三环集团-零帕网

五十余载砥砺深耕，广域布局电子陶瓷。公司专注电子陶瓷领域超 50 年，能生产多种规格的 MLCC、陶瓷封装基板产品，陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板等产品的产销量居全球前列，也是国产 SOFC 商业化应用的拓路者。受到疫情反复、下游需求萎靡等因素影响，公司业绩有一定波动，2022 年 Q1-3 营收 39.54 亿元，同比-13.79%，实现归母净利 12.43 亿元，同比-27.19%。但由于掌握了垂直一体化研产能力，公司成本控制及盈利能力出色，常年稳定在毛利率 50%、净利率 35%左右的高位。公司

三环集团深耕电子陶瓷领域多年，一体化布局技术优势明显。公司深耕电子陶瓷行业50 余年，公司在产品质量稳定性、技术服务等方面得到客户的认可，在国内电子陶瓷行业处于龙头地位；公司在生产成本和最终产品性能等方面具有市场竞争力，盈利能力强，公司亦凭借技术和成本的竞争优势，不断扩大市场份额；目前公司主导产品已进入国内外主流品牌供应链，客户优势明显。MLCC 价格进入底部区间，一体化布局龙头公司弹性大。1）MLCC 具有一定大宗属性，2022 年以来，受下游需求不振及渠道端库存高企影响，行业景气度较弱，目前

定增加码 MLCC 扩产，国产替代空间广阔：公司在 2020 和 2021 年连续两年发布定增方案，两次募集资金均主要投向 MLCC 领域，重点发展 5G 通讯、工业和车规级 MLCC，分别扩产 200 亿只/月和 250 亿 只/月的 MLCC 产能，综合产能有望超 500 亿只/月。全球 MLCC 市场需求超 1000 亿元，国内需求占比在 50%左右，在 MLCC 产业链向大陆转移的趋势下，国产替代空间广阔。产业链一体化，铸就公司独特工艺及高毛利：公司始终坚持以技术创新为引领，不断开展新材