共享出行-零帕网

共享出行：供给充足需求刚性行业重回增长，一超多强格局有望延续。网约车通过平台经济解决了传统出租车存在的打车贵/难的痛点，并通过用户习惯线上迁移挖掘潜在需求，在出租车运力供需失衡背景下实现运力补充；根据国家信息中心数据，16-22 年网约车客运量占比从 17%上升至 41%，已稳定占据本地出行市场半壁江山。 2023 年是共享出行复苏元年，一扫过去三年外部环境影响，共享出行行业有望重回增长轨道。

本篇报告主要拆解滴滴的业务模型，作为国内共享出行龙头平台，2023 年滴滴再次进入上升通道，盈利能力持续改善。对标海外龙头 UBER，滴滴在国际化业务可提升空间较广，盈利有望；对比行业平均水平，采用 EV/EBITDA 估值，滴滴 2024 年 1 月 30 日股价对应的 24 年估值折价率超 40%，建议积极关注。

本篇报告核心围绕滴滴的盈利、规模、壁垒与格局展开探讨，作为共享出行领军企业，滴滴以稳固出行心智、足量粘性司机供给以及技术资源壁垒构筑护城河，长期看滴滴中国出行业务有望维持稳定增长，海外清晰格局及广阔空间下单量将维持高速增长，且盈利提升空间广。

随着我国全面开启第二个百年奋斗目标新征程，贯彻以“创新、协调、绿色、开放、共享”为核心的新发展理念，推进经济社会高质量发展，成为各行各业共同努力的方向。作为基于移动互联网的新业态，顺风车行业在践行“新发展理念”，推进移动出行高质量发展方面的探索正不断深入。经历近十年发展，顺风车已成为大众日常出行的重要选择，在大数据、算法、定位和高级导航等一系列前沿技术加持下，顺风车搭乘体验、匹配效率和安全水平正在持续进化升级。可以说，今天的顺风车已是一幅高效、先进、人文的共享经济新画面。顺风车业态发展，既是民众

本报告涉及的分析维度包括：年龄、性别、城市能级、城市区域、碳行为、碳认知人群分类本报告将被访者根据年龄分为六档：18-20 岁，21-30 岁，31-40 岁，41-50 岁，51-55 岁，56-70 岁。因本调研涉及的被访者年龄为 18-70 岁，没有覆盖 00 后的所有年龄段，因此 00 后的特征仅供参考。本次报告将被访者根据城市能级分为：超一线城市、新一线城市、二线城市、三四线城市。本次报告将被访者根据城市区域分为：东部城市、南部城市、中西部城市、北部城市。本次报告将被访者根据其碳认知与

建议沿价值回归和周期重构主线，自上而下优选确定性强的标的。1.价值回归：产能爬坡背景下，时效件争取增量、新业务战略调整有助减亏增利，顺丰或迎两年业绩释放期；通达系龙头单票净利有望持续修复；若下半年国际线政策松动或带来机场价值回归。2.周期重构：后疫情时代航空业供需结构的逆转或为基本面最大变量，未来需求拐点出现后，周期有望呈现从量到价的演绎，强烈建议关注积蓄的票价弹性；周期供需结构的演绎异曲同工，建议关注油运龙头的布局时点。根据业绩增长与估值相匹配的标准筛选交运上市公司，所属行业多符合以上两类特点

记得十年前，我还从事着战略管理咨询工作，在帮助某家知名中国汽车企业制定2020战略时，提出了汽车新四化的初步概念——“电动化”、“网联化”、“智能化”和“共享化”(当时是“轻量化”)。 时至今日，这些趋势导向已经被产业中大部分企业所认同，并演绎出不同的版本。窃以为，咨询顾问高屋建瓴地创造理论思想框架，是谓“道”，最终的实践之术是需要企业自身去探索与完成，而资本的角色特殊性在于，它是链接两者之间的助推器和加速器。蔚来资本的创立基础就在于此，通过产融结合创造巨大变革的机会、引领美好生活，这是我们的愿