锂电-零帕网-第2页

全球新能源车产业链向“安全与发展”转向，锂战略保供成为胜负手之一。新能源汽车领域正逐步成为全球博弈的重要领域，一方面以美国为主导的区域供应体系逐步开始形成，同属关键矿产联盟等国家将发挥矿产与技术优 势提供支持，中国或因被认定为“受关注外国实体”而面临更为严格的外商 投资审查以及权益限制；另一方面，优势锂资源国开始不再止步于现有矿产品 的规模扩大，而是以资源为抓手和谈判筹码，向相对下游延伸，实现资源价 值最大化。中国作为全球最大的锂电和新能源汽车制造中心和全球主要的汽车 消费市场，更需要构建一套全

随着全球新能源车渗透率的提高，动力电池对锂的需求也得到爆发式增长，由于供给释放难以跟上需求的节奏，供需增速的不匹配带动锂价开启此前的上行周期，剧烈变动的锂价让产业链的各个环节承压。为促进碳酸锂产业平稳健康发展，广期所正在推进碳酸锂期货品种的研发工作，在此背景下，我们推出碳酸锂系列专题，这是专题第一篇，我们梳理了全球锂资源项目的分布及开发情况，探寻新能源时代的白色宝藏。

全球可以开发的锂资源总量丰富，分布区域高度集中。根据美国地质调查局（USGS）数据显示，截至 2021 年底，全球已探明锂矿储量2200 万吨（锂矿资源量 8900 万吨），折合碳酸锂当量约为 1.2 亿吨。锂矿分布区域高度集中，就储量而言，全球近 90%的储量主要分布在智利、阿根廷、澳大利亚、中国和美国等国（5 国的锂矿资源储量总和为 1935 万吨，占比达到 86.3%）。供应结构趋于多样化，产能释放进度不一。随着全球在建及扩产项目的陆续投放，锂资源供应结构和区域将进一步多样化。2023 年

锂矿是新能源汽车产业链的源头，其产量变化不仅影响着锂产业链下游消费预期，同时对新能源电池技术转型升级产生重大传导。受益于新能源汽车销量渗透率双双提升，近几年锂矿行业迎来高景气局面。我们认为：目前，碳酸锂价格已从高位回落，价格从去年底将近 60 万元/吨已跌破 40 万元/吨，跌幅超过 30%，从供需关系的角度来看，未来碳酸锂价格中枢有望运行在20-45 万元/吨的理性区间，届时将有助于电池企业以及整车厂的利润修复，形成上游锂矿企业对中下游厂商的良好价格传导机制。 本文将基于锂矿视角，探

锂价下行成本支撑价值凸显，成本曲线上限约 12 万元/吨 LCE。我们对全球锂矿成本进行了梳理，预计全球锂资源产能完全成本上限为 12 万元/吨LCE，生产成本上限为 8 万元/吨 LCE。盐湖提碳酸锂单吨完全成本在 3.4-4.6万元之间，盐湖产能占总产能的约 35%；Greenbushes、Mt Marion 等高品位锂辉石矿山提碳酸锂单吨完全成本在 5-8 万元之间，占总产能的约 38%；Bikita、Mt Cattlin 等矿山提碳酸锂单吨完全成本在 8-9 万元之间，占总产能的 11%

下游需求持续旺盛，助力锂行业景气度提升。新能源领域景气高涨之下， 锂产业链上下游企业开工率快速提升，下游增产、补库等行为快速拉动 对锂盐的需求。据美国地质调查局统计，目前电池为锂下游最大需求领 域，达到74%，未来锂行业需求拉动将主要来自于各类锂电池的规模扩 张。锂盐价格易涨难跌，三季度价格有望再创新高。一季度澳矿长协价为 2600～3000美元/吨，二季度澳矿长协价为5000～5500美元/吨，成本端 锂精矿价格仍处高位，使得锂盐价格易涨难跌，随着下游汽车、电池厂 商加大补库需求，预计三季度锂

锂资源供应增速减缓：大规模新建项目延期，产能不及预期。从延期时长看，Marion扩建项目，Finniss、Manono、甲基卡鸳鸯坝、李家沟新建锂矿项目，及Cauchar-0laroz、Sal de Vida、Hombre Muerto新建盐湖项目平均将延期2-3个季度，大规模新建锂项目延期或将推迟锂资源供需平衡时点。从量上看，原计划23年新增的超8万吨海外盐湖锂产能大概率将延至24年后投产，此外，澳洲、非洲、国内和欧美锂矿项目产能预期均有不同程度的下滑，分别减少2.0、2.6、0.5、1万吨L

海外锂矿综述：在产项目 22Q3 量价齐升，绿地项目开始延期。1）产销：22Q3 西澳在产矿山合计生产 74 万吨锂精矿，环比增加 16%；合计销售锂精矿72 万吨，环比增加 8%。2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara 销售均价 4813 美元/吨，环比上涨 13%，Greenbushes 销售均价 4187 美元/吨，环比上涨 137%。3）低预期为 2022 年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora 和 Marion）

尽管面临危机，锂离子电池 (LIB) 市场仍持续跨境扩张。2023 年，销量可能首次突破 1 TWh 大关。到 2030 年，需求预计将增长两倍以上，达到 3 TWh 以上。近年来的高增长率将持续下去。需求和生产从吉瓦时向太瓦时的转变对行业产生了许多影响，而且对技术开发和电池要求也产生了许多影响。例如，最近的监管要求强制要求电池的可持续性。锂离子电池在电动汽车中的大量使用推动了电池的可持续发展。至少在小型车辆和大众细分市场中，电池价格问题受到关注，能量密度和续航里程等更多技术因素则成为背景。随着

未来2年锂精矿增量供给非常有限，2024-25年增量暂不做预测 2021-2023年全球硬质岩石锂资源供给新增供应量分别为6/6.5/8.75万吨，其中2022年考虑了四川李家沟锂辉石矿投产以及融捷甲基卡134号脉扩产带来的9-11万吨精矿增量，Mt Ngungaju重启预计可增加15万吨精矿产量，2023年考虑了Sigma及Core绿地项目投产带来的18万吨锂精矿增量，Bald矿山重启增加8万吨精矿产量，以及李家沟及134号脉继续产能爬坡带来的16万吨精矿增量，其余部分增量几乎都依赖于格林布

负极已经形成“四大三小”的竞争格局，一体化和连续石墨化将导致行业集中度进一步提升：  1、从供需看：负极产能扩张基本与下游需求增速基本一致，供需关系健康。石墨化紧缺将持续至22年； 2、从壁垒看： 1）限电政策将进一步推动负极企业一体化布局加速，单吨投资额翻倍带来投资门槛提高；  2）连续石墨化等新工艺提高了行业技术壁垒。 工艺迭代&石墨化一体布局将是负极企业超额收益的核心来源：  1、产品端：差异化较大，中高端产品工艺较

负极材料在5-10年的技术路线变化为天然石墨-人造石墨-硅碳负极（钠离子为硬碳），材料体系变化不大，且迭代稳步推进；固态电池（10年后）会导致负极中锂含量提升，与现有材料体系有较大的差别，因而存在远期产品形态的变革。负极的比容量反应的是储锂电能力，石墨负极上限为372mAh/kg，而硅定理论比容量达到4200mAh/g，但由于硅负极存在的膨胀性问题，目前产业内最佳的策略是制备硅碳混合掺杂负极材料，因而硅碳负极的比容量提升是循序渐进的。掺杂的硅负极有硅碳、硅氧两种路线，硅碳即单质硅为基体再与碳材料