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三花智控研究报告:热管理龙头的长期成长性展望

三花智控研究报告:热管理龙头的长期成长性展望

战略清晰,全球布局,把握热管理核心零部件环节。三花智控以热泵技术和热管理系统产品研发应用为核心,从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案升级,成立至今专注于热管理产品零部件及组件,横向产品品类扩展(阀、泵、散热器、组件等),纵向行业扩展(家电、商用制冷、汽车、储能等)。基于对产品线的完善和下游应用的拓展,公司收入从 2002年的 1.34 亿元增长至 2022 年的 213.48 亿元,年化复合增长率达 29%。全球化布局方面,2022 年公司国外业务收入占比 46.5%,已在美国、波
三花智控研究报告:汽零业务持续增长,机器人执行器业务未来可期

三花智控研究报告:汽零业务持续增长,机器人执行器业务未来可期

制冷业务平稳增长,汽零+储能业务双重高增速驱动,带动公司热管理持续增长。三花热管理主业分为两大板块:空调制冷板块和汽车零部件板块,作为细分赛道龙头,2022 年三花制冷业务营收 138.34 亿,同比增长 23.3%,制冷业务依然是三花的第一大创收业务,其营收长期占据总营收的半数以上,并保持平稳增长。而汽零业务集中于汽车热管理器件制造,随着近几年新能源车快速渗透,公司积累了一批新能源车头部客户,包括特斯拉、法雷奥、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、吉利、比亚迪、上汽、蔚来等。2022 年,三花汽零
三花智控研究报告:储能放量在即,机器人业务前景广阔

三花智控研究报告:储能放量在即,机器人业务前景广阔

汽车+储能双轮驱动,汽零业务有望维持高增长:1)热管理赛道空间大、壁垒高。受益于全球新能源汽车销量的持续增长,叠加热泵空调、集成模块等新技术带来的价值量上行,我们预计 2025 年国内/全球市场空间分别为 718/1522 亿元,对应 2023-2025CAGR 分别为 20%/31%。公司阀门类产品具备先发优势,未来有望持续受益。2)储能赛道“从 0 到 1”,下游需求高增长,且液冷技术与汽车同源,公司已有的阀、泵、换热器等产品均可直接应用,未来有望复制乘用车热管理的成功路径。人形机器人蓄势待
三花智控(002050)研究报告:智者识得东风面,又到“三花”烂漫时

三花智控(002050)研究报告:智者识得东风面,又到“三花”烂漫时

三十五载潜心耕耘,热管理龙头精进不休。公司是全球热管理龙头,2022 年电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、微通道换热器等产品市占率全球第一。公司具备敏锐市场嗅觉,业务布局紧跟高增长行业,由家用电器零部件向汽车零部件与储能热管理系统扩展。公司业绩持续向好,22 年实现营收和归母净利213.48 亿元和 25.73 亿元,同增 33.25%和 52.81%;23Q1 营收和归母净利分别为 56.79 亿元和 6.01 亿元,同增 18.22%和 32.73%。新能车热管理赛道广阔,国内厂商竞速突围
三花智控(002050)研究报告:“汽零”享前瞻布局红利,“空调冰箱部件”稳定前行

三花智控(002050)研究报告:“汽零”享前瞻布局红利,“空调冰箱部件”稳定前行

前瞻布局新能源汽车热管理赛道,α+β双驱动新能源汽车热管理系统 ASP 由传统燃油车的 2000 元左右,提升 3 倍,达到 6000元左右。且国内新能源汽车销量不断提升,2022 年新能源汽车热管理行业市场空间约为 403 亿元,预计 2025 年将达到 757 亿元,CAGR 约为 23.4%。公司在新能源汽车市场起步阶段便进行了热管理产品布局,并积极寻找未来新能源汽车潜力客户,前瞻布局新能源汽车赛道。并结合公司核心产品竞争优势,精准切入新能源汽车热管理行业,享受行业β;公司核心产品,如电子
三花智控(002050)研究报告:立足热管理领先技术,享受新能源高速增长

三花智控(002050)研究报告:立足热管理领先技术,享受新能源高速增长

全球制冷技术龙头企业,新能源业务布局成效凸显。产品布局方面,公 司凭借在制冷空调电器业务的核心优势,于 2004 年前瞻性布局汽车热管理领域,2021 年公司汽车零部件业务收入占比已达到 30%。行业地位方面,截至 2021 年,公司电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等产品市占率全球第一,截止阀、车用热力膨胀阀、储液器等产品市占率全球领先。同时,公司多次获得国内外知名车企、空调和冰箱厂商的优秀供应商等荣誉并主持或参与起草多项行业标准。能源汽车“三电”系统的电机、电池和电控等核心部件均需要维持适宜的运
三花智控(002050)研究报告:从先发到领先,热管理2.0时代进阶

三花智控(002050)研究报告:从先发到领先,热管理2.0时代进阶

选股逻辑:新能源车热管理大空间+格局认知预期差,优质龙头业绩增速上行可预见性+估值历史低位当前市场主要关注:1)新能源车热管理行业新进入者或导致行业格局承压;2)传统制冷部件业务受制于下游空调行业景气下行增长乏力,盈利能力因原材料价格上涨等因素有所回落。我们认为市场对格局担忧多集中在预期层面,短期并无显著冲击,公司竞争优势突出,龙头地位稳固;2022年传统业务非格力客户配套份额提升,叠加新能源热管理高增长,业绩增速有望上行。成长路径:前瞻布局+紧跟特斯拉成就新能源车热管理龙头地位我们复盘公司新能
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