新能源汽车行业总结:盈利分化,景气依旧

中游材料环节盈利有所分化

2022 年度和 2023 年一季度新能源车板块业绩情况:2022 年新能源汽车产业链收入 10631 亿元,同比增长 96%,归母净利润 899 亿元,同比增长 59%。2023 年一季度新能源汽车产业链收入 2599 亿元,同比增长33%,环比减少 22%,归母净利润 168 亿元,同比减少 2.2%,环比减少 36%。

新能源车需求维持高增速:2023 年 1-3 月,新能源汽车产销分别完成165 万辆和 158.6 万辆,同比分别增长 27.7%和 26.2%,渗透率达到30.9%。其中,2022 年 3 月国内新能源车销售量为 65 万辆,渗透率为32.4%,相比 1-2 月有所恢复,我们认为 Q2 整体新能源车销售有望回暖。

中游材料环节盈利有所分化:1)电池板块:2022 年电池板块利润有所承压,2023Q1 龙头企业盈利能力凸显。未来随着储能业务的比例提升和一体化的逐步兑现,盈利有望提升。2)正极:正极材料企业业绩和上游资源价格正相关,2022 年上游锂资源价格涨幅缩小、镍钴价格下跌,正极企业收入、利润增速有所放缓,2023Q1 锂价快速下跌,受存货减值拖累,正极企业利润出现大幅下降,企业盈利能力出现明显分化;3)电解液:电解液盈利有所下滑, 2023Q1 板块公司盈利能力持续下降,上游原材料利润压缩空间有限,我们认为电解液行业利润已接近底部,龙头优势明显,盈利能力恢复稳健;4)隔膜:22 年受益于新能源景气度整体高增,23Q1 有所承压,2023Q1 隔膜板块实现营业收入 32.3 亿元,同比-0.7%;归母净利润 8.3 亿元,同比-23.2%,我们认为隔膜行业壁垒依然较高,Q2 有望随着行业景气度改善,整体盈利能力有望恢复;5)负极:负极企业盈利能力有所承压,随着石墨化价格下调和整体竞争加剧,23 年价格有下降压力。6)结构件:2023Q1 整体来看结构件盈利有所承压,但科达利依然保持较强盈利能力,未来有望随着新能源车市场回暖保持较高增速。

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