乘用车行业深度报告:整车厂的阶段性回顾与展望
站在承前启后的关键节点看整车。2020-2022 年,新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落,比亚迪凭借垂直整合的供应链体系、三电技术的积累、插混市场的开拓三大优势,市占率领跑行业。2023 年起,市场竞争进入耐力赛阶段,绝大部分细分空白市场都已被挖掘,各赛道的竞争激烈程度都有所提升。同时供应链环境趋于稳定,传统车企与造车新势力等发力追赶,行业格局仍存变数。财务研究:我们重点关注整车厂的规模效应与盈利弹性的释放潜力。成熟车企中,2020-2022 年上半年,比亚迪的固定成本占比从 8.39%下降到