瀚川智能（688022）研究报告：汽车“智造”先行者，布局换电再扬帆

公司专注汽车“智造”，立足汽车装备智能制造，先后切入锂电设备、换电设备两大高景气赛道，依托自动化设备底层技术复用迅速建立竞争优势。

公司专注汽车“智造”，立足汽车装备智能制造，先后切入锂电设备、换电设备两大高景气赛道，依托自动化设备底层技术复用迅速建立竞争优势。公司换电业务产品储备和客户资源优势领先，有望率先受益换电产业高景气度从而快速放量。汽车电子、新能源电池装备业务前景向好，构筑多元增长极。首次覆盖，给予“买入”评级。

▍“智造”先行，聚焦汽车电动化&智能化。公司围绕汽车电动化&智能化主航道方向，延伸出汽车装备、电池设备和充换电设备三大业务板块。受益于新能源汽车高景气，近年来公司营收快速增长，2017~2021 CAGR 达 32.76%。凭借在汽车电子领域的技术复用，公司快速切入换电设备领域，构筑全新增长极。据公司公告，截至 2022Q3 期末，公司在手订单 27.64 亿元（含税），其中充换电装备 8.58 亿元，汽车智能装备 7.99 亿元，新能源电池装备 11.07 亿元。据公司 2022 年业绩快报，2022 年实现营收 13.23 亿元，同比增长 74.6%。

▍换电经济效益显现，加速放量可期。作为电动车补能新场景，换电模式显著缩短补能时长&延长电池寿命，并有望通过 V2G 方案实现削峰填谷，从而与充电模式互补，推动电动汽车全场景普及。据智研咨询，2022 年我国换电站保有量仅 1973 座，渗透率仍较低。当下换电方案经济效益显现，其降本方向与商用重卡、出租车等高负荷率场景需求匹配，可显著降低 TCO 成本，未来大规模应用可期。

▍多重优势布局换电，构筑公司全新增长极。公司凭借在智能制造领域积累的技术优势，于 2021 年切入换电业务，迅速掌握核心技术，已开发完成底盘、分箱、侧向、顶吊式等不同充换电技术路线；拥有乘用车/商用车充换电站、核心零部件及终端运营系统四大类别产品，为整车厂、动力电池厂和运营商等客户提供整体解决方案与服务。2022Q1-3，公司充换电业务实现营业收入 2.52 亿元，占当期收入比重为 35.7%，已成为仅次于主业汽车智能制造的另一大支柱业务。公司绑定多家换电龙头客户，与协鑫能科达成长达五年的换电业务战略合作，定增扩产支撑换电业务提速发展和市占率提升。

▍受益行业扩容，汽车电子&新能源电池设备业务前景向好。1）汽车智能制造装备：受益于汽车工业电动化、智能化、网联化趋势，以及汽车电子在整车中的成本占比提升等多重因素，汽车电子市场中长期前景较优。公司绑定海内外优质客户，客户粘性不断增强，业务领域持续拓展，有望保持高速增长态势。2）新能源电池智能制造装备业务：新能源汽车渗透率持续提升、动力电池产能加速释放，为锂电设备打开了广阔市场空间。公司锂电设备产品在成本优化和价格上相较同行具备较强竞争优势，并与头部锂电企业建立合作，有望充分受益行业扩张。