滴滴,出现在互联网战事的每一页。网约车赛道可能是互联网最难走的一条路:1)网络效应太强,2)具有一定社会服务属性、业务环境复杂。这决定了网约车进入门槛极高,更需要持续进行资金、技术和运营投入。经过近十年的披荆斩棘,滴滴对接了国内 1300 万司机和 3.77 亿打车用户,成为国内市占率 81%的出行平台,2020年总收入超 1400 亿。
滴滴,出现在互联网战事的每一页。网约车赛道可能是互联网最难走的一条路:1)网络效应太强,2)具有一定社会服务属性、业务环境复杂。这决定了网约车进入门槛极高,更需要持续进行资金、技术和运营投入。经过近十年的披荆斩棘,滴滴对接了国内 1300 万司机和 3.77 亿打车用户,成为国内市占率 81%的出行平台,2020年总收入超 1400 亿。
共享出行:越过盈利拐点后。过去十年,滴滴经历了与快的、Uber 中国、美团、高德等不同阶段的大战。穿越火线的滴滴,其布局、产品力、技术、运营能力、资本实力都越加强大。2020 年滴滴国内出行交易额达 1890 亿。当滴滴成为赛道龙头,其经调整 EBITA 率也从不盈利、到 2020 年的 3%、到 2021Q1 的 9.2%。关于盈利的途径,我们测算得出,1)截至 2020 年,在不提升抽成的情况下,滴滴实现了经营成本的快速降低,2)高毛利产品比重提升或是盈利提升的重要动力。
规模是共享出行最大的壁垒。接下来,规模增长角度,滴滴一方面进军特惠快车、三四线城市,一方面开放聚合端口来加强运力供给。盈利角度,我们粗略测算,越过盈利拐点后,滴滴国内出行的调整后 EBITA 利润率有望触及 9-10%水平。产品端和成本端的变量,均可给国内出行业务带来较大利润弹性。
滴滴:周边的故事。从巩固规模频次、延展更多商业性质业务的角度,滴滴向车服网络、共享两轮车、同城货运、社区团购等业务进军。1)车服网络赛道,滴滴卡位4 万亿汽车后市场:小桔加油在 2020 年突破单日 1 亿 GMV,小桔充电成为全国最大的电动车充电网络。2)共享两轮车赛道,滴滴“青桔”在去年 10 月 23 日曾以 2300万单跃升第一,当前滴滴和哈啰交替领先。3)同城货运赛道,滴滴货运在不到六个月的时间内在 8 个城市完成了 1100 万订单、覆盖 19 个城市。4)社区团购赛道,据 36 氪,滴滴“橙心优选”春节后日均 GMV 接近 1 亿元,位于前列。
滴滴去哪儿:自动驾驶巨变、卡位出行变革。共享化、电动化、智能化的出行变革,带来了 robotaxi 赛道的大机会。我们认为,网约车、出租车、私家车等出行方式都可能向 robotaxi 迁移,这可能是万亿规模的赛道。
在技术各有所长的基础上,滴滴拥有国内 3.77 亿打车用户、国内最大的充电网络、充足的车端运营经验,我们认为滴滴拿着 robotaxi 最靠前的门票。Robotaxi 模式或将大大拓展滴滴的运营前景,更将显著改变平台的成本结构。共享出行更重要的壁垒在供给端,掌握足够体量的自动驾驶车辆,是保持 robotaxi 竞争优势的重要进攻和防御措施,滴滴 2020 年和比亚迪合作推出 D1,未来或将推出更多定制车型。