百度集团（SW-9888.HK）研究报告：牵手AI，破局未来

国内搜索引擎龙头，技术驱动下以 AI 破局未来。

国内搜索引擎龙头，技术驱动下以 AI 破局未来。公司是全球最大的中文搜索引擎，目前公司主要盈利来源为在线营销业务，但“云+AI+智能驾驶”业务收入占比逐年提升，2020/2021/2022 年占百度核心业务收入比例分别为 16%/22%/27%，正逐步成为业绩增长新驱动力。从 PC 到移动互联网，流量入口变化导致公司在移动互联网时代有一定落后，相较于国内其他互联网公司，公司技术驱动明显，2020/2021/2022 年研发费用率分别为 20%/19%/19%，AI 时代重塑流量入口情况下，公司有望通过在 AI 领域的先发布局取得优势。

全栈布局 AI 打造第二增长曲线，“AI+”时代具备竞争优势。公司2010 年开始布局 AI 领域，AI 大底座是国内首个全栈自研 AI 基础设施。框架：PaddlePaddle（飞桨）为国内领先的深度学习平台，对于公司 AI 生态建设具备重要意义，其开发者数量达到 535 万，累计模型创造数量达到 67 万，使用企业数量超过 20 万；模型：文心大模型涵盖 NLP、视觉、多模态、生物计算及行业等多细分垂直领域，具备先发优势且在国内大模型市场中属于第一梯队；芯片：自研昆仑芯适配旗下 AI 多类业务；应用：大模型在公司生态体系具备搜索引擎、智能驾驶等落地场景，有望加速公司云智一体化变现进程。

大模型赋能搜索业务升级，搜索有望再度成为流量入口。流量方面： AI+搜索引擎有望带动公司流量回笼，对标海外公司，微软推出 Chat GPT 加持的 New Bing 后应用程序全球下载量增长 10 倍。变现：“生成式 AI+Plugin”或可打破搜索引擎仅 B 端付费的商业模式，实现 B+C 付费。过往搜索引擎变现主要为 B 端广告客户付费，若加入生成式 AI 服务有望探索出按生成内容付费等 C 端变现模式。

大模型赋能智能驾驶业务，有望助力公司在智能驾驶领域保持优势地位。公司在行业内布局处于领先地位，从底层算法平台到智能车舱再到整车出行，软硬一体化布局完善，通过 Apollo 开放平台形成智能驾驶生态。“大模型+智能驾驶”有望提升感知技术和数据挖掘能力，推动 L4 级别自动驾驶商业化落地。