动力电池-零帕网

动力电池是汽车产业新能源化的助推器新能源汽车产业发展有两条主赛道，先行者是电动化，后进者是智能化。作为传统石油工业的颠覆者，也作为电动化革新的核心技术，动力电池已然成为了新能 源汽车产业的“风口”。全球汽车产业新能源化趋势强劲，技术不断迭代的动力电池正在成为产业变革的助推器。动力电池与新能源汽车产业发展息息相关，动力电池的性能不仅拉升了新能源汽车的品牌质感，而且还直接影响了客户驾乘的体验感。提升新能源车主补能、用 能的便捷性，是各车企、动力电池生产企业积极参与此次技术革新的核心驱动力。同时，新能

2023 年，新能源汽车产业进入叠加交汇、融合发展的新阶段，面对全球竞争环境和自身不断壮大的发展需求，动力电池产业进入新的发展阶段，全产业链正在积极主动的进行发展模式的调整，努力朝着确保产业安全、资源可控、产能部署、绿色低碳的方向发展，新的可持续发展的产业生态正在形成。动力电池产业当前必须抢抓新阶段的战略机遇，巩固良好发展势头，充分发挥当前上游细分领域的发展优势，不断提升产业核心竞争力，进一步推动新能源汽车产业高质量可持续发展。

动力电池技术创新与材料创新所遵从的原则一致，都以安全性为基石，高能量密度、高倍率性能为主要发展方向。当前，以宁德时代麒麟电池、比亚迪刀片电池、特斯拉 4680 电池为代表的创新产品各领风骚，短时间内恐难决出绝对王者；钠离子电池、半固态电池等全新技术仍在大规模量产前夜，尚不具备“颠覆”动力电池产业格局的条件。而随着动力电池技术革新加速，传统材料逐渐不能满足电池降本、提升能量密度等需求，单晶三元、硅基负极等新材料应用加速。材料和化学体系创新越来越成为未来电池产业链企业的核心竞争力。在动力电池产业终局

公司是国内排名第二的独立第三方动力电池企业。公司成立于 2015 年，主营业务为动力电池与储能电池产品。2018 年公司进行了战略重组和转型，产品开始重点聚焦下游乘用车市场，并实现了快速发展，成为国内前十动力电池企业中唯一在 2019-2021 年每年同比增速超过 100%的企业。2022H1 公司动力电池全球市占率 4.5%，排名第七；国内市占率 7.6%，行业排名第三，在独立第三方动力电池企业排名第二。新能源车销量稳步提升，动力电池格局呈现多元化态势。电动化是汽车行业的长期主线，世界各国与此

复盘亿纬锂能的动力业务发展，从2015年的不压技术路线→现在思路逐步清晰。2015-2018年摸索期：不压技术路线，小规模多面布局；2018-2020年走入正轨：与戴姆勒合作加速大电池技术进步，20年通过宝马认证；2021-2022年思路明确：技术路线收敛，主攻方形叠片+大圆柱三元；入门级产品重成本，看好亿纬一体化布局降低bom成本；高端产品看好三元大圆柱路线，亿纬进展国内最领先。动力电池入门级产品进入成本竞争，BOM端成本看一体化布局。2023年亿纬上游布局优势将显现（布局深度仅次于宁德时代）

得益于新能源汽车、储能等下游应用场景爆发式增长的驱动，全球锂电池产业正在蓬勃发展。预计到2030年，全球锂电池的需求规模可达4太瓦时（TWh）。其中，中国作为全球锂电池产业最大需求及供给市场将持续领跑产业变革；与此同时，欧美在减排目标、能源转型等强需求下贡献出更多的增量驱动，并重塑全球市场供需格局；以东南亚、印度及中东为代表的新兴市场也正进入快速成长阶段，积极参与到全球锂电池供应链体系中。当前，中国在锂电池产业链各关键环节依旧发挥着主导作用，但正面临着市场竞争加剧、企业盈利承压和地缘政治风险加大

动力&储能电池：内需+出口助力需求抬升，供给端产能利用率低位运行。动力电池需求：2023 年全球/中国新能源汽车全年销量有望分别超过1443/930 万辆，同比增长 32.1%/35.1%；2024 年全球/国内新能源汽车销量有望超过 1791.9/1160 万辆，同比增长 24.2%/24.7%；受中高端电动车加速放量和国家购置税政策紧缩影响，2024 年纯电/插混乘用车单车带电量同比+4.2/+3.8kWh，纯电三元/纯电铁锂/插混三元/插混铁锂单车带电量分别增至 75.5/52.7

国内外动力电池需求旺盛，动力电池企业竞争“白热化”。全球新能源汽车市场需求持续高增，我们预计2022-2025年全球动力电池出货量CAGR达到30.4%，2025年国内动力电池出货量接近1TWh，市场销售规模突破7000亿元；铁锂电池装机量占比持续提升，我们预计市占率有望进一步提升；比亚迪/中创新航/亿纬锂能市占率稳步提升；宁德时代/亿纬锂能/国轩高科动力电池毛利率相对稳健；2022年中创新航/欣旺达动力电池销量增速超200%。新势力与新产品齐出，电池材料大有可为。正极/负极/电解液/锂电铜箔/

回顾动力电池份额变化，我们发现：1）20-23年全球动力电池CR3/CR5/CR8分别稳定在65%/近80%/近90%，全球动力电池市场格局集中度持续保持较高水平；2）23年中国动力电池CR3/CR5/CR8分别为78.7%/87.4%/93.9%，分别较20年增长7.4pct/5.2pct/4.8pct，市场竞争加剧下集中度实现连续多年提升，尤其是三元电池集中度提升明显；3）全球市场中，中国企业不断取代日韩厂商份额，尤其是在除中国外的全球市场中，中国厂商份额从21年的18%提升至23年的34%

电动车销量高增带动电池回收需求渐显迫切。我国新能源汽车销量自2015年开始放量，并随后保持快速增长趋势。新能源汽车销量从2015年 的33.1万辆增加至2021年的352.1万辆，年复合增长率达48.3%，截至2021年底，新能源汽车保有量达到784万辆。新能源汽车产业快速发展，带动动力电池装车量快速增长。我国动力电池装车量从2015年的15.7GWh增加至2021年的154.5GWh，年复合增长率达46.4%。国内早期推广的新能源汽车动力电池陆续进入报废期，随着近年来新能源汽车销量实现高速增长

动力电池回收：汽车电动化浪潮下的长景气赛道动力电池装机放量，回收再利用市场潜力十足，2021 年我国动力电池装机量达到 154.5GWh，同比大幅增长 142.9%，装机规模受新能源车销量景气拉动而快速放量；动力电池回收作为锂电池后周期行业，需求有望受产业链景气传导而逐年走高，我们预计 2030 年我国动力电池总退役量有望达到 380.3GWh，2021-2030 年十年 CAGR 高达 48.9%，未来有望呈现指数式增长。从长视角来看，行业当下正处于长景气周期的起跑点。动力电池回收前景广阔，潜

“三重逻辑”开启动力电池回收元年，维持电池回收行业“增持”评级我们看好动力电池回收行业在三重利好逻辑下的加速发展：1）“碳中和”方向明确，电池回收是实现产业链可持续发展的必由之路，政策助推电池回收行业发展与完善；2）新能源汽车市场高景气，动力锂电池将迎来规模化退役潮，预计 2025 年退役动力电池规模将超过 100Gwh，国内废旧锂电池回收市场规模达 784.1 亿元；3）原材料涨价，带动回收产业盈利性增强，催化回收快速发展。我们给予电池回收行业“增持”评级，首次覆盖天奇股份（买入，目标价 18