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公司为国内皮革制造龙头，进军新能源汽车真皮内饰市场，短期在手订单丰富，长期有望夯实与老客户的深度合作并持续开拓新客户，打造新增长引擎。与众不同的观点：市场认为，真皮内饰供应商纷纷加速拓展新能源自主车企客户，市场竞争日益加剧，公司汽车革业务增长不可持续。我们认为，公司较竞争对手具备价格弹性大、服务响应快等优势，能够在市场竞争中稳住龙头地位，汽车革业务增长具备持续性。国内皮革行业龙头，皮革主业走向海外。公司主要产品为鞋、包带用皮革，具备较强的研发、议价、快反能力。内销业务深耕多年，有望伴随百丽等老客

公司为龙头皮革供应商，拓展车内饰皮革及胶原蛋白两个牛皮应用细分场景，打开第二增长曲线。公司从事天然牛皮革的开发、生产与销售，为国内制革工业龙头企业。公司传统业务聚焦在鞋面用皮革和包袋用皮革领域，产品定位于中高端，主要满足国内外知名品牌的需求，丽荣、森达、TIMBERLAND 等国内外知名品牌均为公司的客户。2019 年 4 月，公司收购宝泰皮革，开始从事二层皮深加工，生产二层皮革和二层皮胶原产品原料；2022 年 4 月公司以收购增资方式获得宏兴皮革 56%的股权，进入汽车皮革赛道，客户包括蔚来

⚫ 以牛皮革为核心，车内饰、皮胶原驱动成长。兴业科技三十年专注中高端天然牛头层皮，覆盖下游鞋服、箱包等国内外头部客户。汽车内饰及皮胶原释放成长弹性，公司分别于 2019 年和 2022 年收购宝泰皮革、宏兴皮革，开拓二层皮和汽车内饰皮革业务。2022 年公司实现收入19.88 亿元，同比+15.14%，其中宏兴汽车皮革并表后 6-12 月收入/净利润分别为 3.1 亿元/2933.5 万元，宝泰皮革 2022 年营收/净利润分别为 2.2 亿元/773.7 万元。23Q1 需求复苏，叠加汽车革和