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硅片起家，扎根光伏，业务成熟并稳定发展。2008 年，公司以晶体硅片的制造销售业务起家。2014 年，公司开始大规模扩展分布式电站业务，实现单一产品制造向太阳能分布式业务重心转移。2015 年公司登陆新三板市场；2018 年公司在上交所上市，登陆 A 股市场；近几年公司积极探索光伏应用新领域，2020 年进入智慧电动汽车充电领域；2021 年公司投运储能系统，加速光储充一体化布局。2022 年公司营业收入 6.5 亿，同比增加 46.0%；归母净利润 1.9 亿，同比增加 74.1%。23H1

作为一种绿色环保且高效的交通工具，新能源汽车受到越来越多的青睐。我国新能源汽车保有量占比从 2016 年的不足 0.3% 增加到 2022 年的约 5%，预计 2030年将增至近 20%。新能源汽车的快速增长对充电基础设施的建设和运营提出更高的要求，但充电基础设施的发展正面临多重挑战。一方面，建设难、资源制约现象突出，停车位、土地资源、配网容量，制约了充电基础设施的建设。另一方面，运营难、市场投资意愿减弱，运营商对市场机会识别能力不足、盈利空间有限，僵尸桩频频出现。同时，由于基础设施的建设难度大

充电桩行业趋势：高压快充大势所趋，充电设备的高效性和安全性亟待升级。充电时长成影响用车体验的关键因素，提高充电速度迫在眉睫。高电压和大电流可缩短电池充电时间，但高压大功率比大电流方案更有效率。目前，主流车企纷纷布局高压快充车型，2026年预计800V以上高压车型销量将过半。但我国适配高压快充的高压充电桩数量不足，为适应未来大功率高压快充发展趋势，主流车企及充电运营商已经开始布局大功率快充桩。但高压快充对充电桩的高效性和安全性都提出了更高的要求，在设备方面亟需采用更耐高压、耐高温、安全的新型器件。

随着新能源汽车的快速推广，新能源汽车的补能需求越来越多，主要有充电和换电两种模式。充电是目前新能源车的主要补能方式，根据新能源汽车充电插口的输入电流形式分为交流充电和直流充电，交流充电受限于车载充电机的功率，通常功率较小，充电时间较长；直流充电通过充电桩内的充电模块可提供足够功率，输出高电压及大电流，满足快充需求。

英国的人行道已经成为将该国向电动汽车转型斗争中的一个战场。英国的电池汽车销售逐渐超过预期，但缺乏足够的公共充电桩来满足需求。英国政府已经拨出超过10亿英镑来帮助推动充电网络的推广。在未来几周内，政府将发布一项基础设施战略，阐述英国将如何满足日益增长的电动车主需求。这里的核心问题是，人们将如何为他们的车辆充电，以及如何解决充电网络系统中的两个关键瓶颈：一是高速公路充电服务，二是为没有私家充电桩的人提供路边充电。

◼ 业绩高增的光伏电源龙头，引领泛半导体电源国产替代英杰电气深耕工业电源领域二十余年，为国内泛半导体电源龙头，2022 年光伏、半导体业务分别占收入比重 48%、15%。公司为股权结构集中的民营企业，截至 2023 年 Q1末两位实控人合计持股 68%，经营决策高效。受益光伏上游扩产、半导体国产替代和充电桩业务拓展，公司业绩高速增长，2022 年实现营收 12.8 亿元，同比增长 94%，归母净利润 3.4 亿元，同比增长 115%。截至 2023 年 Q1 末，公司存货、合同负债分别为17、1

剥离热电业务，聚焦新能源充电与储能。公司原名江泉实业，于 2022 年1 月成功收购绿能慧充，并于 2022 年 4 月出售热电业务相关资产及负债，战略转型新能源充电与储能。绿能慧充于 2017 年进军新能源汽车充电行业，之后持续扩产充电产品。2022 年公司充电桩实现营收 2.18 亿元，占营收比重达 76.26%，毛利率达 27.62%。政策与需求共振，全球充电桩市场空间广阔。截至 2022 年底，国内新能源汽车保有量达 1310 万辆，随着保有量提升，充电桩配置需求凸显，解决补能焦虑是新能

历时十余年成长，我国充电桩行业迈入新机遇期。2006 年比亚迪在深圳建设第一座汽车充电站，标志着中国充电桩行业的开端。历时十余年成长，充电桩技术已多元化发展，并且针对各应用场景加快运用。截至 2023 年 4月，我国公共充电桩中交流充电桩 116.9 万台，占比 57.76%；直流充电桩85.5 万台，占比 42.24%。从产业链来看，我国充电桩行业已构建上游设备元器件和零部件、中游充电桩整桩、下游运营商的三环节紧紧相扣的完整产业链。而 2020 年，政府工作报告将充电桩纳入“新基建”七大重点领

充电桩启动整县推进模式。截至2022年底，我国新能源汽车保有量1300万辆以上，充电桩保有量520万台以上，国内车桩比约为2.5：1，根据工信部规划到2025年我国将实现车桩比2:1，2030年车桩比1:1，我国充电桩建设有望提速。近期，加快推进充电桩建设的政策相继出台，我国多个县开始对充电基础设施建设进行统一招标，县政府牵头的充电桩建设项目不断增加。公共充电桩市场空间巨大。通过预测新能源汽车2023年至2025年细分至31个省及直辖市的渗透率，同时，假设车桩比为2:1、其中充电桩的公共桩和私人

优质车型释放下，下半年景气度有望回升，我们预计 2023 年全球新能源车销量 1380 万辆，同比增长 37%。今年 1-4 月，全球新能源车销量 350万辆，同比增长 38%。其中我国新能源车销量 222 万辆，同比增长 43%。上半年新能源车鼓励政策持续加码，国常会提出在当前基础上延续和优化新能源车购置税减免政策，商务部则再一次开展了新能源车下乡活动。上半年有近 50 款新车上市，在政策推动+优质车型释放下，下半年景气度有望回升。欧洲/美国 1-4 月新能源车销量 86/42 万辆，同比增长

中国：我国新能源车行业发展迅速，2022 年新能源渗透率已超过 25%。充电桩作为新能源车的补能装置，在新能源车不断增长带来的需求提升、以及国家多项政策的支持引导下，我国充电桩保有量持续增长，车桩比整体上呈逐渐改善的趋势，2022 年我国车桩比为 2.5：1，其中公共车桩比为 7.3：1。预计到 2025 年、2030 年，中国公共充电桩保有量将分别达到 440 万、760 万台，2022-2025E、2025E-2030E 的 CAGR 分别为35.7%、11.6%。欧洲：欧洲在环保方面尤为严

充电桩的核心环节在于充电模块，设备商经历周期大浪淘沙，行业格局有望重塑。设备端的核心是充电模块，占总成本约 50%，大功率充电模块在直流快充桩中具有显著优势。早期我国设备商壁垒不高，格局分散，15 年-22 年设备商毛利率水平从 40%左右下降到 20%左右。展望未来，随着大功率直流快充、液冷等技术趋势、行业标准与安全规范的制定执行、对运营经济性的追求，具备技术壁垒与产品力的设备商有望脱颖而出。运营场站具备资源属性，充电运营资产迎来盈利拐点，有望重估。电站运营属于重资产运营行业，前期资金投入较大