能源动力报告

快充路线为未来成为电车发展的主流趋势，驱动“快充” 材料的高速发展。与燃油车相比, 续航问题是电车的重要弱点，随着大容量电池高能量密度的电池实装，电池容量问题得以解决。解决大容量电池的补能速度问题以实现短时“再续航”的手段就是快充技术。快充技术对于电池材料的性能提出了新的需求，适配于快充体系的新型材料用量有望获得增长，具备技术先发优势的企业有望从中获益。

新能源车：2022年中、欧、美新能源车渗透率26%、16%、7%，预计2023-2025年销量复合增速24%、23%、40%锂电池：2022-2025年中美欧动力电池装机复合增速28%（新增装机复合增速4%）；全球新增储能需求复合增速49%锂电设备：预计2025年全球储能+动力锂电设备市场达1220亿元，2022-2025年复合增速13%锂电设备板块估值水平：2023年、2024、2025年平均PE为24、17、14倍

近年来，氢能产业的发展受到越来越多的关注。随着极端气候事件的多发，各国政府对于有效应对气候变化愈发重视，碳中和成为了各国政府所关注的重要议题之一。与此同时，化石能源危机的逐渐凸显，也呼唤清洁能源在全球范围内的系统性发展，以建立真正可持续、零排放的全新能源体系。氢能是一种广泛存在于自然界的清洁能源。在碳中和战略背景下，可再生能源发电的波动性和间歇性使得氢能具有了独特的意义和价值。通过“电—氢”转化，波动性的绿电可以大规模转化为氢能，进行长周期的储存、运输和能源化使用，从而使得氢能有望在未来能源结构

复盘锂价周期，价格超预期主要由需求驱动，24 年需求预计稳定 20%增长，供给端释放预计成为价格主要变量。2015 年起锂价经历了两个大周期，涨价初期往往由于下游需求增速提升，而供给侧以原有资源项目为主，涨价后期新增供给产能逐步投产但尚未形成大规模供给，而后下游需求滑坡，供给集中释放，锂价开始下跌。从锂价周期看，上涨与下跌周期通常持续 2-3 年，与新建锂资源项目从开工到大规模量产所需的时间相当。23 年行业需求增速放缓，去库超预期导致锂价大幅下行，24 年行业库存位于底部，需求平稳增长，行业新

政策支持和技术进步的双重推动下，绿电成本下降，我国绿氢产业呈现蓬勃发展态势。根据中国产业发展促进会氢能分会统计，2023年1月至11月，我国签约、获批及公示的绿氢项目数量累计64个，项目规划总投资突破4100亿元，全部投产后新增绿氢产能将达234.7万吨/年（绿氨和绿色甲醇项目按氢当量折算）。据我们测算，截至2024年1月，光伏电站LCOE发电成本有望降至0.175元/kWh，耦合风电后绿电成本降至0.221元/kWh，该电价下的碱性电解槽制氢法成本为15.20元/kg，扣除制氢补贴和碳税收益成

随着碳酸锂价格企稳见底，中游锂电材料有望迎来补库需求，价格有望回暖根据百川盈孚和 Wind 数据，2023 年碳酸锂产能同比大幅增长，截至 2024 年 1月8日，电池级碳酸锂价格为10.05万元/吨，较2022年的历史高点下跌了82.37%，已处于 2017 年以来 11.42%的历史分位数。根据 Wind 数据，截至 2024 年 1 月 8日，锂电池行业指数为 12,340，较 2021 年 12 月的历史高点下跌 62.95%；行业市盈率与市净率分别为 17.0 倍、2.9 倍，分别处于

优质车型释放下，下半年景气度有望回升，我们预计 2023 年全球新能源车销量 1380 万辆，同比增长 37%。今年 1-4 月，全球新能源车销量 350万辆，同比增长 38%。其中我国新能源车销量 222 万辆，同比增长 43%。上半年新能源车鼓励政策持续加码，国常会提出在当前基础上延续和优化新能源车购置税减免政策，商务部则再一次开展了新能源车下乡活动。上半年有近 50 款新车上市，在政策推动+优质车型释放下，下半年景气度有望回升。欧洲/美国 1-4 月新能源车销量 86/42 万辆，同比增长

国内锂盐价格仍在30万元/吨左右的水平。目前锂电产业链受成本压力影响，下游材料企业对于30万元/吨以上的锂价接受起来有一定的困难，采购较为谨慎，锂价在当前位置上下游博弈较为激烈。我们认为，近期随着下游材料企业库存恢复到一个相对稳定的水平之后，锂价很难再出现短期内超预期上涨的局面，下半年随着锂资源供给端的逐步释放，锂价还是要回落到30万元/吨下方的位置；另外从全年的时间维度来看，我们认为锂价并没有持续下跌至20万元/吨以下的基础，更有可能是在20-30万元/吨的区间波动，因为从全年的平衡表来看，全

自2020年9月特斯拉首次发布4680电池后，4680电池产业化不断加速，凭借着对高能量密度材料更高的兼容性、巨大的降本潜力、电池的热扩散安全隐患的降低，我们预测4680电池今年下半年将开始放量。

化工部门是脱碳难度最高的终端部门之一，也是国民生产中主要的碳排放部门。2020 年，中国化工行业的碳排放总量约为 13.8 亿吨CO2，占全国碳排放总量的 13.4% 左右。在中国 30.60 双碳气候目标的背景下，化工行业面临着巨大的减碳压力。由于传统的减碳措施（包括效率、生物质原料、碳捕获与封存和电气化）不足以深度实现化工行业的净零排放，可再生能源驱动的绿氢有望发挥重要作用。中国每年的氢气产量约为 3340 万吨，其中 80% 以上用于石油炼化、合成氨、合成甲醇、现代煤化工等化工领域，其碳排

全球充电设施建设有望加速。全球新能源汽车高速发展，充电和换电是两种重要的补能方式，目前来看，充电是众多车企首选方案。截至2022年底，我国新能源汽车保有量1300万辆以上，充电桩保有量520万台以上，国内车桩比约为2.5：1，根据工信部规划到2025年我国将实现车桩比2:1，2030年车桩比1:1，我国充电桩建设有望提速。从欧美等新能源汽车发展较好的海外市场来看，过去几年车桩比不断变大，到2022年底，欧洲在15:1，美国在17：1，欧美地区的充电桩建设已经严重滞后，亦有望提速。[NeadPay

全球电动化带动充电桩行业需求：在“双碳”目标下，全球正加速推动新能源汽车的发展，2022 年，全球新能源汽车保有量超过 2600 万辆，相对于 2021 年增长了 60%，是 2018 年保有量的 5 倍以上，中国、欧洲、美国是全球新能源汽车销量最多的三个国家（地区）。尽管我国公共车桩比由 2018 年的 7.89 降至 2023 年 6 月的 7.54，车桩比呈明显下降趋势，但仍明显存在公共桩缺口较大的问题。欧美充电设施配套则严重滞后，2022年欧洲公共车桩比仅为 15.09:1，美国公共车桩