企业研究报告

全球晶圆代工龙头，利润行业领先。台积电在全球晶圆代工市场的稳居第一，市场份额超过 50%。2023 年台积电毛利率为 54%，始终保持行业领先地位，净利润为 8378 亿新台币、净利率高达 39%。

推荐逻辑：1）公司产品技术处于国内先进水平，共发布十三项 IEC国际标准，是我国射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的企业，且紧依托中航集团客户资源丰富稳定；2）国内 5G 高速发展，带动通信连接器市场需求，预计 2025年中国通信连接器市场将达到 95 亿美元。3）国家推动“星网工程”，预计发射 12992 颗低轨卫星，有望打开公司第二成长曲线。

公司是全球动力电池头部企业，受益于汽车行业电动化渗透率提升和新型储能市场蓬勃发展，锂电池产品出货量快速增长。2022 年公司实现营业收入 230.52 亿元，同比增长 123%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比增长 206%。2023 年前三季度，下游市场延续旺盛需求，公司实现营业收入 217.78 亿元，同比增长50.96%；实现归母净利润 2.92 亿元，同比增长 94.65%。

公司为汽车尼龙管路行业的头部企业，受益于新能源驱动市场扩容；深度绑定长安、赛力斯等优质客户，保障增长能见度；技术实力领先，核心零部件自制率高，增厚毛利率。

卫星互联网和 5G 通信快速发展，公司业务拓展未来可期。1）相控阵天线因其体积小、质量轻、损耗少等特点成为卫星天线技术重要发展方向之一，我国积极布局卫星互联网，预计星载 T/R 芯片未来市场空间高达约 700 亿，公司星载业务将充分受益；2）募投项目助力公司优化产品结构，增强盈利能力，抓住卫星互联网行业机遇实现快速发展；3）5G基站规模化铺设，Massive MIMO 大规模应用和毫米波技术不断发展，拉动上游射频元器件需求；4）政策红利不断释放，市场经营环境良好，公司不断拓展**客户，已和主流

热成型、电池壳双引擎驱动，有望切入机器人领域。凌云股份为中国兵器工业集团下属的上市公司，于 1995 年成立，2003 年在上交所上市。凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品，公司 2015 年收购德国WAG（瓦达沙夫），在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升，切入高端新能源电池壳领域。2023 年公司作为牵头单位，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务，有望打开新的成长空间。

本篇报告主要拆解滴滴的业务模型，作为国内共享出行龙头平台，2023 年滴滴再次进入上升通道，盈利能力持续改善。对标海外龙头 UBER，滴滴在国际化业务可提升空间较广，盈利有望；对比行业平均水平，采用 EV/EBITDA 估值，滴滴 2024 年 1 月 30 日股价对应的 24 年估值折价率超 40%，建议积极关注。

深耕机器人行业十余年，技术积累深厚，市场地位领先。公司成立于 2012 年，致力于智能服务机器人及解决方案的研发设计、生产及销售。公司持有逾 1,800 项全栈式技术注册专利，涵盖机器人及人工智能领域。截至 2022 年，公司收入规模在中国智能服务机器人及解决方案行业中排名前三，教育领域排名第一。

向中高端配套业务转型。玲珑的国内配套业务已做到全国第二，排名仅次于外资品牌倍耐力，但由于近年来国内整车厂与电商竞争加剧加上原料涨价，国内中低端配套业务的实际盈利、对替换市场的引流和溢价效应并不理想，短期内影响了玲珑的业绩表现。为改善这点，玲珑的配套业务战略开始向中高端产品、车型、品牌作结构转型，进而提升其配套的整体回报率。我们认为，未来 2-3年将是玲珑向中高端配套转型的关键期，中高端车型定点项目的放量，还有欧洲塞尔维亚基地投产后带来的海外配套业务放量，有望为玲珑配套业务带来质的飞跃。[Nead

星载业务：遥感卫星稳步增长，通信卫星前景可期。遥感卫星战略重要性凸显，产业支撑政策陆续出台，公司遥感卫星业务下游客户稳定，现有的传统遥感卫星业务有望保持稳定增长。低轨通信卫星方面，由于低轨卫星轨道和频谱资源有限，国际竞争越发激烈，市场容量持续增长，我国已将卫星通信作为关键核心技术研发和信息产业发展的重点领域。公司积极布局卫星通信领域，公司研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的 T/R 芯片在行业竞争中具备领先优势，已经过多家大型科研院所系统验证，并持续进行批量供货，成为公司业绩新的增长点。

国内线性执行器知名厂商。（1）公司 2022 年收入 3.18 亿元，同比+63.99%，归母净利润 1.01 亿元，同比+103.39%。主要因①公司下游医疗器械和工业自动化领域的设备需求不断上升。②公司毛利率稳步增长。（2）公司主要产品为线性执行器，2022 年线性执行器收入占比 61%，其核心零部件丝杆及螺母自制比例达 90%以上，导致线性执行器毛利率同比+4.3pct 至 64.93%。（3）2022 年公司线性执行器/混合式步进电机/音圈电机产能分别为63.55/10.5/1.1 万台

创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，荣获 2016年国家科技进步特等奖。2023 年公司迎来四大变化，① 推进品牌升级与产业合作，与长春汽检、信通院、中国移动等业内领军者携手共进；② 多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至 110GHz 实现国内领先，并推出 GS100 卫星导航信号分析仪、18GHz 两类手持仪器；③ 优化“1+3”发展战略，在 5G-A、车联网、卫星通信等领域实现完善业务布局。④ 盈利能力持续改善，矢量网络分析仪持续放量带动毛利率达 49.5%