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2021年全球电动车销量同比翻番以上增长，2022年为新车型大年，我们预计突破1000万辆大关。根据中汽协数据，2021年国内电动车销352.1万辆，电动车渗透率达13%，电动化进程加速；其中新能源乘用车销333.4万辆，电动化率达15.19%，同比+9.4pct，纯电273万辆，同增174%，插电60万辆，同增143%。分车企类型来看，特斯拉市占率进一步提高，得益于国产Model Y迅速放量；造车新势力份额提升，销量创新高；自主车企强势崛起，新车型落地实现高增长。爆款车型带动toc端销量持续高

需求韧性强劲，全年仍高增长我们认为疫情和俄乌战争虽对上半年生产和需求有一定扰动，在C端消费崛起的背景下，我们认为需求依然强劲，销量有望在下半年得到找补，预计2022年全球合计约960万，其中，中国、欧洲和美国销量分别约550、251、136万辆，渗透率分别约20%、17%、9%。CTC/CTB 落地，高镍三元、LFP 双结构演化特斯拉CTC+4680高镍圆柱电池、比亚迪CTB+刀片LFP电池技术相继落地，配套车型在今年量产。从电池层面，有望催化高镍、LFP的需求，高镍和LFP电池双结构持续演化。

未来五年全球新能源车销量复合增速有望达到44.2%。2021年1-9月全球电动车销量415万辆，同比增长137%，预计全年销量超600万辆，预计2021-2025年CAGR为44.2%。同时，随着单车带电量的提升，全球动力电池装机量迅速增长，预计2024年将超过1000GWh，2021-2025年全球动力电池装机量CAGR为48.8%。 21年锂电材料供需格局均有改善，LFP正极、隔膜、铜箔改善幅度较大。短期看，受益于下游电车销量持续超预期，21年锂电产业链各环节供需结构较20年均有改善，其中

◆ 总览：拥抱变化——电动化、智能化大势所趋 4月上海车展点燃新能源汽车爱好者热情，吉利极氪、北汽极狐、福特Mach-E等诸多重磅车型上市，成为市场讨论的热点。 电动化：新能源车关注度空前火爆，自主品牌优质纯电车型频出，车企加快电动化转型。 智能化：华为、地平线等诸多互联网、软件企业加入智能化布局，超算芯片、智能系统、中控大屏成为新标配。 ◆ 重磅车型：市场定位明确，外观、内饰亮点频出 品牌方面：自主品牌表现超预期，东风、长安、五菱、吉利，蔚来、小鹏

随着城镇化进程加快、农业工业化水平提高和农民消费水平持续提升，农村居民远距离出行需求日益增多，农村道路交通配套设施逐步完善 , 机动化出行工具成为农村居民的重要选择，农村地区开始进入机动化出行阶段。在农村地区进入机动化出行这一时期，电动汽车已经在部分城市地区和领域推广普及，成为解决能源、环境问题及产业升级的重要途径，是汽车产业转型的重要方向。农村地区能否成功跨越燃油车时代，直接进入电动化出行时期，以避免传统燃油产品及相关基础设施的重复性投资，成为本课题重点关注与研讨的内容。从基础条件来看，农村具

2015 年，《国务院办公厅关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》（国办发〔2015〕73 号）和国家发改委等四部委印发的《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》（发改能源[2015]1454 号）两份顶层设计文件对我国充电基础设施发展起到了重要推动作用。这两份顶层设计文件的规划期限为 2015-2020 年，意味着面向“十四五”和中长期发展，仍需出台新的顶层设计文件，为中国充电基础设施持续健康发展提供政策指导。2020 年 10 月，国务院正式发

直销是电动汽车的新商业模式，对第三方经销商的需求提出了质疑。我们预计中国经销商的利润池将缩小，但电动汽车的发展可能加速经销商整合，在代理模式下为顶级经销商带来更高的净资产收益率，同时逐步淘汰落后经销商。

行业策略：自驾电动车应是未来 15 年最大的科技变革, 从人驾到类似智能服务器装四轮驱动的自驾, 这对激光雷达, 摄像头, 毫米波雷达, C-V2X 等感知层芯片, GPU/CPU/FPGA/AI 加速器等决策层芯片，及高速以太网络执行层芯片需求暴增；而油到电动车则对高功率牵引逆变器碳化硅 SiC 的需求爆发，在电动车渗透率于 2035 年达 50%，L3-L5 自驾渗透率超过 30%的假设下，国金估计全球车用半导体市场于 2020-2035 年复合增长率有机会超过20%，远高于全球半导体的 5

公司是轻型电动车电池领军企业：公司主要产品包括锂电池模组（包括轻型车用锂离子电池、储能电池、消费电子类电池）和锂电池电芯，2017 年收购凯德新能源，实现电芯-电池模组一体化布局，致力于成为全球最具竞争力的锂电综合解决方案引领者。2021 年实现营收 22 亿元，主要产品轻型车用锂电池占主营业务收入 56%，主要收入来自海外轻型动力锂电池业务（占比 49%）。收入及客户端维持快速增长；期间费用率边际下降，盈利能力稳步增强。公司各项业务多点开花，行业空间大：轻型电动车锂电业务市场空间广阔，海外高端

小鹏汽车成立于 2015 年，定位中高端智能汽车，立志做更懂中国的智能汽车。自诞生之日，小鹏汽车即确定智能和科技的标签，2021Q1 公司率先实现软件收费，公司 NGP 占比也从 2020 年的 20%提升至 2021Q1 的 25%，公司 2021 年上市的新车P5 订单中，激光雷达的选配比例超过 70%，小鹏的智能属性深入人心。公司目前在智能化方面具备两大核心竞争力：全栈自研软硬件和卡位最大市场。 智能化颠覆汽车行业，核心竞争力发生转移。智能汽车时代，软件和服务逐渐代替传统汽车的三大件成为

➢ 1. 换电VS充电，到底谁会胜出？➢ 2. 换电模式的商业本质是什么？赚什么钱？➢ 3. 换电产业链有多大空间？ ➢ 4. 换电产业拐点的核心要素？➢ 5. 政策＆产业界持何种态度？ ➢ 6. 换电落地的应用场景？ ➢ 7. 换电是否具有经济性？ ➢ 8. Tesla为何抛弃换电，NIO为何拥抱换电？➢ 9. 换电产业链各环节（动力电池、换电站、主机厂）将如何演进？ ➢ 我们进行了31家产业公司调研（12家上市公司，19产业相关公司），55个渠道调研

1、整车：国内疫情阴霾散去供给复苏，欧美政策加码供应链自建提速• 国内复工复产推动供给端产能释放，各地补贴助力需求修复。欧洲发布“禁燃红线”，传统车企转型新能源，本土产业链发力，纯电车占比迅速提升。美国皮卡电动化有望拉动新能车市场，注重本土产业链建设，材料供应体系将全球受益。中欧美三地共振，我们预计全球新能源汽车市场将延续高景气。2、电池：议价落地盈利迎修复，技术创新迭代方兴未艾• 需求端受电动车、储能驱动，预计全球锂电池需求量未来4年CAGR达46%；供给端迎来扩产潮，龙头扩产速度及产能消化能