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国内政策持续加码刺激行业向好，下游需求释放有望带动配建高增。2022 年中国新能源汽车保有量达 1310 万辆，充电桩保有量为 521 万台，车桩比 2.5:1；若只考虑公共桩，车桩比仅 7.29:1。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放，预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计，2025 年中国充电桩市场规模将超 540 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 62%。根据工信部规划，2025 年国内车桩比将实现 2:1，2030 年实现 1:1。在下游市场需求+政策的双轮驱动下

近年来，全球新能源汽车渗透率的提升，驱动了充电桩的建设需求，但相比于新能源汽车销量及保有量的高增长，全球充电桩建设相对较慢，以中国、欧洲、美国为首的国家及地区的车桩比偏高，加速充电基础设施建设是现阶段行业的迫切需求。2023年以来，中国、欧洲、美国，相继出台充电桩相关政策，进一步刺激需求，我们认为全球充电桩有望进入到加速建设阶段。➢ 政策持续加持，国内充电桩建设加速2023年以来，国内持续出台政策鼓励充电桩建设，2月初八部委明确新增公用桩与公共新能车比例力1:1的目标；4月末政治局会议强调加快推

海外充电桩发展明显滞后。我们认为中国新能源汽车以及充电基础设施发展路径可作为欧美市场的参考，与中国相比欧美充电基础设施建设相对滞后。我国车桩比呈下行趋势，2018-2022 年,公共车桩比从 10:1 下降至 7:1，总车桩比从 4:1 下降至 2.5:1, 充电基础设施相对完善，基本可满足新能源汽车需求，且我国仍在加强充电桩建设支持力度。而欧洲和美国的车桩比过高，2022 年欧洲公共车桩比为15:1，美国公共车桩比为 23:1，显著高于国内水平，同时普遍存在分布不均匀、交流占比较高等问题。[N

新能源车替代趋势叠加政策刺激，确立充电桩市场空间。需求层面，若采用公桩+私桩口径计算，2022 年我国车桩比为 2.52，仍有向下空间。海外方面，2019-2021 年美国车桩比分别为 18.8/18/18.2，欧洲平均车桩比分别为 8.5/11.7/15.4，未来充电桩增量空间更高。政策层面，2023 年 5月，国常会通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施。政策刺激为驱动充电桩行业增长的主要因素，我国对充电桩总量和补贴的指引较为明确，刺激充电桩总量高增。[NeadPay

全球充电桩在政策和需求的双重驱动下，迎来加速建设期。新能源汽车需求高景气，2022 年新能源汽车销量已达到 1310 万辆，新能源汽车的快速发展带来了巨量的充电基础设施需求，在政策支持下，近年来充电桩建设情况持续改善，但距离 2025 年的车桩比 2：1 的目标仍存在一定差距，充电基础设施仍有改善空间，预计到 2025 年全国充电桩市场规模有望超过 700 亿元。欧洲各国电动化持续推进，但公共充电桩车桩比较高，2021 年仍高达 12.3：1，相比中国仍有较大差距，在欧洲补贴政策推动下，预计到

目前充电桩行业正在迎来积极变化，一方面，充电桩投建主体逐渐多元化，除传统的充电运营商外，地方政府平台、传统能源企业、新能源车企正在加速进场，规划建设目标明确，有望持续为充电桩建设贡献新动能；另一方面，随着800V 高压快充车型的放量，充电桩需要从功率、散热和安全三个维度进行技术升级，进而拉动相关配套零部件的迭代需求以及价值量提升，打开远期成长空间。

道通科技成立于 2004，是全球汽车智能诊断行业的主要厂商，产品覆盖 70 多个国家和地区，是全球汽车后市场的重要参与者。公司主营业务包括传统汽车诊断业务和新能源充电桩业务两大板块。其中汽车诊断业务为公司基本盘，是公司营收占比最大的业务（2023 年占比约 76%），充电桩产品在 2022 年开始贡献收入，是公司第二增长曲线。

道通科技成立于 2004 年，是全球领先的汽车智能诊断与检测产品及服务提供商。2021 年开始布局新能源相关业务，意在通过充电桩、新能源检测、BMS 等一系列产品，把握未来以新能源车为主导的汽车后市场机会。公司 2023 年实现营业收入 32.51 亿元，营业利润 4.30 亿元，归母净利润 1.79 亿元，其中充电桩相关收入 5.67 亿元，同比近 5 倍增长，落地充电桩业务的快速放量，助力公司业务重回上升通道，开启第二成长曲线。

近年来，我国充电基础设施市场快速发展，已建成世界上数量最多、服务范围最广、品种类型最全的充电基础设施体系。然而，面对未来新能源汽车市场的强劲增长预期，充电基础设施在布局规划、场站配置、服务质量和运营管理等方面尚存明显不足与改进空间。从行业监管到企业运营层面，需要以规范管理和服务质量为重点构建评价体系，包括但不限于提升网络布局、优化场站配套、确立运维标准、规范收费机制、强化安全保障能力等，以促进整个充电行业的健康发展。

随着新能源汽车行业的快速发展，充电基础设施，尤其是充电桩已成为支撑该行业持续增长的关键组成部分。新能源汽车充电桩，也称为电动车充电站或电动汽车供电设备，是一种为电动汽车提供电能的装置，使电动汽车能够存储足够的电量以支持其运行。

道通科技传统故障诊断业务仍将长期稳定增长。随着汽车产业数字化和智能化发展的趋势，后市场规模将不断扩大，公司历经近二十年的发展，对各类汽车品牌、车型等各类通讯协议和相关数据进行长期的积累和优化，车辆协议信息数据库平台的资源日益丰富，具备“超强兼容性”、“车型覆盖面广”、“智能精准”等优势，市场份额有望不断提升，业务保持长期稳定增长。

箱变行业细分领域龙头，业务范围逐渐多元化。公司成立于 2004 年，专注于户外箱变产品的研发与制造，深耕铁路行业箱变产品二十余载，铁路行业市占率超 60%。为探索新的增长点，2022 年公司针对新能源客户的应用场景，首创模块化智能预制舱式变电站，能够极大程度缩短施工周期，减少土建工作量，在新能源光伏、风电、储能等系统领域相继中标，2023 年新能源系统集成陆续中标华能、华电、中核汇能、国电投等订单，占电网及新能源市场 60%以上的份额。