汽车行业2022&2023Q1财报总结：行业分化加剧，把握结构性机会

政策护航、2022 增长强势，价格内卷、Q1 经营分化较大。

乘用车：政策护航、2022 增长强势，价格内卷、Q1 经营分化较大。2022 年，减税、地补政策支持超预期，乘用车销售同比+9.8%，新能源销售同比+97%，渗透率提至 28%。其中，燃油车购置税减征从 2022 年6 月起执行，下半年行业景气，原材料成本下行、自主在产品结构优化的同时持续提升费控水平，部分车企盈利得到较好的修复。2023Q1，特斯拉全球降价，带动行业价格内卷，消费者观望情绪影响终端需求，乘用车销量同比-7.2%，燃油车销售压力较大，表现低于预期，其中，新能源销售 150.2 万辆，同比+26.9%，渗透率达 29.7%。碳酸锂降价利于降本，但补贴退坡、降价及相对滞后的供应链谈价影响毛利率，车企经营分化大，比亚迪和特斯拉供应链把控度强，销售和盈利能力行业领先。

零部件：成本改善+行业景气助力 2022 高增，新车销售分化影响供应链Q1 业绩兑现。2022Q2 起，铝等大宗价格下行，出口运费降低，汇率影响转正，相关公司盈利强改善。轻量化：轻量化率提升大势所趋，一体化压铸技术成熟度逐渐提升，储能市场规模扩大带来结构件增量需求。“新能源车+储能”双线需求助力提升行业景气。2023Q1，业绩增长情况好于其他板块。智能化：燃油车购置税的减征，对 2022H2 合资车销售助力不小。从车展看，新车智能化仍在推进，空悬、域控、座舱等应用火热。电驱动：新能源起量，行业扩容，第三方公司迅速发展，规模是提升盈利的关键。细分龙头：各自在赛道份额不低，车企销量分化大，各龙头所处赛道、客户结构和品类扩张趋势差异较大，新能源贡献占比多、且有新产品批产放量的公司业绩增长较好，环比趋势好于行业。

商用车及两轮：内需修复+海外市场打开，板块景气度上行。1）重卡、客车：2023 年以来，受益于物流、基建需求的恢复，叠加出口维持强势，行业销量均在 2023Q1 实现同比转正（重卡/客车同比分别为+4.3%/9.5%），板块迎来强势复苏，全年有望维持高景气度。重卡龙头中国重汽、福田汽车、潍柴动力，客车龙头宇通客车、金龙汽车、中通客车业绩均大幅改善。2）两轮：行业高端化趋势不减，欧美市场需求回暖与海运费下行，龙头公司春风动力、钱江摩托 2023Q1 业绩超市场预期。