蔚来汽车-零帕网

现状：大浪淘沙。造车新势力搏杀1%存活率，经过“2018年产能扩张阶段→2019年具初阶交付量→2020H2具放量预期”考验的车企脱颖而出，以蔚来/小鹏/理想/威马为代表的头部企业定位自发需求市场，均以颜值出色、性能出众的旗舰/主打车型构筑竞争力，头部集中化趋势可期，此时段为预期波动最为剧烈的时期。 估值体系建立：以特斯拉复盘为鉴，估值体系的变化大于基本面本身，归纳出造车新势力4个发展关键拐点：认知塑造、车型放量拐点、盈利拐点、盈利模式终态，

近日，在蔚来NIO ES6 Design Workshop上，蔚来汽车设计副总裁Kris Tomasson向媒体分享了蔚来ES6的设计理念。ES6最基本的设计理念是二元性。设计特征体现为“外表非常硬朗，但是内饰非常舒适、温暖，呈现出非常强烈的未来感，内饰给人一种温暖、欢迎的感觉。”ES6的用户定位是年轻人群。在电动汽车普遍困囿于里程焦虑的现状下，ES6的口号本身也是一组二元概念——“faster 、further”（更快、更远）。“我们需要这两者既对立又统一，既是性能上很强的车，同时又能够得到很

蔚来汽车是国内造车新势力的领跑者。蔚来汽车成立于2014年，技术创新、设计驱动和服务为先是蔚来汽车的三大特色。产品定位为豪华高端纯电动车，以SUV车型起步，产品线逐步丰富。蔚来目前在售车型3款，为中大型和中型SUV，预售车型1款，为中大型轿车。2020年以来，其在售车型销量稳步爬坡，累计销售超12万辆。服务覆盖全国，面向全球市场，产品已出海登陆挪威。核心团队经验丰富，涉及领域广泛，行业分布均衡。获得地方政府战略注资，未来或选择赴港股二次上市。 蔚来汽车在智能电动技术、生产制造、商业模式等领域有

蔚来成立于2014年，为国内高端纯电动汽车制造商。公司于2018年9月12日在纽交所上市（NIO.N），为继特斯拉之后在美国上市的第二家纯电动汽车制造商。公司实际控制人为李斌（持股占比14.4%，投票权占比48.0%）。自主造车新势力领先者，定位高端纯电汽车公司通过超跑EP9车型树立高端纯电动汽车的品牌定位，采用个性化定制/按订单生产的业务模式。蔚来首款量产车型ES8(参数|图片)（7座纯电SUV）于2017年12月发布并于2018年6月开始交付；截至2019年5月，ES8累计交付17,550辆

公司是造车新势力的引领者，经历过 2019 年的至暗时刻，现已重新起航，凭借在用户服务、自动驾驶、软件、用电模式的创新和布局，销量和收入将迎来快速增长。中长期看，公司凭借持续融资能力、强大的研发团队、互联网造车思路、差异化产品竞争力和持续产品迭代能力，有望成为追赶特斯拉的企业。中性情况下给予公司 2022 年 8x PS，目标市值 740 亿美元，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司概述：从高端品牌切入，打造以用户为核心的电动智能车企。公司成立于2014 年，创立初期定位

国内高端智能电动汽车先驱，品牌势能高蔚来汽车是中国优质智能电动汽车的先驱，以用户为导向塑造高端品牌，同时加速自研智能电动技术。作为实现碳中和的关键环节，汽车电动化是未来十年的确定性趋势，汽车智能化则是电动化之后的下一个竞争高地。我们看好蔚来受益于汽车电动化与智能化浪潮。我们认为蔚来拥有较高的品牌势能与成长后劲，看好蔚来的议价能力。对于蔚来新推出的大众市场品牌，我们认为子品牌可以充分利用当前的研发技术与制造能力的储备，同时将受益于蔚来高端的品牌形象，提升蔚来整体销量。我们预计蔚来 21E/22E/

蔚来：高端电动车市场先行者。蔚来汽车成立于 2014 年，定位豪华，现已推 出中大型 SUV ES8、中型 SUV ES6、轿跑 SUV EC6 三款车型，2022 年还将推出中大型轿车 ET7、中型轿车 ET5 及待公布车型共计 3 款新车型。公司产品对标 BBA 及 ModelS/X，现有车型售价均在 30 万元以上，其高端感在硬件配置、驾驶性能及配套服务上均有体现。蔚来 2021 年交付 91429 台，同比增长 109%。经过 2019 年的艰难、2020 年的回转、2021 年的蛰伏，

蔚来夯实高端品牌基因，7 月销量破 2 万台。蔚来成立以来坚持高端智能电动车定位，智能化、电动化技术居国内第一梯队，凭借出众产品力及换电补能护城河，7 月销量突破 2 万台。换电 =“纯电版增程”，阿尔卑斯亦是重头戏。换电=“纯电版增程”，随着补能网络的大量建设，换电就是蔚来&阿尔卑斯的护城河。阿尔卑斯定位更加主流的大众市场，价格下探到 20-30 万元，有望打造爆款。

蔚来ES8定位于高端智能SUV，主要消费人群还是一二线限牌城市中有一定消费能力的人。蔚来汽车用户人群主要为男性，但女性更偏爱，占比明显高于平均水平。80后和70后是其中坚力量，且年龄越大购买偏好度越高。主要集中于一二线城市，其中广东、浙江、江苏高于平均水平；关注理财、偏爱养生、摄影、旅游、运动的高管或老板。9成本科学历以上。根据调查数据显示，蔚来用户群体的触媒习惯主要集中于理财类、资讯类、导航类、健康类和社交类等是最常接触并使用的媒体渠道。蔚来汽车用户生活态度及价值观：热爱生活、受人尊重的、睿智

我们认为蔚来采取高举高打的品牌打造战略，通过提供有竞争力的产品和极致的服务，目前已经在中高端电动汽车市场上站稳脚跟并成功塑造品牌形象，未来将通过 NIO 品牌新车型在现有市场继续提高市场份额，并将通过子品牌进入大众市场。蔚来品牌起步高举高打，先推出跑车定位高端，再推出受众范围更大的量产 SUV 车型，并将通过新品牌进入大众市场。一方面，由于电池成本、智能化成本以及起步阶段产量小无法发挥规模效应，如果从低端起步则竞争者众，同时蔚来通过用户思维、极致服务使其高端品牌合理化。另一方面，特斯拉已经以“四

对标燃油车竞争格局，蔚来所在的豪华车电动车市场稳态的集中度或更高，且受益于消费升级长期将持续扩容。公司今年推出的基于 NT 2.0 平台的 ET7、ES7、ET5 产品力相较于初代“866”产品在能耗效率、智能座舱、智能驾驶等方面均有明显提升，我们尤其看好 ET5 车型成为爆款。市场目前核心担心蔚来的盈利能力，但我们认为随着第二代车型周期开启，公司进入到“产品力拉动销量”的新阶段，规模效应拐点到来，毛利提升和费用摊薄加速。我们认为蔚来汽车（NIO.N/09866.HK）有望获得价值重估，重申“买

蔚来是国内造车新势力的优秀代表。蔚来汽车成立于 2014 年，主要从事高性能智能电动汽车研发、生产和销售，是国内第一批新造车企业。公司核心管理层大 都来自一流汽车或互联网企业，创始人兼董事长李斌更被誉为国内“出行教父”，在汽车行业及资本市场拥有巨大的号召力。目前公司首款量产车型 ES8 已实现交付，产能正逐步爬坡；第二款量产车型 ES6 预计将于今年年底上市，并于明年开始交付。作为国内造车新势力的优秀代表，公司已于美国当地时间 9 月 12日在纽交所挂牌上市，股票代码 NIO.NYSE。 &n