锂电-零帕网

2021年全球电动车销量同比翻番以上增长，2022年为新车型大年，我们预计突破1000万辆大关。根据中汽协数据，2021年国内电动车销352.1万辆，电动车渗透率达13%，电动化进程加速；其中新能源乘用车销333.4万辆，电动化率达15.19%，同比+9.4pct，纯电273万辆，同增174%，插电60万辆，同增143%。分车企类型来看，特斯拉市占率进一步提高，得益于国产Model Y迅速放量；造车新势力份额提升，销量创新高；自主车企强势崛起，新车型落地实现高增长。爆款车型带动toc端销量持续高

锂的十年周期复盘 ：2014-2016年中国新能源汽车政策驱动全球锂供给的短缺，2016年锂盐暴涨至18万元/吨，同期矿石锂与盐湖提锂投资建设加大，其中矿石锂在3年后(2019 年)集中建成投产，2019 年矿山锂与盐湖锂的产能 6/4 比被打破，随着盐湖锂在 2018、2022 年的逐步投产，两者中期占比回归 6/4。2019 年中国新能源汽车补贴退坡明显，销量首次出现下滑，叠加同期锂供给增大，锂价持续下跌。2020 年全球众多国家推出新能源汽车补贴后，下半年供需好转，锂价止跌反弹，4季度开始

Ø 发展变化：碳中和时代，能源结构、能源生产方式将发生根本变化，应依靠绿色科技进步，驱动颠覆性技术创新。从而各个领域供需端实现“高附加值”“低能耗”，优化产业结构。Ø 核心方向：碳中和的核心路径主要有三方面。零碳绿色能源生产；低碳减碳实现产业结构转型和负碳管碳实现可持续循环。Ø 主要领域：电力、交通和工业由于是我国三大二氧化碳排放源，成为了主要碳排放主体。在实现碳中和的过程中三个领域展现出不同的发展逻辑和投资机会。电力领域 “电力脱碳”将是我国未来电力供给发展的主要逻辑，如开发使用清洁能源（光伏

电动车：中美欧市场共振可期，国内现结构性变化。22年国内新能源车市场高景气延续，尽管部分月份受到疫情影响销量下滑，但整体产销保持较强韧性。预计22年国内新能源车销量680万辆左右，同比增长超90%；车型结构看，22年A0+A级中端车型在私人消费市场快速爆量，细分市场电动车渗透率快速提升，该领域爆款车型的出现和其他车企的跟进是电动车渗透率进一步提升的关键；预计23年国内新能源车销量约911万辆，同比增长约34%。欧洲方面，特斯拉柏林工厂产能提升有望提振欧洲市场销量，预计2023年电动车销量300万

新能源车：2022年中、欧、美新能源车渗透率26%、16%、7%，预计2023-2025年销量复合增速24%、23%、40%锂电池：2022-2025年中美欧动力电池装机复合增速28%（新增装机复合增速4%）；全球新增储能需求复合增速49%锂电设备：预计2025年全球储能+动力锂电设备市场达1220亿元，2022-2025年复合增速13%锂电设备板块估值水平：2023年、2024、2025年平均PE为24、17、14倍

➢ 新能源车：预计2022年中、欧、美新能源车渗透率25%、19%、7%，预计2023-2025年销量复合增速30%、30%、54%➢ 锂电池：2023-2025年全球动力电池装机复合增速38%（新增装机复合增速3%）；新增储能需求复合增速71%➢ 锂电设备：预计2025年全球储能+动力锂电设备市场超3000亿元，2023-2025年复合增速17%➢ 锂电设备板块估值水平：2022年、2023年、2024年平均PE为30、18、13倍，2023-2024年业绩复合增速45%（剔除东威、骄成、斯莱

海外锂矿项目成本曲线下移且陡峭。除格林布什矿因产量降低致单位成本上升外，海外主要在产大型锂矿山受益于产能利用率提升，成本曲线下移。新投产项目因产能爬坡缓慢成本偏高，老矿山临近枯竭成本攀升，部分矿山因先天资源禀赋以及开发环境问题成本无法优化，高成本项目的增多致成本曲线陡峭。根据我们测算，当锂价8万元时，主要大型矿山现金成本在4-6万元之间，完全成本在5- 7万元之间。

年初短暂跑赢沪深300指数，Q2至今大幅跑输沪深300，核心影响因素是供给端快速恶化。年初：2023Q1国内新能源车销量较好，带动锂电池指数从2022H2高点回调接近30%→2023Q1一度反弹至10%。2023Q2至今：虽然下游车的销量符合预期，但中游和下游库存较高，导致锂电池产业链出货量和盈利不及预期，估值续下杀，股价回调明显。截至2023年12月29日，锂电池指数较年初下跌26%。

根据行业分析，锂价目前处于预测下行周期的通道中，但考虑到其终端需求带来其区别于传统有色品种的强成长性，仍有阶段性超跌反弹的机会。因此，我们认为2024年锂板块有强布局机会，板块上涨会先于现货价格启动。

报告主要分为七大板块，包括宏观背景、产业动向、产业政策、行业热点、市场前景、行业榜单与优秀企业汇编。报告细致分析了碳中和背景下我国新型能源体系的构建，预测行业技术发展趋势，汇总海内外相关政策，精选行业优秀创新案例，内容翔实，数据精确，希望能够对相关行业的朋友们有所助益。精华内容摘取如下：1、我国新型能源体系可以从发电侧、电网侧和负荷侧三方面来理解。在发电侧，需要促进风光发电助力电力脱碳；电网侧的重点在于利用特高压解决资源与用电负荷错配；负荷侧则要用锂电技术支撑电动化。2、根据维科产业研究中心统计

产线设计及优化能力突出，降本潜力可期。据公司 4 月 22 日投资者关系活动记录表，公司在多期电解铜箔建设项目过程中，积累形成了工艺、设备等相关技术，能够以我为主进行工厂建设的工艺布局、整线设计、设备选型、安装调试等工作，同时阴极辊等核心设备以国产设备为主，在满足产品各项技术指标的同时可以降低成本。单吨投资额较低，4.5μm 极薄锂电铜箔具备量产能力。据我们测算，公司铜箔单吨投资额约为 4.21 万元/吨，低于同行业的 6.68-9.01 万元/吨。主因公司具备电解铜箔自动化生产线

随着全球新能源汽车产业的快速发展，上游资源约束是行业发展亟待解决的问题，动力电池回收利用行业焕发出蓬勃的生机，而各国在碳中和要求下持续深化的动力电池回收政策体系，以及即将到来的动力电池退役潮都将进一步驱动动力电池回收利用行业的发展。从技术发展、商业模式以及产业链协同方面来看，动力电池回收利用市场前景较为可观，同时也仍存在不少关键挑战：