这种局面将伴随着上游原材料产能投放接近尾声,当下我们对新能源行业需求并无太大的争议(即便是疫情冲击下,电动车产销依然显示出很强的韧性),核心关注点应该聚焦在上游产能投放之后会发生什么。中游各环节“重新切蛋糕”的过程中的受益环节将几乎肯定出现量、利齐升的局面,但另一些环节却恰恰相反,新能源投资的下半场是大分化。
需求无太大争议,研究的侧重点应放在供给侧扩张之后带来的各环节利润再分配
过去 2 年新能源超级周期中,除少数的环节(非一体化组件、2022年第一季度的动力电池)之外,大部分环节出现了量、利、估值同步扩张的局面。
这种局面将伴随着上游原材料产能投放接近尾声,当下我们对新能源行业需求并无太大的争议(即便是疫情冲击下,电动车产销依然显示出很强的韧性),核心关注点应该聚焦在上游产能投放之后会发生什么。中游各环节“重新切蛋糕”的过程中的受益环节将几乎肯定出现量、利齐升的局面,但另一些环节却恰恰相反,新能源投资的下半场是大分化。
中期策略:聚焦上游产能投放的受益环节——量利齐升
对需求无太大争议意味着未来两三年,新能源行业将持续保持20%-30%的复合增速,放眼 A 股都是增速最快的成长性行业,但其中只有一部分环节会出现量利齐升,业绩增速远快于行业增速。
这些环节的特征是——产业格局好、议价能力强、过去两年受到压制但聚拢了市场份额,技术、品牌渠道等壁垒不断强化,上游让出利润后这些环节作为中游制造业可以留存利润,继续保持量利齐升。
我们梳理这些环节包括:光伏一体化组件、动力电池、光伏储能逆变器、电池隔膜、光伏玻璃、风电零部件等。
同时我们认为,碳酸锂和硅料行业盈利霸主地位仍将维持相当长的时间,硅料即便跌到 10 万/吨,龙头依然有 20-30%净利率。碳酸锂价格坚挺将至少维持到明年年中。
中期策略:差异化环节——技术驱动下的渗透率提升
另一条投资思路主要是寻找产品技术差异化的环节,这些领域往 往壁垒很高,渗透率的提升意味着该环节可能长期处于供给格局较好,盈利能力较强的阶段,这体现了新能源行业的成长性的重要特征——技术驱动,主要方向包括:
电动车正极高镍、锰铁锂、LiFSI、固态电池、碳纳米管的应用等,光伏领域的新一代电池组件技术,风电领域的海风产业链,都将成为差异化思路下的投资选择方向。
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