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消费群体变迁和新盈利模式塑造的双重推动下，汽车智能化在加速发展，智能化边界也在不断扩容，智能座舱、智能驾驶产业链、底盘电子等领域将迎来加速增长。 消费群体变迁和新盈利模式塑造的双重推动下，汽车智能化在加速发展，智能化边界也在不断扩容。作为伴随智能手机崛起而长大的一代，90 后/00 后对汽车的智能网联化需求更加突出尤其是在某些体验感很深的座舱&自动驾驶等领域，会成为影响购车决策的重要因素；同时汽车行业盈利模式正从制造端向软件端延伸，盈利对象从新车销售向存量市场全生命周期扩展，智能化是实

三梯次产业布局，不断拓展业务范围，打开成长空间：公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等业务；二、新能源汽车零部件业务，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等产品；三、工业母机领域，全面布局直线滚动功能部件，产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。我们认为随着公司新能源汽车零部件产能的持续提升以及直线滚动功能部件逐步配套下游客户，公司第二梯次业务和第三梯次业务有望接力第一梯次业务成为公司的全新增长点。

深耕精密零部件和智能装备制造， 2019-2022 年归母净利润 CAGR 达 11%公司的传统主业为汽车涡轮增压器零部件，主要包括精密轴承件、叶轮、中间壳等，近年拓展至新能源车零部件领域，提供轻量化结构件、空压机零部件等，同时提前布局行星滚柱丝杠+导轨产能，打开工业母机+人形机器人第二成长曲线。公司业绩快速增长，2023 年前三季度公司实现营收 10.1 亿元，同比增长 27%，归母净利润 2.1 亿元，同比增长 37%。

引言：为什么EV整车平台高电压化是趋势？ 现在电动车的痛点是什么？续航里程和充电时间长焦虑是首要痛点。 如何解决？整车电压平台升级！高压平台能大幅提升整车效率，缩短充电时长。 1）电压提高，同样电阻下电耗损失小，效率提升，续航也相应提升。类似居民电压220V，传输采用高压，电线传输损失减小。 2）800V电压平台搭配350kW超级充电桩，充30度电约5分钟，接近燃油车在加油站的使用体验。 电压升级如何变化？ 对于电动车，一般小型代步车的电压是48V、60V、72V等，乘用车基本为20

2022-2025特斯拉全球产能预计翻倍。基于高价值量框架，看好自动驾驶、电控、高压直流继电器环节和德赛西威、斯达半导、汇川技术、宏发股份；基于高弹性和边际变化框架，看好拓普集团、三花智控、双环传动、东山精密、电连技术。

预计Tesla bot与电动车供应链重叠度较高，但是因功能要求差异，除了目前部分车供应链龙头公司天花板打开之外，预计会带来诸多新技术方向的投资机会： （1）不同点 1：Tesla bot 以海外供应链为主，关注海外建厂的零部件厂商。特斯拉机器人（Optimus）供应链基本来自海外，经统计，电池系统（宁德时代、科达利）、驱动系统（鸣志电器、恒帅股份、汇川技术等）、热管理（银轮股份、三花智控）、摄像头（舜宇光学、联创电子）、传感器（华域汽车）和结构件（拓普集团）供应商在海外已建厂或筹建工厂

自主新能源汽车品牌蓬勃发展，汽车零部件国产化率提升。国内自主品牌抓住了汽车电动化、智能化的趋势，渗透率不断提升。近一年国内自主品牌新能源汽车零售的渗透率保持在 50%以上，整体市占率也突破 50%。自主品牌的崛起带动整个新能源车产业链共同成长，产业链协同发展对汽车零部件产业发展至关重要。不少国内的汽车零部件企业自身技术提升，产品竞争力增强，抓住了电动智能化的趋势，快速成长为全球领先的汽车零部件供应商。

中央空调与汽零并重，给予“增持”评级公司多联机业务整体已为中央空调第一梯队，收入及净利润均保持较高增速，行业压力下公司多元品牌优势逐步显现，中央空调龙头标签清晰。公司并购日本三电，切入汽零领域，并逐步拓展新能源汽零业务，汽零标签认知有望提升，估值或再度迎来重构。我们预计公司 2022-2024 年净利润为 11.41、12.98、15.16 亿元，23 年家电+中央空调分部贡献净利 12.4 亿元，汽零分部贡献净利0.6 亿元，采用分部估值法，中央空调与家电业务/汽零业务 Wind 可比公司 2

空间格局视角下汽车赛道初筛：起始单车价值量及后期提升动能，本土化率&全球化率&集中度空间维度，关注单车价值量较高（最大＞1000元）且后期依旧具备单车价值量持续提升的赛道（驱动：消费强化，电动增量，智能化技术变现与平台型技术或工艺的横向扩张）；格局维度，关注行业较为集中，且本土汽零厂商参与度较低（国产化率低）的赛道，本土化率是汽零格局的核心影响要素，本质是较多本土汽零企业的相对竞争优势为成本和响应。空间维度：结合空间和增速，选单车空间大（截距）且快速提升（斜率）的高成长型赛道行业

复盘零部件巨头发展历史，上世纪 80-90 年代是零部件品类扩张的黄金期。研究当时市场环境，消费者需求转型以及日欧系冲击逼迫北美车企加大车型投放，零部件模块化外包成为提升效率，降低开发和制造成本的重要途径。麦格纳等企业乘势而起，不断扩充产品矩阵。鉴古知今，国内也有望催生本土零部件平台型企业。汽车零部件平台型企业体量巨大，并非一蹴而就国际零部件巨头体量巨大，排名前五的博世、电装、采埃孚、麦格纳以及爱信精机 2020 年收入均超 300 亿美元。国内零部件与全球巨头差距较大，究其根本，是产品矩阵的差

上一期《北交所新能源车行业专题报告一：汽车热管理赛道：电车热泵标配化，汽车热管理行业放量可期》的行业报告中，我们详细地从热管理技术迭代的角度分析了北交所及新三板企业中值得关注的标的。本篇报告是专题第二期，旨在于当下时间点总结出北交所汽车零部件企业的核心投资逻辑及潜力。

复盘：成本下降带动板块盈利向上，景气度回暖刺激估值率先提升 2023Q1 受益于海运费、原材料价格下降，零部件板块盈利能力提升，净利润同比增长 16.6%，高于营业收入 9.5%的增速。2023 年初随防控政策优化及特斯拉降价，市场上修新能源车销量，板块指数冲高；后受销量不及预期及价格战影响，指数回落；当前板块估值较年初下降 11%、较 6 月初反弹 9%，随合资车终端折扣回收及乘用车预期边际改善，估值已率先提升。价格战加速零部件板块分化，头部车企产业链公司或超市场预期 复盘