宇通客车（600066）研究报告：国内与海外复苏共振，出口成为新增长点

国内外疫后复苏共振中大客总量有望回升，新能源新周期开启量价齐升。

国内外疫后复苏共振中大客总量有望回升，新能源新周期开启量价齐升。海外市场：总量方面，随疫情结束，海外中大客市场 2022 年进入复苏期，销量同比增长 11%，预计 2025 年将恢复至疫情前 25 万辆左右水平；结构方面，海外新能源客车 2022 年销量占比仅 3.4%，受政策推动，未来预计加速向上，带动海外整体单车价值量提升；国内出口方面，2022 下半年开始恢复，后续预计随海外市场恢复继续向上。国内市场：总量方面，国内疫后恢复情况滞后海外一年，预计 2022 年探底 2023 年复苏向上，2023 年 3 月公路客运量呈现自 2021 年 4 月以来首次同比回正增长，增速达 21.4%，我们预计国内大中客到 2025 年恢复到10 万台左右；结构方面，2015-2017 年间销售的新能源公交车当前已进入新一轮换车周期，国内中大客新能源占比有望回升，带动整体中大客均价提升。