理想汽车-零帕网

现状：大浪淘沙。造车新势力搏杀1%存活率，经过“2018年产能扩张阶段→2019年具初阶交付量→2020H2具放量预期”考验的车企脱颖而出，以蔚来/小鹏/理想/威马为代表的头部企业定位自发需求市场，均以颜值出色、性能出众的旗舰/主打车型构筑竞争力，头部集中化趋势可期，此时段为预期波动最为剧烈的时期。 估值体系建立：以特斯拉复盘为鉴，估值体系的变化大于基本面本身，归纳出造车新势力4个发展关键拐点：认知塑造、车型放量拐点、盈利拐点、盈利模式终态，

整车厂核心能力探讨及投研方法论转变：由多车型到胜率。自主与合资充分内卷后 21 年起快速持续提份额，格局变化后“产品周期”将逐渐失效，需求把控和电动化节奏对中期提份额重要性显现，需求把控能力的核心是跳出“轴距-种类”固有体系重新研究和规整用户的能力，以及后期推出的产品引起所定义用户的共情程度。

◆ 公司销量和业绩双突破，成长空间广阔。随着公司新一代产品矩阵发布，产品终端销量稳步增长，领跑新势力品牌。2023Q1，公司交付量52,584辆，较蔚来高69%，较小鹏高188%；单车型平均交付26,292辆，是蔚来5.1倍/小鹏5.8倍；归母净利润达到9.3亿元，营业利润再度转正，实现营业利润4.05亿元，创历史新高，公司经营逐渐步入正轨。◆ 公司后来者居上，在国内竞争激烈的乘用车市场逐步突围，离不开优秀的创始团队。主要体现在：✓ 准确洞察用户需求的优秀产品经理思维；✓ 强决策力的组织体系，创

整车厂核心能力探讨及投研方法论转变：由多车型到胜率；自主与合资充分内卷后 21 年起快速持续提份额，格局变化后“产品周期”将逐渐失效，需求把控和电动化节奏对中期提份额重要性显现，需求把控能力的核心是跳出“轴距-种类”固有体系重新研究和规整用户的能力，以及后期推出的产品引起所定义用户的共情程度。

豪华智能电动车企业，打开高端增程 SUV 市场的领军者。公司是眼光独到的全球智能电动车企业，公司前身车和家成立于 2015 年 7 月，2018 年 10 月首款增程产品理想 one上市，自此打开“家用大型 SUV“+”增程“汽车的新市场；2022 年 6 月，理想第二代产品 L9 正式发布，2022 年 9 月 L7、L8 发布，自此具备三款车型，打开销量成长空间；2023 年公司月销从 1.5w 台提高到 2023 年 10 月 4w 台以上，成为 30 万元以上大型 SUV 的领军者。公司

理想产品的成功源于对用户需求的理解和对品牌定位的坚持。理想抓住市场中家庭用车的需求，且没有汽车品牌单独瞄准这个细分品类所造成的空白市场领域机会，通过产品在空间性，智能化和续航能力方面的优势对燃油车和新能源车展开差异化的竞争，成为细分赛道内的爆款。理想车型在产品设计方面针对细节有精细的打磨，在用户可感知层面强化产品力。品牌方面，理想长期坚持家庭定位打造品牌认知度。中长期看，家庭定位并不仅集中于二胎大家庭，日益壮大的中产阶级家庭所带来的家庭用车需求的增多将提升赛道上限；叠加已经形成的头部品牌优势，我

与特斯拉、小鹏、蔚来等用全球流行的“新四化”概念完美包装的新能源品牌不同，理想汽车的打法彰显草根色彩，硬是用增程、六座、奶爸等被不少车企选择性忽略或丢弃的“边角料”提炼出了理想模式，快速成为高端车市的新黑马，取得了不错的营收、净利润等具体经营数据；目前，高端化是多数车企的核心战略，由于理想的高端化成绩相对突出，且更有本土特色与有效降低了挑战传统高端品牌的准入门槛，很快成为不少车企学习、效仿，甚至是挑战的新对象。2021-2022年，在易车研究院与广大车企的交流中，理想模式被多数车企津津乐道[Ne

理想汽车是中国最具代表性的造车新势力公司之一，凭借在自动驾驶领域的技 术实力以及出色的产品定位能力，获得持续稳定增长的销量和收入。公司成本控制能力优秀，毛利率快速提升至 8%，堪比特斯拉首款车型推出之后的进程。当前，特斯拉市值已高达 3200 亿美元以上，投资人期待，中国市场未来可望出现追赶或比肩特斯拉的龙头企业。已上市公司中，理想汽车、蔚来汽车以及即将 IPO 的小鹏汽车获得市场关注。我们看好理想汽车 1）创始人优异的产品定义能力和极客精神以及理想 ONE 成功产品定位，2）公司凭借智能电动车

产品定位清晰，豪华电动SUV市场空间广阔。理想汽车凭借其卓越的产品能力、技术创新、品牌影响力、销售及营销能力、成本控制能力，在电动汽车市场上具有较高的竞争力和市场地位。理想汽车定位家庭豪华智能电动SUV，在电驱技术、电池技术以及自动驾驶技术等方面具有较大优势。从汽车细分车型的销量来看，SUV和轿车是主力车型，SUV销量占比已从44%左右增长至近50%。从价格带来看，根据乘联会数据，20万元以上乘用车零售量占比由2017年的14.2%，提升至2023年前10个月的31.0%。从能源类型来看，新能源

中国新能源汽车市场前景广阔：中国新能源汽车渗透率从 2020 年 6 月的5.1%，攀升至 2021 年 7 月的 14.8%。我们预计 2025 年新能源汽车销量可达569 万辆，其中增程式电动汽车市场规模可达 48 万辆，2020-2025 年新能源汽车保持 30%超高复合增长率；2030 年新能源汽车销量可达 1140 万辆，2025-2030 年新能源汽车保持 17%的复合增长率。增程式电动汽车成本优势明显，能解决里程焦虑，在未来的市场占据一席之地。 产品深耕客户需求，增程与纯电动并驾

理想ONE用户研究报告。1. 用户分布 北上广深是理想ONE的核心 销售区域，销量占全国三 分之一；未来将会拥有更 多二三线城市用户。 2. 核心竞品 从用户角度看，竞品覆盖不同价 位段的中大型&中型车。蔚来、 宝马、大众、凯迪拉克、奥迪是 理想ONE车主考虑较多的品牌。 3. 购车因素 空间大、智能化、操控性强、配置 高、动力足是车主购车的主因。可 油可电、方便获取牌照、性价比是 限购地区车主购车的重要因素。 4. 用车体验 用户对智能化、舒适性、 能耗的评价相对较低。智 能化对购车影

优秀的产品定位能力，打造智能化旗舰车型，树立高质量品牌形象。理想汽车成立于 2015 年，差异化的增程式电动汽车既解决了纯电汽车的里程焦虑，又提供可媲美燃油车便利的能源补充体验。目前公司在售两款车型，理想 ONE 和理想 L9。理想 ONE 定位中大型豪华电动 SUV，21 年以来交付量屡创新高，7 月底第 20 万台已于常州工厂下线。2022年 6 月理想发布其第二款全尺寸 SUV 理想 L9，该车在智能化软硬件均较 ONE 进行了升级，一经上市便得到广泛关注，订单需求旺盛，有望成为另一款现象