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锂资源供应增速减缓：大规模新建项目延期，产能不及预期。从延期时长看，Marion扩建项目，Finniss、Manono、甲基卡鸳鸯坝、李家沟新建锂矿项目，及Cauchar-0laroz、Sal de Vida、Hombre Muerto新建盐湖项目平均将延期2-3个季度，大规模新建锂项目延期或将推迟锂资源供需平衡时点。从量上看，原计划23年新增的超8万吨海外盐湖锂产能大概率将延至24年后投产，此外，澳洲、非洲、国内和欧美锂矿项目产能预期均有不同程度的下滑，分别减少2.0、2.6、0.5、1万吨L

新能源汽车及储能行业双轮驱动，锂电池行业业绩持续增长。新能源汽车方面，2022 年我国新能源汽车销量为 687.2 万辆，同比增长 96%；渗透率为 25.6%。新能源汽车需求增长带动动力电池出货量持续增长，2022 年我国动力电池出货量为 480GWh，同比增长 118.2%。储能方面，2022 年我国储能锂电池出货量为 130GWh，同比增长 170.8%。下游需求高增带动 2022 年锂电池公司业绩同步增长。2022 年锂电行业营业收入为 4754.33 亿元，同比增长 125.65%；归

锂电设备行业是黄金成长赛道，持续受益于全球电动化趋势&电池技术迭代。我们对行业做出以下预判：①全球动力电池进入新的产能周期，尤其是海外电池厂扩产加速，我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，随着锂电设备商积极进行海外布局，将充分受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产。②储能市场有望成为锂电设备下一个重要增长点：大型储能倾向于使用大方形电池，家庭储能倾向于使用大圆柱电池，我们预计到2025年储能锂电设备需求有望超300亿元。③锂电设备仍在进行技术迭代：复合铜箔的生产完全不同于传统铜箔，一

随着全球新能源车渗透率的提高，动力电池对锂的需求也得到爆发式增长，由于供给释放难以跟上需求的节奏，供需增速的不匹配带动锂价开启此前的上行周期，剧烈变动的锂价让产业链的各个环节承压。为促进碳酸锂产业平稳健康发展，广期所正在推进碳酸锂期货品种的研发工作，在此背景下，我们推出碳酸锂系列专题，这是专题第一篇，我们梳理了全球锂资源项目的分布及开发情况，探寻新能源时代的白色宝藏。

叉车销量长期平稳增长，与制造业周期呈现较高相关性。中国叉车销量 2011-2022 年 CAGR 为 11.6%，长期来看维持平稳增长态势。全球叉车销量 2011-2021 年 CAGR 7.7%，中国叉车销量占全球的比例从 2011 年的 33.3%提升至 2021 年的 55.8%，已成为全球重要销售市场。以 PMI 同比增速及叉车销量拟合来看，叉车需求与下游制造业景气度关联度较高；伴随快递业放量，III 类仓储叉车加速替代传统板车，叉车与物流相关性明显增强。

中美双方在锂电池产业链上均有保供诉求，我国锂电池上游资源端的自主可控和受益主线或将主要体现在资源提炼、锂电回收和钠电池材料三个方面。资源提炼领域关注“盐湖提锂”技术应用；国内锂电回收市场正处于发展初期，技术日渐成熟，渠道是核心；钠电池爆发在即，产业化进程持续加速。推荐蓝晓科技、光华科技、新化股份、元力股份和万里石。▍政策驱动产业链发展“安全与效益”并重，锂电池领域的产业链安全提升应重点关注上游资源精炼和加工领域。全球产业链的竞争事实上是生产要素的竞争，中美双方在锂电池产业链上均有保供诉求。拜登政

1、动力电池回收具备环保利好及经济优势，是当前锂电产业链最值得期待的新环节➢ 经济可行：金属价格高位触发锂电回收价值，回收本质上等同于资源；➢ 环境刚需：废弃锂电池含多种危险废弃物，安全回收势在必行；➢ 政策护航：国家层面近年发布多项锂电回收政策，助力市场健康发展；2、锂电回收市场规模近1700亿，碳酸锂10万元/吨以上铁锂回收仍具备经济性➢ 锂电回收市场规模：我们预计2030年退役电池量将达437 GWh，可回收碳酸锂23万吨，磷酸铁39万吨，硫酸镍346万吨，硫酸钴27万吨；给予金属盐远期价

国内新能源车发展较快，带动中国新能源产业链出海 ：国内新能源车销量渗透率2022Q4已达27%，而全球平均渗透率仅为15%，行业仍处于快速上升期。我国新能源产业链依托于国内政策支持，随着国内新能源车渗透率提升而快速发展，现已处于全球领先地位。2023年电池环节随着产能的释放，处于整体产能过剩，优质产能偏紧的状态，海外出口一方面带来更高的利润，另一方面提升海外车厂对国内产业链的依赖程度。电池产业链出海主要通过直接出口和本地建厂两种方式，前期国外供应链建设不完全，以直接出口为主，随着各国本地化保护程

锂电材料一体化全球龙头企业，钴业龙头蜕变为锂电材料领导者，从周期到成长的切换。公司以铜钴业务起家，扎根刚果金十余年完成资源布局，成长为中国最大的钴产品供应商之一。2016 年起公司开始陆续布局锂电新能源相关业务，下游与 LG、POSCO 合资建厂切入锂电正极材料领域，上游切入印尼建设镍冶炼产能，逐步开始打造从上游铜钴镍锂资源开发、中游金属冶炼、下游三元前驱体和三元正极材料制造、再到锂电回收的产业链布局，形成从资源到材料再到回收的完整闭环链条。我们认为公司未来的利润并非单纯来自镍钴价格的弹性，而是

锂电池行业先行者、携手大众焕发新生机公司是最早开始研发动力电池的企业之一，2017-2020 年由于补贴政策偏向刺激产品能量密度，公司坚守的磷酸铁锂产品处于下风，利润表现不佳。2020 年大众品控团队入驻，品牌背书助力公司扩展海外大客户，未来公司有望进入成本—客户—产品的良性循环，“做精铁锂、做强三元”的产品路线更具优势。我们预计 2022-2024 年公司归母净利分别为 2.18、16.00、28.21 亿元，EPS 为 0.12、0.90、1.59 元，当前股价对应 PE 分别为 242.0

锂矿是新能源汽车产业链的源头，其产量变化不仅影响着锂产业链下游消费预期，同时对新能源电池技术转型升级产生重大传导。受益于新能源汽车销量渗透率双双提升，近几年锂矿行业迎来高景气局面。我们认为：目前，碳酸锂价格已从高位回落，价格从去年底将近 60 万元/吨已跌破 40 万元/吨，跌幅超过 30%，从供需关系的角度来看，未来碳酸锂价格中枢有望运行在20-45 万元/吨的理性区间，届时将有助于电池企业以及整车厂的利润修复，形成上游锂矿企业对中下游厂商的良好价格传导机制。 本文将基于锂矿视角，探

周期性是大宗商品的本质，也是商品交易的魅力所在。一轮完整的周期中，大多情况下由需求变化引起价格波动，供给端产能短期相对刚性，量的“无弹性”往往带来价的“高弹性”，但上涨的弹性在供需相对增速转向时变成下跌的弹性。商品价格顶、底极限往往由边际交易者决定且难以预判，但价格区间特征大多可追踪，当前的碳酸锂价格符合周期顶部大多数特征，并已摆脱边际交易者决定的极限价格。