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徐工机械研究报告:国内周期触底反弹,海外&新产品贡献增量收入

徐工机械研究报告:国内周期触底反弹,海外&新产品贡献增量收入

工程机械近万亿市场,国产龙头加速渗透。全球工程机械行业的 22 年销售额维持较高增速,达到 8710.9 亿元。从价值量来看,工程机械价值量最大的品类是挖掘机,占工程机械市场空间接近 30%。从下游来看,基建(45%)、地产(20%)、矿山(20%)是工程机械主要下游。当下,全球工程机械市场份额掌握在外资龙头手中,全球龙头为卡特跟小松,22 年全球份额分别为 16.3%、10.7%,而我国企业市场份额也在快速提升,三一、中联、徐工合计份额从 2016年的 8.7%提升至 2022 年的 13.9
叉车行业分析:星星之火,锂电化空间增量的探讨

叉车行业分析:星星之火,锂电化空间增量的探讨

中国 vs 海外真实的叉车锂电化率:中国的锂电化率(本文中锂电化率均指叉车的锂电化率)水平显著高于海外,中短期预计国内锂电化率增速更快,远期锂电叉车出海空间更大。23 年中国(含出口)整体锂电化率为 31.6%;剔除小车(III 类车)后,中国叉车锂电化率约 20%。23 年海外整体锂电化率 11.7%;剔除小车后,海外叉车锂电化率不及6%。
三一重工研究报告:迈向全球工程机械龙头,全球化打开成长空间

三一重工研究报告:迈向全球工程机械龙头,全球化打开成长空间

全球化、数智化、低碳化持续深化,助力公司弯道超车,逐步迈向全球龙头公司为国内工程机械龙头,逐步迈向全球龙头。全球化:2023 年公司海外收入433 亿元,同比增长 18.3%,占主营业务总收入比例超 60%;海外毛利 133 亿元,占主营业务总毛利比例超 67%;海外毛利率 31%,同比提升 4.4pct。据KHL 数据,2023 年公司全球工程机械市占率为 5.2%。全球龙头卡特彼勒为16.3%,小松为 10.7%,公司海外市场大有可为。数智化:截止 2023 年底已实现33 家灯塔工厂投产,
徐工机械研究报告:老牌工程机械龙头,重组焕发新机

徐工机械研究报告:老牌工程机械龙头,重组焕发新机

海外景气依旧,出海有望高增长。我国工程机械出海保持良好趋势主要有两方面原因:一是得益于疫情爆发后宽松的货币政策,欧美国家房地产和基建投资繁荣,叠加经济复苏期全球资源品价格大幅上涨带动非洲、南美等地区矿山开采需求上升;二是以徐工、三一等为代表的国内企业积极进行海外渠道布局,品牌认可度持续提升。
2024年商用车及非道路工程机械市场白皮书

2024年商用车及非道路工程机械市场白皮书

商用车及非道路工程机械行业受经济周期波动影响大,在国内房地产、金融等行业承压、国际地缘政治摩擦不断和24年主要经济体大选的不确定性高的背景下,行业整体面临着更大的挑战。但机会往往与危机共存,纵观国际一流企业穿越周期的经验,罗兰贝格认为,24年依然存在“占增量、提能力、强内功”的市场机会。
工程机械行业专题报告:他山之石,从卡特小松的复盘看国内主机厂投资机会

工程机械行业专题报告:他山之石,从卡特小松的复盘看国内主机厂投资机会

本文对卡特彼勒和小松发展历史进行复盘研究,发现了在长时间跨度内,国际龙头企业能够穿越周期的原因,以及享受比行业更高的估值溢价的原因。而在短时间跨度内,我们分析了卡特彼勒的 22、23 年业绩表现,发现公司强势的业绩表现归因于完整的成本转移能力+特定下游行业(矿山等)和特定区域(北美)的高景气。对照国内公司,我们发现代表性的主机厂在产品多元化、区域多元化领域快速推进,有望逐渐穿透周期;而在中短期内,国内主机厂的营收增速已见底回升,向后看,PPI 大概率震荡向上,因此预计营收增速仍有向上空间,弹性大
工程机械行业专题:海阔凭鱼跃

工程机械行业专题:海阔凭鱼跃

根据复盘,挖掘机销量持续正增长是工程机械板块持续跑赢的必要条件,行业目前处在第二轮下行周期的磨底期,现阶段核心跟踪挖机销量(判断周期何时反转)及主机厂业绩(选择弹性更大的标的)。因此本篇报告重点对挖机销量,及各市场需求(影响出口及业绩)进行分析。
2024年工程机械行业专题策略:行业预期窄幅波动,关注利润弹性释放

2024年工程机械行业专题策略:行业预期窄幅波动,关注利润弹性释放

行业方面:根据中国工程机械工业协会,2023年挖机销量较2021年高点同期下滑43.1%,内销相比高点2020年下滑69.3%。我们判断2024年仍是行业筑底阶段,但波动或将明显收窄。根据保守预期的情景(内外销分别同比-10%、+0% )结果,整体销量预计约为18.6万台,同比-0.8%,对应内外销分别约为8.1、10.5万台,分别来看:国内市场在地产收缩、资金紧张背景下,挖机新增销量约9万台,在总保有量195万台中更新率仅4.1%,预期2024年政策支撑下,更新周期来临,行业波动或将收窄;海外
三一重工研究报告:卓越制造穿越周期,国际化与电动化再添新动能

三一重工研究报告:卓越制造穿越周期,国际化与电动化再添新动能

工程机械龙头企业,数十年磨砺,铸就全球领先品牌。三一重工是全球装备制造业领先企业之一,公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械、建筑装配式预制结构构件等。2021 年 5 月 13 日,三一重工入围福布斯全球企业 2000 强榜单,排名第 468 位,首次跻身全球企业500 强,是榜单中排名中国第一、全球第二的工程机械企业。
三一重工研究报告:着眼长期成长,彰显龙头价值

三一重工研究报告:着眼长期成长,彰显龙头价值

三一重工作为国内工程机械龙头,引领行业国际化、电动化的趋势,其全球竞争力稳步增强毋庸质疑,2023 全球挖机 20 强榜单中,三一排名第四,全球挖机市占率(按销售额)约 8%。从基本面角度来看,在行业下行筑底阶段,2023 年1-9 月,公司收入增速-5.1%,归母净利润增速+12.5%,收入降幅收窄,利润拐点先于行业观点出现,我们认为公司 2024 年看点仍在于降本控费、结构优化支撑下的利润弹性释放;从估值角度来看,在坏账风险有效控制、海外销售占比提高背景下,资产质量显著强于上一轮周期表现,P
三一重工研究报告:具备长期成长性的工程机械龙头

三一重工研究报告:具备长期成长性的工程机械龙头

国内工程机械行业经历近三年的调整后,多重利好下有望提前筑底;而海外市场虽然短期承压,但是中长期来看国产品牌的竞争力依然很强,我们看好中国品牌“产品力”升级“品牌力”,成长为全球巨头。电动化的逻辑言之尚早但是中国领先的锂电产业链也会助力未来工程机械电动化时代国产品牌海外市场的开拓。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 49.65/70.40/94.99亿元,可比公司 24 年 iFind 一致预期 PE 均值为 10.90 倍,考虑到公司领先且更完善的海外布局以及规模优势带来的更强的盈利能力,
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