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长期成长为主线，重视后周期、新技术方向 新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。（1）逻辑重回长期成长，主线是特斯拉（创造需求的产品）、宁德时代（电池是电动车产业链壁垒的最高环节，延伸至比亚迪、亿纬锂能等龙头）产业链；电池环节未来一年受益于上游价格边际松动、下游渗透率提升以及产品创新，处于较好投资期。（2）后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩散，电机产业链、氢能源、设备、充换电、传统车零部件与电动化的融合是需要重视的方向。（3）新技术方面，重视龙头公司产品创新带来

智能驾驶时代来临，产业链价值迎来重新分配新机遇： 一、单车智能化模块增加带来新增价值 二、传统硬件销售向软件服务价值链传导 三、车-路协同带来产业链新增机会 汽车产业正在巨变前夜，智能化已然成为电动化后最重要的产业趋势 一、电动化不仅是汽车产业动力的革命，更是智能化的先头兵 二、以特斯拉为例，智能化与电动化相互拉动 三、智能驾驶需求爆发的临界点或许就在2020-22年之间

轻量化加速配套零部件厂商出海布局：美国通胀削减法案（IRA，2022 年）提振北美新能源汽车需求（2023 年美国新能源汽车销量同比增速 52.9%，渗透率同比+2.4pcts 至 9.0%）、叠加北美部分条款对零部件组装和生产的限制要求，国内零部件企业呈现加速出海布局的趋势。我们测算已在墨西哥投建或计划投建工厂的国内零部件供应商数量高达 26 个；其中，约 40%+（11 个）与轻量化相关。从行业趋势来看，车身铝代钢确定性强，铝压铸工艺应用最广有望受益、叠加全球大型高真空压铸加速趋势明显，我们

得益于新能源汽车、储能等下游应用场景爆发式增长的驱动，全球锂电池产业正在蓬勃发展。预计到2030年，全球锂电池的需求规模可达4太瓦时（TWh）。其中，中国作为全球锂电池产业最大需求及供给市场将持续领跑产业变革；与此同时，欧美在减排目标、能源转型等强需求下贡献出更多的增量驱动，并重塑全球市场供需格局；以东南亚、印度及中东为代表的新兴市场也正进入快速成长阶段，积极参与到全球锂电池供应链体系中。当前，中国在锂电池产业链各关键环节依旧发挥着主导作用，但正面临着市场竞争加剧、企业盈利承压和地缘政治风险加大

2023Q4汽车纵向比较：4大指标共振向上。1）L3智能化：各大车企加速无图方案（ 推广。2）新能源国内月度渗透率：提升并突破40%。3）乘用车交强险Q4销量：同比8.5%，环比9.3%。4）乘用车出口Q4：同比44%，环比17%。

近年来，全球各地极端天气频发，为了实现到21世纪末控制全球升温在2 ℃以内的目标，世界各国正全方位努力推动能源体系向化石能源低碳化、无碳化发展。尤其是在当前全球地缘政治复杂和局部地区爆发冲突的背景下，将重塑全球传统化石能源与新能源的生产与消费版图，传统煤炭与油气能源消费占比可能有所回升，新能源时代将提速加快到来。各国将重新认识能源安全的极端重要性，能源生产与消费的被重视程度将提升到前所未有的高度并重新布局，新能源技术革命与产业化将备受重视并进一步提速发展。氢气能源（以下简称氢能）作为一种可再生的

⚫ 理论成本优势突出，产业链加速布局。钠离子电池的研究并不晚于锂离子电池，但由于能量密度低等原因，早期无法在动力电池领域应用。近期锂电池上游原材料价格不断创新高，碳酸锂市场价格已经上探到 45 万元/吨以上。理论上钠离子电池成本有望做到 0.30 元/Wh 以下，产业链加速布局钠离子电池，国内宁德时代和中科海钠都进行了提前布局，中科海钠与三峡能源共建的首条钠离子产线计划 2022 年正式量产。⚫ 正极材料体系各有特点，高能量密度体系应用待突破。钠离子电池正极材料主要包括过渡金属层状氧化物，聚阴离

新能源车销量提升带动回收利用需求，政策推动行业向专业化、大型化、规范化发展。伴随新能源车销量及渗透率持续提升，以 4-6 年的退役周期来估计，动力电池的回收利用需求也愈发旺盛。从政策沿革来看，动力电池回收从最初仅作为部分条款（2015 年以前）；到国家陆续出台政策及技术办法（2015-2018 年）；2018 年以来，政策出台加速，持续提升技术规范、电池溯源管理强度持续增加，电池流向逐步有迹可循。2021 年行业新增注册企业数超过去十年总和的 4 倍，行业已进入一轮跑马圈地的阶段。展望未来，伴随

1.长期成长为主线，重视后周期、新技术方向 新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。（1）逻辑重回长期成长，主线是特斯拉（创造需求的产品）、宁德时代（电池是电动车产业链壁垒的最高环节，延伸至比亚迪、亿纬锂能等龙头）产业链；电池环节未来一年受益于上游价格边际松动、下游渗透率提升以及产品创新，处于较好投资期。（2）后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩散，电机产业链、氢能源、设备、充换电、传统车零部件与电动化的融合是需要重视的方向。（3）新技术方面，重视龙头公司产品创新

新能源汽车市场欣欣向荣 2021 年全球新能源汽车销量大幅增长。预计 2021 年全球新能源汽车销量超640 万辆，同比大幅增长约 100%，对应中国市场 330 万辆（+140%），欧洲市场 220 万辆（+60%），美国市场 60 万辆（+90%）。两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣，其一是政策驱动，其二是产品驱动：中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换，中国市场上电动汽车可选车型丰富，新款车型层出不穷，消费者选择余地大，诸多产品颇具吸引力，相对地，包括新能源汽车补贴、双积分等政

华为正式进军汽车自动驾驶领域；在引爆市场关注度的同时，也将带动国内自动驾驶系统稳步推进。2020 全球电动车渗透率仅约 4.6%（IEA），当前量产车型自动驾驶系统尚处于 L2/L2+级。结合“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要，我们预计汽车下阶段发展重心将紧密围绕绿色+智能两大核心主题。长期坚定看好国内各行业龙头切入产业链，引领基于中国场景的自动驾驶系统迭代升级。 软件/算法、激光雷达、以及芯片/域控制器为产业链最受益子行业：车企或陆续在智能电动车领域采取直营、

全球电动化趋势明显，长期看好新能源汽车：全球碳中和大势下新能源汽车销量呈现爆发式增长，21年H1全球新能源车销量达250万辆，为上游锂电池产业链的增长打下坚实基础，预计21-23年全球新能源汽车销量将达599/833/1124万辆，对应动力电池需求为378/554/779GWh。此外新能源发电的上量离不开大量的配套储能，预计未来储能端将迎来空前需求增长。 锂电未来需求稳增不减，我国全产业链布局海外：今年上半年我国动力电池产量达74.7GWh，同比+217.5%，装机量52.5GWh，同比+20