企业研究报告

特斯拉“汽车+软件”组合带来的业务飞轮效应正不断凸显，而特斯拉自动驾驶技术是否能持续领先，以及商业化可行性&可拓展性等，亦将是市场评估公司中长期价值的核心基础。我们判断，芯片+算法+数据一体化融合带来的系统性优势以及纯视觉方案的成本优势、稳定性&可扩展性等，有望使得特斯拉自动驾驶技术在全球市场保持持续领先。从车端到云端，特斯拉芯片设计注重系统思维，在平台灵活性、局部运算效率方面实现有效平衡；同时基于第一性原理，借助 BEV 视觉算法实现三维空间鸟瞰视图构建，并融入时间序列特征；借

2021年8月19日特斯拉在人工智能日(AI Day)上首次公布了Tesla Bot，也称为Optimus。马斯克称特斯拉机器人的意义为替代人类完成危险、重复、无聊的工作。计划在2022年内制造出原型，并将逐步使机器人的优先级逐渐高于汽车。特斯拉公布了机器人的基本参数：1)规格：重量57kg，身高172cm，面部是一个重要信息显示屏；2）载重：负载能力20kg，硬举（双手向上举重）能力68kg，展举（手臂伸展）的举重能力为5kg；3）运动：全身有40个电机驱动器，移动速度可达8km/h，人类男性

发展历程 蔚来自2014年11月成立以来，用了不到4年时间完成了赴美IPO上市，目前已交付了3款车型，第4款车型将于2022年第一季度正式交付。 市值表现 目前蔚来是全球市值第二大的纯电动车制造商，仅次于特斯拉，在全球所有汽车公司中排名第8位。 全球业务布局 公司已在全球形成了较为完善的业务分布体系，全球和中国总部分别位于上海和合肥，目前国内业务主要以整车制造和核心零部件的生产为主。 生产制造布局 蔚来与江淮汽车在电动车领域进行深度战略合作，蔚来负责产品研发设计、供应链、生产技术标

华为是谁？ 华为创立于1987年，是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商，我们致力于把数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界。目前华为约有19.7万员工，业务遍及170多个国家和地区，服务全球30多亿人口。 谁拥有华为？ 华为是一家100%由员工持有的民营企业。华为通过工会实行员工持股计划，参与人数为121,269人，参与人均为公司员工，没有任何政府部门、机构持有华为股份。 谁控制华为？ 华为拥有完善的内部治理架构，实行独立经营管理。持股员工选

阿波罗是百度发布的名为“Apollo（阿波罗）”的向汽车行业及自动驾驶领域的合作伙伴提供的软件平台。 2020年9月10日，百度Apollo宣布在北京正式开放自动驾驶出租车服务Apollo Go，北京用户可以在百度地图及Apollo官网上预约体验Robotaxi。2020年10月11日起，百度自动驾驶出租车服务在北京全面开放，北京的朋友们可在北京经济技术开发区、海淀区、顺义区的数十个自动驾驶出租车站点，无需预约，直接下单免费试乘自动驾驶出租车服务。  202

华为智能汽车产业研究与投资机会分析。华为HI智能汽车解决方案构架。HI智能汽车解决方案包括“1+5+N”——1个新通信与计算架构(CC架构);5大智能系统:智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和智能车云;以及激光雷达、AR-HUD等30余个智能化零部件。HI将提供强大的算力和操作系统，包括三大计算平台:智能驾驶计算平台、智能座舱计算平台和智能车控计算平台，以及三大操作系统:AOS、HOS和VOS。极狐阿尔法S华为HI版车型是首款搭载华为HI智能汽

2010~2018年沃尔沃在全球与中国都取得不错成绩，但与核心竞品奥迪、奔驰、宝马的销量差距持续扩大：2010年沃尔沃全球销量落后奥迪、奔驰、宝马60~90万辆，2018年扩大至120~160万辆，翻了一倍左右；2010年沃尔沃在华销量落后奥迪、奔驰、宝马11~20万 辆，2018年扩大至50~55万辆，翻了三倍多。 2019~2025年中国乘用车市场将全面进入转型升级阶段，首购为主向再购为主转型、年轻用户为主向中年用户为主转型、百花齐放向快速集中少数品牌转型……在

电动化智能化引领者，重新定义汽车生态。公司智能化全球领先，利用视觉感知+超强人工智能，自研芯片+算法，并利用所积累海量数据，不断训练优化，目前实现L3级别自动驾驶。后续公司重写FSD算法，引入时间维度，年底或将推出FSD选装包最后一项功能“在城市道路实现辅助驾驶”。为进一步提高智能化，公司下一代芯片HW4.0将比当前的算力提升2倍，同时为更好处理4D数据，将推出自研超级计算机Dojo。凭借领先智能化优势，特斯拉实现汽车销售+软件服务的商业模式创新。 销量成长空间打开，国

传统燃油车竞争格局：合资品牌主导中高端市场，自主主要集中于中低端市场，自主车企品牌向上延伸仍较困难。近 10 年日系、德系、美系品牌车企全球市占率较高。2020 年 1-10 月，日系、德系、美系全球市占率分别为28.8%、16.4%、14.5%。国内传统燃油车日系保持强势，自主集中于中低端车。2020 年 1-10 月，自主品牌燃油车市占率 37%，德系和日系市占率别为 25%、24%。自主车型价格主要集中在 15 万元以下，以中低端车价为主，自主品牌车企产品价格向上延伸仍比较困难。 现阶段

无人驾驶催生产业链新机遇，华为入局汽车领域 汽车智能化是大势所趋，无人驾驶时代的车辆架构发生较大改变——从EE（电子电气）到“计算+通信”，汽车从硬件定义到软件定义，催生出产业链新机遇，当前进入智能汽车行业的企业可以分为三类：第一类是传统汽车制造企业（偏硬件），代表企业丰田、大众；第二类是新兴汽车制造企业（软硬兼具），代表企业特斯拉、蔚来等；第三类是互联网企业（偏软件），代表企业谷歌、百度、华为等。 现状：“云-管-端”

根据赛迪研究院报告显示，低空经济产业链分为飞行器制造、基础设施、运营服务、飞行保障四个环节。2023 年低空飞行器制造和低空运营服务占比接近 55%，间接、引质产生的围绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动贡献接近 40%。我们认为，低空经济的大规模铺开离不开基础设施和保障服务，并且基础设施的投入建设和国家及地方政策密不可分，今年开始，低空基础设施及保障产业有望迎头赶上，迅速增量。

国内NVH龙头厂商，布局八大产品系列。公司以NVH起家，在减震器和内饰功能件稳步成长的基础之上（2012-2021年收入CAGR分别为12%和20%），积极拓展轻量化车身、智能座舱部件、底盘系统、热管理、空气悬架、智能驾驶系统等业务，逐步打造八大产品线。公司重视研发创新，前瞻布局新能源汽车，2021年收入和净利润分别为115亿元、10亿元，YoY分别为+76% 和+62%，正迈入新一轮快速成长期。 复盘公司扩张之路:客户和品类双轮驱动,体现了公司管理层的战略眼光和中基层的执行力。1）从