卫星通信报告

数字经济：政策持续催化数据资产化的加快落地。运营商：数字经济龙头，伴随数据要素市场持续发展&未来数据资源入表，将迎显著利好，云业务的加速发展有望进一步推动估值重塑；网络设备：运营商深度参与企业数字化转型，对于ICT厂商而言电信和企业客户边界将变得模糊——本质上都是提供一站式解决方案，重点关注兼具品牌和核心产品竞争力的网络设备公司；工业互联网：政策、需求、资金、技术多因素共振下，工业互联网有望放量，建网环节或优先受益，同时考虑到下游较为分散、且未形成垄断型平台方，设备厂商的产业链位置及议价

1G 到 5G 代际更替规律可循，6G 将实现场景和网络范式大步跨越。在通信行业不同代际周期的更迭中，中国逐渐迎来了从 1G 落后、2G跟随、3G 突破、4G 并跑，到 5G 领先可期的通信领域全产业链发展机遇。当下时点，行业标准、双碳安全、产业模式等多重因素推动我国新一代移动网络发展。全新的 6G 网络通信将在应用场景和网络范式端都实现大的跨越。应用场景端，6G 实现从“纯连接”至“连接+感知+智能”的转变，通信网络向信息网络升级。网络范式端，6G 将实现从“以运营商为中心”到“以用户为中心”

展望 2023 年，通信板块建议关注大安全、强制造、势反转等三条主线。5G 领域的投资机会将主要来自国产化替代和市场份额提升，成长性投资机会将更多地来自于物联网、云、智能汽车等细分赛道。5G 投资转向漫长需求驱动，重点关注运营商、光通信、电子测量测试仪器等细分领域投资机会。运营商基本面呈现趋势性好转在云计算市场大有可为，有望迎来价值重估。光通信市场高景气度有望持续，关注高速光模块/光电芯片等。电子测量测试仪器国产化仍处起步阶段，渗透率有望快速提升。云计算行业景气度触底回升，关注新应用和结构性投资

1、北斗是我国自主研制建设的全球卫星导航系统，是空间信息网络的重要组成，主要用于定位、导航与授时。北斗系统可分为空间段、 地面段及用户段，其中空间段由主要为北斗卫星；地面段主要包括主控站、注入站和监测站等地面站，以及星间链路运行管理设施；用 户段产业链包括芯片、板卡、模块、天线等基础产品，以及终端、解决方案与应用服务等。 2、北斗行业具有以下特点：（1）基建端建设已基本完成；（2）北斗应用政策先行，技术与成本为后续关注；（3）兼容开放，融合定 位推动高精度应用普及；（4）核心技术自主可

从营业收入来看，通信设备行业 22Q4-23Q3 营收同比增长 6%、5.4%、2.2%和-2.1%，收入增速呈放缓趋势并且 Q3 出现小幅下降。其中电信设备方面，23Q2、23Q3 营收同比增长 0.5%、-3.3%，增速放缓主要源于：1）主设备因海外收入下滑导致收入下降，预计 Q4 有望恢复；2）光器件光模块受传统电信市场和低速率光模块需求拖累，整体收入仍有下降，但环比已开始明显改善；3）光纤光缆行业增速有小幅提升，主要受电网业务拉动；4）无线设备（天线和射频）因所在行业环节议价能力偏弱，收

天地网络一体化走向已定，行业进化方向明确。第六代通信网络框架基本确定，通信产业下一代进化方向明确，上下游设备厂商、运营商均已开始技术布局。空天网络一体化已成 6G 演进方向。频段资源稀缺。卫星网络频段资源存量不足。新型低轨星座广泛使用 Ku、Ka 及 Q/V 频段，带宽约 54GHz。美国 SpaceX 公司在建项目Starlink 注册带宽约 18.1GHz。卫星可用频段资源严重不足。国际电联（ITU）频段注册机制为“先到先得”，各国提出多个项目计划进行资源占位。传统蜂窝网络覆盖不足。我国已经

存货占比下行，物联网和卫星通信开启新增长可期。根据我们 分类 的五 个子行业，2023 年前三季度相关子行业营收略有回调，但毛利率均有所温和提升，同时费用率除研 发费用外 基本都有所放缓，控 费效果较 好，结合存货占总资产比例逐步下调 ，以及经 营 活动现金流持续好 转，我们 认 为通信行业相关子行业中，物联网有望 在库存降 低，费用率调整后迎 来新一轮 增长期；同时算力板块因 AI 及云计算驱动，高 毛利产品推动子板 块营收质 量提升；另外 ，卫星板块因轨道资源稀缺以及 ToC 端手机直连卫星

卫星互联网：2023年低轨卫星已完成试验星发射，2024年是低轨卫星正式星的发射元年，星网集团和“G60”星座有望加速组网，地面设备、地面信关站、卫星制造产业链有望率先受益。

回顾 2023 年通信板块行情，在中国特色估值体系、ChatGPT、卫星互联网等板块的投资热潮带动下，通信指数表现亮眼。展望2024 年，卫星互联网等新兴通信技术或将加速走向产业化，卫星制造与卫星终端产业链相关投资机会值得重视，全球 AI 算力基础设施建设浪潮也将持续，AI 应用爆发可能在即，军工通信、物联网及控制器行业历经调整后有望迎来复苏。

卫星互联网建设序幕拉开，将带来新一轮资本投入。卫星互联网建设需求具有较高确定性：其一，卫星互联网在国家安全领域的重要作用已得到充分显现，建设自主可控的宽带卫星星座刻不容缓；其二，低轨轨道资源和通信频段资源稀缺，在国际电联“先占先得”规则下，我国需要快速抢占低轨卫星资源；其三，空天地泛在通信是通信技术的必然演进方向，卫星互联网是下一代通信技术的重要基础设施。目前，我国卫星互联网实验星已完成了3次发射，明年有望进入组网星密集发射期，星载相控阵、通信载荷、地面信关站等环节将带来超千亿的市场空间，建议关

卫星通信：卫星通信市场规模足够大，产业链条足够长，近期空天地一体组网进程加快，天通、星网及“G60 星链”等卫星通信网络的建设或商用节奏提速，卫星通信板块相关标的有望核心受益。

➢ 2022年行情复盘：运营商“大象起舞”与通信+新能源兴起。2022年通信（申万）指数表现领先TMT板块，市场呈现更明显的“W型”走势，美联储加息和国内主要城市疫情是市场主要拐点。展望2023，我们认为通信板块仍然会出现分化行情，高景气、困境反转有望取得更大弹性，同时市场有望重回需求驱动，我们看好数字经济内需恢复相关行业，工业互联网、智慧矿山、智慧电网、云视讯以及消费电子和家电改善时点的到来。➢ 2023产业趋势变化：I. 2023,5G网络步入后基建时代，5G覆盖由广度转向深度，DAS室分和