汽车零部件行业分析：聚焦头部车企产业链和全球化布局，优选强α公司

成本下降带动板块盈利向上，景气度回暖刺激估值率先提升

复盘：成本下降带动板块盈利向上，景气度回暖刺激估值率先提升 

2023Q1 受益于海运费、原材料价格下降，零部件板块盈利能力提升，净利润同比增长 16.6%，高于营业收入 9.5%的增速。2023 年初随防控政策优化及特斯拉降价，市场上修新能源车销量，板块指数冲高；后受销量不及预期及价格战影响，指数回落；当前板块估值较年初下降 11%、较 6 月初反弹 9%，随合资车终端折扣回收及乘用车预期边际改善，估值已率先提升。

价格战加速零部件板块分化，头部车企产业链公司或超市场预期 

复盘 2017-2019 年价格战，主机厂降价对零部件影响存在三阶段：1）终端车企竞争激烈，未向上游传导；2）半年后零部件承担部分降价压力；3）价格战接近尾声，零部件进行减值计提；其中高壁垒赛道及存在自身成长逻辑的企业受影响较小。展望本轮竞争，我们预计头部车企产业链公司业绩表现或超市场预期：1）本轮价格战合资车企、尾部新能源车企加速出清，23Q1 头部自主车企市占比提升至 48%，带动产业链需求向上；2）价格战下尾部车企出清，23Q1 新能源 CR8 已达 77%，减值损失压力进一步带动零部件板块分化。

零部件企业全球化布局加速，横向拓展打开市场天花板 

受全球制造业“内循环”及特斯拉布局储能、机器人、充电桩影响，零部件板块也出现两大变化：1）加快海外工厂投建。22 年零部件企业海外收入占比达 29%,23 年 1-4 月出口同比增长 15.8%，贸易摩擦及保供需求背景下，部分企业已率先布局海外，新产能将于 2023-2024 年陆续释放。2）从汽车领域逐步外延，打开市场天花板。一方面特斯拉带领产业链公司进入储能、充电桩、人形机器人等领域；另一方面很多零部件可应用于工业机器人、工程机械、消费电子等领域，部分公司已率先进行横向拓展，以期打开行业天花板、实现持续增长、并减弱汽车周期性影响。