特锐德（300001）研究报告：两大板块共同发力，稳固充电运营商龙头

发挥传统业务优势，两大板块助力公司腾飞。

发挥传统业务优势，两大板块助力公司腾飞。公司主要从事“智能制造+系统集成”和电动汽车充电网两大业务，下辖青岛、成都、宜昌三大生产基地。受益下游新能源汽车快速发展，2022 年公司实现营业收入 116.30 亿元（YoY+23.18%），归母净利润 2.72 亿元（YoY+45.43%）；毛利率为 22.13%（YoY+0.65pct），净利率为 2.14%（YoY+0.26pct）。

特来电成为新基建独角兽，“智能制造+系统集成”业务保持行业领先。1）截至 2023 年 4 月，特来电运营公共充电桩 39.74 万台，其中直流充电桩23.92 万台，市场份额约为 28%，排名全国第一。2022 年特来电实现营收 45.70亿元（YoY+47.24%），净利润亏损 0.26 亿元（YoY+49.34%）。2）公司主营以户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品，2022 年公司中高端箱变产品取得中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位。

充电桩利用率持续增长，充电运营市场头部效应显著。1）2022 年中国新能源汽车渗透率达 29.23%（YoY+12.84pct）。考虑到新能源汽车渗透率和单车带电量持续提升，我们预计中国充电运营市场规模 2022-2025 年 CAGR 达56.35%。2）全国 TOP15 充电运营商所运营的充电桩数量占总量的 93.9%，特来电市占率约 20%，头部效应显著。根据中国充电联盟 2023 年 1-4 月数据测算，特来电充电利用率 6.95%，超过全国平均水平 0.59pct。以特来电 30kW 直流充电桩为例，随着利用率由 5%提升至 12%，我们预计单桩毛利率由 5.14%提升至 15.27%。