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虚拟现实（含增强现实、混合现实）是新一代信息技术的重要前沿方向，是数字经济的重大前瞻领域，将深刻改变人类的生产生活方式，产业发展战略窗口期已然形成。为深入贯彻《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》相关部署，提升我国虚拟现实产业核心技术创新能力，激发产业服务体系创新活力，加快虚拟现实与行业应用融合发展，构建完善虚拟现实产业创新发展生态，制定本行动计划。

一、用户需求：0.5-2m立体感观看，虚拟世界的亲密距离、私人距离。1）硬件满足内容要求：目前主流VR相机硬件均能实现0.5-2m的拍摄距离，满足体验需求。2）VR直播观众：单日监测在线人数已于10月底破万，晚间集中在线。3）VR直播主播：由7月单日15路增长最高突破百路，头部抖音主播入驻有限，MCN加速布局VR直播。二、用户转换：“VR双端直播”开启，“公域流量导入”或带来用户增长。1）双端直播：目前PICO VR主播大多同时开启抖音直播，直播布景与主播话术中进行VR用户教育，抖音公域流量导入

1.重磅政策落地，构建 AR/VR 产业发展完整蓝图 2022 年 11 月 1 日，工业和信息化部等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年）》，为《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》在该领域的具体部署。《行动计划》中明确提出虚拟现实（含增强现实、混合现实）是新一代信息技术的重要前沿方向，是数字经济的重大前瞻领域，将深刻改变人类的生产生活方式，产业发展战略窗口期已然形成。《行动计划》非常清晰的提出三个发展目

AR技术发展迅速。据估计，到 2025 年，大约 60% 的美国人*以及几乎所有使用社交/通信应用程序的人都将是 AR 的常客。但采用率的提高远非全部。趣味性将永远是AR体验的一部分，但在我们的日常生活中，对增强现实的需求不断增长。提供沉浸式体验的技术，为人们带来真正的实用性。是时候改变品牌对AR的看法了。

Pancake 带来体验优化，厂商补贴叠加内容供给优化，国内 C 端 VR 头显有望迎来放量。全球 VR 头显出货量 2020 年开始放量并维持。根据 VR 陀螺，2021 年全球出货量达到 1110 万台，2022 年有望达到 1450 万台，后续 2023 年有望较 2021年实现翻倍增长。而反观国内，根据 IDC，2021 年出货量约为 143 万台，2022年则有望达到 300 万台，同比增长 110%。我们认为 VR 设备的行业逻辑与当初的智能手机相类似：技术革新-新品上线-厂商补贴-

飞天云动前身为掌中飞天科技，主要从事游戏及游戏相关业务，在2019年5月完成游戏和游戏相关业务的清退，开始将重心转移到AR/VR内容和服务业务。公司积极推动AR/VR布局，业务覆盖营销服务、内容、SaaS。AR/VR营销服务是主要的营收来源，AR/VR内容业务具有高毛利、高毛利率的特征，AR/VR SaaS毛利贡献能力持续增强，且毛利率最高。当前AR/VR线上广告市场发展迅速，公司作为细分市场小龙头，掌握先发优势，与互联网巨头强强联合。此外重磅基石投资者的加入也得见地方国资平台对飞天云动的充分信

◆ VR产业出货量保持增长态势，重磅新品不断推出促进行业发展：2021年VR头显出货量突破1000万拐点，据维深统计，2022年上半年全球VR头显的出货量约684万台，预计今年全球VR年度出货量将达1300万台，全球AR年度出货量将达70万台。重磅新品Pico 4以及Meta Project Cambria陆续推出，为行业建立潮流风向标，2023年预计推出的苹果MR眼镜有望进一步加速行业放量。◆ 需求端：元宇宙内容端不断丰富，有望拓宽游戏以外的需求：目前VR的应用主要在游戏端，截止2022年6月

Pico 4相较于Pico 3 和 Quest 2更多是实现了针对不同用户痛点的优化和升级，我们认为在价格、性能、用户体验三个方面综合来看其或能成为现阶段国内乃至海外最出色的一体机产品之一。痛点优化和升级：1）轻量化：通过采用Pancake光学方案做轻量化，实测前端重量减少28.8%，厚度减少24%；2）显示：更大的视场角，更高的分辨率，与更好的像素密度；虽然并不是质变的体验改善，但较于Pico 3和Quest 2均有提升，缺点是亮度并没有显著改善（甚至因为Pancake方案的光损，实测体验亮度

Q4是海内外 VR大厂密集上新的重要窗口期，也是传统销售旺季，重磅 VR新品的推出有望焕活硬件市场并推动内容生态繁荣，建议关注 VR 内容领域的投资机会。VR设备销量或突破主机 4000万台的天花板，VR内容相关公司有望迎来机遇。目前游戏主机市场已发展成熟，全球年度出货量保持在4000 万台左右，VR 设备有望凭借更丰富的内容形式、更低的售价、更强的便携性突破主机 4000 万台的天花板，VR 设备迭代与内容拓展有望互相促进形成正循环。建议关注以下三类内容公司的投资机会：1）在合作渠道上具备先发

Augmented and virtual reality are in the limelight once again.In the past year, news and earnings call mentions of the tech have reached a fever pitch, fueled by the rise of the metaverse — the concept of highly immersive and interactive shared world

据彭博社等多家海外媒体报道，苹果有望在今年6月6日-10日开发者大会上，推出其第一代MR头显产品1）从硬件参数来看，均达到行业“顶配”：包括Micro-OLED显示屏、电脑级M2芯片、十余颗摄像头和传感器等，能够实现VR/AR切换、眼动/手动追踪功能。2）从内容生态来看，兼容、智能、多元是关键词。1）兼容性：可与iPhone、iPad等其他苹果设备无缝切换；2）智能性：支持Siri语音输入创建物品，极大降低UGC门槛；3）多元性：布局健康、教育、游戏、视听四大内容品类。我们此前也前瞻提出，快速发

市场规模：2023年全球VR终端出货量为765万台，其中Meta、Sony、PICO、DPVR和Valve位居前五。艾瑞预估2024年全球出货将突破810万台。伴随生态成熟与新品迭现，特别是苹果迭代产品对于市场的引爆可能性，艾瑞预估，2027年全球市场将有飞跃式增长