国内政策持续加码刺激行业向好,下游需求释放有望带动配建高增。
国内政策持续加码刺激行业向好,下游需求释放有望带动配建高增。2022 年中国新能源汽车保有量达 1310 万辆,充电桩保有量为 521 万台,车桩比 2.5:1;若只考虑公共桩,车桩比仅 7.29:1。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放,预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计,2025 年中国充电桩市场规模将超 540 亿元,2021-2025 年 CAGR 为 62%。根据工信部规划,2025 年国内车桩比将实现 2:1,2030 年实现 1:1。在下游市场需求+政策的双轮驱动下,充电桩布局正当时。
海外车桩比结构失衡,中国企业出海空间广阔。海外方面,欧、美充电桩配套存在明显缺口,车桩比居高不下。欧洲公共桩车桩比从 2017 年的 4.5 飞速攀升至2020 年的 11.9,2022 年创历史新高达 12.9,充电桩缺口不断增大。而美国充电桩配套设施更加滞后,2021 年车桩比超 18.0。当前在政策驱动下,各国建设充电基础设施步伐加快,海外需求有望显著放量。我们预计,2025 年欧洲/美国充电桩市场规模将达 230/145 亿元,2021-2025 年 CAGR 分别为 48%/80%。中国充电桩企业出海前景广阔。
直流桩未来增量空间可期,高压快充趋势势不可挡。国内方面,根据中国充电联盟数据,截至 2023 年 4 月,国内公共充电桩保有量提升至 202.5 万台,占充电桩总保有量 33.2%。其中交、直流桩保有量比稳定在 6:4 左右。国际视角下,欧洲/美国公共直流桩占比仅为 19%/14%,远低于国内水平,其直流桩市场的配套增量空间不容忽视。我们认为,随着直流桩成本优化及需求演进,全球公共直流桩占比有望进一步提升。大功率快充有望成为充电桩发展的必然趋势,高电压快充有望成现阶段大功率快充的主流路线。
上游核心设备充电模块壁垒较高,中游充电桩整合制造百花齐放,下游运营端规模优势显著。充电模块为充电桩的“心脏”,2021 年国内市占率 CR5 达 72.0%,行业集中度较高。快充趋势下,充电模块具备更高的技术壁垒,竞争门槛也因此提升,我们认为具备大功率快充模块设计及生产的厂家有望在 2023 年乘风而起。中游充电桩设备市场竞争激烈,网内公司依托电网基础设施及央国企背景,在公共桩建设中具备竞争力;网外企业主要依赖电力设备制造母公司或一体化布局以提升竞争力。运营行业马太效应显著,整体呈现强者恒强局面,2023 年 4 月,公共充电桩运营商 CR5 约为 69%。我们认为头部企业将受益于行业增长持续景气。