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新能源汽车动力电池即将进入到报废高峰期，钴、锂、镍等金属价格的大幅上涨使得电池回收行业经济效益提升。国家对动力电池回收利用行业进一步立法，将会推动行业的快速发展。我们预测 2027 年全球电池回收市场空间将超 1500亿元。未来电池回收政策将在环保性和安全性等方面逐步规范，具有渠道优势、客户优势和工艺优势的头部企业有望胜出。推荐宁德时代、格林美、华友钴业、赣锋锂业、中伟股份、光华科技，建议关注天奇股份、浙富控股、超越科技、金圆股份、豪鹏科技等。动力电池回收将迎来大规模放量，预计 2027 年市场

Livent是一家业务涵盖从阿根廷盐湖提锂到全球锂深加工、技术积淀深厚的锂化合物生产商。公司前身最早是1944年成立、以生产氢氧化锂和金属锂起家的美国锂公司，后被FMC收购后成为FMC Lithium，2018年锂事业部又从FMC拆分并独立上市，更名为Livent。2021年Livent实现销售收入4.2亿美元，同比增长46%，经调整EBITDA达6950万美元，同比增长215%。公司在5个国家拥有7个生产基地，全球员工总数约800人，拥有“从上游盐湖锂资源开采至下游锂深加工”的垂直一体化构架（

中创新航，全称中创新航科技股份有限公司，原名中航锂电，成立于2015年12月8日，注册资本1.51亿元， 于2022年3月11日首次披露招股说明书申报稿，拟在香港交易所上市。公司是全球领先的新能源科技企业，专注于动力电池及储能系统产品的设计、研发、生产及销售。截至2022年3月14日，公司的股权结构较为分散，控股股东为金坛控股（金坛区政府全资），直接或间接持有30%的股份。

我们认为当前锂电池有两大技术路线，以方形铁锂为代表的高性价比路线和以三元高镍大圆柱为代表的高性能路线。近两年，方形铁锂得益于CTP、刀片电池的技术进步，在续航里程600公里及以下乘用车市场性价比十足。根据鑫椤锂电数据，22年3月25日铁锂方形动力电芯均价为0.77元/wh，同期三元方形动力电芯均价在0.84元/wh。得益于刀片电池技术，比亚迪LFP版车型能量密度达140Wh/kg，续航里程达565km，突破了铁锂续航里程天花板。往后看，高镍+硅基负极+大圆柱三者优劣势互补主打高能量密度，更适配6

我们判断，2022 年锂资源价格仍具备上涨空间。根据安泰科披露的最新数据，截止至 2022.03.14，电池级碳酸锂报价为 51.20 万元/吨，较去年同期上涨 6 倍，较 2020 年年初上涨 10 倍，涨幅显著。在如此高的碳酸锂价格之下，新能源产业链的盈利逐渐向上游转移至锂矿和锂盐生产企业，根据百川盈孚的统计数据，国内碳酸锂生产企业的平均盈利能力已经达到 35.44 万元/吨。从库存端来看，目前碳酸锂企业的库存仅 4840 吨，处于历史地位，叠加下游需求依旧旺盛，我们判断，2022 年锂资源

电芯大型化趋势明确，大圆柱路线前景可期。相较于上一代 2170 圆柱电池，4680 大圆柱电池采用更大的 46mm*80mm 电芯，并采用内阻更小的无极耳技术，使得 4680 在 2170 的基础上能量提升 5 倍、里程提高 16%、功率提高 6 倍、生产成本下降 14%。大圆柱电池延续了圆柱电池一致性高、安全性好和兼容高能量密度材料的特点，电芯大型化同时带来了成组效率高、BMS 难度低和高电压平台适配性的优点。大圆柱电池可以兼容高能量密度材料和高电压快充系统，是解决新能源汽车里程焦虑的重要技术

动力电池退役期来临与锂资源约束，锂电回收势在必行。碳中和背景下，电动 车和储能市场将快速增长。综合考虑环保因素、锂资源区域约束、锂价格因素，废旧锂电池回收是一项必要工作。然而当前政策正在完善，标准、价格是核心掣肘。2030 年三元与磷酸铁锂电池回收将成为千亿市场。对于三元电池，根据我们测算，在金属处于均价时，2030 年三元电池锂/镍/钴/锰回收市场空间预计273/157/138/10 亿元。2030 年三元电池金属合计回收空间在均价情况下将达近 600 亿元。 磷酸铁锂电池通过梯次利

因为赣锋锂业的崛起，新余的历史定位也在悄然发生变化，从过去的钢城变成现在的锂电重镇。 2008年，当埃隆·马斯克在美国开始交付特斯拉的第一辆电动车Roadster时，远在中国江西的李良彬正陷入一场危机中。那一年，李良彬41岁，他在江西省新余市创办的赣锋锂业受全球经济危机的影响，营收大幅下滑。 几年后，他们在新能源汽车领域相遇，特斯拉成为赣锋锂业的客户，且两人都实现了不错的财富增长。《2021胡润全球富豪榜》显示，李良彬身家已经达到365亿元，同比上涨155%，一跃成为江西省首富

欧美锂资源项目众多，规划产能庞大，但单位投资过高以及开发环境严苛或导致未来产能建设不及预期。布局欧美锂矿有助于提升中国锂企业的资源保障，减轻原料供应的国别风险，在欧美电动车产业链中占据先发优势，提升国际化经营水平。建议关注率先布局欧美锂资源的赣锋锂业、中矿资源和雅化集团。欧美锂资源项目众多，但开发程度偏低。根据我们的不完全统计，欧美地区已经进入勘探开发阶段的锂资源项目达到 39 个，其中在产项目 4 个，在建或重启项目 3 个，已完成初步经济评估（PEA）和可行性研究（PFS、DFS）的项目合计

锂电设备属于非标设备，市场空间的扩大依赖于下游的加速扩产以及技术路线的较大变化。下游扩产：近年来，受益于动力电池企业扩产不断，锂电设备的市场空间持续高增，且中短期内该趋势仍将延续。但长期看，非标设备企业具有“二阶导属性”，在行业增速放缓之际或将遇到成长瓶颈。因此，锂电设备企业需基于自身核心工艺技术的延展性，提前布局其他具备高成长性的下游领域，打造第二成长曲线。技术路线变化：目前为止，锂电领域的技术路线变化对设备端影响较小；未来，大圆柱电池、长薄化方型电池、固态电池等新技术有望创造设备升级需求。&

正极材料是锂电池能量密度的瓶颈，历史上正极的技术进步都是围绕提高能量密度并保持安全性的角度展开的。典型的是5系向8系的迭代，以及高电压、大单晶方案的应用。当前时点看，超高镍成为下一代三元正极的主流选择。超高镍的放量依托于长续航里程车型需求，目前行业主流的续航里程在400-500km，但中高端轿车、SUV及皮卡车型也在追逐800km甚至1000km的续航，此类车型通常带电量超过100KWh，高镍/超高镍、硅碳技术方案是主流选择。

疫情对产业影响：供应与需求的不稳定加剧了行业周期性和竞争格局变化，产业链不确定性加大。一方面，部分环节扩产缓慢使材料供应不确定性加大，原材料价格大幅波动给产业带来不确定性。另一方面，短期消费端需求不确定加大，2020 年上半年湖北疫情和 2022 年上半年上海疫情都一定程度上影响了行业的景气度。供应与需求的不稳定，加剧了产业的周期性；行业中竞争格局的变化变的更快，而在此过程中，行业的短板效应驱动下、需求不稳定性驱动下，短缺与过剩时常切换，加剧了行业竞争格局的变化。产业根本性驱动决定行业发展逻辑，