伯特利（603596）研究报告：线控制动量产先锋，全域布局大底盘

伴随着供应链安全、响应速度、降本等有利因素，零部件国产替代进程加速。

伴随着供应链安全、响应速度、降本等有利因素，零部件国产替代进程加速。伯特利将充分受益此趋势，其 EPB、ESC、one-box 等制动产品迎来快速发展。22 年公司 EPB 产品出货量 190 万套，线控制动 27 万套，同比增长85%+。同时，EPB 在研项目 58 个，22 年新增量产 35 个，新增定点 61个。ESC 22 年新增量产 7 个，新增定点 10 个。线控制动在研项目 55 个，22 年量产 16 个。我们认为随着定点项目陆续批量生产，23-24 年智能电控业务收入有望维持 30%以上增速。

伯特利于 19 年 7 月完成 One-box 产品 WCBS 研发，其建压速度、集成度、能量回收等性能持平国际厂商，二代产品进程紧追博世，在国内市场抢得先机。公司不断提升 ECU、芯片等零部件的国产化率和自制率，BOM 成本仍有下降可能。同时 WCBS 出货量增加也将显著降低单件产品摊销的固定成本，带来盈利提升或降价竞争的空间。我们看好公司在线控制动渗透率提升之际快速切入头部自主品牌供应链，率先享受行业增长的红利。