399、34 亿元,稳居行业头部水平。
三一重工研究报告:放眼全球视角强化战略布局,紧抓行业发展机遇向世界龙头进军

三一重工研究报告:放眼全球视角强化战略布局,紧抓行业发展机遇向世界龙头进军

专注工程机械,行业龙头走向全球。公司历史悠久,前身是创始团队创办的湖南涟源焊接材料厂,以混凝土机械为切入点成功踏足工程机械行业。经过多年高质量的发展,公司逐步完善挖掘机械、起重机械、路面机械和桩工机械产品图谱,以优异的产品质量、完善的销售渠道体系、快速的服务响应与售后保障得到了全球客户的一致好评。2022 年,公司混凝土机械稳居全球第一,挖掘机械连续 12 年国内销量第一,汽车起重机国内市场份额达 32%,摊铺机国内市场份额突破 30%,旋挖钻国内市场份额突破 40%。凭借着强大的研发实力和持续
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