通信-零帕网

国内连接器组件排头兵，通信业务拓展产品品类有望实现客户内部份额扩张；汽车业务与比亚迪等深入合作业绩有望超预期，“买入”评级。国内领先连接器组件供应商，业绩高速增长公司深耕连接器组件十九年，凭借精密模具设计开发、产品制造一体化综合服务竞争优势，服务于安费诺、莫仕、泰科、哈尔巴克等全球连接器龙头厂商。2017-21 年收入 CAGR42%，归母净利润 CAGR38%，股权激励设定以 2020 年度净利润为基数，2022/23 年净利润增长率目标值分别为 110%/173%。通信：产品品类扩张，客户内

鼎通科技是国内领先的连接器及组件领先供应商。公司深耕连接器组件十八年，专注于高速通讯连接器和汽车连接器研发、生产和销售，集精密制造、模具设计为一体。公司与莫仕、安费诺、泰科、哈尔巴克等行业龙头建立长期稳固的合作关系，同时在汽车领域与比亚迪、蜂巢能源等终端厂商达成合作。2022 年 1-9 月营收 6.58 亿元，同比增长 59.56%，归母净利润高达 1.36 亿元，同比增长 58.3%, 增长势头迅猛。通信连接器组件国内领先，汽车连接器开辟新方向。近年来，受益于通信、计算机及消费电子等下游行业

连接器及组件领先供应商，与行业巨头深入合作。鼎通科技是专注于研发、生产、销售通讯连接器及组件和汽车连接器及组件的高新技术企业，成立于 2003 年，2020 年底登陆科创板。公司与莫仕、安费诺、泰科、哈尔巴克及中航光电等行业知名公司建立长期稳固的合作关系，同时在汽车领域与比亚迪、蜂巢能源等终端厂商达成合作，优质的客户资源为业绩增长提供保障。上市后收入规模增速显著提高，2021 年达到 5. 7 亿元，2017-2021 年 CAGR 约 43%，根据公告，22H1 公司营收同比增长 60.1%，

算力网络的愿景，是让用户像使用水电一样实现对算力资源的随取随用。2020 年 5 月，中国科学院计算所启动实施“信息高铁”计划。2022 年 2 月，国家全面启动了“东数西算”工程。2022 年 5月，鹏城实验室推出中国算力网计划。2023 年 4 月，科技部发起成立国家超算互联网联合体。一系列的产业动作均旨在推动算力资源、业务和数据高效流动，助力算力网络发展。

5G/5G-A的快速发展催生各种新应用不断涌现，未来6G还将提供更加丰富的业务体验，仅具备光通信属性的承载网络已不能满足应用需求，通信、感知与算力等多系统的深度融合成为技术发展新趋势。

相控阵技术优势明显，应用场景双重拓展： 相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统机械扫描雷达具较大优势，因此可广泛应用于通信、导航等领域，军用层面充分受益武器装备的新型号装配及原有型号技术升级，在星载、机载、舰载、车载及地面五大领域加速放量。相控阵技术成为雷达技术发展的主流趋势。T/R 芯件是相控阵雷达最核心的元器件，公司具备自研能力。随着相控阵技术渗透率不断提升，T/R 芯片市场规模成长可期。打造全波段固态微波产品链，高毛利 T/R 芯片业务增长可期： 公司聚焦微波毫

我国量子通信产业链逐步完备自主可控，行业高成长规模有望持续攀升。量子计算方面，产业链主要分 为量子算法、量 子硬件以及量 子应用三部分，由于量子算法复杂程 度较高，且 耗费时间相对较长，故 主要以 高校及国家牵头的技术研究组成，研究成果产业 化进程相对较缓慢 。量子硬件 中，国内软硬件 整体皆呈现互联网厂 商牵头，专 业研究机构以大学 及相关部 门为主，海外软件方面更分散，硬件层面 则较为集 中。量子通信方面，网 络及其 应用不断演进，目前具备设备全链生 产能力。目 前量子通信技术可 构建超光

量子计算领域当前存在多条技术路线并行发展，仍然处于中等规模含噪声量子处理器阶段， 超越经典计算的优越性、具备社会经济价值的实用性以及能在现有NISQ处理器上运行的三大应用要求尚无实质性突破，尚未实现“杀手级”应用。其中超导技术被认为有望率先突破应用的“种子选手”之一，中性原子路线也异军突起。随着未来国家级量子计算云平台和产业生态的加速培育，量子处理器的硬件性能的进一步提升，量子计算有望在实用化问题中展现出有现实意义的计算优越性。

近年来，三大运营商战略聚焦云计算发展，推动体制机制改革。凭借云网融合、安全可信等综合优势，运营商的云计算收入快速增长，行业竞争力和地位显著提升。当前，运营商凭借底层基础设施的完善在 IaaS 领域优势凸显，并不断通过强化自研、构建生态、渠道下沉，提升 PaaS 和 SaaS 领域综合竞争力。未来，看好运营商云计算增速持续领跑，预期伴随收入提升与盈利能力改善，云计算单独估值将为运营商带来千亿元级别的市值弹性。我们分别给予中国移动、中国电信、中国联通 A 股 4.5X、4X、4X EV/EBITDA

中国运营商行业价值重估可待 我们认为中国电信运营商在行业政策、竞争环境、成长预期以及经营效率等方面正在经历显著变化。5G 商用以来，在国内 5G 用户渗透率快速提升，以及在运营商行业竞争有望趋于理性背景下，我们认为国内运营商移动业务营收有望于未来三年持续回暖。另一方面，5G 应用发展有望催生 ToB 市场机遇，未来企业上云和数字化转型将给运营商带来更为广阔的增长空间，产业数字化业务有望成为国内运营商新的增长点，营收占比有望持续快速提升。5G 时代，我们认为运营商有望在业绩增长提速、回报期延长、

运营商是数字经济发展的核心，运营商上游拥有众多供应商与合作伙伴，运营商及其产业链合作伙伴共同组成数字经济的主体部分。随着数字经济在国内经济建设中的比重增加，不仅是运营商自身，运营商全产业链都有机会获得全新投资机会。❑运营商是数字经济发展的国家队、主力军和排头兵，以运营商为核心数字经济全景图徐徐展开。新一代信息通信技术正在推动社会加速迈向智能数字时代，数字经济蕴含广阔空间，人工智能进入发展加速期，通信行业发展迎来了历史新机遇。运营商是助力行业增长驱动力从基础连接转向数字化服务创新的关键角色。中国移

本篇报告主要讨论运营商数据要素的商业模式与定价思路。（一）数据的价值来源：三十年规模经营的红利。我们认为，运营商在数据要素的价值实现过程中，将享受极大红利，其历史意义不亚于过去 C 端等市场成长的红利期。（二）变现模式：内、外兼修，云、数兼备。海外运营商已在数据应用领域有一定探索，但大多只停留在数据输出的层面，价值难体现。对内应用：数据应用起点，营销与管理内驱。当前电信服务 to C 市场几乎进入存量博弈阶段，线下渠道红利瓶颈，to B 蓝海市场也需要定制化服务的深耕。目前运营商对内营销的数据应