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• 车桩比失衡是需求端核心：国内车桩比从2019年后随新能源车保有量突破400万辆而快速下降，而欧洲和美国的车桩比在新能源车保有量初具规模的2020年后反而进一步提升，目前预计美国为23、欧洲为18（国内为6.9），我们预计欧美充电桩建设进度不及预期有部分原因是疫情导致安装进度延后，同时相关政策也并未同步出台所致，而随着欧美的完全放开，从2023年开始新能源基础建设的缺口将被补全，我们预计对应未来三年建设需求达170万台，分摊到3年每年新增充电桩55万台，直流桩单桩价格在10-20万之间，对应市

多因素催生充电桩行业需求，国内海外市场两点开花。我国市场：我国充电桩数 量不断增加，多地出台补贴政策推动充电桩建设。截至 2022 年 10 月，我国车桩增量比为 2.5:1，基本满足新能源车的快速发展，有望实现“十四五”末充电体系满足超过 2000 万辆电动车充电需求的目标。海外市场：欧美市场充电桩缺口较大，直流桩将是建设重点。根据 IEA，欧洲 2021 年交流桩和直流桩分别为30.7 和 4.9 万台，欧盟平均车桩比为 14:1；根据 AFDC，美国 2021 年充电桩保有量为 12.85

随着新能源车产销快速增长，充电桩建设需求持续放量，其中快充桩能大幅减少充电时间，未来渗透率有望提升。直流快充的普及提高了行业门槛，带动相关整桩设备和大功率模块环节的集中度提升。欧美新能源车销量快速增长，充电桩配套明显不足，政策推动下各国加快建设，海外需求显著放量。海外充电桩毛利率较高，国内充电桩企业积极布局出海，部分模块企业产品已供应海外充电桩厂家，海外业务占比高的模块和桩企未来有望持续受益，实现量利双增。 ❑ 快充趋势下，整桩和模块技术壁垒提高带动行业集中度提升。充电模式是电动车重要

欧美充电桩市场广阔，快充直流充电桩出口机会大目前欧美市场的充电桩市场仍处于发展期，车桩比及价格显著高于中国市场。但受益于纯电市场接受度提高、政策推动补贴加大、车企运营商投入意愿提高等，欧美主要市场充电桩的需求和供应都有望显著增加。中国企业有望凭借在技术及成本上的优势推动快充直流充电桩的出口。我们预计伴随全球电动化进程稳步推进，海外充电桩市场有望迎来高景气。而考虑客户粘性及品牌影响力因素，我们认为提前布局出海的中国企业或可享受先发优势。对比中国，欧美市场充电桩渗透率低、价格高目前欧美市场充电桩存量

➢ 需求：政策加码，欧美充电桩市场步入快速发展期。1）欧洲：充电桩建设力度不及新能源汽车增速，车桩比矛盾日益突显。欧洲新能源汽车销量由 2016 年的 21.2 万辆增至 2022 年的 260.0 万辆，CAGR 高达 52.44%， 2022 年车桩比高达 16:1，难以满足用户的日常充电需求。2）美国：充电桩存在较大需求缺口。消费复苏背景下，美国新能源汽车销量恢复高速正增长，美国新能源汽车保有量也由 2016 年的57 万辆增至 2022 年的 296 万辆；同年车桩比高达 18:1，存在

随着新能源汽车行业的快速发展，充电基础设施，尤其是充电桩已成为支撑该行业持续增长的关键组成部分。新能源汽车充电桩，也称为电动车充电站或电动汽车供电设备，是一种为电动汽车提供电能的装置，使电动汽车能够存储足够的电量以支持其运行。

充电运营服务商在充电桩产业链处于中下游环节，收入和充电电量呈正比，随着新能源汽车保有量和单车带电量的逐步提升，充电运服务市场规模有望得到大幅增长。我们预计到2027年，中国充电运营市场行业规模有望达2,981亿元，对应2022-2027年CAGR达48%。

充电运营位于充电桩产业链中下游环节，定位于新能源汽车服务后市场，受益新能源汽车保有量和单车带电量的提升，未来市场空间广阔。充电运营行业存在较强的资金、场地、电网容量、数据资源壁垒，竞争格局较为集中，龙头运营商存在显著的先发优势。短期来看，随着充电时间利用率的逐渐提升，预计部分龙头运营商已跨越盈亏平衡点；中长期来看，“后跑马圈地”时代，充电运营商不断创新运营模式，包括“共建共享合伙人”轻资产运营、柔性充电、峰谷分时定价、“光储充”一体化以及车网互动，为充电运营商打开长期成长空间。选股逻辑方面，建议

充电桩：新能源汽车发展必备的配套基础设施分类：公共、私人、专用，直流、交流，落地式、挂壁式，室内、室外，一桩一充、一桩多充；产业链：上游设备元器件，竞争充分；中游为充电桩制造和运营，运营商格局集中且清晰；下游为整车厂和充电方案解决商。市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期中国：纳入“新基建”&新能源汽车保有量提升，2022Q3末车桩比2.56，较2015年的11.6实现大幅下降；欧美：2021年欧/美公共车桩比12.3/15.9，远高于中国的6.8；政策边际向好，欧洲补贴+税收抵

新能车发展之基石，新基建赋能下战略地位升级充电是新能源汽车补能的主流方式，也是构成新能源车产业的重要一环。快速增长的新能源汽车市场加大了对充电桩的需求，2021年我国充电桩保有量达261.7万台，同比增长55.7%。充电桩作为新基建重要组成部分，当前稳增长主线下，其战略地位将得到升级。汽车电动化加速，充电桩建设及运营端将迎来新一轮浪潮充电桩建设通常超前于新能源汽车发展，当下由于新能源汽车渗透率提升速度超预期，未来充电桩建设及运营规模也将加速提升。经我们测算，建设端按3:1车桩比，预计到2025年

新能源车销量持续增长，充电桩面临较大缺口：根据中汽协数据显示，2022 年全年国内新能源汽车呈现持续快速增长，产销达到了 705.8 万/688.7 万量，同比增长 96.9%/93.4%，市场占有率达到 25.6%。中汽协预计 2023 年我国新能源汽车销量将达 900 万辆，同比增长 35% 。充电桩是新能源车领域的基础设施，发改委披露，截至 2021 年底，全国充电设施规模达到 261.7 万台，换电站 1298 座，服务近 800 万辆新能源汽车，国家和地方已积极出台一系列产业鼓励政策，

近年来，全球新能源汽车渗透率持续提升，充电桩作为支撑新能源汽车发展的配套基础设备，受政策端和需求端双重因素驱动，未来有望进入加速建设期，远期市场空间超千亿元。目前，行业迎来积极变化，高压快充车型加速投放引领快充趋势，直流快充桩逐渐替代交流慢充桩提升单桩 ASP，单桩利用效率提升带来运营端盈利提升，中国企业出海布局加速，有望给行业带来巨大的投资机遇。建议把握两条投资逻辑：1）设备制造：充电桩迎来加速建设期，中、欧、美市场未来放量确定性强，直流快充提升充电桩 ASP+国内企业加速海外认证，充电桩制造