英恒科技（1760.HK）研究报告：厚积薄发的平台型汽车电子解决方案供应商

公司深耕汽车电子领域二十载，成立伊始便投入研发，从早期推动汽车电子国产化，到后续前瞻布局电动化和智能化，目前业务版图已拓展到车身、动力、安全、新能源与智能网联等多个领域，致力于成为汽车电子解决方案的平台型服务商。

公司深耕汽车电子领域二十载，成立伊始便投入研发，从早期推动汽车电子国产化，到后续前瞻布局电动化和智能化，目前业务版图已拓展到车身、动力、安全、新能源与智能网联等多个领域，致力于成为汽车电子解决方案的平台型服务商。复盘公司成长历程，不断成长壮大主要依赖于三个方面：1、背靠头部芯片原厂（英飞凌），享受汽车电子化厚雪长坡红利；2、成立伊始即投入研发，依靠技术和研发实力成就解决方案平台型供应商；3、通过股权激励绑定核心团队，奠定业绩稳定增长后盾。解决方案服务横向扩张，ASP 提升，电动化和智能化相关订单高增。1、电动化方面：公司电机控制器 MCU、PTC 控制器、电子水泵控制器、BMS 等解决方案作为新能源汽车的核心零部件，凭借技术优势及客户认可，将迎来快速爆发。2、智能化方面：在国产替代&L2/L2+加速渗透&性价比优势下，地平线芯片迎来放量期，公司是地平线重要合作伙伴，基于长期汽车电子领域深耕带来的技术底蕴和前瞻研发，自动驾驶域控制器相关产品即将迎来量产出货，智驾网联相关业务将迎来高速增长。如何看待英飞凌这颗“大树”以及如何看待芯片短缺对公司的影响？英飞凌在汽车半导体领域的优势地位稳固，公司商业模式更多是依靠研发输出基于上游芯片的解决方案。英恒在英飞凌大中华区的非直销渠道份额约 30-40%，且整体呈现上升趋势。驱动公司业绩增长的原因首先是量增逻辑，如过去两年新能源汽车销量连续翻倍增长，其次才是价升逻辑，价的贡献幅度较弱。得益于系统级解决方案和端到端的技术服务能力，公司将持续享受智能电动行业红利，同时伴随着解决方案产品形态出货高增，公司有望迎来价值重估。