中国重汽（3808.HK）研究报告：海内外共振，重卡龙头全面向上开启新周期

宏观经济发展驱动销量中枢上移，出口贡献重要增量，2023 ~2025 年重卡行业销量预计分别为 85/126/157 万辆。

宏观经济发展驱动销量中枢上移，出口贡献重要增量，2023 ~2025 年重卡行业销量预计分别为 85/126/157 万辆。国内重卡行业销量在成长&周期&政策等三重因素下呈现波动上升趋势，本质映射为国内宏观经济不断发展的长期趋势。1）总量维度：重卡保有量由反应社会运力需求的 GDP 总量决定，重卡年销量=Δ保有量+报废量+出口量。2000 年以来国内重卡销量变化核心反映由经济短周期波动&政策外力因素带来的运力供需关系的周期波动，结合国内经济发展周期判断，当前处于周期底部位置。2）格局维度：国内重卡格局相对稳固，近十年CR5 超 80%，重汽/陕汽/一汽/福田/东风保持行业领先。