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乘用车已低迷三年，预测 2021 年乘用车同比增长 7.2%,汽车销量同比增3.5%至 2609 万台,新能源车同比增 50%达 180 万台。新能源车私人消费崛起,高低两端率先发力；新能源车吸引力快速上升,预测 2020-2025 年新能源车销量复合增速 36%，10 年内新能源车渗透率超 40%，2025 年插电混乘用车渗透率有望接近 8%。 电动化使造车门槛降低，作为智能移动终端,如何塑造整车品牌差异化DNA 需要体系化变革，且刻不容缓。智能车将导致汽车商业模式颠覆式变革，车企将从一次性

乘用车：景气回升、盈利改善，配置价值提高。17-20 年连续 4 年终端销量下滑以后，随着疫情后工资收入增速逐渐回升和收入预期修复，我们估计 21 年乘用车终端销量增速有望 10-15%，考虑到疫情冲击后，企业精细化管理带来的成本和费用端改善（库存管理、资本性开支、经营性现金流、人力资源管理等），乘用车行业盈利有望达到或超过 19 年。从中长期看，千人保有量偏低，乘用车需求增长还有空间，法规约束下供给侧出清加速，具有核心竞争力、品牌向上、组织效率高、成本管控能力强的龙头公司份额和利润有望进一步提