电子行业深度报告：AI引领上半年行情，继续围绕算力产业、国产替代、复苏主线布局

估值水平合理，关注算力产业、国产替代、消费复苏主线布局

估值水平合理，关注算力产业、国产替代、消费复苏主线布局 

从估值来看，当前申万电子指数 TTM 市盈率为 44.76，处于过去十年的 46%分位数，估值基本处于合理水平。而从盈利情况来看，我们通过调研了解上市公司二季度业绩相比一季度有小幅的改善，从下游需求端来看，面板、LED、驱动芯片已有回暖迹象，存储器止跌企稳、模拟及数字类芯片库存调整已接近尾声。我们认为，随着去库加速供给端改善，AI、服务器、MR 等新品带来新需求，有望领行业带来边际性改善，我们推荐关注算力产业、国产替代、消费复苏等主线进行持续布局。 

“算力产业”——AI 产业迎来“iPhone”时刻 

AI 历史发展余 70 年，当前正处于新一轮产业变革制高点。从规模上看，全球 AI 产业规模预计 2030 年将达到 1500 亿美元，未来8 年复合增速约 40%，模型、数据和算力为人工智能发展三驾马车。2023 年 3 月份英伟达召开 GTC 2023，推出 AI Foundations 云服务，同时发布 H100 NVL 服务器，相比 A100 DGX 提供 10 倍的计算速度，可以提供多达 188GB 显存，每个 GPU 带宽提供 3.9TB/s。在大算力背景下，存储器件性存能远弱于算力性能提升，存算一体化趋势确定，HBM 与 Chiplet 实现降本增效，HBM 的高带宽技术，基于TSV 和芯片堆叠技术的堆叠 DRAM 架构，可实现高于 256GBps 的突破性带宽，单颗粒的带宽远超过 DDR4 和 GDDR6。 

“国产替代”——自主可控必经之路 

纵观半导体产业链，年产值千亿的设备环节属于最上游，支撑着几十万亿美元的下游应用发展。从 2022 年全球半导体设备销售区域来看，中台韩三个地区累计占比高达 71.15%。竞争格局来看，半导体设备市场主要由美日荷厂商主导，目前国产半导体设备材料自主化程度仍然较低。在设备领域，单品炉、光刻设备、去胶设备、清洗设备、刻蚀设备、离子注入机、PVD/CVD 设备、氧化扩散设备、CMP（化学机械抛光）设备、分选机、量测设备、涂胶显影设备国产化率仍处于较低水平。随着国内厂商部分工艺水平提升，逐渐攻破 14nm 以下先进制程设备，国内半导体设备国产化未来可期。

“消费复苏”——静待周期底部反转 

半导体行业周期的演进通常需要 4-5 年经历一轮。自 2001 年到2023 年，全球的半导体销售额不断增长，从最初约 180 亿美元的规模上升至 2022 年 727 亿美元的市场规模，期间年复合增长率平均保持在 20%左右。从下游市场需求来看，手机市场出货量有望于 23H2复苏，产业链有望受益于新机型的创新升级，其他消费市场，包括平板、PC、安防、教育、可穿戴设备等均存在底部反转机遇。在存储领域，DDR4 4Gb 合约价、DDR4 8Gb 合约价、台股 DRAM 原厂以及封测厂数据均已表明整体周期已达到上一轮周期底部，随着海外存储龙头逐步降低产能利用率、减少资本开支等动作，未来存储市场供给端改善，价格有望在 23H2 实现企稳回升，触底反弹。