汽车行业2023年年度策略：行稳致远，总量中长期需求无忧，结构性智能电动机遇不减

回顾：2022 年车市政策托底，结构性亮点显现。

回顾：2022 年车市政策托底，结构性亮点显现。2022 全年汽车（申万）板块下跌 20.1%，跑赢沪深 300 指数 1.5%。1）政策助力下半年车市复苏：1H22 我国汽车行业受到疫情反复干扰，随着 5 月底中央出台购置税减免等促消费政策以及复工复产顺利推进，6M22以来车市逐步恢复；2）自主&新能源&出口结构性增量突出：2022 年自主品牌乘用车销量同比+23.1%（市场份额同比+5.5pct），新能源乘用车销量同比+96.4%（渗透率+12.3pct），乘用车出口销量同比+56.7%（出口占比+3.2pct））。

预测：总量不悲观，结构上新能源增势不减、头部合资有恢复空间。1）总量上：中期看，2023 年-2025 年大概率逐步迎来换购高峰期，更新需求确定性高，中长期看，我国当前人均保有量仍有较大提升空间；2）结构上：新能源车维持中高速增长，更新需求下高保有量头部合资品牌有增量弹性；3）基准销量：在实际需求同比+5%（与经济发展同步）、净补库为 0 的情况下，预计 2023 年乘用车批售同比+1.4%；4）乐观销量：若 2023 年更新需求释放较多（受宏观经济提振），国内燃油车（含混动）同比+2%，纯电动车同比+55%，对应于 2023 年批发增速为+7.7%。

赛道-汽车热管理：电动化进程持续加速，国内热管理厂商迎来发展良机。1）自主新能源品牌崛起打造新的电动车热管理供应链，冲击原有的燃油车热管理供应链，为国内热管理厂商创造机会；2）受益于电动化升级，新能源汽车热管理系统单车价值量大幅提升，因此在电动车销量持续高增的背景下，热管理行业有望迎来量价齐升，持续扩容；3）国内热管理厂商积极布局细分赛道，研发出了富有竞争力的亮点产品，有望在细分领域持续扩大自身份额。

赛道-汽车空气悬架：自主品牌高端化+国产替代下，我国空气悬架未来增长空间巨大。1）国产新能源厂商高端化竞争加剧，空气悬架作为提升行车平稳性的重要部件，有望进一步渗透；2）国产替代下空气悬架搭载成本降低，有望在主力销量的更低价格区间（20-30 万元，销量占比 22.0%）迎来更广阔的市场空间；3）在空气悬架加速渗透（在新能源/传统能源中的渗透率分别为 11%/4%）+国产替代降本（价值量下降至 8000 元）的假设下，预计 2025 年国内空气悬架规模有望达到 130亿元，CAGR 约 28%。

赛道-汽车轻量化：铝合金轻量化加速渗透，一体压铸带动制造技术变革。1）节能减排油耗法规趋严+电动车提升续航里程下，汽车轻量化趋势明确，轻量化材料方面，铝合金代替钢材是目前新能源汽车轻量化的重点；2）一体压铸有望降低铝合金使用成本，推动铝合金大型零部件量产，整车厂中特斯拉在该领域布局较早，自建产线进行生产，压铸零部件厂商中布局一体压铸较早、实力较强的有文灿股份、广东鸿图、拓普集团，都已具备量产条件。